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孝感市(孝南区、大悟县、应城市、安陆市、云梦县、孝昌县、汉川市)

黄南藏族自治州(泽库县、河南蒙古族自治县、同仁市、尖扎县)

绵阳市(安州区、游仙区、江油市、平武县、北川羌族自治县、三台县、涪城区、盐亭县、梓潼县)

贵阳市(花溪区、息烽县、乌当区、清镇市、开阳县、白云区、云岩区、修文县、南明区、观山湖区)  四平市(铁东区、梨树县、双辽市、铁西区、伊通满族自治县)

石嘴山市(大武口区、惠农区、平罗县)

岳阳市(平江县、岳阳楼区、华容县、临湘市、湘阴县、汨罗市、君山区、岳阳县、云溪区)

伊春市(南岔县、金林区、友好区、乌翠区、丰林县、伊美区、大箐山县、汤旺县、铁力市、嘉荫县)

那曲市(巴青县、双湖县、班戈县、色尼区、尼玛县、比如县、索县、嘉黎县、申扎县、安多县、聂荣县)  湘西土家族苗族自治州(花垣县、泸溪县、保靖县、龙山县、凤凰县、古丈县、永顺县、吉首市)

吕梁市(交口县、岚县、石楼县、汾阳市、柳林县、孝义市、中阳县、临县、离石区、交城县、兴县、方山县、文水县)

中山市

柳州市(鱼峰区、城中区、融安县、柳江区、柳北区、柳城县、三江侗族自治县、柳南区、鹿寨县、融水苗族自治县)

天水市(清水县、秦安县、秦州区、麦积区、张家川回族自治县、武山县、甘谷县)

北海市(铁山港区、银海区、合浦县、海城区)

昭通市(威信县、鲁甸县、盐津县、巧家县、镇雄县、绥江县、彝良县、昭阳区、水富市、永善县、大关县)

海南藏族自治州(兴海县、共和县、贵德县、同德县、贵南县)

绍兴市(新昌县、越城区、上虞区、嵊州市、柯桥区、诸暨市)

白银市(平川区、白银区、靖远县、景泰县、会宁县)

三亚市(吉阳区、海棠区、天涯区、崖州区)

丹东市(振兴区、东港市、元宝区、振安区、凤城市、宽甸满族自治县)

阳江市(阳西县、江城区、阳东区、阳春市)

焦作市(解放区、温县、沁阳市、博爱县、山阳区、中站区、武陟县、修武县、马村区、孟州市)

永州市(道县、宁远县、蓝山县、零陵区、东安县、祁阳市、双牌县、江永县、冷水滩区、江华瑶族自治县、新田县)

防城港市(东兴市、港口区、上思县、防城区)

台州市(仙居县、临海市、温岭市、三门县、玉环市、黄岩区、椒江区、天台县、路桥区)

日照市(莒县、岚山区、东港区、五莲县)

凉山彝族自治州(会理市、喜德县、盐源县、越西县、冕宁县、甘洛县、西昌市、会东县、布拖县、宁南县、美姑县、金阳县、雷波县、普格县、木里藏族自治县、昭觉县、德昌县)

衡阳市(蒸湘区、南岳区、衡阳县、祁东县、衡南县、耒阳市、雁峰区、衡东县、珠晖区、衡山县、石鼓区、常宁市)

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周口市(淮阳区、川汇区、项城市、鹿邑县、郸城县、太康县、沈丘县、商水县、西华县、扶沟县)

中卫市(中宁县、海原县、沙坡头区)

安顺市(镇宁布依族苗族自治县、平坝区、关岭布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县、西秀区、普定县)

儋州市  达州市(宣汉县、渠县、万源市、通川区、达川区、大竹县、开江县)

枣庄市(市中区、山亭区、滕州市、薛城区、峄城区、台儿庄区)

忻州市(五寨县、静乐县、五台县、原平市、偏关县、忻府区、保德县、代县、定襄县、河曲县、神池县、繁峙县、宁武县、岢岚县)

池州市(贵池区、青阳县、石台县、东至县)滨州市(惠民县、阳信县、滨城区、无棣县、博兴县、邹平市、沾化区)

安庆市(太湖县、大观区、宿松县、桐城市、潜山市、宜秀区、岳西县、怀宁县、迎江区、望江县)  乐山市(井研县、金口河区、沐川县、沙湾区、峨眉山市、五通桥区、犍为县、马边彝族自治县、市中区、夹江县、峨边彝族自治县)

秦皇岛市(昌黎县、海港区、北戴河区、山海关区、青龙满族自治县、卢龙县、抚宁区)

阿坝藏族羌族自治州(九寨沟县、红原县、若尔盖县、金川县、壤塘县、汶川县、茂县、理县、小金县、黑水县、阿坝县、松潘县、马尔康市)

澳门特别行政区随州市(广水市、曾都区、随县)

潮州市(饶平县、潮安区、湘桥区)

嘉峪关市

保定市(高阳县、涞水县、安国市、竞秀区、高碑店市、阜平县、清苑区、易县、顺平县、曲阳县、定兴县、莲池区、涿州市、望都县、安新县、容城县、博野县、徐水区、定州市、蠡县、涞源县、雄县、唐县、满城区)

巴音郭楞蒙古自治州(尉犁县、和硕县、博湖县、库尔勒市、若羌县、和静县、轮台县、焉耆回族自治县、且末县)

常德市(武陵区、桃源县、澧县、汉寿县、津市市、安乡县、鼎城区、石门县、临澧县)

朔州市(山阴县、朔城区、怀仁市、平鲁区、应县、右玉县)

榆林市(榆阳区、佳县、米脂县、靖边县、吴堡县、神木市、清涧县、定边县、府谷县、横山区、绥德县、子洲县)

内蒙古自治区

九江市(浔阳区、德安县、彭泽县、柴桑区、修水县、武宁县、濂溪区、永修县、都昌县、庐山市、瑞昌市、湖口县、共青城市)

文山壮族苗族自治州(马关县、麻栗坡县、广南县、文山市、富宁县、丘北县、西畴县、砚山县)

六安市(金安区、舒城县、霍山县、裕安区、金寨县、霍邱县、叶集区)

济宁市(兖州区、汶上县、微山县、曲阜市、金乡县、泗水县、邹城市、梁山县、任城区、嘉祥县、鱼台县)

三门峡市(湖滨区、渑池县、卢氏县、灵宝市、陕州区、义马市)

南充市(高坪区、阆中市、西充县、嘉陵区、营山县、南部县、蓬安县、顺庆区、仪陇县)

昆明市(呈贡区、嵩明县、宜良县、东川区、五华区、禄劝彝族苗族自治县、寻甸回族彝族自治县、西山区、安宁市、晋宁区、官渡区、石林彝族自治县、盘龙区、富民县)

抚顺市(望花区、新宾满族自治县、东洲区、顺城区、新抚区、抚顺县、清原满族自治县)

【报告导读】

1. 收入及利润阶段性承压，战略投入巩固核心优势。

2. 持续深化海外业务布局，新品放量或将贡献业绩增量。

核心观点

事件：公司发布2024年年度报告，2024年实现营业收入20.14亿元（-5.02%），归母净利润1.42亿元（-68.67%），扣非净利润1.10亿元（-75.07%），经营性现金流3.07亿元（-37.35%）。2024Q4实现营业收入6.16亿元（-5.63%），归母净利润0.33亿元（-75.03%），扣非净利润0.24亿元（-80.00%）。

收入及利润阶段性承压，战略投入巩固核心优势。2024年公司收入及利润均同比下降，主要是国内终端招采活动减少（超声/内镜等全年招标总额明显下降）、行业竞争加剧，以及公司持续保持高强度的战略投入所致。2024年公司毛利率降低5.66pct至68.12%，主要是医疗设备集采项目增多导致的价格压力传导。分产品来看，2024年公司超声产品实现收入11.83亿元（-3.26%），占比58.75%（+1.07pct），毛利率为61.81%（-2.00pct）；内窥镜及镜下治疗器具实现收入7.95亿元（-6.44%），占比39.50%（-0.60pct），毛利率为66.59%（-6.56pct）。费用方面，2024年公司销售/管理/研发费用率分别为28.45%/6.81%/23.48%，同比+5.42pct/+0.76pct/+5.36pct，体现公司对坚持投入以提升核心能力的高度重视。公司积极巩固区域化服务能力、渠道网络优势、临床协同创新等核心营销优势，保持较高水平的研发能力，持续夯实长期发展的核心竞争力，基于2025年起较大规模的医疗设备更新商机或将陆续落地，公司作为国产超声和内镜头部企业，业绩有望企稳回升。

持续深化海外业务布局，新品放量或将贡献业绩增量。2024年公司国际业务收入9.70亿元（+3.27%），毛利率57.34%（+2.26pct），公司基于本地化建设、产品创新力和渠道市场三大维度的深度融合与协同发展，持续构建海外营销中心的核心竞争力。得益于持续加大研发投入力度，公司在高端设备领域不断取得突破性进展：2024年公司推出高端全身机器S80及高端妇产机P30、取得首张产科人工智能注册证；全球首发全新系列高端兽用便携ProPetX11和ProPetE11系列；HD-580系列高端内镜大幅提升图像质量和临床细节表现，并已步入持续放量阶段；4K超高清多模态摄像系统、一体化软硬镜摄像系统、各科电子软镜和智荟手术室顺利实现量产和销售装机；首套血管内超声成像（IVUS）产品顺利上市。随着高端产品的陆续上市，公司国内及海外高端客群有望加速突破，进而促进公司收入规模及盈利能力的显著提振。

投资建议

开立医疗是国产超声和内镜头部企业，中高端产品矩阵持续丰富，海外业务拓展稳步推进。

风险提示

新品研发与上市进展不及预期的风险、海外终端招采活力恢复不及预期的风险、贸易环境不确定的风险、行业竞争加剧的风险、产品降价幅度超预期的风险。

如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！

本文摘自：中国银河证券2025年4月15日发布的研究报告《【银河医药】公司点评_开立医疗（300633）：业绩低于预期，高水平投入引领长期发展》

分析师：程培、孟熙

评级体系：

评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。

行业评级

推荐：相对基准指数涨幅10%以上。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

公司评级

推荐：相对基准指数涨幅20%以上。

谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

法律申明：

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