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成都市(锦江区、简阳市、新都区、大邑县、郫都区、武侯区、成华区、新津区、都江堰市、金牛区、双流区、温江区、彭州市、龙泉驿区、邛崃市、崇州市、蒲江县、青羊区、青白江区、金堂县)

邯郸市(峰峰矿区、鸡泽县、曲周县、涉县、丛台区、大名县、邯山区、广平县、邱县、成安县、魏县、临漳县、馆陶县、复兴区、磁县、武安市、肥乡区、永年区)

铜陵市(义安区、枞阳县、郊区、铜官区)

石河子市(五家渠市、铁门关市、昆玉市、可克达拉市、阿拉尔市、双河市、北屯市、胡杨河市、白杨市、新星市、图木舒克市)  巴彦淖尔市(杭锦后旗、乌拉特后旗、乌拉特中旗、磴口县、乌拉特前旗、五原县、临河区)

黔东南苗族侗族自治州(麻江县、岑巩县、镇远县、剑河县、三穗县、锦屏县、台江县、施秉县、榕江县、天柱县、黄平县、从江县、雷山县、丹寨县、凯里市、黎平县)

西宁市(湟中区、城北区、湟源县、城西区、城中区、大通回族土族自治县、城东区)

玉溪市(元江哈尼族彝族傣族自治县、江川区、易门县、澄江市、峨山彝族自治县、通海县、华宁县、红塔区、新平彝族傣族自治县)

广西壮族自治区  楚雄彝族自治州(大姚县、姚安县、楚雄市、元谋县、禄丰市、永仁县、武定县、牟定县、南华县、双柏县)

孝感市(孝昌县、大悟县、汉川市、安陆市、云梦县、孝南区、应城市)

遂宁市(射洪市、蓬溪县、大英县、安居区、船山区)

怒江傈僳族自治州(贡山独龙族怒族自治县、福贡县、兰坪白族普米族自治县、泸水市)

大同市(天镇县、阳高县、新荣区、广灵县、平城区、云州区、浑源县、云冈区、左云县、灵丘县)

池州市(贵池区、青阳县、石台县、东至县)

呼和浩特市(土默特左旗、武川县、和林格尔县、清水河县、托克托县、新城区、玉泉区、赛罕区、回民区)

安康市(岚皋县、汉滨区、汉阴县、平利县、白河县、宁陕县、石泉县、紫阳县、镇坪县、旬阳市)

榆林市(神木市、定边县、吴堡县、府谷县、米脂县、绥德县、榆阳区、子洲县、靖边县、清涧县、横山区、佳县)

泰安市(肥城市、东平县、岱岳区、宁阳县、泰山区、新泰市)

鞍山市(铁西区、千山区、立山区、岫岩满族自治县、台安县、铁东区、海城市)

新乡市(长垣市、原阳县、获嘉县、红旗区、卫辉市、卫滨区、延津县、新乡县、牧野区、辉县市、凤泉区、封丘县)

吕梁市(岚县、方山县、兴县、石楼县、柳林县、临县、中阳县、文水县、交城县、孝义市、交口县、离石区、汾阳市)

朝阳市(双塔区、建平县、朝阳县、凌源市、龙城区、北票市、喀喇沁左翼蒙古族自治县)

海北藏族自治州(祁连县、海晏县、门源回族自治县、刚察县)

黄冈市(红安县、黄梅县、武穴市、蕲春县、英山县、麻城市、团风县、浠水县、黄州区、罗田县)

梅州市(丰顺县、五华县、梅江区、梅县区、蕉岭县、大埔县、平远县、兴宁市)

襄阳市(宜城市、襄州区、老河口市、谷城县、保康县、南漳县、襄城区、枣阳市、樊城区)

邵阳市(城步苗族自治县、双清区、洞口县、邵阳县、北塔区、武冈市、新宁县、绥宁县、新邵县、大祥区、隆回县、邵东市)

拉萨市(当雄县、尼木县、堆龙德庆区、达孜区、林周县、城关区、墨竹工卡县、曲水县)

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临沧市(临翔区、耿马傣族佤族自治县、沧源佤族自治县、云县、永德县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、镇康县、凤庆县)

丹东市(凤城市、东港市、元宝区、宽甸满族自治县、振兴区、振安区)

哈尔滨市(尚志市、依兰县、通河县、延寿县、巴彦县、香坊区、木兰县、阿城区、方正县、南岗区、道外区、五常市、道里区、平房区、双城区、宾县、呼兰区、松北区)

吴忠市(盐池县、同心县、利通区、红寺堡区、青铜峡市)  大连市(长海县、旅顺口区、西岗区、中山区、瓦房店市、金州区、甘井子区、普兰店区、庄河市、沙河口区)

阳泉市(平定县、城区、盂县、矿区、郊区)

佛山市(高明区、三水区、禅城区、南海区、顺德区)

文山壮族苗族自治州(文山市、马关县、广南县、砚山县、富宁县、西畴县、麻栗坡县、丘北县)中卫市(海原县、中宁县、沙坡头区)

天水市(甘谷县、秦州区、清水县、秦安县、武山县、麦积区、张家川回族自治县)  淮北市(杜集区、烈山区、相山区、濉溪县)

营口市(盖州市、鲅鱼圈区、老边区、西市区、站前区、大石桥市)

泉州市(惠安县、泉港区、丰泽区、南安市、石狮市、晋江市、德化县、永春县、洛江区、鲤城区、金门县、安溪县)

绵阳市(平武县、盐亭县、游仙区、北川羌族自治县、安州区、江油市、梓潼县、涪城区、三台县)阜阳市(太和县、颍泉区、临泉县、颍上县、颍州区、颍东区、界首市、阜南县)

台州市(三门县、路桥区、黄岩区、临海市、椒江区、仙居县、天台县、温岭市、玉环市)

云浮市(云安区、新兴县、罗定市、郁南县、云城区)

普洱市(江城哈尼族彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、西盟佤族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、景谷傣族彝族自治县、景东彝族自治县、思茅区、宁洱哈尼族彝族自治县、墨江哈尼族自治县、澜沧拉祜族自治县)

海南藏族自治州(兴海县、共和县、贵南县、同德县、贵德县)

赣州市(宁都县、于都县、信丰县、寻乌县、崇义县、兴国县、章贡区、安远县、石城县、南康区、会昌县、赣县区、定南县、龙南市、全南县、瑞金市、大余县、上犹县)

安阳市(滑县、北关区、安阳县、汤阴县、龙安区、林州市、殷都区、文峰区、内黄县)

来宾市(忻城县、兴宾区、金秀瑶族自治县、武宣县、象州县、合山市)

鹰潭市(贵溪市、余江区、月湖区)

黔南布依族苗族自治州(惠水县、都匀市、罗甸县、福泉市、平塘县、独山县、荔波县、长顺县、龙里县、贵定县、瓮安县、三都水族自治县)

南充市(顺庆区、南部县、蓬安县、西充县、嘉陵区、高坪区、阆中市、营山县、仪陇县)

商丘市(永城市、睢县、虞城县、睢阳区、夏邑县、民权县、梁园区、柘城县、宁陵县)

鸡西市(恒山区、密山市、麻山区、鸡东县、滴道区、梨树区、虎林市、鸡冠区、城子河区)

南阳市(桐柏县、邓州市、方城县、卧龙区、唐河县、内乡县、南召县、社旗县、新野县、西峡县、淅川县、宛城区、镇平县)

眉山市(丹棱县、仁寿县、青神县、彭山区、洪雅县、东坡区)

惠州市(博罗县、惠城区、惠东县、惠阳区、龙门县)

绥化市(安达市、北林区、绥棱县、肇东市、庆安县、望奎县、海伦市、明水县、青冈县、兰西县)

@港股研究社原创

作者丨南鹞

2024年美的集团、顺丰控股纷纷二次上市融资的举动，拉开了一个新的序幕。

继晶澳科技、宁德时代、纳芯微、紫光股份、蓝思科技等知名A股上市公司先后宣布赴港计划后，日前于2022年在A股上市的全球PCB专用设备供应商——大族数控也宣布拟发行H股股票并在香港联合交易所主板上市。

据统计，今年截至3月下旬国内已有21家A股公司宣布赴港双重上市计划，其中半导体、新能源、高端制造是重点领域。

在众多头部企业的引领下，“A+H”上市的阵营正在持续壮大。

而从更深层次的层面来说，这高度符合当前国产自主化、高端化以及全球化的大逻辑。为此，我们基于高质量企业正在顺势加速主动贴合外面的世界的大背景，尝试去分解大族数控的经营质量。

众所周知，2022年开始消费电子市场出现了需求疲软、下游客户库存去化周期延长等困境，整个行业及细分产业增速均显著放缓。其中PCB市场规模更是在2023年出现阶段性的大回调。‌

期间，大族数控作为典型的PCB设备供应商受产业周期影响很明显。

资料显示，公司主营印制电路板即“PCB”专用设备的研发、生产和销售，产品主要涵盖压合、钻孔、曝光、成型、检测等PCB生产关键工序，拥有业内最广泛的产品线。

2022年、2023年两年期间其营收、净利双双大降，分别从2021年的40.81亿元、6.99亿元逐年降至2023年的16.34亿元、1.36亿元，直至2024年才成功控制下滑态势并强势修复。

日前大族数控在宣布赴港计划的同时，也公布其复苏势头十分强劲且持续的最新年报及季报。

2024年全年公司营收同比激增104.56%至33.43亿元，重新逼近2021年40.81亿元的历史高点；同时增速也远高于同期全球PCB产业产值5.8%的整体增长率。

盈利修复则更突出，全年实现归母净利润3.01亿元，并以122.20%的增速跑赢营收增速。

对于业绩增长的原因，大族数控解释称主要受益于技术迭代+消费复苏驱动电子终端产业营收快速增长，带动全球PCB产业市场规模上升及下游客户资本支出增加，从而拉动公司PCB专用加工设备订单的增长。全年其主要产品产销两旺，专用设备产销量分别增超79.53%、116.83%。

而更值得投资者青睐的是，进入2025年后公司修复以及增长态势依旧很强劲。最新季报显示，2025Q1大族数控持续保持高速增长态势，报告期内营收、归母净利润分别在2024年修复的基础上同比增长27.89%、83.60%。

事实上，从成长性维度出发，与产业周期同频，大族数控的增长还在后头。

大族数控的爆发式增长，本质上是踩中了全球PCB产业技术升级与需求结构变化的双重红利，尤其是AI技术刺激制造端产品迭代周期的加速。

在产业链层面上，PCB一直被誉为“电子产品之母”，其在电子产业中的重要性不言而喻。同样地，AI产业链作为典型的电子产业，其发展也离不开先进PCB的支撑。

由此可以预见，随着AI算力、高速传输、汽车电动智能化等成为热门的电子产业进化方向，又有阿里、腾讯、英伟达等科技龙头纷纷宣布“AllinAI”，并真金白银地大笔投入AI产业，PCB赛道接下来必然将以更高的技术附加值迎来新一轮产业周期成长。

按照产业链收入传导逻辑，当产业开启技术、产品迭代新周期，设备厂商往往都是最先实现商业兑现的。

因为更高的技术附加值以及产品质量，意味着PCB厂商需要投入更好的专用加工设备优化其产线，才能收割这一轮技术先发红利。为此，PCB厂商不得不持续加码投资高多层板及高多层HDI板、大尺寸IC封装基板、类载板等生产设备。

事实上，市占率领先的大族数控已经在率先享受AI驱动PCB产业升级带来的部分红利。

这一点初步可以透过大族数控2024年至今的业绩增速以及产品表现窥探到。

数据显示，2024年全球电子终端市场中，AI服务器及数据存储贡献了最大的产值增长，全年增速高达45.5%，规模超千亿美元。

期间，需经多次压合、微小孔加工等复杂工艺制成的高多层板及高多层HDI板用量暴增，驱动大族数据的钻孔类设备全年以超六成的收入占比同比激增156.79%，稳住核心增长极地位。

相对来说，收入贡献占比次之的曝光类、检测类设备收入增速相对较慢，分别为79.91%、38.76%，但也可以看出公司在关键工序设备上的全面突破。

值得一提的是，为了适应更高的技术要求，去年大族数控推出了如十二轴自动化机械钻孔机、四光束CO2激光钻孔机等多种创新型产品，并已获得部分客户认可，达到批量市场推广水平

工艺层面，公司在压合工序环节推出了层压系统，获得了汽车电子、AI服务器电源等领域知名客户的订单，厚铜PCB压合技术提升；在钻孔工序方面，其开发的新型CCD六轴独立机械钻孔机搭载3D背钻及钻测一体技术已获得行业多家高多层板龙头企业的认可及正式订单；在曝光工序方面，新推的高解析激光直接成像设备加速了对传统曝光技术的替代。

无疑，在以AI技术为新驱动的当下，国产制造业的高端化趋势已是不可逆，大族数控在其中也是全力顺应主流发展方向。甚至这或是国产大族数控们进一步赶超海外巨头的稀有机遇。

当然这需要整个产业链共同完成，既需要上游设备玩家优化出更高性能的设备产线、中游PCB厂商保质保量地供应高阶PCB产品，也需要国产终端品牌愿意尝试采用，形成真正的良性循环，整个国产自主化市场才能打得开。

回顾中国半导体产业的资本演进轨迹，长期以来行业发展主线聚焦于技术自主突破与国产替代进程，资本市场布局也主要集中在A股市场。

这种战略选择既源于本土产业链培育的现实需求，也与早期国内资本市场结构特征紧密相关。

然而随着国内企业自主技术积淀的深化，并基于国内市场对孵化AI高端产业高度支持的大环境，不少具备国际竞争力的制造龙头开始将目光投向更具全球化视野的港股市场似乎也在情理之中。

这种资本路径的切换，本质上折射出中国高端制造业的双重蜕变：

一方面，美的集团、顺丰控股等先行企业的实践证明，当本土企业在核心技术、市场份额、管理体系等维度达到国际一流水平时，港股市场的多元资本供给、成熟定价机制和全球投资者基础，能够为其打开更广阔的成长空间；

另一方面，这意味着中国高端制造的全球化大船正在筹备全方位扬帆起航，通过港股平台对接全球资本，既是实力的印证，更是全球化战略的主动布局。

具体到PCB设备领域，这种资本升级逻辑具有更强的产业适配性。作为典型的技术-资本双密集型行业，港股市场特有的"全流通"机制、便捷的再融资渠道和国际投资者认可度，将为玩家在先进封装设备、全球化产能布局等领域提供更强动力。

正如大族数控此次在宣布赴港上市计划时所表示的，意在深入推进全球化战略进程，加速境外资本平台建设，提升公司在国际市场的综合竞争力，包括融资能力以及品牌全球影响力。

而全球产业的高速增长则是公司此次加码全球化的催化因素之一。

据Prismark预测，2023-2028年全球PCB市场将以5.4%的复合增长率迈向千亿美元规模，驱动因素包括AI算力基础设施及智能终端的需求爆发，以及汽车电动化、智能化带来的车用PCB需求激增。

同时，大族数控也在出海路上尝到甜头。2024年，大族数控海外营收增超3倍有余，营收占比提升至10％以上。这种增长既源自供应链"China+N"策略下的产能转移，也源于公司深度绑定臻鼎、欣兴等国际龙头的全球化客户布局。

赴港上市成为大族数控加速推动“高端化＋全球化”双战略的关键一步。

站在全球电子产业链重构的历史节点，大族数控的港股征程不仅是企业个体的资本选择，也是又一个层面的中国高端制造业从"国产替代"走向"全球竞争"的缩影。

随着更多像大族数控这样的"隐形冠军"登陆国际资本市场，中国制造业的全球化叙事正在从产品输出、技术输出，迈向资本与品牌的全方位出海。

这种演进轨迹，既需要企业在技术研发上保持"十年磨一剑"的定力，也离不开资本市场体系的协同进化，而最终的产业价值，必将在全球产业链的深度融合中得到重估与升华。