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山南市(曲松县、琼结县、错那市、洛扎县、措美县、贡嘎县、加查县、扎囊县、乃东区、浪卡子县、桑日县、隆子县)

新余市(渝水区、分宜县)

舟山市(嵊泗县、普陀区、定海区、岱山县)

庆阳市(镇原县、庆城县、正宁县、合水县、宁县、西峰区、环县、华池县)  黄石市(铁山区、阳新县、黄石港区、下陆区、大冶市、西塞山区)

葫芦岛市(兴城市、建昌县、绥中县、连山区、龙港区、南票区)

廊坊市(固安县、大城县、永清县、文安县、安次区、霸州市、大厂回族自治县、广阳区、三河市、香河县)

天津市(宁河区、静海区、南开区、北辰区、和平区、西青区、红桥区、蓟州区、河东区、河北区、宝坻区、河西区、武清区、津南区、东丽区、滨海新区)钦州市(灵山县、浦北县、钦北区、钦南区)

玉树藏族自治州(曲麻莱县、玉树市、治多县、称多县、杂多县、囊谦县)  本溪市(平山区、本溪满族自治县、南芬区、明山区、桓仁满族自治县、溪湖区)

无锡市(梁溪区、江阴市、锡山区、惠山区、滨湖区、宜兴市、新吴区)

揭阳市(惠来县、揭西县、揭东区、榕城区、普宁市)

雅安市(芦山县、宝兴县、雨城区、名山区、石棉县、荥经县、天全县、汉源县)

荆门市(沙洋县、掇刀区、东宝区、京山市、钟祥市)

朝阳市(喀喇沁左翼蒙古族自治县、双塔区、龙城区、北票市、凌源市、朝阳县、建平县)

湘西土家族苗族自治州(永顺县、古丈县、泸溪县、保靖县、龙山县、凤凰县、吉首市、花垣县)

松原市(前郭尔罗斯蒙古族自治县、长岭县、扶余市、乾安县、宁江区)

兴安盟(科尔沁右翼中旗、阿尔山市、乌兰浩特市、科尔沁右翼前旗、扎赉特旗、突泉县)

青岛市(黄岛区、李沧区、崂山区、即墨区、市北区、平度市、市南区、胶州市、莱西市、城阳区)

德宏傣族景颇族自治州(芒市、梁河县、盈江县、瑞丽市、陇川县)

达州市(万源市、大竹县、通川区、达川区、开江县、渠县、宣汉县)

甘南藏族自治州(迭部县、玛曲县、卓尼县、临潭县、碌曲县、舟曲县、夏河县、合作市)

海北藏族自治州(海晏县、祁连县、刚察县、门源回族自治县)

临夏回族自治州(广河县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、临夏市、东乡族自治县、和政县、康乐县、永靖县、临夏县)

珠海市(香洲区、斗门区、金湾区)

张掖市(肃南裕固族自治县、甘州区、山丹县、临泽县、高台县、民乐县)

攀枝花市(米易县、东区、西区、盐边县、仁和区)

昌吉回族自治州(吉木萨尔县、木垒哈萨克自治县、昌吉市、玛纳斯县、阜康市、呼图壁县、奇台县)

黑河市(北安市、五大连池市、嫩江市、爱辉区、孙吴县、逊克县)

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苏州市(吴江区、虎丘区、昆山市、吴中区、常熟市、太仓市、姑苏区、张家港市、相城区)

临沧市(双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、永德县、沧源佤族自治县、凤庆县、临翔区、云县、耿马傣族佤族自治县、镇康县)

佳木斯市(郊区、桦川县、向阳区、东风区、桦南县、汤原县、前进区、同江市、抚远市、富锦市)

丽江市(古城区、玉龙纳西族自治县、华坪县、永胜县、宁蒗彝族自治县)  果洛藏族自治州(甘德县、班玛县、玛多县、达日县、玛沁县、久治县)

东营市(垦利区、广饶县、利津县、东营区、河口区)

张家口市(怀来县、桥西区、宣化区、怀安县、万全区、阳原县、蔚县、沽源县、张北县、尚义县、桥东区、赤城县、下花园区、康保县、崇礼区、涿鹿县)

大兴安岭地区(呼玛县、塔河县、漠河市)漳州市(龙海区、东山县、诏安县、长泰区、龙文区、华安县、云霄县、漳浦县、南靖县、平和县、芗城区)

林芝市(察隅县、朗县、墨脱县、巴宜区、米林市、工布江达县、波密县)  莆田市(秀屿区、城厢区、涵江区、仙游县、荔城区)

自贡市(贡井区、荣县、自流井区、富顺县、沿滩区、大安区)

铜川市(宜君县、耀州区、王益区、印台区)

淮北市(濉溪县、相山区、烈山区、杜集区)荆州市(监利市、洪湖市、沙市区、荆州区、江陵县、松滋市、石首市、公安县)

江门市(恩平市、开平市、新会区、江海区、鹤山市、蓬江区、台山市)

南平市(顺昌县、浦城县、政和县、建阳区、邵武市、建瓯市、松溪县、光泽县、武夷山市、延平区)

南昌市(西湖区、新建区、南昌县、东湖区、青山湖区、进贤县、青云谱区、安义县、红谷滩区)

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三门峡市(渑池县、陕州区、湖滨区、灵宝市、义马市、卢氏县)

固原市(西吉县、彭阳县、泾源县、隆德县、原州区)

嘉峪关市

滨州市(无棣县、邹平市、博兴县、沾化区、惠民县、滨城区、阳信县)

克拉玛依市(白碱滩区、乌尔禾区、独山子区、克拉玛依区)

鸡西市(梨树区、鸡冠区、虎林市、鸡东县、滴道区、麻山区、城子河区、恒山区、密山市)

昭通市(大关县、水富市、昭阳区、盐津县、巧家县、鲁甸县、绥江县、彝良县、永善县、镇雄县、威信县)

湘潭市(湘潭县、岳塘区、韶山市、湘乡市、雨湖区)

烟台市(芝罘区、招远市、蓬莱区、海阳市、莱山区、栖霞市、莱州市、龙口市、牟平区、莱阳市、福山区)

石嘴山市(惠农区、平罗县、大武口区)

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榆林市(米脂县、定边县、绥德县、子洲县、榆阳区、佳县、靖边县、吴堡县、府谷县、神木市、横山区、清涧县)

4月15日，众捷汽车开启新股申购，即将在深交所创业板上市，申购代码为301560，发行价16.50元/股，发行市盈率为21.30倍。

当晚，众捷汽车公布申购情况及中签率，此次网上发行有效申购户数为1168.63万户，有效申购股数为680.35亿股，网上发行最终中签率为0.0178732163%，申购热度较高。根据安排，众捷汽车将于4月17日公布中签结果。

众捷汽车的知名度并不高，但它所服务的客户，比如马勒、摩丁、翰昂、马瑞利、法雷奥、康迪泰克等等都是大名鼎鼎的跨国一级汽车零部件供应商。作为深度绑定跨国巨头的二级供应商，众捷汽车也间接进入奔驰、宝马、保时捷等豪华油车以及特斯拉、比亚迪等新能源龙头企业的供应链。

业绩方面，招股书显示，2022年至2024年，众捷汽车分别实现营业收入7.13亿元、8.22亿元、9.78亿元，分别实现净利润0.78亿元、0.83亿元、0.95亿元。其中，新能源汽车零部件产品形成的销售收入占主营业务收入的比例呈逐年提升趋势，分别为29.16%、33.57%和37.41%。

除了业绩之外，招股书还披露了许多经营细节，勾勒出一个典型的中国汽车零部件企业的成长故事：多年来，众捷汽车不断提高精密加工工艺和规模化交付能力，以高性价比作为核心优势，凭借全球化布局和技术积累在细分领域占据一席之地。但在不确定性笼罩的当下，企业也不可避免地面临贸易政策、价格战传导、新能源转型等多重风险。

油车时代的“隐形尖兵”

招股书显示，众捷汽车主要从事汽车热管理系统精密加工零部件的研发、生产和销售，主要产品包括汽车空调热交换器及管路系统、油冷器、热泵系统、电池冷却器、汽车发动机系统等汽车零部件，报告期内，主营业务收入分别为66.264.81万元、76,368.50万元和91.461.23万元，其中汽车热管理系统零部件收入占比在90%左右。

众捷汽车典型产品示例图片来源：招股书

众捷汽车所处的汽车热管理系统零部件领域属于技术密集型行业，集合机械、材料、热力学等多学科交叉，生产工艺复杂，行业壁垒较高。因此，全球市场份额集中，形成多头竞争的局面，且多以外资品牌为主，其中国际龙头日本电装、韩国翰昂、德国马勒、法国法雷奥合计占据全球汽车热管理系统市场约50%的份额。

在专业化分工日趋细致的背景下，汽车零部件产业形成了整车厂商、一级零部件供应商、二级零部件供应商、三级零部件供应商等多层次分工的金字塔结构。

众捷汽车主要作为二级零部件供应商，深度绑定马勒、摩丁等跨国一级零部件供应商，参与汽车热管理系统行业中高端市场的竞争，在所属细分行业中具备较高的竞争地位。

招股书显示，公司传统优势项目储液罐、法兰类产品和近几年新开发的底板、阀体类产品在全球拥有一定的市场份额。储液罐、法兰、底板、阀体类产品2024年全球市场占有率分别为6.59%、3.65%-7.31%、5.79%、1.47%。公司产品型号齐全，目前已拥有3000余种型号零部件产品，年出货量达1亿余件，在精密加工能力、柔性生产能力及工艺稳定性上表现出色。

2024年，众捷汽车营收和归属母公司净利润分别为9.78亿元和0.95亿元，同比分别上涨19%和15.55%，实现近年来业绩新高。此外，众捷汽车预计2025年一季度，营收可达到2.4亿元至2.7亿元，同比增长12.8%-26.9%，归母净利润为0.19亿元至0.23亿元，同比增长达39.3%至68.6%。

对此，众捷汽车表示，营业收入的稳步增长反映了公司良好的市场开拓能力和产品较强的竞争力。公司客户主要为全球知名级汽车零部件供应商，其对供应商的筛选有严格的程序和标准，公司与其展开了长期合作，在相关车型的生命周期内，公司汽车零部件销售具有较高的可持续性，未来公司新项目、新产品的开拓情况等将对公司营业收入产生重要影响。

业务布局方面，除中国总部外，众捷汽车在北美、欧洲设立了制造基地和销售公司，业务覆盖全球主要汽车市场，为包括马勒、摩丁、翰昂、马瑞利、法雷奥、康迪泰克等知名的大型跨国一级汽车零部件供应商提供全球化专业服务，产品主要运用于中高端整车品牌，包括奔驰、宝马、奥迪、保时捷、大众、法拉利、玛莎拉蒂、菲亚特、雷诺、福特、通用、克莱斯勒、沃尔沃、捷豹、路虎、丰田、本田、日产、现代、吉利等全球主流汽车品牌。

图片来源：招股书

新能源转型或成关键胜负手

近年来，中国新能源汽车行业实现快速发展，特别是纯电动汽车和插电式混合动力汽车的普及，对热管理系统零部件的需求呈现出爆发式增长，而电池热管理系统、热泵空调系统等作为新能源汽车热管理的关键领域，为相关零部件企业带来了巨大的市场空间。

与传统燃油车相比，新能源汽车的空调系统和三电系统的热管理结构更为复杂，不仅新增了电池热管理系统，同时还带来了零部件的替换和升级，汽车热管理系统单车价值量大幅提升。

图片来源：招股书

浙商证券研究所数据显示，根据是否使用热泵及冷媒型号的差异，新能源汽车的热管理系统单车价值量在5,000-11,500元左右不等，约是传统燃油车单车价值量的3倍。

业内人士指出，现阶段，新能源汽车热管理系统市场作为一个边际技术加速迭代、短期爆发性强的细分行业，处于一个百家争鸣百花齐放的状态。目前国内外厂商对于新能源汽车热管理还没有一个明显占优的方案，各个方案差异较大，在这种技术路线阶段，国内外汽车热管理系统供应商同处于一个竞争水平线。

国外龙头企业凭借其在传统燃油车热管理系统领域的丰富经验，可以很容易进入新能源汽车热管理系统领域，而国内厂商相比国外厂商更具有本土配套和成本优势，有望快速抢占新能源汽车热管理系统市场份额。在热管理方案标准化、模块化的大趋势下，行业集中度将不断提升，优势厂商将逐渐脱颖而出。

报告期内，众捷汽车加速布局新能源汽车市场，新能源汽车零部件产品形成的销售收入占主营业务收入的比例呈逐年提升趋势，分别为29.16%、33.57%和37.41%，其中，热泵系统阀体及其部件多款产品已成功开发完成并进入量产阶段，报告期内分别实现销售收入6,189.88万元、7,340.71万元和5,722.83万元，主要适配于大众MEB平台和现代、福特新能源汽车。

招股书里，企业特别指出，作为新能源汽车热管理系统中的核心零部件，阀具有电气、机械复合特性，技术壁垒高，毛利率高，公司生产的阀体及阀芯等关键零件具有很高的稳定性、密封性和控噪性等要求，需要经受得起100万次以上的耐久测试，没有长时间的经验积累难以胜任。

2022年-2024年，众捷汽车研发费用分别为3090.54万元万元、3627.90万元和3777.57万元，占营业收入的比重分别为4.33%、4.41%、3.86%。研发成果方面，截至2024年12月31日，众捷汽车拥有发明专利仅24项，实用新型专利101项。研发费用率、研发成果与同行可比公司银轮股份、三花智控、腾龙股份等均存在一定差距。

在新能源领域，众捷汽车的产品下游亦已覆盖特斯拉、比亚迪、Canoo（美国）、Rivian（美国）、Lucid（美国）、智己、BrightDrop（通用旗下电动汽车品牌）等一系列知名或新兴电动汽车品牌。不过，除特斯拉、比亚迪外，众捷汽车对前述知名或新兴电动汽车品牌报告期内的收入及截至报告期末已定点项目未来三年（2025-2027年）预计订单金额占比均小于1%。

出海与价格战带来机遇和挑战

招股书显示，报告期内，众捷汽车海外销售收入分别为53,596.35万元、62,126.99万元和76,470.02万元，占主营业务收入比分别为80.88%、81.35%和83.61%。

作为一家“外销”色彩相当浓厚的企业，市场不免担心国际贸易摩擦对企业订单及利润表现的影响。

招股书里，众捷汽车表示，公司的部分下游客户位于美国，报告期内，中美出现贸易摩擦，公司向美国出口的部分汽车零部件产品位于美国政府针对中国产品加征关税的清单中，适用的加征关税税率为25%。但众捷汽车强调，该部分关税全部由客户承担，美国加征关税对公司产品的销售数量、价格基本没有影响。极端情况下，假设特朗普政府宣布的拟加征关税部分由公司承担5%和10%，对公司报告期内净利润的影响测算如下：

众捷汽车进一步指出，由于公司产品被加征额外关税而导致的成本增加对主要客户所生产的汽车热管理系统总成产品成本的影响很小，对整车成本的影响更小，公司客户对于公司产品被加征关税的敏感度较低，加征关税导致的客户成本增加传导到公司产品的需求数量和价格的可能性较低。

另外，全球知名大型汽车零部件供应商对其上游零部件供应商有着严格的资格认证标准，双方一旦形成战略合作伙伴关系通常会比较稳定，公司拥有较强的精密加工技术工艺、快速的客户响应速度、稳定的产品质量和较高的成本优势，因此，加征关税会引发公司未来被其他供应商替代的可能性较低。

类似的影响因素还有汇率，众捷汽车海外贸易主要以美元、欧元等外币结算，而大部分成本和费用则以人民币结算，因此，众捷汽车的利润水平受汇率变动影响较大。

报告期内，公司汇兑损失分别为-876.65万元、-2,211.20万元和-712.43万元，占公司利润总额的比例分别为-10.27%、-25.53%和-6.34%，如果未来海外业务规模不断扩大，存在汇率波动而导致经营业绩波动的风险。

此外，价格战传导对利润带来的挤压也值得关注。众捷汽车在招股书中称，汽车行业普遍存在供应商产品价格年降的惯例，年降政策会影响公司产品的销售价格和毛利率水平，在执行年降时，公司产品的销售价格和毛利率会因此而下降。如果未来年降涉及的客户、产品、降价幅度或期限增加，公司成本控制水平未能同步提高，或者新客户开拓、新项目开发和量产新产品领域拓展和订单量不及预期，公司经营业绩可能因年降政策而存在下降的风险。

招股书显示，本次发行实际募集资金扣除发行费用后，全部用于众捷汽车主营业务相关的项目，公司将按照轻重缓急用于以下项目：数字化智能工厂建设及扩产项目、新建研发中心项目、补充流动资金。业内人士认为，众捷汽车是汽车热管理细分领域的“中国制造”标杆，其全球化能力与成本优势显著，但需警惕产业链中游的天然脆弱性，适合对制造业细分龙头有配置需求的投资者，长期持有则需紧盯新能源转型进度与研发突破信号。（责任编辑：徐帅）

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