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唐山市(曹妃甸区、开平区、滦州市、丰润区、路北区、乐亭县、玉田县、迁西县、丰南区、迁安市、古冶区、遵化市、路南区、滦南县)

保定市(莲池区、涿州市、雄县、定州市、顺平县、易县、定兴县、阜平县、安国市、蠡县、望都县、竞秀区、高阳县、曲阳县、涞水县、唐县、涞源县、清苑区、满城区、容城县、高碑店市、博野县、徐水区、安新县)

驻马店市(上蔡县、遂平县、泌阳县、正阳县、驿城区、西平县、确山县、新蔡县、汝南县、平舆县)

泸州市(古蔺县、纳溪区、泸县、叙永县、龙马潭区、江阳区、合江县)  眉山市(丹棱县、东坡区、仁寿县、洪雅县、青神县、彭山区)

通化市(辉南县、集安市、梅河口市、二道江区、通化县、柳河县、东昌区)

肇庆市(怀集县、德庆县、鼎湖区、四会市、端州区、广宁县、封开县、高要区)

南昌市(青云谱区、青山湖区、红谷滩区、进贤县、安义县、西湖区、新建区、南昌县、东湖区)宜宾市(江安县、叙州区、屏山县、筠连县、兴文县、高县、翠屏区、珙县、南溪区、长宁县)

咸宁市(通城县、崇阳县、咸安区、通山县、赤壁市、嘉鱼县)  三门峡市(灵宝市、渑池县、卢氏县、陕州区、湖滨区、义马市)

南充市(营山县、西充县、南部县、仪陇县、阆中市、高坪区、顺庆区、蓬安县、嘉陵区)

六安市(裕安区、霍邱县、金安区、叶集区、金寨县、霍山县、舒城县)

漳州市(东山县、龙海区、诏安县、华安县、漳浦县、南靖县、芗城区、云霄县、龙文区、长泰区、平和县)

北京市(石景山区、东城区、延庆区、顺义区、密云区、朝阳区、平谷区、大兴区、房山区、通州区、西城区、门头沟区、丰台区、昌平区、海淀区、怀柔区)

珠海市(斗门区、金湾区、香洲区)

内江市(威远县、市中区、资中县、东兴区、隆昌市)

酒泉市(瓜州县、玉门市、肃北蒙古族自治县、阿克塞哈萨克族自治县、敦煌市、金塔县、肃州区)

大兴安岭地区(呼玛县、漠河市、塔河县)

恩施土家族苗族自治州(利川市、建始县、来凤县、宣恩县、咸丰县、巴东县、恩施市、鹤峰县)

聊城市(临清市、莘县、东昌府区、茌平区、高唐县、东阿县、冠县、阳谷县)

包头市(土默特右旗、达尔罕茂明安联合旗、九原区、青山区、东河区、石拐区、白云鄂博矿区、固阳县、昆都仑区)

威海市(环翠区、荣成市、文登区、乳山市)

安顺市(普定县、西秀区、关岭布依族苗族自治县、平坝区、镇宁布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县)

七台河市(桃山区、勃利县、新兴区、茄子河区)

周口市(鹿邑县、沈丘县、西华县、项城市、川汇区、太康县、淮阳区、扶沟县、商水县、郸城县)

泉州市(泉港区、晋江市、永春县、洛江区、惠安县、安溪县、鲤城区、南安市、金门县、丰泽区、德化县、石狮市)

朝阳市(喀喇沁左翼蒙古族自治县、龙城区、双塔区、朝阳县、建平县、北票市、凌源市)

伊春市(铁力市、大箐山县、金林区、伊美区、丰林县、南岔县、嘉荫县、汤旺县、友好区、乌翠区)

白城市(洮北区、通榆县、洮南市、大安市、镇赉县)

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吐鲁番市(鄯善县、托克逊县、高昌区)

果洛藏族自治州(达日县、玛沁县、甘德县、玛多县、久治县、班玛县)

萍乡市(上栗县、安源区、湘东区、芦溪县、莲花县)

临沂市(临沭县、兰山区、莒南县、兰陵县、罗庄区、蒙阴县、沂南县、郯城县、费县、沂水县、平邑县、河东区)  齐齐哈尔市(铁锋区、克东县、依安县、甘南县、富拉尔基区、讷河市、梅里斯达斡尔族区、富裕县、克山县、昂昂溪区、建华区、龙江县、泰来县、龙沙区、碾子山区、拜泉县)

定西市(陇西县、通渭县、漳县、临洮县、渭源县、岷县、安定区)

汕头市(潮南区、龙湖区、濠江区、金平区、澄海区、南澳县、潮阳区)

文山壮族苗族自治州(广南县、富宁县、丘北县、马关县、麻栗坡县、西畴县、文山市、砚山县)随州市(广水市、曾都区、随县)

铜仁市(沿河土家族自治县、德江县、石阡县、江口县、玉屏侗族自治县、思南县、万山区、松桃苗族自治县、碧江区、印江土家族苗族自治县)  海西蒙古族藏族自治州(乌兰县、德令哈市、茫崖市、天峻县、格尔木市、都兰县)

枣庄市(滕州市、山亭区、市中区、峄城区、薛城区、台儿庄区)

福州市(晋安区、闽清县、闽侯县、仓山区、台江区、平潭县、罗源县、连江县、永泰县、福清市、长乐区、马尾区、鼓楼区)

玉树藏族自治州(曲麻莱县、囊谦县、称多县、杂多县、治多县、玉树市)鹤岗市(兴山区、兴安区、绥滨县、萝北县、工农区、南山区、向阳区、东山区)

榆林市(米脂县、榆阳区、神木市、吴堡县、清涧县、府谷县、佳县、子洲县、靖边县、绥德县、定边县、横山区)

邯郸市(武安市、临漳县、涉县、邯山区、馆陶县、魏县、邱县、丛台区、永年区、鸡泽县、磁县、曲周县、大名县、峰峰矿区、复兴区、广平县、成安县、肥乡区)

平顶山市(汝州市、新华区、叶县、卫东区、鲁山县、宝丰县、郏县、舞钢市、石龙区、湛河区)

三明市(宁化县、沙县区、明溪县、将乐县、清流县、大田县、三元区、泰宁县、建宁县、尤溪县、永安市)

遵义市(道真仡佬族苗族自治县、绥阳县、湄潭县、余庆县、播州区、桐梓县、习水县、正安县、凤冈县、仁怀市、赤水市、汇川区、务川仡佬族苗族自治县、红花岗区)

鹰潭市(月湖区、余江区、贵溪市)

贵港市(港北区、港南区、桂平市、覃塘区、平南县)

廊坊市(香河县、霸州市、安次区、永清县、大城县、大厂回族自治县、三河市、广阳区、固安县、文安县)

广安市(广安区、岳池县、前锋区、华蓥市、邻水县、武胜县)

马鞍山市(博望区、雨山区、和县、含山县、当涂县、花山区)

吉林市(舒兰市、昌邑区、龙潭区、船营区、丰满区、永吉县、桦甸市、蛟河市、磐石市)

淮南市(八公山区、大通区、寿县、田家庵区、潘集区、谢家集区、凤台县)

荆州市(江陵县、监利市、公安县、沙市区、洪湖市、松滋市、荆州区、石首市)

吴忠市(利通区、青铜峡市、同心县、红寺堡区、盐池县)

商丘市(睢县、永城市、宁陵县、虞城县、民权县、夏邑县、睢阳区、梁园区、柘城县)

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文丨张桔

编辑丨谢长艳

每到公募基金季报发布季，易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。

2025年4月22日零点，张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报，他在季报中明确表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

天天基金网显示，截至2025年3月31日，或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准，张坤在管基金重新突破600亿元大关，达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看，其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例，具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列，仅有的一张新面孔是山西汾酒。

不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言，真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股，其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中，张坤旗帜鲜明亮出观点：“投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”

两只偏股混基一季报剖析

张坤基本维持了上一季度重仓原貌

从目前张坤管理的四只基金情况看，其中两只为偏股混合型基金，另外的两只则为QDII基金。先看前者，张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合，最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。

从最新规模来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的规模出现了小幅回撤，从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤，最新的股票仓位依然达到了94.14%，相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。

而更受关注的还是十大重仓股的变化，发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致，其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是，虽然前两大重仓未变，不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。

张坤在季报中强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”

附表1：易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览

对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合，该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下，基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%，这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。

再看3月31日时点上的基金十大重仓股，仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看，该基金组合中最新的前五大重仓股，它们的占比都超过了9%，它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看，白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。

不过需要注意的是，从任职回报这一指标来看，该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品，最新这一数值为-8.69%。

在一季报总结中，张坤特别强调，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。

附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览 

两只QDII基金一季报剖析

张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒

再看张坤所管理的两只QDII基金，其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票，张坤在该基金管理时间超过了11年，在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为33.78亿元。

从3月31日时的股票仓位来看，该基金在季末的仓位约为93.90%，同时从张坤投资的国家和地区来看，排在第一位的是中国香港的46.48%，排在第二位的是美国的34.07%，排在第三位的是韩国的12.43%，紧随其后的是中国台湾的1.42%。

对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股，能够清晰地发现张坤的选择依然未变，比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电，只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看，除去对美国有所加仓外，他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。

在季报中，张坤做出了明确表示：“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“

附表3：易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览

最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII，他管理该基金的时间已经超过了12年半，张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看，

在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为141.69亿元。

同时从报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布来看，其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%，其中在前者的配比约为48.95%，在后者的配比约为45.49%。

再进一步看当季的十大流通股，发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路，比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，相对较有新意的是携程和顺丰，特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。

张坤在季报中强调：“如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。”

附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览

2025年张坤唯一调研标的亦曝光

在海康威视熟悉的地方看风景？

虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中，但作为张坤投资的老面孔，海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。

Wind资讯显示，4月19日，通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视，这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。

而这家公司与张坤颇有渊源，2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。

不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”

海康威视方面表示：“海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。”

（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）