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潮州市(饶平县、湘桥区、潮安区)

湖州市(长兴县、吴兴区、南浔区、德清县、安吉县)

龙岩市(永定区、新罗区、漳平市、长汀县、武平县、上杭县、连城县)

怀化市(靖州苗族侗族自治县、麻阳苗族自治县、辰溪县、沅陵县、洪江市、鹤城区、芷江侗族自治县、通道侗族自治县、会同县、新晃侗族自治县、溆浦县、中方县)  德州市(庆云县、武城县、陵城区、夏津县、德城区、宁津县、齐河县、平原县、乐陵市、禹城市、临邑县)

福州市(仓山区、台江区、罗源县、马尾区、晋安区、福清市、闽清县、连江县、永泰县、闽侯县、鼓楼区、长乐区、平潭县)

眉山市(丹棱县、洪雅县、青神县、仁寿县、东坡区、彭山区)

黔东南苗族侗族自治州(丹寨县、从江县、镇远县、榕江县、黎平县、麻江县、黄平县、三穗县、凯里市、锦屏县、施秉县、岑巩县、天柱县、台江县、剑河县、雷山县)邯郸市(丛台区、邱县、永年区、武安市、邯山区、大名县、鸡泽县、曲周县、磁县、复兴区、魏县、广平县、肥乡区、成安县、峰峰矿区、馆陶县、涉县、临漳县)

济源市  德宏傣族景颇族自治州(盈江县、梁河县、瑞丽市、陇川县、芒市)

澳门特别行政区

阿克苏地区(阿克苏市、柯坪县、乌什县、沙雅县、拜城县、库车市、阿瓦提县、温宿县、新和县)

延安市(宝塔区、志丹县、宜川县、延长县、子长市、甘泉县、黄陵县、吴起县、洛川县、黄龙县、延川县、富县、安塞区)

昆明市(五华区、安宁市、西山区、富民县、晋宁区、禄劝彝族苗族自治县、宜良县、呈贡区、寻甸回族彝族自治县、盘龙区、石林彝族自治县、东川区、官渡区、嵩明县)

固原市(彭阳县、原州区、西吉县、泾源县、隆德县)

金昌市(金川区、永昌县)

张掖市(高台县、肃南裕固族自治县、甘州区、山丹县、临泽县、民乐县)

阿里地区(改则县、革吉县、噶尔县、日土县、普兰县、措勤县、札达县)

遵义市(道真仡佬族苗族自治县、红花岗区、绥阳县、播州区、余庆县、仁怀市、凤冈县、正安县、湄潭县、赤水市、务川仡佬族苗族自治县、桐梓县、习水县、汇川区)

辽阳市(太子河区、灯塔市、宏伟区、辽阳县、弓长岭区、文圣区、白塔区)

兴安盟(扎赉特旗、科尔沁右翼前旗、乌兰浩特市、阿尔山市、突泉县、科尔沁右翼中旗)

新疆维吾尔自治区

宿州市(灵璧县、泗县、砀山县、埇桥区、萧县)

牡丹江市(海林市、宁安市、穆棱市、阳明区、西安区、东安区、林口县、爱民区、绥芬河市、东宁市)

七台河市(茄子河区、新兴区、桃山区、勃利县)

合肥市(巢湖市、肥西县、庐江县、长丰县、包河区、庐阳区、肥东县、蜀山区、瑶海区)

红河哈尼族彝族自治州(个旧市、弥勒市、蒙自市、泸西县、元阳县、红河县、石屏县、开远市、金平苗族瑶族傣族自治县、建水县、屏边苗族自治县、河口瑶族自治县、绿春县)

晋城市(陵川县、高平市、泽州县、阳城县、沁水县、城区)

聊城市(东阿县、茌平区、东昌府区、高唐县、临清市、冠县、阳谷县、莘县)

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渭南市(韩城市、富平县、大荔县、蒲城县、潼关县、华州区、临渭区、合阳县、澄城县、华阴市、白水县)

阜阳市(颍东区、颍上县、阜南县、颍州区、界首市、太和县、临泉县、颍泉区)

定西市(岷县、临洮县、安定区、渭源县、陇西县、漳县、通渭县)

甘南藏族自治州(夏河县、合作市、玛曲县、卓尼县、舟曲县、碌曲县、迭部县、临潭县)  威海市(乳山市、环翠区、文登区、荣成市)

九江市(濂溪区、武宁县、都昌县、修水县、浔阳区、柴桑区、庐山市、永修县、共青城市、湖口县、德安县、瑞昌市、彭泽县)

仙桃市(天门市、潜江市、神农架林区)

安阳市(文峰区、龙安区、安阳县、林州市、汤阴县、殷都区、北关区、滑县、内黄县)丽江市(永胜县、玉龙纳西族自治县、古城区、宁蒗彝族自治县、华坪县)

自贡市(沿滩区、富顺县、荣县、自流井区、大安区、贡井区)  巴音郭楞蒙古自治州(和静县、焉耆回族自治县、轮台县、库尔勒市、尉犁县、且末县、若羌县、和硕县、博湖县)

鞍山市(铁东区、台安县、岫岩满族自治县、海城市、千山区、铁西区、立山区)

喀什地区(岳普湖县、叶城县、莎车县、喀什市、麦盖提县、英吉沙县、伽师县、疏附县、疏勒县、泽普县、塔什库尔干塔吉克自治县、巴楚县)

咸宁市(崇阳县、通山县、赤壁市、咸安区、嘉鱼县、通城县)镇江市(京口区、句容市、扬中市、丹徒区、润州区、丹阳市)

舟山市(嵊泗县、定海区、普陀区、岱山县)

双鸭山市(岭东区、饶河县、四方台区、尖山区、集贤县、宝清县、友谊县、宝山区)

随州市(随县、广水市、曾都区)

益阳市(沅江市、安化县、赫山区、桃江县、资阳区、南县)

宜昌市(五峰土家族自治县、夷陵区、宜都市、西陵区、长阳土家族自治县、点军区、猇亭区、兴山县、远安县、当阳市、秭归县、伍家岗区、枝江市)

延边朝鲜族自治州(敦化市、汪清县、珲春市、龙井市、安图县、图们市、和龙市、延吉市)

金华市(兰溪市、东阳市、永康市、磐安县、义乌市、婺城区、金东区、武义县、浦江县)

日照市(莒县、五莲县、东港区、岚山区)

萍乡市(湘东区、上栗县、芦溪县、莲花县、安源区)

呼和浩特市(赛罕区、武川县、清水河县、回民区、托克托县、土默特左旗、新城区、和林格尔县、玉泉区)

海西蒙古族藏族自治州(德令哈市、茫崖市、都兰县、乌兰县、天峻县、格尔木市)

吉林市(船营区、昌邑区、龙潭区、磐石市、蛟河市、桦甸市、永吉县、舒兰市、丰满区)

滁州市(南谯区、全椒县、定远县、明光市、天长市、琅琊区、凤阳县、来安县)

五指山市(保亭黎族苗族自治县、乐东黎族自治县、万宁市、定安县、琼海市、临高县、昌江黎族自治县、文昌市、屯昌县、东方市、陵水黎族自治县、琼中黎族苗族自治县、澄迈县、白沙黎族自治县)

唐山市(路南区、开平区、滦州市、遵化市、迁安市、古冶区、玉田县、丰润区、滦南县、乐亭县、迁西县、曹妃甸区、丰南区、路北区)

内江市(隆昌市、资中县、东兴区、威远县、市中区)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。