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黄南藏族自治州(泽库县、尖扎县、同仁市、河南蒙古族自治县)

银川市(永宁县、兴庆区、金凤区、灵武市、西夏区、贺兰县)

武威市(古浪县、民勤县、凉州区、天祝藏族自治县)

江门市(蓬江区、鹤山市、台山市、新会区、江海区、开平市、恩平市)  龙岩市(上杭县、漳平市、武平县、长汀县、新罗区、连城县、永定区)

营口市(鲅鱼圈区、老边区、盖州市、大石桥市、西市区、站前区)

阜新市(海州区、新邱区、彰武县、细河区、太平区、阜新蒙古族自治县、清河门区)

海南藏族自治州(贵德县、共和县、兴海县、贵南县、同德县)

克拉玛依市(独山子区、乌尔禾区、白碱滩区、克拉玛依区)  曲靖市(富源县、麒麟区、师宗县、宣威市、沾益区、罗平县、陆良县、马龙区、会泽县)

西双版纳傣族自治州(勐腊县、勐海县、景洪市)

长沙市(开福区、天心区、芙蓉区、长沙县、望城区、雨花区、岳麓区、宁乡市、浏阳市)

香港特别行政区

许昌市(建安区、魏都区、禹州市、鄢陵县、长葛市、襄城县)

南阳市(方城县、新野县、卧龙区、社旗县、镇平县、桐柏县、淅川县、唐河县、南召县、宛城区、西峡县、邓州市、内乡县)

白山市(浑江区、长白朝鲜族自治县、临江市、江源区、靖宇县、抚松县)

嘉峪关市

葫芦岛市(连山区、南票区、兴城市、龙港区、建昌县、绥中县)

黄山市(屯溪区、休宁县、歙县、黄山区、祁门县、黟县、徽州区)

铜川市(宜君县、耀州区、印台区、王益区)

哈密市(巴里坤哈萨克自治县、伊吾县、伊州区)

阜阳市(颍上县、临泉县、颍东区、颍泉区、太和县、界首市、阜南县、颍州区)

定西市(安定区、陇西县、临洮县、通渭县、岷县、漳县、渭源县)

呼和浩特市(和林格尔县、清水河县、赛罕区、回民区、武川县、土默特左旗、玉泉区、托克托县、新城区)

邯郸市(肥乡区、大名县、丛台区、广平县、馆陶县、磁县、永年区、曲周县、鸡泽县、涉县、魏县、成安县、峰峰矿区、邱县、武安市、复兴区、临漳县、邯山区)

崇左市(宁明县、凭祥市、龙州县、江州区、天等县、大新县、扶绥县)

青岛市(市南区、黄岛区、莱西市、即墨区、市北区、崂山区、胶州市、城阳区、李沧区、平度市)

济宁市(鱼台县、汶上县、金乡县、任城区、曲阜市、梁山县、邹城市、微山县、兖州区、泗水县、嘉祥县)

铜仁市(沿河土家族自治县、石阡县、万山区、思南县、德江县、印江土家族苗族自治县、江口县、碧江区、玉屏侗族自治县、松桃苗族自治县)

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台州市(椒江区、天台县、黄岩区、路桥区、仙居县、三门县、玉环市、温岭市、临海市)

天津市(北辰区、静海区、红桥区、宝坻区、河北区、东丽区、和平区、河西区、南开区、西青区、滨海新区、河东区、武清区、蓟州区、津南区、宁河区)

六安市(霍邱县、金寨县、霍山县、金安区、裕安区、舒城县、叶集区)

澳门特别行政区  福州市(罗源县、平潭县、福清市、闽侯县、闽清县、仓山区、永泰县、晋安区、台江区、鼓楼区、连江县、马尾区、长乐区)

濮阳市(南乐县、华龙区、清丰县、濮阳县、范县、台前县)

中山市

辽源市(西安区、东辽县、龙山区、东丰县)鄂尔多斯市(鄂托克旗、准格尔旗、东胜区、康巴什区、乌审旗、伊金霍洛旗、杭锦旗、达拉特旗、鄂托克前旗)

绍兴市(上虞区、新昌县、柯桥区、诸暨市、越城区、嵊州市)  遂宁市(安居区、射洪市、船山区、蓬溪县、大英县)

果洛藏族自治州(甘德县、玛多县、班玛县、玛沁县、久治县、达日县)

攀枝花市(东区、西区、米易县、盐边县、仁和区)

上饶市(余干县、横峰县、铅山县、婺源县、信州区、鄱阳县、广信区、万年县、弋阳县、玉山县、广丰区、德兴市)怀化市(沅陵县、通道侗族自治县、麻阳苗族自治县、新晃侗族自治县、芷江侗族自治县、溆浦县、会同县、鹤城区、辰溪县、中方县、洪江市、靖州苗族侗族自治县)

驻马店市(驿城区、遂平县、平舆县、正阳县、汝南县、确山县、西平县、泌阳县、上蔡县、新蔡县)

钦州市(钦北区、灵山县、浦北县、钦南区)

大理白族自治州(鹤庆县、宾川县、云龙县、南涧彝族自治县、洱源县、祥云县、永平县、剑川县、大理市、巍山彝族回族自治县、漾濞彝族自治县、弥渡县)

锡林郭勒盟(西乌珠穆沁旗、东乌珠穆沁旗、苏尼特右旗、正蓝旗、锡林浩特市、苏尼特左旗、多伦县、太仆寺旗、二连浩特市、镶黄旗、阿巴嘎旗、正镶白旗)

那曲市(索县、安多县、聂荣县、比如县、申扎县、巴青县、尼玛县、色尼区、班戈县、嘉黎县、双湖县)

乌海市(海勃湾区、乌达区、海南区)

嘉兴市(海宁市、桐乡市、南湖区、秀洲区、嘉善县、平湖市、海盐县)

榆林市(子洲县、清涧县、绥德县、靖边县、定边县、米脂县、吴堡县、横山区、府谷县、佳县、神木市、榆阳区)

淮安市(清江浦区、盱眙县、洪泽区、淮安区、淮阴区、金湖县、涟水县)

十堰市(竹溪县、茅箭区、郧西县、张湾区、郧阳区、房县、竹山县、丹江口市)

茂名市(化州市、电白区、信宜市、高州市、茂南区)

大同市(天镇县、云冈区、广灵县、新荣区、浑源县、云州区、阳高县、平城区、左云县、灵丘县)

菏泽市(单县、东明县、成武县、郓城县、牡丹区、巨野县、曹县、鄄城县、定陶区)

贺州市(平桂区、钟山县、昭平县、富川瑶族自治县、八步区)

四平市(伊通满族自治县、铁东区、双辽市、铁西区、梨树县)

防城港市(东兴市、防城区、上思县、港口区)

　　中国将坚持对外开放，坚定支持自由贸易规则和多边贸易体制，推进普惠包容的经济全球化，维护全球经济和金融稳定。

　　美国东部时间4月23日，中国人民银行行长潘功胜在美国华盛顿特区出席二十国集团财长和央行行长会议时表示，当前全球经济充满不确定性，经济碎片化和贸易紧张局势加剧，扰乱全球产业链供应链，引发金融市场动荡，削弱全球经济增长动能，各方应加强合作，努力避免全球经济滑向“高摩擦、低信任”的轨道。贸易战、关税战没有赢家，单边主义、保护主义没有出路，不符合任何一方利益。中国将坚持对外开放，坚定支持自由贸易规则和多边贸易体制，推进普惠包容的经济全球化，维护全球经济和金融稳定。

　　知情人士称，东南亚皇家金鹰集团（RGE）、亚洲浆纸公司（APP）以及巴西纸浆巨头Suzano（SUZB3.SA）成为金佰利公司（KMB.N）旗下估值约40亿美元的国际纸巾业务的最终竞标者。四位消息人士透露，这三家入围企业正在对相关业务开展尽职调查，预计将于5月中旬提交约束性报价。

　　知情人士表示，舒洁纸巾（Kleenex）生产商金佰利已聘请高盛（GS.N）和CenterviewPartners负责此次业务出售。被出售的国际纸巾部门是金佰利去年启动重组计划的一部分，其年度息税折旧及摊销前利润（EBITDA）约为5亿美元。

　　金佰利总部位于美国得克萨斯州欧文市，其发言人对置评请求未予回应。总部位于新加坡的资源与能源集团皇家金鹰和巴西纸浆制造商Suzano均拒绝对此事置评，印尼亚洲浆纸公司亦未回应。高盛与CenterviewPartners同样拒绝置评。

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：君

　　近日，滴普科技正式向港交所递交招股书，冲刺“企业级大模型AI应用第一股”，中信证券、民银资本等多家知名机构担任联席保荐人。

　　但与光环背道而驰的是，滴普科技的商业化进程一波三折，成立至今尚未实现盈利，近3年连续亏损累计超24亿元。尽管2024年的营收同比增长近九成，但亏损规模却翻了一倍还多。由于深陷亏损泥潭，滴普科技几乎无盈利空间可言，现金流持续“失血”，债务压力倍增。截至2024年末，滴普科技的资产负债率已达965.3%之巨，较年初大幅上升超340个百分点。

　　作为一家主打AI产品的高新技术企业，滴普科技研发实力似乎存疑。一方面，研发开支持续减少，研发人员持续流失；另一方面，销售人员平均年薪几乎是研发人员的两倍，“重销售轻研发”的倾向不言而喻。此外，公司曾被媒体曝光，存在外包、管理混乱等一系列问题，内部控制有效性或成为其IPO的拦路虎。

　　3年亏损超24亿已严重资不抵债

　　据公司官网介绍，滴普科技是企业级大模型人工智能应用解决方案提供商，国家级专精特新“小巨人”企业，拥有40余项注册专利，参编AI和工业领域多项国家标准制定。

　　公开资料显示，滴普科技由具备华为、阿里技术背景的赵杰辉和杨磊联手创立，自诞生之初便站在资本的聚光灯下。

　　赵杰辉，作为滴普科技的创始人及CEO，拥有超过20年的信息技术行业经验。赵杰辉的第一份工作是华为核心技术专家，全程参与了华为路由器的研发。从华为离职后，赵杰辉无缝衔接加入阿里，并先后担任高级技术专家、企业事业部总经理等多个重要职务。

　　另一位联合创始人杨磊，是其在华为的同事。履历显示，杨磊曾于2004年12月至2012年12月在华为担任高级产品经理及高级工程师，2018年5月与赵杰辉共同创立了滴普科技，从监事一路干到目前的执行董事。

　　滴普科技的核心技术团队里，也有不少拥有阿里、华为等头部IT企业任职经历的成员，如现任首席架构师吴小前、Fast5000E算力平台首席架构师杨维亮等。这样的“技术派创业者+大厂背景”组合，让滴普科技颇受资本青睐。

　　招股书显示，截至目前，滴普科技共完成约9轮融资，总额约合20亿元，高瓴、IDG资本、上海AI投资基金、兴业资管、交银国际等知名机构先后现身其中。2022年5月B2轮最新融资过后，滴普科技投后估值约为9.354亿美元，成为企业级AI赛道中的准独角兽企业。

　　虽然有近3年时间未获公开投资，但搭上AI之后，滴普科技的估值依然水涨船高，2024年其优先股公允价值变动绝对值达11.55亿。

　　滴普科技的商业化进程也呈现“阶梯式增长”。截至2024年，公司已累计服务245家企业客户，覆盖了消费零售、制造、医疗、交通等多个行业，其中117家大客户年收入贡献超过150万元，复购客户占比达到33.1%。这些成绩证明了滴普科技在ToB市场的初步客户黏性。

　　2022年至2024年，滴普科技年营收从1.01亿元增至2.43亿元，年均复合增长率为55.5%，其中2024年的收入同比增幅更是高达88.3%；毛利率从29.4%稳步提升至51.9%。

　　丰富的行业经验和强大的技术实力之下，滴普科技早在2019年就推出首款专注于企业管理的商业化产品——FastData企业级数据智能解决方案。彼时，赵杰辉将滴普科技定义为一家能够帮助企业实现数字化智能平台的全栈服务商。

　　2023年后，生成式AI爆发式增长，滴普科技敏锐捕捉到了这一机会，将数据中台和AI结合，转型升级为企业级大模型AI应用解决方案提供商，年末推出了FastAGI企业级人工智能解决方案，次年在多个垂直行业实现大规模商业化。

　　从财务数据上看，2023年12月，AI产品开始为滴普科技贡献收入，实现“从0到1”的突破。2024年，营收同比增长52倍，占到全年收入的35%；毛利率从12.8%跃升至49.1%，正式成为第二盈利增长曲线。

　　尽管增长迅猛，滴普科技的财务状况依旧令人担忧。2024年，滴普科技亏损额同比扩大148%至12.5亿元，占到全年收入的516.6%。2022年、2023年，年内亏损分别为6.55亿元、5.03亿元。也就是说，3年时间，公司累计亏损超24亿元。

　　滴普科技表示，随着公司不断在研发方面投入大量资金并在全球范围内拓展业务，公司预计在可预见的未来将继续产生亏损。持续性的亏损，让滴普科技的经营性现金流也一直处于“入不敷出”的状态。2022年至2024年，公司经营活动所用现金流量净额分别为-2.57亿元、-1.95亿元、-1.18亿元，累计“失血”5.7亿元；期末现金从2022年末的5.49亿元下降至2.08亿元。

　　2022年至2024年，滴普科技的现金运营成本分别为2.73亿元、2.27亿元、2.21亿元。也就是说，滴普科技目前账面上2.08亿元的现金，仅够一年运营的支出。更何况，公司还有0.84亿元的贸易应付款项需要偿还。

　　高强度的研发投入、算力、平台搭建以及客户交付等高成本运营，使得滴普科技的负债水平持续攀升。

　　2022年至2024年，滴普科技的资产负债率分别为404.43%、621.30%、965.30%，长期处于严重资不抵债状态；与之相对的，流动比率及速动比率分别从0.24、0.23下降至0.10、0.10，短期偿债风险严峻。

　　研发实力成色几何？

　　滴普科技自诩为中国首批构建AI-Ready数据融合平台的大模型人工智能应用解决方案专业提供商，但其核心技术优势的可持续性却存在争议。

　　据业内人士介绍，AI大模型需要在庞大数据集上进行训练来提供有关各种主题的深入知识和语言生产，对算力有着强烈需求。数据能力被认为是大模型人工智能应用解决方案发展的基础，具备先进数据能力的供应商才能够以更高的准确性、可扩展性及契合性，处理各不同行业的复杂任务。简言之，AI时代越发展，对于算力所提出的要求就越高。

　　算力部署层面，滴普科技或许已经输在了起跑线上。在通用大模型领域，滴普科技面临百度、阿里、腾讯、字节跳动、华为等巨头的生态压制；在垂直场景，第四范式、星环科技等已建立先发优势。而直到2023年下半年，滴普科技才开始转移研发重心，将支出从人员重新分配至算力及云服务，用于训练及微调基础模型及企业专属大模型。且全年，公司算力及云服务开支只有258万元，仅占研发支出总额的3.1%。

　　根据招股书，滴普科技计划使用一部分募集资金，通过云服务租赁的方式构建算力平台，以支持Deepexi企业级大模型平台的训练及推理应用。但这建立在其能成功上市的基础之上。

　　虽然滴普科技强调其一直大力投资于研发工作，但从实际情况上来看却是“言行不一”。2022年至2024年，滴普科技的研发开支分别为9416.8万元、8234.2万元及8139.9万元，占营业收入的比例从93.7%断崖式下滑至33.5%。

　　除研发开支在逐年减少外，滴普科技的研发团队还出现了人才流失问题。2022年至2024年，公司研发开支中雇员福利开支分别为8063.8万元、5692.5万元、3825.4万元，降幅合计达47.44%。假设每年薪酬变动幅度不大，据此估算，其研发人员流失率大概在40%左右。截至2024年末，公司研发人员数量为143人，平均年薪约26.75万元，占员工总数的44.3%。

　　与此同时，滴普科技销售成本中雇员福利开支从1681.9万元增至2363.5万元，增幅近四成；销售及营销人员数量49人，平均年薪高达48.23万元，几乎是研发人员的两倍。

　　这是否意味着，滴普科技存在“重销售轻研发”的情形？

　　从员工方面深挖，发现一个有意思的现象。据天眼查统计，2023年、2024年，滴普科技的参保人数均为0，分支机构参保人数则从234人锐减至26人，降幅高达88.89%。而招股书显示，2024年末，公司员工总数为323人，即便算上分支机构全年参保人数也只有26人，剩余近300人的社保是否缴纳？这需要税务机关介入进一步核实。

　　事实上，早在3年前，滴普科技就被凤凰网财经曝光，存在外包、裁员、管理混乱、等级森严、“后宫”传闻等问题，尽管部分说法未经官方回应，但天眼查显示，目前滴普科技相关联的成员企业共有18家，7家已经注销，剩余存续状态企业11家。

　　在知乎平台以“滴普科技”为关键词进行搜索，不少结果都是员工对公司内部管理的“口诛笔伐”，同样指向管理混乱、外包等问题。

　　结合前述参保信息，滴普科技九成涉嫌未缴纳社保的员工，是否为劳务外包甚至劳务派遣？倘若滴普科技无法给出合理解释，仅内部控制问题就可能成为公司IPO的拦路虎。

　　滴普科技目前的财务状况和业务规模在愈发内卷的AI赛道并不占据明显优势，若想在市场站稳脚跟，恐怕还需要拿出更有说服力的故事。