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福州市(晋安区、台江区、鼓楼区、连江县、仓山区、罗源县、永泰县、福清市、闽清县、闽侯县、马尾区、长乐区、平潭县)

潍坊市(奎文区、安丘市、昌乐县、寒亭区、昌邑市、诸城市、高密市、青州市、潍城区、寿光市、临朐县、坊子区)

安康市(白河县、镇坪县、岚皋县、石泉县、旬阳市、紫阳县、汉滨区、汉阴县、平利县、宁陕县)

周口市(扶沟县、郸城县、商水县、太康县、沈丘县、淮阳区、鹿邑县、西华县、项城市、川汇区)  林芝市(巴宜区、波密县、察隅县、米林市、工布江达县、墨脱县、朗县)

甘南藏族自治州(碌曲县、玛曲县、卓尼县、舟曲县、迭部县、夏河县、合作市、临潭县)

梧州市(藤县、龙圩区、长洲区、蒙山县、苍梧县、万秀区、岑溪市)

庆阳市(正宁县、宁县、庆城县、西峰区、环县、镇原县、合水县、华池县)

兰州市(红古区、七里河区、城关区、安宁区、西固区、皋兰县、榆中县、永登县)  河池市(凤山县、大化瑶族自治县、巴马瑶族自治县、环江毛南族自治县、天峨县、金城江区、南丹县、东兰县、罗城仫佬族自治县、都安瑶族自治县、宜州区)

德宏傣族景颇族自治州(瑞丽市、梁河县、芒市、陇川县、盈江县)

孝感市(汉川市、孝昌县、应城市、大悟县、云梦县、安陆市、孝南区)

西双版纳傣族自治州(勐海县、勐腊县、景洪市)

眉山市(东坡区、洪雅县、丹棱县、青神县、彭山区、仁寿县)

铜陵市(枞阳县、郊区、铜官区、义安区)

张家界市(武陵源区、永定区、桑植县、慈利县)

深圳市(罗湖区、福田区、龙岗区、龙华区、盐田区、南山区、宝安区、坪山区、光明区)

齐齐哈尔市(碾子山区、龙江县、富裕县、建华区、梅里斯达斡尔族区、拜泉县、讷河市、泰来县、克山县、克东县、依安县、昂昂溪区、甘南县、铁锋区、富拉尔基区、龙沙区)

宣城市(广德市、绩溪县、旌德县、宣州区、泾县、郎溪县、宁国市)

湖州市(德清县、吴兴区、安吉县、南浔区、长兴县)

嘉兴市(秀洲区、海宁市、嘉善县、平湖市、南湖区、桐乡市、海盐县)

普洱市(西盟佤族自治县、景东彝族自治县、思茅区、孟连傣族拉祜族佤族自治县、澜沧拉祜族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、景谷傣族彝族自治县、墨江哈尼族自治县、江城哈尼族彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县)

吴忠市(红寺堡区、青铜峡市、盐池县、利通区、同心县)

阳泉市(郊区、矿区、平定县、城区、盂县)

阿坝藏族羌族自治州(红原县、茂县、阿坝县、九寨沟县、马尔康市、壤塘县、金川县、汶川县、若尔盖县、松潘县、理县、小金县、黑水县)

乌海市(海勃湾区、海南区、乌达区)

黄南藏族自治州(河南蒙古族自治县、尖扎县、同仁市、泽库县)

泉州市(德化县、洛江区、安溪县、惠安县、鲤城区、泉港区、丰泽区、金门县、南安市、晋江市、石狮市、永春县)

邵阳市(隆回县、城步苗族自治县、大祥区、邵阳县、武冈市、邵东市、双清区、新邵县、北塔区、绥宁县、洞口县、新宁县)

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锦州市(太和区、古塔区、凌海市、凌河区、义县、北镇市、黑山县)

钦州市(钦南区、钦北区、浦北县、灵山县)

黄山市(黟县、黄山区、徽州区、祁门县、歙县、屯溪区、休宁县)

永州市(宁远县、江华瑶族自治县、祁阳市、双牌县、江永县、新田县、冷水滩区、东安县、零陵区、道县、蓝山县)  贵港市(覃塘区、桂平市、港南区、平南县、港北区)

郴州市(临武县、汝城县、苏仙区、资兴市、安仁县、嘉禾县、永兴县、桂阳县、宜章县、北湖区、桂东县)

连云港市(海州区、连云区、东海县、赣榆区、灌云县、灌南县)

天水市(麦积区、张家川回族自治县、秦州区、秦安县、甘谷县、清水县、武山县)松原市(前郭尔罗斯蒙古族自治县、扶余市、乾安县、宁江区、长岭县)

淄博市(周村区、桓台县、临淄区、淄川区、高青县、沂源县、张店区、博山区)  张掖市(高台县、山丹县、肃南裕固族自治县、民乐县、甘州区、临泽县)

苏州市(虎丘区、相城区、姑苏区、太仓市、常熟市、张家港市、吴中区、吴江区、昆山市)

牡丹江市(东安区、林口县、阳明区、宁安市、穆棱市、海林市、东宁市、西安区、绥芬河市、爱民区)

金华市(婺城区、磐安县、浦江县、义乌市、永康市、武义县、东阳市、兰溪市、金东区)通辽市(奈曼旗、扎鲁特旗、霍林郭勒市、科尔沁左翼后旗、科尔沁区、库伦旗、科尔沁左翼中旗、开鲁县)

榆林市(榆阳区、米脂县、横山区、神木市、靖边县、清涧县、府谷县、子洲县、定边县、绥德县、吴堡县、佳县)

南昌市(进贤县、青山湖区、西湖区、南昌县、东湖区、安义县、新建区、红谷滩区、青云谱区)

晋城市(泽州县、高平市、陵川县、阳城县、沁水县、城区)

山南市(洛扎县、贡嘎县、隆子县、曲松县、浪卡子县、桑日县、乃东区、加查县、措美县、错那市、扎囊县、琼结县)

襄阳市(南漳县、老河口市、襄城区、枣阳市、保康县、谷城县、宜城市、襄州区、樊城区)

白山市(长白朝鲜族自治县、江源区、浑江区、抚松县、临江市、靖宇县)

和田地区(策勒县、皮山县、和田市、和田县、墨玉县、于田县、洛浦县、民丰县)

宿州市(萧县、砀山县、灵璧县、泗县、埇桥区)

延安市(延长县、黄龙县、安塞区、延川县、宝塔区、甘泉县、黄陵县、洛川县、子长市、富县、宜川县、志丹县、吴起县)

铜仁市(碧江区、万山区、沿河土家族自治县、印江土家族苗族自治县、玉屏侗族自治县、江口县、德江县、松桃苗族自治县、思南县、石阡县)

贺州市(八步区、平桂区、昭平县、钟山县、富川瑶族自治县)

西藏自治区

漳州市(华安县、长泰区、龙海区、平和县、龙文区、诏安县、漳浦县、云霄县、东山县、芗城区、南靖县)

开封市(龙亭区、顺河回族区、兰考县、尉氏县、祥符区、通许县、禹王台区、杞县、鼓楼区)

肇庆市(高要区、端州区、德庆县、广宁县、封开县、四会市、鼎湖区、怀集县)

桂林市(秀峰区、临桂区、叠彩区、雁山区、永福县、七星区、资源县、平乐县、象山区、灌阳县、灵川县、全州县、兴安县、阳朔县、荔浦市、恭城瑶族自治县、龙胜各族自治县)

【报告导读】

1. 收入及利润阶段性承压，战略投入巩固核心优势。

2. 持续深化海外业务布局，新品放量或将贡献业绩增量。

核心观点

事件：公司发布2024年年度报告，2024年实现营业收入20.14亿元（-5.02%），归母净利润1.42亿元（-68.67%），扣非净利润1.10亿元（-75.07%），经营性现金流3.07亿元（-37.35%）。2024Q4实现营业收入6.16亿元（-5.63%），归母净利润0.33亿元（-75.03%），扣非净利润0.24亿元（-80.00%）。

收入及利润阶段性承压，战略投入巩固核心优势。2024年公司收入及利润均同比下降，主要是国内终端招采活动减少（超声/内镜等全年招标总额明显下降）、行业竞争加剧，以及公司持续保持高强度的战略投入所致。2024年公司毛利率降低5.66pct至68.12%，主要是医疗设备集采项目增多导致的价格压力传导。分产品来看，2024年公司超声产品实现收入11.83亿元（-3.26%），占比58.75%（+1.07pct），毛利率为61.81%（-2.00pct）；内窥镜及镜下治疗器具实现收入7.95亿元（-6.44%），占比39.50%（-0.60pct），毛利率为66.59%（-6.56pct）。费用方面，2024年公司销售/管理/研发费用率分别为28.45%/6.81%/23.48%，同比+5.42pct/+0.76pct/+5.36pct，体现公司对坚持投入以提升核心能力的高度重视。公司积极巩固区域化服务能力、渠道网络优势、临床协同创新等核心营销优势，保持较高水平的研发能力，持续夯实长期发展的核心竞争力，基于2025年起较大规模的医疗设备更新商机或将陆续落地，公司作为国产超声和内镜头部企业，业绩有望企稳回升。

持续深化海外业务布局，新品放量或将贡献业绩增量。2024年公司国际业务收入9.70亿元（+3.27%），毛利率57.34%（+2.26pct），公司基于本地化建设、产品创新力和渠道市场三大维度的深度融合与协同发展，持续构建海外营销中心的核心竞争力。得益于持续加大研发投入力度，公司在高端设备领域不断取得突破性进展：2024年公司推出高端全身机器S80及高端妇产机P30、取得首张产科人工智能注册证；全球首发全新系列高端兽用便携ProPetX11和ProPetE11系列；HD-580系列高端内镜大幅提升图像质量和临床细节表现，并已步入持续放量阶段；4K超高清多模态摄像系统、一体化软硬镜摄像系统、各科电子软镜和智荟手术室顺利实现量产和销售装机；首套血管内超声成像（IVUS）产品顺利上市。随着高端产品的陆续上市，公司国内及海外高端客群有望加速突破，进而促进公司收入规模及盈利能力的显著提振。

投资建议

开立医疗是国产超声和内镜头部企业，中高端产品矩阵持续丰富，海外业务拓展稳步推进。

风险提示

新品研发与上市进展不及预期的风险、海外终端招采活力恢复不及预期的风险、贸易环境不确定的风险、行业竞争加剧的风险、产品降价幅度超预期的风险。

如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！

本文摘自：中国银河证券2025年4月15日发布的研究报告《【银河医药】公司点评_开立医疗（300633）：业绩低于预期，高水平投入引领长期发展》

分析师：程培、孟熙

评级体系：

评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。

行业评级

推荐：相对基准指数涨幅10%以上。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

公司评级

推荐：相对基准指数涨幅20%以上。

谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

法律申明：

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