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赣州市(石城县、全南县、定南县、寻乌县、南康区、会昌县、信丰县、章贡区、兴国县、安远县、宁都县、龙南市、瑞金市、于都县、赣县区、崇义县、大余县、上犹县)

河池市(东兰县、大化瑶族自治县、宜州区、南丹县、天峨县、都安瑶族自治县、凤山县、环江毛南族自治县、巴马瑶族自治县、罗城仫佬族自治县、金城江区)

厦门市(集美区、同安区、海沧区、思明区、湖里区、翔安区)

阿勒泰地区(阿勒泰市、布尔津县、福海县、吉木乃县、哈巴河县、富蕴县、青河县)  无锡市(梁溪区、惠山区、宜兴市、江阴市、滨湖区、锡山区、新吴区)

银川市(兴庆区、贺兰县、灵武市、西夏区、金凤区、永宁县)

渭南市(华州区、华阴市、临渭区、合阳县、大荔县、澄城县、富平县、潼关县、蒲城县、韩城市、白水县)

黄南藏族自治州(泽库县、同仁市、河南蒙古族自治县、尖扎县)

漳州市(平和县、云霄县、漳浦县、诏安县、芗城区、南靖县、龙海区、华安县、龙文区、长泰区、东山县)  定西市(通渭县、安定区、陇西县、渭源县、临洮县、岷县、漳县)

博尔塔拉蒙古自治州(温泉县、精河县、博乐市、阿拉山口市)

滨州市(博兴县、邹平市、滨城区、沾化区、阳信县、无棣县、惠民县)

凉山彝族自治州(西昌市、昭觉县、喜德县、德昌县、雷波县、盐源县、会理市、冕宁县、会东县、越西县、布拖县、木里藏族自治县、金阳县、甘洛县、普格县、宁南县、美姑县)

威海市(环翠区、文登区、乳山市、荣成市)

金昌市(永昌县、金川区)

天津市(滨海新区、津南区、南开区、武清区、河北区、静海区、河东区、北辰区、红桥区、宁河区、蓟州区、西青区、和平区、东丽区、宝坻区、河西区)

商丘市(睢阳区、睢县、夏邑县、民权县、柘城县、虞城县、宁陵县、梁园区、永城市)

滁州市(南谯区、定远县、全椒县、天长市、琅琊区、明光市、来安县、凤阳县)

西双版纳傣族自治州(勐腊县、勐海县、景洪市)

大连市(瓦房店市、金州区、普兰店区、西岗区、甘井子区、庄河市、沙河口区、中山区、长海县、旅顺口区)

宿州市(萧县、泗县、埇桥区、灵璧县、砀山县)

石家庄市(辛集市、灵寿县、元氏县、高邑县、裕华区、藁城区、平山县、正定县、无极县、井陉县、井陉矿区、行唐县、栾城区、赵县、深泽县、新华区、新乐市、长安区、晋州市、鹿泉区、赞皇县、桥西区)

周口市(淮阳区、太康县、项城市、扶沟县、西华县、商水县、沈丘县、鹿邑县、川汇区、郸城县)

东营市(利津县、河口区、垦利区、广饶县、东营区)

湘潭市(雨湖区、湘乡市、岳塘区、韶山市、湘潭县)

汕头市(金平区、濠江区、澄海区、潮南区、潮阳区、龙湖区、南澳县)

宣城市(宁国市、旌德县、绩溪县、宣州区、广德市、郎溪县、泾县)

内江市(威远县、东兴区、资中县、市中区、隆昌市)

海南藏族自治州(兴海县、贵南县、贵德县、同德县、共和县)

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来宾市(金秀瑶族自治县、合山市、忻城县、象州县、兴宾区、武宣县)

吉安市(吉州区、吉水县、青原区、新干县、安福县、井冈山市、万安县、峡江县、永新县、吉安县、遂川县、永丰县、泰和县)

绍兴市(越城区、诸暨市、柯桥区、上虞区、新昌县、嵊州市)

马鞍山市(雨山区、花山区、博望区、含山县、和县、当涂县)  佛山市(高明区、禅城区、南海区、三水区、顺德区)

三明市(三元区、泰宁县、永安市、将乐县、建宁县、大田县、明溪县、宁化县、沙县区、尤溪县、清流县)

晋中市(昔阳县、祁县、寿阳县、介休市、榆社县、灵石县、左权县、和顺县、榆次区、太谷区、平遥县)

呼和浩特市(土默特左旗、和林格尔县、清水河县、新城区、赛罕区、回民区、玉泉区、武川县、托克托县)杭州市(上城区、拱墅区、西湖区、桐庐县、建德市、滨江区、余杭区、临平区、淳安县、临安区、萧山区、钱塘区、富阳区)

汕尾市(陆丰市、城区、海丰县、陆河县)  贵阳市(南明区、乌当区、云岩区、息烽县、修文县、花溪区、开阳县、白云区、观山湖区、清镇市)

通辽市(科尔沁左翼中旗、开鲁县、科尔沁区、库伦旗、科尔沁左翼后旗、霍林郭勒市、扎鲁特旗、奈曼旗)

郴州市(苏仙区、宜章县、安仁县、北湖区、桂东县、桂阳县、嘉禾县、临武县、资兴市、永兴县、汝城县)

南京市(秦淮区、六合区、高淳区、溧水区、建邺区、浦口区、鼓楼区、栖霞区、玄武区、江宁区、雨花台区)西藏自治区

苏州市(吴中区、太仓市、虎丘区、相城区、昆山市、张家港市、常熟市、姑苏区、吴江区)

七台河市(新兴区、勃利县、茄子河区、桃山区)

桂林市(临桂区、恭城瑶族自治县、雁山区、叠彩区、灵川县、永福县、象山区、平乐县、阳朔县、荔浦市、龙胜各族自治县、全州县、灌阳县、七星区、兴安县、秀峰区、资源县)

昌吉回族自治州(呼图壁县、昌吉市、玛纳斯县、阜康市、吉木萨尔县、木垒哈萨克自治县、奇台县)

石河子市(图木舒克市、铁门关市、双河市、新星市、可克达拉市、五家渠市、北屯市、白杨市、阿拉尔市、昆玉市、胡杨河市)

郑州市(新密市、中原区、上街区、惠济区、中牟县、管城回族区、金水区、荥阳市、巩义市、登封市、二七区、新郑市)

池州市(石台县、东至县、贵池区、青阳县)

襄阳市(老河口市、襄州区、樊城区、襄城区、谷城县、宜城市、枣阳市、保康县、南漳县)

阿坝藏族羌族自治州(红原县、茂县、金川县、马尔康市、黑水县、九寨沟县、松潘县、汶川县、若尔盖县、小金县、理县、壤塘县、阿坝县)

哈密市(伊吾县、伊州区、巴里坤哈萨克自治县)

安庆市(桐城市、太湖县、岳西县、宿松县、迎江区、怀宁县、大观区、宜秀区、潜山市、望江县)

保定市(定兴县、唐县、徐水区、安国市、莲池区、博野县、安新县、雄县、定州市、涞水县、高碑店市、易县、涞源县、蠡县、顺平县、高阳县、曲阳县、满城区、容城县、清苑区、涿州市、望都县、竞秀区、阜平县)

荆门市(掇刀区、东宝区、京山市、钟祥市、沙洋县)

衡水市(故城县、冀州区、阜城县、饶阳县、武邑县、桃城区、深州市、景县、安平县、枣强县、武强县)

自贡市(荣县、大安区、贡井区、沿滩区、自流井区、富顺县)

嘉兴市(嘉善县、桐乡市、南湖区、秀洲区、海宁市、平湖市、海盐县)

文/博时基金指数与量化投资部总经理兼投资总监赵云阳

　　当前，我国指数投资生态已具备产品多样性、机构主导性、技术支撑性及政策引导性四大特征，但仍面临A股高波动性、主动基金局部优势等挑战。未来需进一步推动ESG、REITs等创新产品，优化智能投顾服务，并加强投资者教育以巩固生态成熟度。被动投资的深化将重构市场定价逻辑，形成更高效、稳定的资本配置体系。

　　指数化投资在过去几年中取得了显著的发展，这是多方面因素共同作用的结果，政策支持、市场需求、产品创新和市场生态建设是主要推动力。首先是政策支持。国家层面出台了一系列政策文件，如近期出台的《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，明确了指数化投资的发展方向和支持措施。另外证监会推动了ETF注册发行的简化流程，提高了产品上市速度，降低了市场进入门槛。

　　其次是市场需求。随着投资者对被动投资工具的认可度提高，ETF等指数化产品的需求不断增加。特别是养老金、保险资金等中长期资金对指数化投资的配置比例逐渐增加，推动了市场规模的扩大。

　　第三是产品创新。在证监会、交易所和基金公司共同努力下，市场不断推出新的ETF产品，如中证A500指数、科创200指数、自由现金流ETF等，为不同风险偏好的投资者提供了更多选择。

　　第四是市场生态。 在交易所、指数编制机构、证券公司、基金公司等多方协作下，共同提高了投资者对指数化投资的认识和接受度，推动了指数化投资生态的完善。

　　我们观察到，各市场参与者有不同的功能定位，共同推动了指数化投资的高质量发展。上层的监管机构主要负责政策制定和市场监管，交易所负责为ETF提供上市平台并举办各类活动和培训，指数编制机构负责各类指数的编制和维护。基金公司主要负责产品开发和投资管理，确保产品紧密跟踪基准指数。对ETF而言，做市商的功能非常重要，他们为ETF提供流动性支持，提高了投资者对ETF市场的信心，维护了ETF价格的稳定性，这对于吸引长期投资者非常重要，稳定的市场价格可以减少不必要的交易成本和心理负担。

　　我国指数投资生态体系已初步形成

　　随着被动浪潮席卷整个公募行业，我认为，我国指数投资生态体系已初步形成，体现在产品布局、市场结构、技术赋能、政策支持及投资者教育等多个维度。

　　产品矩阵的多元化与创新

　　一是体现为大类资产多元覆盖。当前，ETF产品类型已覆盖A股、跨境、债券、商品、货币等大类资产，投资者可以根据不同的风险偏好、收益规划，通过ETF工具进行大类资产配置或轮动，实现投资目标。

　　二是宽基与行业主题指数全面覆盖。随着近期中证A500、科创综指等宽基指数ETF的集中发行，主流指数的布局趋于完善。同时，行业主题指数加速发展，当前行业主题指数已覆盖科技、消费、金融、周期等板块，特别是以芯片半导体、人工智能、机器人等科技主题ETF发展迅速。另外，Smartbeta指数方面，尽管当前Smartbeta产品仍以红利类资产为主，但产品谱图已初步形成。

　　三是衍生品工具拓展。ETF期权已覆盖上证50、沪深300、中证500、中证1000、科创50、创业板等核心指数，可以更好地满足投资者多元化投资需求。

　　我国ETF市场规模与机构化程度显著提升

　　根据相关交易所数据统计，截至2024年底，被动权益类指数基金规模达3.96万亿元，首次超越主动权益基金（3.44万亿元），其中股票型ETF总规模突破2.9万亿元。中央汇金等机构重仓持有沪深300ETF等产品，机构投资者在指数权益基金中的占比达57%，推动市场定价权向被动工具倾斜。

　　养老金、保险资金及企业年金等长线资金通过ETF大规模配置A股。个人养老金制度将85只权益类指数基金纳入投资范围，长期资金入市加速，形成“长钱长投”生态。要构建“长钱长投”，建议推进指数产品创新，研究推出多资产ETF，涵盖股票、债券、商品等多种资产类别，为中长期资金提供更丰富的投资选择。同时，开发“生命周期智能ETF组合”，根据年龄、风险自动调整股债比例，对接年金、险资等长钱机构需求。

　　技术与政策双重驱动生态优化

　　金融科技深度赋能，基金公司引入AI大模型（如DeepSeek）优化投研流程，提升报告解析与策略生成效率。同花顺等平台通过AI工具实现资产配置建议书一键生成，降低投顾服务门槛。

　　政策支持与制度完善方面，注册制改革推动上市公司数量增加，被动投资的分散优势凸显。政策引导中长期资金入市（如社保、险资），并推出中证A500等战略指数，强化服务实体经济导向。

　　投资者结构与行为转变

　　我们观察到，机构主导与散户觉醒并存，投资理念从择时转向配置。

　　机构资金通过ETF进行高效资产配置，而个人投资者因ETF的低费率（如VOO（先锋旗下标普500ETF）费率0.03%）、高透明度加速转向被动投资。年轻投资者更偏好简单透明的工具，推动ETF普及。

　　“越跌越买”策略在A股ETF中表现显著，市场低迷时资金逆势流入（Wind数据显示，如2024年股票ETF净申购超330亿元）。投资者逐渐接受长期持有与分散化理念，降低对短期波动的敏感度。

　　国际化与生态协同发展

　　目前，跨境互联互通深化。沪港通、深港通等机制完善促进外资配置中国ETF，同时国内投资者通过跨境ETF布局全球市场。

　　同时，基金公司、指数公司、券商、银行及金融科技平台形成协同网络，共建行业生态。例如，指数公司参与指数编制、券商提供做市服务，科技公司优化交易系统，共同提升ETF流动性及用户体验。

　　展望未来，ETF有几个趋势值得重视。一是规模进一步向宽基集中。美国的标普500ETF、全美ETF等宽基ETF规模在万亿美元级别，国内的宽基ETF从2023年开始增速显著加快，但体量目前还较小，未来的发展空间巨大。

　　二是产品创新空间巨大。例如运用期权的下跌保护、备兑增强等策略ETF，透明模式的主动ETF等，近年来海外发展迅速，是新产品的主要发展方向。

　　三是重要的细分科技布局越来越多。随着人工智能、人形机器人、生物科技等技术的突破，细分科技方向的ETF将有巨大需求。

　　风险提示：本材料所载信息不构成对买卖任何证券或提供任何投资决策建议的服务。该等信息在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，投资者应当对本材料的信息进行评估，根据自身情况自主做出决策并自行承担风险。我们对所载材料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本材料所载内容仅为该资料出具日的信息，后续可能发生变更。未经授权禁止第三方机构或个人以任何形式进行商业用途的传播、剪辑。