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湘潭市(韶山市、湘乡市、湘潭县、雨湖区、岳塘区)

广州市(天河区、越秀区、增城区、南沙区、白云区、荔湾区、番禺区、从化区、黄埔区、海珠区、花都区)

长治市(襄垣县、武乡县、潞城区、壶关县、长子县、平顺县、沁县、潞州区、黎城县、屯留区、上党区、沁源县)

石河子市(白杨市、新星市、昆玉市、双河市、胡杨河市、阿拉尔市、北屯市、铁门关市、可克达拉市、图木舒克市、五家渠市)  扬州市(江都区、广陵区、邗江区、仪征市、高邮市、宝应县)

福州市(晋安区、仓山区、连江县、鼓楼区、永泰县、长乐区、闽清县、平潭县、福清市、罗源县、马尾区、台江区、闽侯县)

山南市(浪卡子县、扎囊县、桑日县、加查县、曲松县、贡嘎县、洛扎县、琼结县、错那市、乃东区、措美县、隆子县)

桂林市(灌阳县、永福县、全州县、秀峰区、兴安县、恭城瑶族自治县、平乐县、龙胜各族自治县、雁山区、七星区、叠彩区、临桂区、阳朔县、荔浦市、灵川县、资源县、象山区)

天津市(河北区、武清区、蓟州区、北辰区、宝坻区、宁河区、静海区、红桥区、津南区、和平区、西青区、河东区、东丽区、滨海新区、南开区、河西区)  乌鲁木齐市(沙依巴克区、水磨沟区、乌鲁木齐县、天山区、头屯河区、达坂城区、米东区、新市区)

绥化市(庆安县、肇东市、望奎县、绥棱县、兰西县、青冈县、安达市、海伦市、北林区、明水县)

鄂尔多斯市(达拉特旗、准格尔旗、鄂托克前旗、伊金霍洛旗、东胜区、杭锦旗、鄂托克旗、康巴什区、乌审旗)

梧州市(藤县、岑溪市、长洲区、苍梧县、万秀区、龙圩区、蒙山县)

中山市

大庆市(肇州县、肇源县、杜尔伯特蒙古族自治县、林甸县、红岗区、龙凤区、萨尔图区、大同区、让胡路区)

阜阳市(颍州区、颍东区、颍上县、太和县、阜南县、界首市、颍泉区、临泉县)

河池市(金城江区、东兰县、凤山县、巴马瑶族自治县、罗城仫佬族自治县、天峨县、大化瑶族自治县、环江毛南族自治县、南丹县、宜州区、都安瑶族自治县)

宁波市(鄞州区、象山县、镇海区、北仑区、慈溪市、江北区、海曙区、奉化区、宁海县、余姚市)

红河哈尼族彝族自治州(弥勒市、石屏县、红河县、建水县、绿春县、河口瑶族自治县、泸西县、金平苗族瑶族傣族自治县、个旧市、开远市、蒙自市、元阳县、屏边苗族自治县)

汕尾市(城区、陆河县、海丰县、陆丰市)

黄山市(徽州区、屯溪区、黟县、歙县、休宁县、祁门县、黄山区)

崇左市(宁明县、大新县、天等县、凭祥市、龙州县、江州区、扶绥县)

常德市(汉寿县、澧县、武陵区、桃源县、临澧县、石门县、津市市、安乡县、鼎城区)

玉溪市(红塔区、元江哈尼族彝族傣族自治县、易门县、澄江市、华宁县、通海县、峨山彝族自治县、江川区、新平彝族傣族自治县)

南宁市(青秀区、良庆区、横州市、西乡塘区、宾阳县、上林县、江南区、马山县、邕宁区、隆安县、兴宁区、武鸣区)

怒江傈僳族自治州(兰坪白族普米族自治县、福贡县、泸水市、贡山独龙族怒族自治县)

淮南市(田家庵区、潘集区、谢家集区、寿县、大通区、凤台县、八公山区)

梅州市(梅江区、蕉岭县、五华县、大埔县、平远县、兴宁市、丰顺县、梅县区)

雅安市(芦山县、雨城区、荥经县、石棉县、汉源县、天全县、名山区、宝兴县)

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衡阳市(祁东县、雁峰区、石鼓区、耒阳市、珠晖区、衡东县、衡阳县、衡南县、常宁市、蒸湘区、衡山县、南岳区)

辽阳市(灯塔市、弓长岭区、文圣区、白塔区、辽阳县、宏伟区、太子河区)

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襄阳市(南漳县、谷城县、襄城区、樊城区、枣阳市、宜城市、襄州区、老河口市、保康县)  十堰市(郧阳区、竹溪县、竹山县、房县、张湾区、郧西县、丹江口市、茅箭区)

宿迁市(宿豫区、宿城区、沭阳县、泗洪县、泗阳县)

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包头市(白云鄂博矿区、东河区、达尔罕茂明安联合旗、青山区、昆都仑区、石拐区、九原区、土默特右旗、固阳县)

作者|胖虎

舍得酒业的业绩，到了2024年，终于还是不行了。2021年至今，舍得酒业的业绩增速就逐年下滑。

但在2024年的业绩报上，看到了单季度亏损和营收利润双双负增长，外界则直言舍得酒业业绩“暴雷”。

受到业绩拖累，2025年初至4月21日收盘，舍得酒业股价累计跌去12.65%（东方财富网数据），而在2024年整年，舍得酒业股价跌幅超过了30%，跌幅仅次于老板出事的岩石股份，位列A股20家白酒上市公司第二。

不过有意思的是，舍得酒业这几年尽管业绩增速逐年下滑，但是他的现金分红比例却逐年走高，到了2024财年，虽然业绩负增长甚至出现单季亏损，但拟现金分红的比例高达41%，为2016年以来最高值。

业绩跌的越狠、股价跌得越多，现金分红的比例却异常走高，这背后最受益的显然是大股东，毕竟他要切走分红蛋糕中最大的一块。

而且高比例分红的当下，舍得酒业已经不仅仅是业绩不景气那么简单了，舍得酒业的负债率罕见出现走高，逼近历史最高值，短期借款、长期借款等有息负债数据均出现较大攀升，而舍得酒业的在手现金大幅减少、经营性现金流更是出现较大幅度净流出，现金流出现恶化的情况下还要进行高比例分红，舍得酒业图什么呢？

1

单季度出现亏损股价全年跌超30%，

业绩跌越狠分红比例越走高

舍得酒业2024年的年报数据显示，去年全年该公司实现营业收入53.57亿元，同比减少24.41%，归母净利润3.46亿元，同比更是大幅减少80.46%，如此大幅下滑的业绩表现，也难怪外界冠以“业绩暴雷”的表述了。

如果分单季度来看，舍得酒业的业绩表现就更不乐观了。

去年一季度和三季度的营收利润表现还可以，到了第四季度，营收仅录得8.97亿元，为全年最低，归母净利润更是出现了3.23亿元的亏损。

作者查了一下舍得酒业的业绩情况，上一次出现单季度亏损还是2015年，差不多10年前了，但是一个季度亏掉3亿多的，舍得酒业这还是第一次。

除了业绩不行之外，舍得酒业2024年的股价表现也很拉胯。据东方财富网数据显示，2024年全年舍得酒业的股价跌幅超过了30%，20家A股白酒企业中仅次于岩石股份。

2025年开年至今，舍得酒业的跌幅又超过了12%。

股价跌跌不休的背后，自然也有着业绩因素的影响。

时间拉长来看，2021年至2024年，舍得酒业的营收分别为49.69亿、60.56亿、70.87亿、53.57亿，同比增幅分别为83.8%、21.86%、17.04%、-24.41%，增速可以说是断崖式下滑。

同期的归母净利润分别是12.46亿、16.85亿、17.69亿、3.46亿，同比增幅分别为114.35%、35.31%、4.98%、-80.46%，增幅同样出现断崖式下滑。

在业绩增速大幅下滑的情况下，舍得酒业的现金分红比例却走出了截然相反的折线图，甚至出现了近几年来的新高。

根据舍得酒业2024年年报披露，2024财年拟现金分红1.42亿元，占同期归母净利润的40.94%。

虽然赚到的利润是最近几年的最低值，但现金分红这块的比例却是近几年最高的。

2020年至2024年（含拟分红）的现金分红比例分别为25.77%、21.32%、29.65%、40.22%、40.94%，近两年现金分红比例增幅明显。

果然是业绩跌得越狠，现金分红比例就提得越高。

而大比例分红背后，吃肉最爽的显然是大股东啊，舍得酒业背后的大股东，也的确这几年的日子不太好过，能从舍得酒业这样的现金奶牛中尽可能多分些现金分红已经很不错了，如果等到业绩陷入持续性亏损，想再分红恐怕都难了。

2

有息负债激增负债率走高，

现金减少现金流出现恶化

从资产负债表中，作者更是看到舍得酒业面临的困境远不止业绩下滑那么简单。

年报数据显示，截至2024年底，舍得酒业的资产负债率反弹至39.58%，较2023年的31.98%、2022年的33.27%、2021年的38.26%等负债率水平，舍得酒业的资产负债率还是反弹不少的。

负债率走高背后，是有息债务的急速增加。

年报显示，截至2024年底，舍得酒业的短期借款飙升至7.11亿元，2023年尚没有短期借款数据；长期借款更是同比激增994.8%至4.31亿元，更何况还有超11.8亿元的应付账款。

且根据年报数据显示，上述11亿多的应付账款绝大部分是一年内到期，上述部分的应付账款较2023年也增加了超80%。

一年内多了这么多短期借款和应付账款，舍得酒业是否会感到压力呢？

显然会，一方面舍得酒业的营收在下滑，这也意味着回款出现减少，到2024年底，舍得酒业的经营性活动现金流为-7.08亿元，同比减少了199%之多！这意味着舍得酒业自身通过经营活动获取现金的能力在快速下滑。

另一方面，舍得酒业的在手不受限现金仅为15.43亿元，同比大幅减少了36.3%。

这样一来就很明了了，营收在下滑、经营获取的现金流是净流出状态，这也导致了舍得酒业的货币资金不断减少，进而进一步影响现金流风险。

至于舍得酒业未来如何破局，作者尚且看不出端倪，因为截止到去年底舍得酒业的存货已经创下历史高位高达52.19亿元，而代表经销商拿货积极性的合同负债仅为1.65亿元，同比减少了40.4%。

如此情况下，舍得酒业确实更难了。