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盐城市(建湖县、盐都区、东台市、亭湖区、大丰区、响水县、滨海县、阜宁县、射阳县)

大兴安岭地区(呼玛县、漠河市、塔河县)

邢台市(临西县、新河县、宁晋县、南和区、襄都区、巨鹿县、信都区、沙河市、平乡县、南宫市、清河县、内丘县、隆尧县、临城县、柏乡县、任泽区、威县、广宗县)

黔西南布依族苗族自治州(兴义市、普安县、晴隆县、贞丰县、望谟县、册亨县、兴仁市、安龙县)  驻马店市(上蔡县、新蔡县、正阳县、遂平县、西平县、平舆县、确山县、汝南县、驿城区、泌阳县)

丽江市(宁蒗彝族自治县、玉龙纳西族自治县、永胜县、华坪县、古城区)

南通市(通州区、启东市、如东县、崇川区、如皋市、海安市、海门区)

通化市(通化县、柳河县、二道江区、东昌区、辉南县、集安市、梅河口市)

临汾市(安泽县、襄汾县、曲沃县、尧都区、隰县、浮山县、侯马市、永和县、吉县、霍州市、洪洞县、汾西县、蒲县、乡宁县、翼城县、大宁县、古县)  三沙市(西沙区、南沙区)

宜昌市(点军区、五峰土家族自治县、西陵区、猇亭区、伍家岗区、远安县、长阳土家族自治县、夷陵区、当阳市、枝江市、秭归县、兴山县、宜都市)

乌兰察布市(集宁区、四子王旗、察哈尔右翼后旗、察哈尔右翼前旗、商都县、丰镇市、卓资县、凉城县、察哈尔右翼中旗、化德县、兴和县)

重庆市(南川区、彭水苗族土家族自治县、垫江县、綦江区、武隆区、渝中区、巫山县、北碚区、巴南区、梁平区、石柱土家族自治县、城口县、荣昌区、巫溪县、大足区、云阳县、奉节县、大渡口区、长寿区、永川区、涪陵区、秀山土家族苗族自治县、合川区、江北区、南岸区、万州区、酉阳土家族苗族自治县、沙坪坝区、黔江区、开州区、九龙坡区、璧山区、丰都县、忠县、渝北区、铜梁区、潼南区、江津区)

阿拉善盟(阿拉善右旗、阿拉善左旗、额济纳旗)

湛江市(雷州市、麻章区、吴川市、坡头区、霞山区、廉江市、赤坎区、遂溪县、徐闻县)

镇江市(扬中市、丹徒区、句容市、润州区、京口区、丹阳市)

张家口市(赤城县、下花园区、怀来县、阳原县、宣化区、尚义县、康保县、沽源县、怀安县、桥东区、崇礼区、涿鹿县、桥西区、蔚县、张北县、万全区)

长治市(沁源县、壶关县、潞州区、上党区、沁县、潞城区、襄垣县、武乡县、屯留区、平顺县、黎城县、长子县)

武汉市(汉阳区、东西湖区、汉南区、新洲区、武昌区、江汉区、江岸区、黄陂区、江夏区、硚口区、青山区、洪山区、蔡甸区)

信阳市(淮滨县、浉河区、光山县、固始县、潢川县、息县、新县、罗山县、商城县、平桥区)

菏泽市(鄄城县、成武县、东明县、单县、曹县、郓城县、牡丹区、定陶区、巨野县)

嘉峪关市

佛山市(南海区、禅城区、三水区、顺德区、高明区)

铜川市(印台区、王益区、耀州区、宜君县)

黄石市(下陆区、黄石港区、西塞山区、大冶市、阳新县、铁山区)

桂林市(永福县、资源县、兴安县、临桂区、阳朔县、龙胜各族自治县、平乐县、灵川县、七星区、秀峰区、荔浦市、象山区、叠彩区、恭城瑶族自治县、全州县、雁山区、灌阳县)

宁夏回族自治区

连云港市(灌云县、东海县、连云区、灌南县、赣榆区、海州区)

平凉市(庄浪县、泾川县、崇信县、崆峒区、静宁县、华亭市、灵台县)

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临夏回族自治州(和政县、临夏市、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、东乡族自治县、广河县、康乐县、永靖县、临夏县)

清远市(连山壮族瑶族自治县、佛冈县、清新区、连州市、清城区、阳山县、连南瑶族自治县、英德市)

阿勒泰地区(福海县、富蕴县、青河县、哈巴河县、布尔津县、吉木乃县、阿勒泰市)

通辽市(霍林郭勒市、奈曼旗、库伦旗、科尔沁左翼中旗、科尔沁区、科尔沁左翼后旗、开鲁县、扎鲁特旗)  汉中市(佛坪县、宁强县、勉县、略阳县、洋县、留坝县、镇巴县、汉台区、城固县、西乡县、南郑区)

巴音郭楞蒙古自治州(库尔勒市、和静县、且末县、和硕县、博湖县、轮台县、焉耆回族自治县、尉犁县、若羌县)

滁州市(天长市、凤阳县、南谯区、定远县、来安县、全椒县、琅琊区、明光市)

甘孜藏族自治州(新龙县、乡城县、炉霍县、白玉县、雅江县、理塘县、泸定县、巴塘县、稻城县、石渠县、得荣县、丹巴县、道孚县、甘孜县、色达县、九龙县、德格县、康定市)白银市(景泰县、会宁县、靖远县、白银区、平川区)

孝感市(应城市、孝昌县、云梦县、大悟县、安陆市、汉川市、孝南区)  株洲市(渌口区、茶陵县、芦淞区、炎陵县、荷塘区、醴陵市、天元区、石峰区、攸县)

湖州市(安吉县、吴兴区、长兴县、德清县、南浔区)

怒江傈僳族自治州(贡山独龙族怒族自治县、泸水市、兰坪白族普米族自治县、福贡县)

宿迁市(泗洪县、宿豫区、沭阳县、宿城区、泗阳县)合肥市(包河区、肥东县、蜀山区、庐江县、巢湖市、庐阳区、肥西县、瑶海区、长丰县)

齐齐哈尔市(龙江县、甘南县、碾子山区、泰来县、拜泉县、铁锋区、富拉尔基区、建华区、龙沙区、梅里斯达斡尔族区、昂昂溪区、克山县、依安县、讷河市、克东县、富裕县)

宝鸡市(麟游县、渭滨区、金台区、凤县、陇县、岐山县、凤翔区、太白县、眉县、千阳县、陈仓区、扶风县)

丹东市(振安区、振兴区、凤城市、宽甸满族自治县、东港市、元宝区)

蚌埠市(固镇县、淮上区、蚌山区、禹会区、怀远县、龙子湖区、五河县)

贺州市(平桂区、钟山县、昭平县、八步区、富川瑶族自治县)

博尔塔拉蒙古自治州(精河县、阿拉山口市、温泉县、博乐市)

宜宾市(叙州区、翠屏区、长宁县、高县、珙县、屏山县、江安县、兴文县、南溪区、筠连县)

仙桃市(潜江市、神农架林区、天门市)

普洱市(孟连傣族拉祜族佤族自治县、墨江哈尼族自治县、思茅区、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、西盟佤族自治县、江城哈尼族彝族自治县、景谷傣族彝族自治县、景东彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县)

榆林市(府谷县、子洲县、绥德县、定边县、横山区、神木市、榆阳区、吴堡县、靖边县、米脂县、佳县、清涧县)

广安市(广安区、岳池县、邻水县、前锋区、华蓥市、武胜县)

丽水市(遂昌县、松阳县、景宁畲族自治县、青田县、云和县、缙云县、龙泉市、庆元县、莲都区)

海口市(美兰区、琼山区、龙华区、秀英区)

伊春市(嘉荫县、乌翠区、伊美区、丰林县、大箐山县、铁力市、金林区、南岔县、友好区、汤旺县)

大理白族自治州(洱源县、剑川县、大理市、宾川县、鹤庆县、祥云县、南涧彝族自治县、永平县、弥渡县、云龙县、漾濞彝族自治县、巍山彝族回族自治县)

太原市(迎泽区、万柏林区、古交市、娄烦县、清徐县、小店区、阳曲县、晋源区、杏花岭区、尖草坪区)

　　特朗普对鲍威尔下战书？高盛警告：美联储独立性危机或引发金价飙升。

　　眼看欧洲央行一再降息，特朗普再次将矛头直指鲍威尔，扬言再不降息就要解雇他——这正在给金融市场带来新的不确定性。

　　分析指出，尽管法律上不明确，但特朗普团队内部与市场专家均警告此举可能导致严重的市场崩溃。

　　高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。高盛预测，一旦美联储沦为政治工具，将推升金价涨至4500美元/盎司。

　　特朗普急了？一天3遍点名炮轰鲍威尔

　　当地时间周三，鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话，其间他重申，关税政策等政策让经济面临很高的不确定性，联储要等到形势更明朗再考虑降息。当被问及美联储是否会在股市暴跌时干预时，鲍威尔直言不会。

　　周四早上，特朗普在社交媒体媒体发帖称：

　　高盛：美联储“被控制”的极端情况下，金价将飙到4500美元

　　在这场关于美联储独立性的争论中，高盛的分析师警告称，一旦美联储失去独立性，市场将面临极端波动。

　　华尔街见闻此前提及，在高盛的极端情景预测中，一个“听话的美联储”将屈服于政治压力，不顾通胀风险而大幅降息，这将导致美元贬值、实际利率下降，进而推动金价飙升。

　　当美联储的决策不再基于经济数据而是基于白宫的政治需求时，黄金将被作为避险资产疯抢。高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。

　　高盛预计，在极端尾部风险情境下，如市场对美联储从属或美国储备政策变化风险的关注增加，导致央行需求持续升至110吨/月，美国衰退带来ETF持有量反弹至疫情时期水平，投机性头寸达到历史范围顶部，金价到2025年底可能接近4500美元/盎司。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　2024年，中药行业老字号同仁堂交出了一份“增收不增利”的成绩单。年报显示，公司全年实现营业收入185.97亿元，同比增长4.12%；但归母净利润同比下滑8.54%至15.26亿元，扣非净利润降幅更达10.55%。这是同仁堂自2020年以来首次出现净利润负增长，打破了此前连续四年增长的纪录，2020-2023年归母净利润同比增幅分别为4.67%、19%、16.29%、16.92%。

　　原材料价格飙升核心产品毛利率失守

　　分板块来看，医药工业和医药商业两大核心业务收入均实现增长。其中，医药工业营收119.12亿元，同比增长7.52%；医药商业营收112.3亿元，同比增长9.60%。然而，成本端的剧烈攀升吞噬了利润空间。两大板块营业成本分别增长14.04%和15.52%，远超收入增速，导致整体毛利率从2023年的47.29%下滑至43.96%，创十年新低。

　　具体而言，同仁堂的核心产品安宫牛黄丸面临严峻的原材料成本压力。作为该药品的关键成分，天然牛黄价格从2023年初的57万元/公斤飙升至2024年底的170万元/公斤，涨幅高达198.25%，几乎与黄金价格持平。受此影响，占公司总营收27.67%的心脑血管类产品的营业成本同比激增40.24%，毛利率从57.62%骤降至49.31%，近五年首次跌破50%。

　　为应对成本压力，同仁堂于2024年6月将港版1粒装安宫牛黄丸售价从1060港元（约合人民币985元）上调至1280港元（约合1189元），提价幅度达20.75%。然而，从终端销量看，报告期内，公司心脑血管类产品销量1646.47万盒，同比下滑2.27%；补益类产品销量2049.19万盒，同比下降2.67%。

　　终端销量的下滑反映出市场对高价产品的接受度有限，提价策略成效平平。更严峻的是，2024年下半年，铁盒装安宫牛黄丸的回收价格跌至450-500元/颗，较提价前进一步缩水，价格传导困境愈发凸显。

　　成本骤增、销量下滑导致同仁堂存货水平显著提升。2022年-2024年两年间，同仁堂存货金额由66.94亿元攀升至107.3亿元，增幅超60%，远超同期约20%的营收增速。其中，原材料和库存商品占比近90%。同时，公司存货周转天数也从2022年的294天延长至2024年的346天，创下历史新高，显著高于同行业可比企业水平，资金使用效率进一步弱化。

　　从现金流情况看，2024年，同仁堂经营活动现金流净额同比锐减59.29%至7.61亿元，创十年来最低水平。与此同时，应收票据及应收款项增至15.73亿元，同比增幅21.56%，而合同负债（预收账款）大幅降低至3.14亿元，反映出下游经销商采购意愿下降和回款周期拉长的双重压力。由于中药材保质期仅2-3年，若销售增速无法匹配存货增长，未来存货减值风险或显著上升。

　　品牌管理漏洞难掩产品质量问题频发

　　作为传承三百余年的中医药老字号，“同仁堂”的品牌价值不言而喻。根据英国品牌评估机构BrandFinance发布的“2024年中国最具价值医药品牌榜单报告”显示，中医药品牌中，广药集团、云南白药、华润三九、同仁堂、片仔癀名列前五位。

　　然而，公司对于品牌的掌控力明显不足，贴牌乱象屡禁不止。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】资料显示，今年来已有多名消费者反应买到同仁堂贴牌产品。值得关注的是，相关产品之中有很大一部分是通过京东药房、阿里大药房等正规电商渠道实现销售的。

　　从导致商标贴牌乱象愈演愈烈的原因来看，公司品牌管理混乱首当其冲。同仁堂蜂业、医养、制药等板块，皆共用“同仁堂”商标，而部分不知名中小厂商与某个分支建立合作关系后，就开始大规模生产贴牌商品。

　　在各大电商平台中以“同仁堂”为关键字搜索，可以检索出诸多与“同仁堂”官方相似的店铺，其业务包括原料供应、代客制丸等。相关店铺多与同仁堂分支机构有合作关系，为产业链上下游企业，但并未取得同仁堂商标使用授权。而同仁堂对这种现象却选择“睁一只眼闭一只眼”，其背后是否存在利益输送或商业贿赂？

　　从资本市场的角度看，同仁堂集团旗下已有同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药三家上市公司，同时同仁堂医养又于今年一月份二次递表港交所，或将成为集团第四家上市公司平台，这也导致品牌价值不断被稀释，难以与特定上市公司形成认知绑定。

　　此外，除贴牌产品之外，同仁堂自身的产品也频频出现质量问题。例如2024年德国的网友食用在北京同仁堂购买的仁丹后，身体出现了异常，在经过检测后，对比国内药片标准发现同仁堂仁丹汞“超标”5万倍。今年3月15日，多款网红足浴包被爆出细菌“爆表”，其中就涉及到北京同仁堂产品。

　　面对原材料价格飙升与市场需求的错位、品牌价值稀释与质量管控的失守，这家百年药企的困境已不仅关乎财务报表的盈亏，更触及中医药文化的信誉根基。在中医药国际化进程加速的今天，唯有将“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的古训转化为现代治理准则，才能真正实现传统瑰宝的现代传承。毕竟，老字号的招牌经得起岁月打磨，却难抵短视逐利的消蚀。