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永州市(江永县、零陵区、东安县、双牌县、蓝山县、祁阳市、新田县、宁远县、冷水滩区、道县、江华瑶族自治县)

珠海市(金湾区、香洲区、斗门区)

河源市(源城区、东源县、紫金县、和平县、龙川县、连平县)

张家界市(武陵源区、永定区、慈利县、桑植县)  阿勒泰地区(福海县、布尔津县、阿勒泰市、青河县、吉木乃县、哈巴河县、富蕴县)

临汾市(汾西县、洪洞县、永和县、大宁县、浮山县、隰县、侯马市、曲沃县、霍州市、吉县、乡宁县、蒲县、襄汾县、尧都区、安泽县、翼城县、古县)

荆门市(东宝区、钟祥市、京山市、沙洋县、掇刀区)

牡丹江市(绥芬河市、林口县、海林市、西安区、阳明区、东安区、东宁市、宁安市、爱民区、穆棱市)

楚雄彝族自治州(永仁县、武定县、姚安县、南华县、双柏县、牟定县、楚雄市、大姚县、元谋县、禄丰市)  南平市(光泽县、邵武市、建瓯市、政和县、松溪县、延平区、浦城县、顺昌县、建阳区、武夷山市)

聊城市(茌平区、东阿县、高唐县、临清市、东昌府区、莘县、阳谷县、冠县)

乌兰察布市(卓资县、察哈尔右翼中旗、集宁区、察哈尔右翼前旗、商都县、察哈尔右翼后旗、化德县、四子王旗、凉城县、丰镇市、兴和县)

黄山市(歙县、休宁县、祁门县、黄山区、屯溪区、黟县、徽州区)

上饶市(鄱阳县、婺源县、广丰区、铅山县、万年县、横峰县、弋阳县、玉山县、广信区、信州区、余干县、德兴市)

郑州市(登封市、二七区、新郑市、金水区、荥阳市、巩义市、中原区、上街区、中牟县、新密市、惠济区、管城回族区)

大连市(旅顺口区、中山区、庄河市、西岗区、甘井子区、金州区、普兰店区、长海县、瓦房店市、沙河口区)

自贡市(沿滩区、自流井区、大安区、富顺县、荣县、贡井区)

景德镇市(浮梁县、乐平市、珠山区、昌江区)

海北藏族自治州(门源回族自治县、祁连县、刚察县、海晏县)

白山市(靖宇县、临江市、抚松县、江源区、浑江区、长白朝鲜族自治县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(乌恰县、阿克陶县、阿合奇县、阿图什市)

贺州市(钟山县、富川瑶族自治县、平桂区、昭平县、八步区)

崇左市(江州区、大新县、扶绥县、天等县、凭祥市、宁明县、龙州县)

凉山彝族自治州(会东县、盐源县、越西县、会理市、金阳县、雷波县、宁南县、冕宁县、普格县、甘洛县、布拖县、木里藏族自治县、喜德县、昭觉县、美姑县、西昌市、德昌县)

襄阳市(老河口市、谷城县、宜城市、南漳县、樊城区、保康县、襄州区、襄城区、枣阳市)

徐州市(泉山区、铜山区、丰县、鼓楼区、贾汪区、睢宁县、云龙区、新沂市、邳州市、沛县)

连云港市(东海县、海州区、连云区、赣榆区、灌南县、灌云县)

铁岭市(清河区、昌图县、调兵山市、西丰县、铁岭县、开原市、银州区)

新乡市(牧野区、延津县、辉县市、长垣市、原阳县、红旗区、获嘉县、卫辉市、凤泉区、卫滨区、封丘县、新乡县)

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烟台市(海阳市、莱州市、招远市、栖霞市、蓬莱区、福山区、芝罘区、莱山区、莱阳市、龙口市、牟平区)

蚌埠市(五河县、淮上区、固镇县、龙子湖区、禹会区、蚌山区、怀远县)

绍兴市(上虞区、新昌县、嵊州市、柯桥区、诸暨市、越城区)

绥化市(北林区、兰西县、庆安县、绥棱县、海伦市、望奎县、肇东市、青冈县、安达市、明水县)  福州市(晋安区、闽清县、连江县、马尾区、台江区、长乐区、福清市、平潭县、闽侯县、永泰县、鼓楼区、仓山区、罗源县)

来宾市(武宣县、象州县、金秀瑶族自治县、合山市、兴宾区、忻城县)

阳江市(江城区、阳西县、阳东区、阳春市)

葫芦岛市(建昌县、南票区、兴城市、连山区、龙港区、绥中县)芜湖市(鸠江区、南陵县、镜湖区、无为市、繁昌区、弋江区、湾沚区)

南宁市(西乡塘区、邕宁区、青秀区、隆安县、兴宁区、横州市、马山县、江南区、武鸣区、良庆区、上林县、宾阳县)  新疆维吾尔自治区

宿迁市(泗洪县、沭阳县、宿城区、宿豫区、泗阳县)

咸阳市(泾阳县、三原县、杨陵区、彬州市、淳化县、乾县、旬邑县、永寿县、礼泉县、武功县、长武县、兴平市、秦都区、渭城区)

内江市(威远县、隆昌市、市中区、东兴区、资中县)五指山市(琼海市、定安县、乐东黎族自治县、澄迈县、琼中黎族苗族自治县、文昌市、东方市、屯昌县、万宁市、保亭黎族苗族自治县、白沙黎族自治县、陵水黎族自治县、临高县、昌江黎族自治县)

安庆市(太湖县、望江县、大观区、怀宁县、宿松县、潜山市、桐城市、迎江区、岳西县、宜秀区)

三门峡市(义马市、卢氏县、陕州区、灵宝市、渑池县、湖滨区)

日喀则市(江孜县、聂拉木县、南木林县、仁布县、桑珠孜区、定结县、仲巴县、白朗县、萨嘎县、亚东县、吉隆县、谢通门县、康马县、萨迦县、定日县、岗巴县、昂仁县、拉孜县)

菏泽市(东明县、鄄城县、定陶区、郓城县、成武县、牡丹区、曹县、单县、巨野县)

东莞市

汉中市(洋县、宁强县、镇巴县、佛坪县、汉台区、西乡县、留坝县、城固县、略阳县、勉县、南郑区)

迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、德钦县、香格里拉市)

河池市(都安瑶族自治县、金城江区、宜州区、天峨县、环江毛南族自治县、巴马瑶族自治县、凤山县、大化瑶族自治县、罗城仫佬族自治县、南丹县、东兰县)

马鞍山市(含山县、博望区、当涂县、雨山区、花山区、和县)

商洛市(商南县、洛南县、柞水县、镇安县、山阳县、商州区、丹凤县)

无锡市(新吴区、江阴市、宜兴市、滨湖区、锡山区、惠山区、梁溪区)

郴州市(苏仙区、桂阳县、资兴市、桂东县、汝城县、安仁县、北湖区、宜章县、临武县、嘉禾县、永兴县)

延安市(黄陵县、宝塔区、延长县、甘泉县、子长市、志丹县、洛川县、安塞区、延川县、吴起县、宜川县、富县、黄龙县)

开封市(祥符区、通许县、兰考县、鼓楼区、禹王台区、杞县、龙亭区、顺河回族区、尉氏县)

嘉峪关市

东营市(东营区、垦利区、河口区、广饶县、利津县)

　　特朗普对鲍威尔下战书？高盛警告：美联储独立性危机或引发金价飙升。

　　眼看欧洲央行一再降息，特朗普再次将矛头直指鲍威尔，扬言再不降息就要解雇他——这正在给金融市场带来新的不确定性。

　　分析指出，尽管法律上不明确，但特朗普团队内部与市场专家均警告此举可能导致严重的市场崩溃。

　　高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。高盛预测，一旦美联储沦为政治工具，将推升金价涨至4500美元/盎司。

　　特朗普急了？一天3遍点名炮轰鲍威尔

　　当地时间周三，鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话，其间他重申，关税政策等政策让经济面临很高的不确定性，联储要等到形势更明朗再考虑降息。当被问及美联储是否会在股市暴跌时干预时，鲍威尔直言不会。

　　周四早上，特朗普在社交媒体媒体发帖称：

　　高盛：美联储“被控制”的极端情况下，金价将飙到4500美元

　　在这场关于美联储独立性的争论中，高盛的分析师警告称，一旦美联储失去独立性，市场将面临极端波动。

　　华尔街见闻此前提及，在高盛的极端情景预测中，一个“听话的美联储”将屈服于政治压力，不顾通胀风险而大幅降息，这将导致美元贬值、实际利率下降，进而推动金价飙升。

　　当美联储的决策不再基于经济数据而是基于白宫的政治需求时，黄金将被作为避险资产疯抢。高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。

　　高盛预计，在极端尾部风险情境下，如市场对美联储从属或美国储备政策变化风险的关注增加，导致央行需求持续升至110吨/月，美国衰退带来ETF持有量反弹至疫情时期水平，投机性头寸达到历史范围顶部，金价到2025年底可能接近4500美元/盎司。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　2024年，中药行业老字号同仁堂交出了一份“增收不增利”的成绩单。年报显示，公司全年实现营业收入185.97亿元，同比增长4.12%；但归母净利润同比下滑8.54%至15.26亿元，扣非净利润降幅更达10.55%。这是同仁堂自2020年以来首次出现净利润负增长，打破了此前连续四年增长的纪录，2020-2023年归母净利润同比增幅分别为4.67%、19%、16.29%、16.92%。

　　原材料价格飙升核心产品毛利率失守

　　分板块来看，医药工业和医药商业两大核心业务收入均实现增长。其中，医药工业营收119.12亿元，同比增长7.52%；医药商业营收112.3亿元，同比增长9.60%。然而，成本端的剧烈攀升吞噬了利润空间。两大板块营业成本分别增长14.04%和15.52%，远超收入增速，导致整体毛利率从2023年的47.29%下滑至43.96%，创十年新低。

　　具体而言，同仁堂的核心产品安宫牛黄丸面临严峻的原材料成本压力。作为该药品的关键成分，天然牛黄价格从2023年初的57万元/公斤飙升至2024年底的170万元/公斤，涨幅高达198.25%，几乎与黄金价格持平。受此影响，占公司总营收27.67%的心脑血管类产品的营业成本同比激增40.24%，毛利率从57.62%骤降至49.31%，近五年首次跌破50%。

　　为应对成本压力，同仁堂于2024年6月将港版1粒装安宫牛黄丸售价从1060港元（约合人民币985元）上调至1280港元（约合1189元），提价幅度达20.75%。然而，从终端销量看，报告期内，公司心脑血管类产品销量1646.47万盒，同比下滑2.27%；补益类产品销量2049.19万盒，同比下降2.67%。

　　终端销量的下滑反映出市场对高价产品的接受度有限，提价策略成效平平。更严峻的是，2024年下半年，铁盒装安宫牛黄丸的回收价格跌至450-500元/颗，较提价前进一步缩水，价格传导困境愈发凸显。

　　成本骤增、销量下滑导致同仁堂存货水平显著提升。2022年-2024年两年间，同仁堂存货金额由66.94亿元攀升至107.3亿元，增幅超60%，远超同期约20%的营收增速。其中，原材料和库存商品占比近90%。同时，公司存货周转天数也从2022年的294天延长至2024年的346天，创下历史新高，显著高于同行业可比企业水平，资金使用效率进一步弱化。

　　从现金流情况看，2024年，同仁堂经营活动现金流净额同比锐减59.29%至7.61亿元，创十年来最低水平。与此同时，应收票据及应收款项增至15.73亿元，同比增幅21.56%，而合同负债（预收账款）大幅降低至3.14亿元，反映出下游经销商采购意愿下降和回款周期拉长的双重压力。由于中药材保质期仅2-3年，若销售增速无法匹配存货增长，未来存货减值风险或显著上升。

　　品牌管理漏洞难掩产品质量问题频发

　　作为传承三百余年的中医药老字号，“同仁堂”的品牌价值不言而喻。根据英国品牌评估机构BrandFinance发布的“2024年中国最具价值医药品牌榜单报告”显示，中医药品牌中，广药集团、云南白药、华润三九、同仁堂、片仔癀名列前五位。

　　然而，公司对于品牌的掌控力明显不足，贴牌乱象屡禁不止。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】资料显示，今年来已有多名消费者反应买到同仁堂贴牌产品。值得关注的是，相关产品之中有很大一部分是通过京东药房、阿里大药房等正规电商渠道实现销售的。

　　从导致商标贴牌乱象愈演愈烈的原因来看，公司品牌管理混乱首当其冲。同仁堂蜂业、医养、制药等板块，皆共用“同仁堂”商标，而部分不知名中小厂商与某个分支建立合作关系后，就开始大规模生产贴牌商品。

　　在各大电商平台中以“同仁堂”为关键字搜索，可以检索出诸多与“同仁堂”官方相似的店铺，其业务包括原料供应、代客制丸等。相关店铺多与同仁堂分支机构有合作关系，为产业链上下游企业，但并未取得同仁堂商标使用授权。而同仁堂对这种现象却选择“睁一只眼闭一只眼”，其背后是否存在利益输送或商业贿赂？

　　从资本市场的角度看，同仁堂集团旗下已有同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药三家上市公司，同时同仁堂医养又于今年一月份二次递表港交所，或将成为集团第四家上市公司平台，这也导致品牌价值不断被稀释，难以与特定上市公司形成认知绑定。

　　此外，除贴牌产品之外，同仁堂自身的产品也频频出现质量问题。例如2024年德国的网友食用在北京同仁堂购买的仁丹后，身体出现了异常，在经过检测后，对比国内药片标准发现同仁堂仁丹汞“超标”5万倍。今年3月15日，多款网红足浴包被爆出细菌“爆表”，其中就涉及到北京同仁堂产品。

　　面对原材料价格飙升与市场需求的错位、品牌价值稀释与质量管控的失守，这家百年药企的困境已不仅关乎财务报表的盈亏，更触及中医药文化的信誉根基。在中医药国际化进程加速的今天，唯有将“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的古训转化为现代治理准则，才能真正实现传统瑰宝的现代传承。毕竟，老字号的招牌经得起岁月打磨，却难抵短视逐利的消蚀。