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株洲市(攸县、荷塘区、石峰区、茶陵县、醴陵市、渌口区、炎陵县、天元区、芦淞区)

海北藏族自治州(门源回族自治县、海晏县、刚察县、祁连县)

和田地区(于田县、皮山县、和田市、民丰县、和田县、墨玉县、策勒县、洛浦县)

延安市(宜川县、黄龙县、延川县、富县、志丹县、黄陵县、吴起县、子长市、延长县、洛川县、安塞区、宝塔区、甘泉县)  石家庄市(桥西区、平山县、栾城区、灵寿县、新华区、井陉矿区、藁城区、长安区、元氏县、裕华区、高邑县、辛集市、晋州市、深泽县、无极县、赵县、新乐市、鹿泉区、井陉县、正定县、行唐县、赞皇县)

宁波市(江北区、北仑区、鄞州区、宁海县、余姚市、海曙区、象山县、慈溪市、奉化区、镇海区)

韶关市(仁化县、曲江区、翁源县、乳源瑶族自治县、始兴县、新丰县、南雄市、乐昌市、浈江区、武江区)

安顺市(镇宁布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县、平坝区、西秀区、关岭布依族苗族自治县、普定县)大理白族自治州(巍山彝族回族自治县、大理市、永平县、宾川县、祥云县、漾濞彝族自治县、云龙县、鹤庆县、南涧彝族自治县、弥渡县、洱源县、剑川县)

保定市(曲阳县、易县、望都县、涞源县、安新县、阜平县、满城区、雄县、清苑区、涞水县、莲池区、竞秀区、博野县、容城县、高阳县、定兴县、高碑店市、徐水区、安国市、唐县、蠡县、涿州市、顺平县、定州市)  保山市(昌宁县、腾冲市、龙陵县、施甸县、隆阳区)

十堰市(丹江口市、郧西县、张湾区、茅箭区、竹溪县、竹山县、房县、郧阳区)

鹤岗市(萝北县、兴安区、东山区、向阳区、绥滨县、南山区、工农区、兴山区)

天水市(麦积区、秦安县、武山县、甘谷县、张家川回族自治县、清水县、秦州区)

酒泉市(敦煌市、阿克塞哈萨克族自治县、肃北蒙古族自治县、瓜州县、肃州区、金塔县、玉门市)

太原市(迎泽区、晋源区、娄烦县、杏花岭区、古交市、阳曲县、清徐县、小店区、尖草坪区、万柏林区)

云浮市(郁南县、罗定市、云城区、新兴县、云安区)

日喀则市(昂仁县、拉孜县、南木林县、江孜县、康马县、仁布县、岗巴县、桑珠孜区、白朗县、谢通门县、亚东县、萨迦县、仲巴县、聂拉木县、萨嘎县、定日县、定结县、吉隆县)

吴忠市(利通区、同心县、青铜峡市、盐池县、红寺堡区)

白山市(靖宇县、长白朝鲜族自治县、江源区、抚松县、浑江区、临江市)

大同市(灵丘县、浑源县、广灵县、阳高县、云冈区、新荣区、左云县、平城区、天镇县、云州区)

龙岩市(武平县、上杭县、连城县、漳平市、永定区、新罗区、长汀县)

赤峰市(喀喇沁旗、林西县、巴林右旗、阿鲁科尔沁旗、翁牛特旗、松山区、巴林左旗、敖汉旗、元宝山区、红山区、宁城县、克什克腾旗)

鄂州市(鄂城区、梁子湖区、华容区)

汕尾市(城区、陆丰市、陆河县、海丰县)

辽阳市(弓长岭区、宏伟区、文圣区、白塔区、太子河区、辽阳县、灯塔市)

江门市(开平市、恩平市、江海区、鹤山市、蓬江区、台山市、新会区)

海东市(互助土族自治县、平安区、化隆回族自治县、民和回族土族自治县、乐都区、循化撒拉族自治县)

晋城市(陵川县、城区、泽州县、沁水县、高平市、阳城县)

丹东市(宽甸满族自治县、振兴区、凤城市、元宝区、东港市、振安区)

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邯郸市(磁县、成安县、邱县、永年区、丛台区、峰峰矿区、大名县、武安市、复兴区、曲周县、临漳县、魏县、鸡泽县、广平县、邯山区、馆陶县、肥乡区、涉县)

鞍山市(立山区、铁西区、岫岩满族自治县、千山区、台安县、铁东区、海城市)

果洛藏族自治州(甘德县、达日县、班玛县、玛多县、玛沁县、久治县)

娄底市(冷水江市、双峰县、涟源市、娄星区、新化县)  黔西南布依族苗族自治州(晴隆县、兴仁市、望谟县、册亨县、兴义市、贞丰县、普安县、安龙县)

宜春市(万载县、上高县、靖安县、奉新县、宜丰县、铜鼓县、袁州区、丰城市、高安市、樟树市)

黔东南苗族侗族自治州(岑巩县、施秉县、麻江县、从江县、黄平县、台江县、榕江县、锦屏县、三穗县、丹寨县、镇远县、凯里市、剑河县、黎平县、天柱县、雷山县)

凉山彝族自治州(喜德县、会东县、昭觉县、普格县、雷波县、德昌县、美姑县、盐源县、金阳县、冕宁县、甘洛县、越西县、西昌市、木里藏族自治县、会理市、布拖县、宁南县)临汾市(蒲县、翼城县、洪洞县、乡宁县、尧都区、曲沃县、霍州市、隰县、侯马市、古县、大宁县、襄汾县、汾西县、永和县、安泽县、吉县、浮山县)

西安市(灞桥区、碑林区、雁塔区、未央区、蓝田县、莲湖区、阎良区、高陵区、新城区、周至县、长安区、临潼区、鄠邑区)  湛江市(坡头区、遂溪县、麻章区、霞山区、赤坎区、徐闻县、廉江市、雷州市、吴川市)

商洛市(商南县、商州区、镇安县、丹凤县、洛南县、柞水县、山阳县)

盘锦市(盘山县、兴隆台区、双台子区、大洼区)

宣城市(郎溪县、宁国市、旌德县、宣州区、广德市、绩溪县、泾县)惠州市(惠东县、龙门县、惠城区、博罗县、惠阳区)

天津市(津南区、宝坻区、东丽区、河东区、静海区、滨海新区、河西区、南开区、蓟州区、北辰区、红桥区、和平区、武清区、西青区、河北区、宁河区)

荆州市(公安县、石首市、沙市区、洪湖市、监利市、荆州区、松滋市、江陵县)

襄阳市(老河口市、樊城区、南漳县、保康县、谷城县、枣阳市、襄州区、宜城市、襄城区)

德宏傣族景颇族自治州(盈江县、梁河县、瑞丽市、芒市、陇川县)

怀化市(新晃侗族自治县、辰溪县、靖州苗族侗族自治县、中方县、鹤城区、洪江市、麻阳苗族自治县、通道侗族自治县、芷江侗族自治县、溆浦县、沅陵县、会同县)

仙桃市(潜江市、神农架林区、天门市)

南宁市(青秀区、江南区、良庆区、隆安县、兴宁区、上林县、宾阳县、西乡塘区、邕宁区、武鸣区、马山县、横州市)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿合奇县、阿克陶县、阿图什市、乌恰县)

中卫市(海原县、沙坡头区、中宁县)

承德市(滦平县、宽城满族自治县、围场满族蒙古族自治县、丰宁满族自治县、承德县、兴隆县、双桥区、鹰手营子矿区、隆化县、平泉市、双滦区)

九江市(都昌县、德安县、永修县、柴桑区、彭泽县、共青城市、瑞昌市、浔阳区、武宁县、湖口县、修水县、庐山市、濂溪区)

银川市(西夏区、金凤区、灵武市、兴庆区、贺兰县、永宁县)

西藏自治区

湖州市(吴兴区、安吉县、南浔区、长兴县、德清县)

济宁市(嘉祥县、兖州区、任城区、鱼台县、邹城市、梁山县、微山县、曲阜市、泗水县、金乡县、汶上县)

泉州市(金门县、石狮市、安溪县、鲤城区、南安市、泉港区、洛江区、永春县、惠安县、晋江市、丰泽区、德化县)

@港股研究社原创

作者丨南鹞

2024年美的集团、顺丰控股纷纷二次上市融资的举动，拉开了一个新的序幕。

继晶澳科技、宁德时代、纳芯微、紫光股份、蓝思科技等知名A股上市公司先后宣布赴港计划后，日前于2022年在A股上市的全球PCB专用设备供应商——大族数控也宣布拟发行H股股票并在香港联合交易所主板上市。

据统计，今年截至3月下旬国内已有21家A股公司宣布赴港双重上市计划，其中半导体、新能源、高端制造是重点领域。

在众多头部企业的引领下，“A+H”上市的阵营正在持续壮大。

而从更深层次的层面来说，这高度符合当前国产自主化、高端化以及全球化的大逻辑。为此，我们基于高质量企业正在顺势加速主动贴合外面的世界的大背景，尝试去分解大族数控的经营质量。

众所周知，2022年开始消费电子市场出现了需求疲软、下游客户库存去化周期延长等困境，整个行业及细分产业增速均显著放缓。其中PCB市场规模更是在2023年出现阶段性的大回调。‌

期间，大族数控作为典型的PCB设备供应商受产业周期影响很明显。

资料显示，公司主营印制电路板即“PCB”专用设备的研发、生产和销售，产品主要涵盖压合、钻孔、曝光、成型、检测等PCB生产关键工序，拥有业内最广泛的产品线。

2022年、2023年两年期间其营收、净利双双大降，分别从2021年的40.81亿元、6.99亿元逐年降至2023年的16.34亿元、1.36亿元，直至2024年才成功控制下滑态势并强势修复。

日前大族数控在宣布赴港计划的同时，也公布其复苏势头十分强劲且持续的最新年报及季报。

2024年全年公司营收同比激增104.56%至33.43亿元，重新逼近2021年40.81亿元的历史高点；同时增速也远高于同期全球PCB产业产值5.8%的整体增长率。

盈利修复则更突出，全年实现归母净利润3.01亿元，并以122.20%的增速跑赢营收增速。

对于业绩增长的原因，大族数控解释称主要受益于技术迭代+消费复苏驱动电子终端产业营收快速增长，带动全球PCB产业市场规模上升及下游客户资本支出增加，从而拉动公司PCB专用加工设备订单的增长。全年其主要产品产销两旺，专用设备产销量分别增超79.53%、116.83%。

而更值得投资者青睐的是，进入2025年后公司修复以及增长态势依旧很强劲。最新季报显示，2025Q1大族数控持续保持高速增长态势，报告期内营收、归母净利润分别在2024年修复的基础上同比增长27.89%、83.60%。

事实上，从成长性维度出发，与产业周期同频，大族数控的增长还在后头。

大族数控的爆发式增长，本质上是踩中了全球PCB产业技术升级与需求结构变化的双重红利，尤其是AI技术刺激制造端产品迭代周期的加速。

在产业链层面上，PCB一直被誉为“电子产品之母”，其在电子产业中的重要性不言而喻。同样地，AI产业链作为典型的电子产业，其发展也离不开先进PCB的支撑。

由此可以预见，随着AI算力、高速传输、汽车电动智能化等成为热门的电子产业进化方向，又有阿里、腾讯、英伟达等科技龙头纷纷宣布“AllinAI”，并真金白银地大笔投入AI产业，PCB赛道接下来必然将以更高的技术附加值迎来新一轮产业周期成长。

按照产业链收入传导逻辑，当产业开启技术、产品迭代新周期，设备厂商往往都是最先实现商业兑现的。

因为更高的技术附加值以及产品质量，意味着PCB厂商需要投入更好的专用加工设备优化其产线，才能收割这一轮技术先发红利。为此，PCB厂商不得不持续加码投资高多层板及高多层HDI板、大尺寸IC封装基板、类载板等生产设备。

事实上，市占率领先的大族数控已经在率先享受AI驱动PCB产业升级带来的部分红利。

这一点初步可以透过大族数控2024年至今的业绩增速以及产品表现窥探到。

数据显示，2024年全球电子终端市场中，AI服务器及数据存储贡献了最大的产值增长，全年增速高达45.5%，规模超千亿美元。

期间，需经多次压合、微小孔加工等复杂工艺制成的高多层板及高多层HDI板用量暴增，驱动大族数据的钻孔类设备全年以超六成的收入占比同比激增156.79%，稳住核心增长极地位。

相对来说，收入贡献占比次之的曝光类、检测类设备收入增速相对较慢，分别为79.91%、38.76%，但也可以看出公司在关键工序设备上的全面突破。

值得一提的是，为了适应更高的技术要求，去年大族数控推出了如十二轴自动化机械钻孔机、四光束CO2激光钻孔机等多种创新型产品，并已获得部分客户认可，达到批量市场推广水平

工艺层面，公司在压合工序环节推出了层压系统，获得了汽车电子、AI服务器电源等领域知名客户的订单，厚铜PCB压合技术提升；在钻孔工序方面，其开发的新型CCD六轴独立机械钻孔机搭载3D背钻及钻测一体技术已获得行业多家高多层板龙头企业的认可及正式订单；在曝光工序方面，新推的高解析激光直接成像设备加速了对传统曝光技术的替代。

无疑，在以AI技术为新驱动的当下，国产制造业的高端化趋势已是不可逆，大族数控在其中也是全力顺应主流发展方向。甚至这或是国产大族数控们进一步赶超海外巨头的稀有机遇。

当然这需要整个产业链共同完成，既需要上游设备玩家优化出更高性能的设备产线、中游PCB厂商保质保量地供应高阶PCB产品，也需要国产终端品牌愿意尝试采用，形成真正的良性循环，整个国产自主化市场才能打得开。

回顾中国半导体产业的资本演进轨迹，长期以来行业发展主线聚焦于技术自主突破与国产替代进程，资本市场布局也主要集中在A股市场。

这种战略选择既源于本土产业链培育的现实需求，也与早期国内资本市场结构特征紧密相关。

然而随着国内企业自主技术积淀的深化，并基于国内市场对孵化AI高端产业高度支持的大环境，不少具备国际竞争力的制造龙头开始将目光投向更具全球化视野的港股市场似乎也在情理之中。

这种资本路径的切换，本质上折射出中国高端制造业的双重蜕变：

一方面，美的集团、顺丰控股等先行企业的实践证明，当本土企业在核心技术、市场份额、管理体系等维度达到国际一流水平时，港股市场的多元资本供给、成熟定价机制和全球投资者基础，能够为其打开更广阔的成长空间；

另一方面，这意味着中国高端制造的全球化大船正在筹备全方位扬帆起航，通过港股平台对接全球资本，既是实力的印证，更是全球化战略的主动布局。

具体到PCB设备领域，这种资本升级逻辑具有更强的产业适配性。作为典型的技术-资本双密集型行业，港股市场特有的"全流通"机制、便捷的再融资渠道和国际投资者认可度，将为玩家在先进封装设备、全球化产能布局等领域提供更强动力。

正如大族数控此次在宣布赴港上市计划时所表示的，意在深入推进全球化战略进程，加速境外资本平台建设，提升公司在国际市场的综合竞争力，包括融资能力以及品牌全球影响力。

而全球产业的高速增长则是公司此次加码全球化的催化因素之一。

据Prismark预测，2023-2028年全球PCB市场将以5.4%的复合增长率迈向千亿美元规模，驱动因素包括AI算力基础设施及智能终端的需求爆发，以及汽车电动化、智能化带来的车用PCB需求激增。

同时，大族数控也在出海路上尝到甜头。2024年，大族数控海外营收增超3倍有余，营收占比提升至10％以上。这种增长既源自供应链"China+N"策略下的产能转移，也源于公司深度绑定臻鼎、欣兴等国际龙头的全球化客户布局。

赴港上市成为大族数控加速推动“高端化＋全球化”双战略的关键一步。

站在全球电子产业链重构的历史节点，大族数控的港股征程不仅是企业个体的资本选择，也是又一个层面的中国高端制造业从"国产替代"走向"全球竞争"的缩影。

随着更多像大族数控这样的"隐形冠军"登陆国际资本市场，中国制造业的全球化叙事正在从产品输出、技术输出，迈向资本与品牌的全方位出海。

这种演进轨迹，既需要企业在技术研发上保持"十年磨一剑"的定力，也离不开资本市场体系的协同进化，而最终的产业价值，必将在全球产业链的深度融合中得到重估与升华。