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昌吉回族自治州(玛纳斯县、阜康市、呼图壁县、奇台县、吉木萨尔县、木垒哈萨克自治县、昌吉市)

襄阳市(樊城区、襄州区、枣阳市、谷城县、老河口市、宜城市、襄城区、南漳县、保康县)

大连市(旅顺口区、沙河口区、普兰店区、金州区、长海县、甘井子区、庄河市、中山区、瓦房店市、西岗区)

钦州市(浦北县、钦北区、钦南区、灵山县)  衡阳市(衡阳县、南岳区、衡东县、蒸湘区、石鼓区、耒阳市、雁峰区、衡山县、珠晖区、常宁市、衡南县、祁东县)

双鸭山市(四方台区、尖山区、友谊县、宝清县、集贤县、宝山区、饶河县、岭东区)

济源市

仙桃市(天门市、神农架林区、潜江市)

那曲市(嘉黎县、巴青县、班戈县、聂荣县、双湖县、申扎县、比如县、尼玛县、色尼区、安多县、索县)  内江市(资中县、威远县、市中区、东兴区、隆昌市)

天水市(武山县、张家川回族自治县、甘谷县、清水县、秦州区、秦安县、麦积区)

潮州市(饶平县、潮安区、湘桥区)

怒江傈僳族自治州(兰坪白族普米族自治县、福贡县、贡山独龙族怒族自治县、泸水市)

信阳市(淮滨县、新县、息县、罗山县、浉河区、潢川县、平桥区、光山县、商城县、固始县)

哈密市(伊州区、伊吾县、巴里坤哈萨克自治县)

博尔塔拉蒙古自治州(温泉县、精河县、阿拉山口市、博乐市)

舟山市(定海区、普陀区、岱山县、嵊泗县)

湘潭市(湘乡市、岳塘区、雨湖区、韶山市、湘潭县)

锦州市(太和区、黑山县、凌海市、凌河区、义县、古塔区、北镇市)

焦作市(山阳区、博爱县、孟州市、修武县、温县、马村区、沁阳市、中站区、解放区、武陟县)

龙岩市(武平县、连城县、永定区、漳平市、新罗区、上杭县、长汀县)

五指山市(东方市、临高县、万宁市、乐东黎族自治县、屯昌县、昌江黎族自治县、澄迈县、定安县、琼中黎族苗族自治县、陵水黎族自治县、琼海市、白沙黎族自治县、保亭黎族苗族自治县、文昌市)

保定市(安国市、莲池区、阜平县、高阳县、易县、徐水区、满城区、清苑区、蠡县、竞秀区、容城县、顺平县、唐县、雄县、安新县、涿州市、望都县、涞水县、高碑店市、涞源县、博野县、曲阳县、定州市、定兴县)

朝阳市(喀喇沁左翼蒙古族自治县、北票市、建平县、双塔区、凌源市、龙城区、朝阳县)

广安市(岳池县、广安区、前锋区、华蓥市、武胜县、邻水县)

文山壮族苗族自治州(富宁县、马关县、砚山县、广南县、西畴县、麻栗坡县、文山市、丘北县)

东莞市

张家口市(万全区、宣化区、尚义县、桥东区、怀来县、张北县、沽源县、康保县、桥西区、怀安县、赤城县、涿鹿县、崇礼区、阳原县、下花园区、蔚县)

福州市(长乐区、台江区、连江县、福清市、鼓楼区、闽清县、罗源县、平潭县、马尾区、晋安区、仓山区、闽侯县、永泰县)

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甘南藏族自治州(迭部县、卓尼县、夏河县、玛曲县、舟曲县、碌曲县、临潭县、合作市)

山南市(琼结县、错那市、浪卡子县、隆子县、洛扎县、贡嘎县、乃东区、措美县、扎囊县、桑日县、曲松县、加查县)

兴安盟(扎赉特旗、乌兰浩特市、阿尔山市、突泉县、科尔沁右翼中旗、科尔沁右翼前旗)

阜新市(海州区、太平区、阜新蒙古族自治县、清河门区、细河区、新邱区、彰武县)  广元市(剑阁县、青川县、朝天区、苍溪县、利州区、昭化区、旺苍县)

塔城地区(沙湾市、和布克赛尔蒙古自治县、乌苏市、额敏县、托里县、塔城市、裕民县)

太原市(万柏林区、杏花岭区、迎泽区、阳曲县、小店区、尖草坪区、古交市、清徐县、晋源区、娄烦县)

宁夏回族自治区岳阳市(君山区、华容县、云溪区、湘阴县、岳阳楼区、平江县、岳阳县、汨罗市、临湘市)

金昌市(金川区、永昌县)  日喀则市(岗巴县、吉隆县、南木林县、定日县、仁布县、谢通门县、萨迦县、聂拉木县、桑珠孜区、仲巴县、萨嘎县、拉孜县、昂仁县、江孜县、定结县、康马县、亚东县、白朗县)

承德市(鹰手营子矿区、丰宁满族自治县、双滦区、围场满族蒙古族自治县、滦平县、平泉市、宽城满族自治县、隆化县、兴隆县、承德县、双桥区)

揭阳市(惠来县、榕城区、普宁市、揭东区、揭西县)

绵阳市(平武县、游仙区、江油市、盐亭县、北川羌族自治县、三台县、梓潼县、安州区、涪城区)晋中市(祁县、和顺县、介休市、榆社县、左权县、昔阳县、太谷区、灵石县、平遥县、寿阳县、榆次区)

巴彦淖尔市(杭锦后旗、乌拉特前旗、乌拉特中旗、临河区、磴口县、乌拉特后旗、五原县)

南通市(通州区、启东市、海门区、海安市、如东县、如皋市、崇川区)

宿州市(埇桥区、灵璧县、泗县、萧县、砀山县)

阜阳市(颍上县、临泉县、界首市、颍泉区、阜南县、颍东区、太和县、颍州区)

哈尔滨市(宾县、木兰县、阿城区、五常市、方正县、呼兰区、南岗区、松北区、延寿县、香坊区、通河县、道里区、双城区、尚志市、平房区、依兰县、巴彦县、道外区)

德宏傣族景颇族自治州(芒市、盈江县、陇川县、梁河县、瑞丽市)

绍兴市(越城区、柯桥区、新昌县、上虞区、嵊州市、诸暨市)

韶关市(浈江区、乳源瑶族自治县、新丰县、南雄市、始兴县、乐昌市、曲江区、仁化县、武江区、翁源县)

常州市(金坛区、天宁区、武进区、钟楼区、新北区、溧阳市)

延边朝鲜族自治州(延吉市、敦化市、和龙市、汪清县、龙井市、安图县、珲春市、图们市)

克拉玛依市(白碱滩区、克拉玛依区、乌尔禾区、独山子区)

开封市(禹王台区、通许县、杞县、兰考县、龙亭区、顺河回族区、尉氏县、鼓楼区、祥符区)

达州市(宣汉县、通川区、大竹县、达川区、开江县、渠县、万源市)

辽源市(龙山区、东辽县、东丰县、西安区)

遵义市(仁怀市、赤水市、湄潭县、红花岗区、绥阳县、道真仡佬族苗族自治县、余庆县、桐梓县、正安县、凤冈县、播州区、务川仡佬族苗族自治县、汇川区、习水县)

盐城市(盐都区、滨海县、射阳县、响水县、建湖县、东台市、亭湖区、大丰区、阜宁县)

文丨张桔

编辑丨谢长艳

每到公募基金季报发布季，易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。

2025年4月22日零点，张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报，他在季报中明确表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

天天基金网显示，截至2025年3月31日，或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准，张坤在管基金重新突破600亿元大关，达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看，其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例，具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列，仅有的一张新面孔是山西汾酒。

不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言，真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股，其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中，张坤旗帜鲜明亮出观点：“投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”

两只偏股混基一季报剖析

张坤基本维持了上一季度重仓原貌

从目前张坤管理的四只基金情况看，其中两只为偏股混合型基金，另外的两只则为QDII基金。先看前者，张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合，最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。

从最新规模来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的规模出现了小幅回撤，从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤，最新的股票仓位依然达到了94.14%，相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。

而更受关注的还是十大重仓股的变化，发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致，其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是，虽然前两大重仓未变，不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。

张坤在季报中强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”

附表1：易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览

对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合，该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下，基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%，这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。

再看3月31日时点上的基金十大重仓股，仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看，该基金组合中最新的前五大重仓股，它们的占比都超过了9%，它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看，白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。

不过需要注意的是，从任职回报这一指标来看，该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品，最新这一数值为-8.69%。

在一季报总结中，张坤特别强调，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。

附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览 

两只QDII基金一季报剖析

张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒

再看张坤所管理的两只QDII基金，其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票，张坤在该基金管理时间超过了11年，在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为33.78亿元。

从3月31日时的股票仓位来看，该基金在季末的仓位约为93.90%，同时从张坤投资的国家和地区来看，排在第一位的是中国香港的46.48%，排在第二位的是美国的34.07%，排在第三位的是韩国的12.43%，紧随其后的是中国台湾的1.42%。

对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股，能够清晰地发现张坤的选择依然未变，比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电，只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看，除去对美国有所加仓外，他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。

在季报中，张坤做出了明确表示：“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“

附表3：易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览

最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII，他管理该基金的时间已经超过了12年半，张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看，

在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为141.69亿元。

同时从报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布来看，其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%，其中在前者的配比约为48.95%，在后者的配比约为45.49%。

再进一步看当季的十大流通股，发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路，比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，相对较有新意的是携程和顺丰，特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。

张坤在季报中强调：“如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。”

附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览

2025年张坤唯一调研标的亦曝光

在海康威视熟悉的地方看风景？

虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中，但作为张坤投资的老面孔，海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。

Wind资讯显示，4月19日，通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视，这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。

而这家公司与张坤颇有渊源，2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。

不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”

海康威视方面表示：“海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。”

（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）