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内蒙古自治区

石家庄市(栾城区、新乐市、鹿泉区、高邑县、长安区、正定县、无极县、深泽县、辛集市、灵寿县、赞皇县、元氏县、裕华区、藁城区、新华区、井陉矿区、井陉县、平山县、桥西区、晋州市、行唐县、赵县)

邯郸市(曲周县、邱县、鸡泽县、临漳县、永年区、邯山区、肥乡区、广平县、峰峰矿区、魏县、复兴区、馆陶县、大名县、磁县、涉县、丛台区、武安市、成安县)

曲靖市(沾益区、马龙区、富源县、陆良县、麒麟区、会泽县、师宗县、宣威市、罗平县)  庆阳市(庆城县、华池县、西峰区、合水县、镇原县、正宁县、宁县、环县)

烟台市(栖霞市、海阳市、龙口市、招远市、莱阳市、蓬莱区、莱州市、芝罘区、牟平区、福山区、莱山区)

厦门市(集美区、思明区、海沧区、同安区、湖里区、翔安区)

酒泉市(阿克塞哈萨克族自治县、金塔县、肃州区、玉门市、瓜州县、敦煌市、肃北蒙古族自治县)焦作市(孟州市、山阳区、温县、博爱县、马村区、沁阳市、解放区、修武县、中站区、武陟县)

武汉市(武昌区、江岸区、黄陂区、洪山区、新洲区、青山区、蔡甸区、江汉区、汉南区、东西湖区、硚口区、汉阳区、江夏区)  赤峰市(宁城县、红山区、巴林左旗、阿鲁科尔沁旗、翁牛特旗、林西县、敖汉旗、松山区、克什克腾旗、元宝山区、喀喇沁旗、巴林右旗)

临沂市(罗庄区、河东区、费县、蒙阴县、兰陵县、沂水县、莒南县、平邑县、临沭县、沂南县、兰山区、郯城县)

东莞市

白城市(镇赉县、大安市、洮南市、洮北区、通榆县)

梅州市(大埔县、平远县、梅县区、蕉岭县、梅江区、兴宁市、丰顺县、五华县)

长治市(壶关县、沁源县、潞州区、武乡县、潞城区、黎城县、襄垣县、屯留区、长子县、沁县、上党区、平顺县)

钦州市(钦北区、浦北县、灵山县、钦南区)

鹤岗市(南山区、萝北县、东山区、兴山区、向阳区、工农区、兴安区、绥滨县)

巴彦淖尔市(乌拉特后旗、临河区、五原县、乌拉特前旗、杭锦后旗、乌拉特中旗、磴口县)

凉山彝族自治州(雷波县、越西县、德昌县、盐源县、普格县、会东县、昭觉县、会理市、木里藏族自治县、金阳县、宁南县、布拖县、西昌市、冕宁县、美姑县、甘洛县、喜德县)

清远市(清城区、清新区、英德市、连州市、佛冈县、阳山县、连南瑶族自治县、连山壮族瑶族自治县)

沧州市(南皮县、泊头市、新华区、黄骅市、海兴县、孟村回族自治县、沧县、东光县、盐山县、任丘市、运河区、肃宁县、吴桥县、献县、河间市、青县)

渭南市(大荔县、华阴市、富平县、潼关县、合阳县、韩城市、华州区、临渭区、澄城县、蒲城县、白水县)

张掖市(高台县、临泽县、肃南裕固族自治县、山丹县、民乐县、甘州区)

广安市(前锋区、武胜县、华蓥市、广安区、岳池县、邻水县)

滁州市(明光市、天长市、全椒县、琅琊区、凤阳县、南谯区、定远县、来安县)

天津市(滨海新区、静海区、和平区、东丽区、宝坻区、红桥区、武清区、北辰区、西青区、宁河区、蓟州区、南开区、河西区、河东区、河北区、津南区)

澳门特别行政区

湛江市(廉江市、霞山区、吴川市、徐闻县、赤坎区、雷州市、遂溪县、麻章区、坡头区)

乌鲁木齐市(沙依巴克区、乌鲁木齐县、头屯河区、天山区、达坂城区、新市区、米东区、水磨沟区)

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咸宁市(咸安区、通山县、崇阳县、通城县、赤壁市、嘉鱼县)

安庆市(怀宁县、潜山市、岳西县、太湖县、宿松县、宜秀区、桐城市、大观区、迎江区、望江县)

济源市

张家口市(康保县、万全区、沽源县、崇礼区、涿鹿县、桥东区、赤城县、桥西区、蔚县、怀安县、下花园区、张北县、怀来县、尚义县、宣化区、阳原县)  德州市(夏津县、宁津县、平原县、禹城市、陵城区、临邑县、武城县、齐河县、乐陵市、庆云县、德城区)

开封市(鼓楼区、通许县、尉氏县、顺河回族区、杞县、禹王台区、兰考县、祥符区、龙亭区)

仙桃市(潜江市、神农架林区、天门市)

哈尔滨市(宾县、尚志市、五常市、通河县、松北区、道外区、阿城区、呼兰区、方正县、道里区、香坊区、双城区、平房区、延寿县、依兰县、巴彦县、南岗区、木兰县)汕头市(澄海区、南澳县、龙湖区、潮南区、金平区、濠江区、潮阳区)

天水市(清水县、麦积区、甘谷县、秦安县、武山县、张家川回族自治县、秦州区)  松原市(长岭县、乾安县、扶余市、前郭尔罗斯蒙古族自治县、宁江区)

阳江市(阳东区、阳西县、江城区、阳春市)

温州市(鹿城区、瑞安市、平阳县、龙港市、永嘉县、龙湾区、瓯海区、乐清市、洞头区、泰顺县、文成县、苍南县)

广西壮族自治区宜宾市(兴文县、翠屏区、屏山县、长宁县、高县、南溪区、筠连县、珙县、江安县、叙州区)

沈阳市(法库县、康平县、沈北新区、和平区、于洪区、辽中区、苏家屯区、浑南区、铁西区、大东区、皇姑区、新民市、沈河区)

西双版纳傣族自治州(勐腊县、景洪市、勐海县)

阜新市(海州区、清河门区、新邱区、彰武县、细河区、阜新蒙古族自治县、太平区)

丽水市(庆元县、龙泉市、青田县、景宁畲族自治县、云和县、莲都区、缙云县、遂昌县、松阳县)

宁德市(福安市、古田县、霞浦县、蕉城区、寿宁县、屏南县、福鼎市、柘荣县、周宁县)

南京市(秦淮区、江宁区、建邺区、溧水区、玄武区、高淳区、栖霞区、鼓楼区、六合区、雨花台区、浦口区)

海南藏族自治州(贵德县、同德县、贵南县、兴海县、共和县)

通化市(梅河口市、二道江区、通化县、柳河县、集安市、东昌区、辉南县)

临夏回族自治州(康乐县、永靖县、临夏市、广河县、东乡族自治县、和政县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、临夏县)

泰安市(新泰市、泰山区、宁阳县、东平县、肥城市、岱岳区)

保定市(雄县、莲池区、蠡县、高碑店市、曲阳县、定兴县、博野县、涞水县、唐县、涿州市、满城区、容城县、易县、清苑区、竞秀区、安新县、望都县、顺平县、安国市、阜平县、定州市、涞源县、徐水区、高阳县)

玉溪市(新平彝族傣族自治县、红塔区、峨山彝族自治县、澄江市、元江哈尼族彝族傣族自治县、江川区、易门县、华宁县、通海县)

盐城市(滨海县、亭湖区、大丰区、东台市、盐都区、响水县、建湖县、阜宁县、射阳县)

乌兰察布市(察哈尔右翼前旗、集宁区、化德县、察哈尔右翼后旗、凉城县、察哈尔右翼中旗、四子王旗、卓资县、丰镇市、兴和县、商都县)

日喀则市(萨嘎县、仁布县、吉隆县、桑珠孜区、亚东县、南木林县、仲巴县、萨迦县、拉孜县、江孜县、聂拉木县、定结县、定日县、白朗县、谢通门县、岗巴县、昂仁县、康马县)

日照市(东港区、莒县、岚山区、五莲县)

　　特朗普对鲍威尔下战书？高盛警告：美联储独立性危机或引发金价飙升。

　　眼看欧洲央行一再降息，特朗普再次将矛头直指鲍威尔，扬言再不降息就要解雇他——这正在给金融市场带来新的不确定性。

　　分析指出，尽管法律上不明确，但特朗普团队内部与市场专家均警告此举可能导致严重的市场崩溃。

　　高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。高盛预测，一旦美联储沦为政治工具，将推升金价涨至4500美元/盎司。

　　特朗普急了？一天3遍点名炮轰鲍威尔

　　当地时间周三，鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话，其间他重申，关税政策等政策让经济面临很高的不确定性，联储要等到形势更明朗再考虑降息。当被问及美联储是否会在股市暴跌时干预时，鲍威尔直言不会。

　　周四早上，特朗普在社交媒体媒体发帖称：

　　高盛：美联储“被控制”的极端情况下，金价将飙到4500美元

　　在这场关于美联储独立性的争论中，高盛的分析师警告称，一旦美联储失去独立性，市场将面临极端波动。

　　华尔街见闻此前提及，在高盛的极端情景预测中，一个“听话的美联储”将屈服于政治压力，不顾通胀风险而大幅降息，这将导致美元贬值、实际利率下降，进而推动金价飙升。

　　当美联储的决策不再基于经济数据而是基于白宫的政治需求时，黄金将被作为避险资产疯抢。高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。

　　高盛预计，在极端尾部风险情境下，如市场对美联储从属或美国储备政策变化风险的关注增加，导致央行需求持续升至110吨/月，美国衰退带来ETF持有量反弹至疫情时期水平，投机性头寸达到历史范围顶部，金价到2025年底可能接近4500美元/盎司。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　2024年，中药行业老字号同仁堂交出了一份“增收不增利”的成绩单。年报显示，公司全年实现营业收入185.97亿元，同比增长4.12%；但归母净利润同比下滑8.54%至15.26亿元，扣非净利润降幅更达10.55%。这是同仁堂自2020年以来首次出现净利润负增长，打破了此前连续四年增长的纪录，2020-2023年归母净利润同比增幅分别为4.67%、19%、16.29%、16.92%。

　　原材料价格飙升核心产品毛利率失守

　　分板块来看，医药工业和医药商业两大核心业务收入均实现增长。其中，医药工业营收119.12亿元，同比增长7.52%；医药商业营收112.3亿元，同比增长9.60%。然而，成本端的剧烈攀升吞噬了利润空间。两大板块营业成本分别增长14.04%和15.52%，远超收入增速，导致整体毛利率从2023年的47.29%下滑至43.96%，创十年新低。

　　具体而言，同仁堂的核心产品安宫牛黄丸面临严峻的原材料成本压力。作为该药品的关键成分，天然牛黄价格从2023年初的57万元/公斤飙升至2024年底的170万元/公斤，涨幅高达198.25%，几乎与黄金价格持平。受此影响，占公司总营收27.67%的心脑血管类产品的营业成本同比激增40.24%，毛利率从57.62%骤降至49.31%，近五年首次跌破50%。

　　为应对成本压力，同仁堂于2024年6月将港版1粒装安宫牛黄丸售价从1060港元（约合人民币985元）上调至1280港元（约合1189元），提价幅度达20.75%。然而，从终端销量看，报告期内，公司心脑血管类产品销量1646.47万盒，同比下滑2.27%；补益类产品销量2049.19万盒，同比下降2.67%。

　　终端销量的下滑反映出市场对高价产品的接受度有限，提价策略成效平平。更严峻的是，2024年下半年，铁盒装安宫牛黄丸的回收价格跌至450-500元/颗，较提价前进一步缩水，价格传导困境愈发凸显。

　　成本骤增、销量下滑导致同仁堂存货水平显著提升。2022年-2024年两年间，同仁堂存货金额由66.94亿元攀升至107.3亿元，增幅超60%，远超同期约20%的营收增速。其中，原材料和库存商品占比近90%。同时，公司存货周转天数也从2022年的294天延长至2024年的346天，创下历史新高，显著高于同行业可比企业水平，资金使用效率进一步弱化。

　　从现金流情况看，2024年，同仁堂经营活动现金流净额同比锐减59.29%至7.61亿元，创十年来最低水平。与此同时，应收票据及应收款项增至15.73亿元，同比增幅21.56%，而合同负债（预收账款）大幅降低至3.14亿元，反映出下游经销商采购意愿下降和回款周期拉长的双重压力。由于中药材保质期仅2-3年，若销售增速无法匹配存货增长，未来存货减值风险或显著上升。

　　品牌管理漏洞难掩产品质量问题频发

　　作为传承三百余年的中医药老字号，“同仁堂”的品牌价值不言而喻。根据英国品牌评估机构BrandFinance发布的“2024年中国最具价值医药品牌榜单报告”显示，中医药品牌中，广药集团、云南白药、华润三九、同仁堂、片仔癀名列前五位。

　　然而，公司对于品牌的掌控力明显不足，贴牌乱象屡禁不止。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】资料显示，今年来已有多名消费者反应买到同仁堂贴牌产品。值得关注的是，相关产品之中有很大一部分是通过京东药房、阿里大药房等正规电商渠道实现销售的。

　　从导致商标贴牌乱象愈演愈烈的原因来看，公司品牌管理混乱首当其冲。同仁堂蜂业、医养、制药等板块，皆共用“同仁堂”商标，而部分不知名中小厂商与某个分支建立合作关系后，就开始大规模生产贴牌商品。

　　在各大电商平台中以“同仁堂”为关键字搜索，可以检索出诸多与“同仁堂”官方相似的店铺，其业务包括原料供应、代客制丸等。相关店铺多与同仁堂分支机构有合作关系，为产业链上下游企业，但并未取得同仁堂商标使用授权。而同仁堂对这种现象却选择“睁一只眼闭一只眼”，其背后是否存在利益输送或商业贿赂？

　　从资本市场的角度看，同仁堂集团旗下已有同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药三家上市公司，同时同仁堂医养又于今年一月份二次递表港交所，或将成为集团第四家上市公司平台，这也导致品牌价值不断被稀释，难以与特定上市公司形成认知绑定。

　　此外，除贴牌产品之外，同仁堂自身的产品也频频出现质量问题。例如2024年德国的网友食用在北京同仁堂购买的仁丹后，身体出现了异常，在经过检测后，对比国内药片标准发现同仁堂仁丹汞“超标”5万倍。今年3月15日，多款网红足浴包被爆出细菌“爆表”，其中就涉及到北京同仁堂产品。

　　面对原材料价格飙升与市场需求的错位、品牌价值稀释与质量管控的失守，这家百年药企的困境已不仅关乎财务报表的盈亏，更触及中医药文化的信誉根基。在中医药国际化进程加速的今天，唯有将“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的古训转化为现代治理准则，才能真正实现传统瑰宝的现代传承。毕竟，老字号的招牌经得起岁月打磨，却难抵短视逐利的消蚀。