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眉山市(仁寿县、洪雅县、东坡区、丹棱县、青神县、彭山区)

德宏傣族景颇族自治州(陇川县、盈江县、芒市、梁河县、瑞丽市)

昌都市(八宿县、边坝县、芒康县、洛隆县、卡若区、察雅县、江达县、左贡县、类乌齐县、丁青县、贡觉县)

鹤壁市(淇滨区、浚县、淇县、鹤山区、山城区)

梧州市(龙圩区、长洲区、万秀区、藤县、岑溪市、蒙山县、苍梧县)

抚顺市(清原满族自治县、东洲区、望花区、新抚区、顺城区、抚顺县、新宾满族自治县)

晋中市(太谷区、介休市、和顺县、榆次区、寿阳县、平遥县、灵石县、昔阳县、祁县、左权县、榆社县)

阿克苏地区(柯坪县、温宿县、沙雅县、阿瓦提县、拜城县、新和县、库车市、阿克苏市、乌什县)

安顺市(紫云苗族布依族自治县、西秀区、关岭布依族苗族自治县、镇宁布依族苗族自治县、平坝区、普定县)

绥化市(海伦市、肇东市、望奎县、北林区、青冈县、庆安县、安达市、兰西县、绥棱县、明水县)

商丘市(虞城县、梁园区、柘城县、宁陵县、睢县、民权县、夏邑县、永城市、睢阳区)

巴音郭楞蒙古自治州(且末县、和硕县、轮台县、库尔勒市、博湖县、和静县、焉耆回族自治县、尉犁县、若羌县)

营口市(盖州市、大石桥市、西市区、鲅鱼圈区、老边区、站前区)

日喀则市(岗巴县、定结县、桑珠孜区、白朗县、康马县、昂仁县、仁布县、谢通门县、仲巴县、定日县、江孜县、南木林县、拉孜县、聂拉木县、吉隆县、萨嘎县、萨迦县、亚东县)

白山市(江源区、靖宇县、长白朝鲜族自治县、抚松县、浑江区、临江市)

台州市(临海市、玉环市、椒江区、黄岩区、路桥区、三门县、仙居县、天台县、温岭市)

新疆维吾尔自治区

天水市(秦州区、武山县、清水县、麦积区、张家川回族自治县、甘谷县、秦安县)

海南藏族自治州(同德县、共和县、贵南县、兴海县、贵德县)

娄底市(娄星区、涟源市、冷水江市、新化县、双峰县)

贺州市(钟山县、昭平县、富川瑶族自治县、平桂区、八步区)

吴忠市(盐池县、利通区、青铜峡市、红寺堡区、同心县)

景德镇市(浮梁县、珠山区、乐平市、昌江区)

红河哈尼族彝族自治州(红河县、蒙自市、泸西县、屏边苗族自治县、绿春县、开远市、金平苗族瑶族傣族自治县、元阳县、建水县、个旧市、弥勒市、河口瑶族自治县、石屏县)

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海北藏族自治州(祁连县、门源回族自治县、海晏县、刚察县)

黑河市(爱辉区、五大连池市、孙吴县、嫩江市、北安市、逊克县)

南京市(栖霞区、江宁区、浦口区、鼓楼区、玄武区、建邺区、秦淮区、溧水区、雨花台区、高淳区、六合区)

南充市(西充县、南部县、蓬安县、顺庆区、阆中市、嘉陵区、营山县、高坪区、仪陇县)

孝感市(云梦县、应城市、孝昌县、汉川市、孝南区、安陆市、大悟县)

扬州市(江都区、高邮市、宝应县、邗江区、仪征市、广陵区)

西宁市(城北区、大通回族土族自治县、城东区、城西区、城中区、湟源县、湟中区)

黔东南苗族侗族自治州(黎平县、榕江县、镇远县、从江县、天柱县、三穗县、剑河县、黄平县、雷山县、岑巩县、凯里市、丹寨县、施秉县、锦屏县、麻江县、台江县)

松原市(扶余市、长岭县、乾安县、宁江区、前郭尔罗斯蒙古族自治县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(乌恰县、阿克陶县、阿图什市、阿合奇县)

伊春市(金林区、嘉荫县、南岔县、铁力市、汤旺县、伊美区、大箐山县、乌翠区、丰林县、友好区)

沈阳市(皇姑区、于洪区、辽中区、沈河区、沈北新区、浑南区、法库县、苏家屯区、和平区、新民市、大东区、铁西区、康平县)

毕节市(黔西市、织金县、赫章县、七星关区、纳雍县、威宁彝族回族苗族自治县、大方县、金沙县)

昭通市(威信县、镇雄县、绥江县、永善县、昭阳区、大关县、巧家县、水富市、盐津县、彝良县、鲁甸县)

楚雄彝族自治州(武定县、元谋县、楚雄市、大姚县、南华县、牟定县、姚安县、禄丰市、永仁县、双柏县)

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晋城市(沁水县、城区、高平市、泽州县、阳城县、陵川县)

三明市(宁化县、将乐县、清流县、建宁县、沙县区、三元区、明溪县、泰宁县、永安市、大田县、尤溪县)

随州市(曾都区、随县、广水市)

烟台市(招远市、福山区、牟平区、栖霞市、莱阳市、莱州市、海阳市、芝罘区、莱山区、龙口市、蓬莱区)

温州市(龙湾区、瑞安市、乐清市、永嘉县、龙港市、洞头区、瓯海区、鹿城区、平阳县、泰顺县、文成县、苍南县)

林芝市(察隅县、朗县、波密县、墨脱县、米林市、工布江达县、巴宜区)

清远市(阳山县、清城区、佛冈县、连州市、连山壮族瑶族自治县、英德市、连南瑶族自治县、清新区)

赤峰市(元宝山区、敖汉旗、林西县、红山区、克什克腾旗、巴林右旗、宁城县、阿鲁科尔沁旗、翁牛特旗、巴林左旗、松山区、喀喇沁旗)

柳州市(城中区、融水苗族自治县、柳城县、融安县、柳南区、三江侗族自治县、柳北区、鱼峰区、柳江区、鹿寨县)

潮州市(潮安区、饶平县、湘桥区)

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渭南市(潼关县、蒲城县、大荔县、白水县、富平县、合阳县、韩城市、澄城县、华阴市、华州区、临渭区)

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张掖市(民乐县、高台县、甘州区、肃南裕固族自治县、山丹县、临泽县)

黄山市(徽州区、休宁县、歙县、屯溪区、黟县、祁门县、黄山区)

嘉兴市(海宁市、平湖市、南湖区、海盐县、秀洲区、嘉善县、桐乡市)

钦州市(钦南区、钦北区、浦北县、灵山县)

佳木斯市(郊区、汤原县、桦南县、前进区、向阳区、东风区、同江市、富锦市、桦川县、抚远市)

张家界市(永定区、武陵源区、慈利县、桑植县)

梅州市(兴宁市、丰顺县、五华县、梅县区、梅江区、平远县、蕉岭县、大埔县)

临沂市(兰陵县、费县、兰山区、郯城县、莒南县、蒙阴县、平邑县、罗庄区、临沭县、河东区、沂水县、沂南县)

自贡市(贡井区、沿滩区、富顺县、自流井区、大安区、荣县)

新余市(渝水区、分宜县)

石家庄市(灵寿县、正定县、无极县、高邑县、裕华区、赞皇县、赵县、栾城区、鹿泉区、桥西区、元氏县、行唐县、井陉县、藁城区、深泽县、井陉矿区、新华区、平山县、辛集市、新乐市、晋州市、长安区)

合肥市(肥西县、包河区、瑶海区、肥东县、长丰县、庐阳区、庐江县、巢湖市、蜀山区)

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德州市(禹城市、夏津县、宁津县、齐河县、平原县、临邑县、乐陵市、武城县、德城区、庆云县、陵城区)

阜新市(海州区、太平区、彰武县、细河区、清河门区、阜新蒙古族自治县、新邱区)

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大连市(长海县、庄河市、沙河口区、甘井子区、瓦房店市、旅顺口区、普兰店区、中山区、金州区、西岗区)

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西藏自治区

阳江市(阳东区、阳春市、江城区、阳西县)

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东莞市

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山南市(洛扎县、浪卡子县、琼结县、隆子县、加查县、贡嘎县、措美县、扎囊县、桑日县、曲松县、错那市、乃东区)

保山市(龙陵县、隆阳区、施甸县、昌宁县、腾冲市)

金昌市(金川区、永昌县)

漳州市(诏安县、长泰区、平和县、龙文区、芗城区、华安县、龙海区、云霄县、漳浦县、东山县、南靖县)

运城市(平陆县、河津市、夏县、万荣县、绛县、闻喜县、盐湖区、芮城县、稷山县、临猗县、永济市、垣曲县、新绛县)

石河子市(新星市、白杨市、北屯市、五家渠市、铁门关市、胡杨河市、阿拉尔市、图木舒克市、昆玉市、可克达拉市、双河市)

海西蒙古族藏族自治州(天峻县、德令哈市、格尔木市、茫崖市、都兰县、乌兰县)

巴中市(南江县、巴州区、恩阳区、通江县、平昌县)

汉中市(西乡县、勉县、汉台区、佛坪县、洋县、南郑区、城固县、略阳县、宁强县、镇巴县、留坝县)

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辽源市(东辽县、西安区、东丰县、龙山区)

北京市(密云区、昌平区、朝阳区、海淀区、顺义区、门头沟区、西城区、大兴区、石景山区、怀柔区、平谷区、通州区、东城区、丰台区、房山区、延庆区)

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内江市(市中区、威远县、东兴区、资中县、隆昌市)

资阳市(雁江区、乐至县、安岳县)

广西壮族自治区

郑州市(中牟县、巩义市、中原区、上街区、登封市、惠济区、荥阳市、新郑市、金水区、管城回族区、二七区、新密市)

湛江市(坡头区、麻章区、遂溪县、赤坎区、雷州市、廉江市、徐闻县、吴川市、霞山区)

西安市(莲湖区、灞桥区、未央区、新城区、高陵区、阎良区、长安区、鄠邑区、碑林区、蓝田县、临潼区、周至县、雁塔区)

湘潭市(雨湖区、韶山市、岳塘区、湘潭县、湘乡市)

邢台市(信都区、临城县、沙河市、威县、宁晋县、柏乡县、襄都区、任泽区、临西县、广宗县、隆尧县、南宫市、内丘县、平乡县、清河县、南和区、巨鹿县、新河县)

开发商的这个冬天,成了史上最漫长的季节。

煎熬之下,以内房股为代表,房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日,香港资本市场,老牌开发商建业地产(00832,HK)大涨21.65%,成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性,因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中,建业地产报收0.118港元,成交金额仅35.3万港股,市值为3.6亿港元。

35.3万,不到行业繁荣期一位高管的月薪;3.6亿资金,不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上,建业地产股价的表现,并非个案。香港上市的内房股,在当前的市场环境下,大多数股价低迷,交投清淡,乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日,在港上市的内地房地股(内房股),共有159家公司,其中113家公司交易价格低于1港元,占比71%;80家公司低于0.25港元,占比51%。

这些数据表明,内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面,就这些标准衡量,其中大量的内房股已经触发以下两条规则:一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元,联交所可强制退市;二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%,触发退市。

也就是说,对大面积的内房股,债务违约仍在发酵,未来一段时间内,面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场,对退市房企而言,那是最后的挽歌。因为这意味着,曾经受资本追捧的明星企业,从此泯然于众人。

作为资本密集型行业,先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看,在成为一段时间的僵尸企业之后,消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大,退市之后,如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中,和那些全国扩张的企业不同,建业地产是个特殊的存在。 

4月20日,郑州花园路,万达坊,“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出,市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后,隐藏着一家失意的公司,也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场,由建业集团2015年启动建设,2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目,因其融合商业、文化、商务功能,推动金水区CBD发展,被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月,建业集团与万达商业达成战略合作,将旗下商业项目(包括郑州建业凯旋广场)的运营权移交万达,以换取7亿元现金流缓解经营压力。

图片来自万达坊官微

建业凯旋广场的更名,只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨,成为建业地产债务危机的导火索。当年7月,郑州特大暴雨导致多处工地停工,多处项目受灾;此外,灾后公司销售断崖式下滑,销售回款急速减少;同时文旅、商业等业态停业,导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧,债务危机全面爆发。其后,建业集团董事长胡葆森亲自上阵,从王健林处借了7个“小目标”,并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权,这也是商业广场更名的由来……

时隔四年,现实依旧不容乐观,公司最新年报显示,截至2024年末,建业地产的借贷总额达240.4亿元,其中一年内到期债务达到212.05亿元,现金及等价物仅有3.65亿元,现金流紧张依旧。更令人关注的是,公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额,凸显了流动性困境。2025年一季度,公司合同销售总额人民币21.1亿元,同比增加15.1%;其中3月份,建业集团物业销售额人民币5.4亿元,同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比,当下经营活动创造的经现金流,相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中,就表现形式来看,绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同,这是一家深耕河南,在房企全国化布局浪潮中,能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是,深耕浙江,以杭州为大本营的滨江集团,安然度过了本轮行业衰退,成为资本市场上稀缺投资标的,公司股价目前维持高位,仍保有高达325亿的市值。同时,这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上,区域深耕,保持专注,是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言,同样是城市深耕,建业地产为何会遭遇债务困境?为何也难逃周期?

答案在于区域内的无序扩张。2015年,建业地产的销售额仅为165.7亿元,但至2019年,建业地产销售规模首次突破千亿,全年销售总额1011.5亿元,四年间增幅为7倍。与此同时,在这四年里,其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展,很容易得出结论,低能级城市的过度下沉,商业、文旅、养老业态的扩张,让摊子铺得过大,并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中,对建业而言,一个更深层的问题是,资本的双刃剑效应。

在上行周期中,房企通常形成扩张的正反馈,销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中,负反馈同样形成逻辑闭环,销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然,在上述反馈过程中,资产扩张与资产冻结的关键阶段,资本扮演着核心角色。

同为河南企业,近期持续出圈的胖东来,给出了一个反资本的案例,正如其创始人于东来名言:“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来,上市会将企业的灵魂出卖给资本,导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知,上市是为了挣钱,而不是因为责任,因此他选择坚守河南,不往外扩张,并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言,如果能再重新选择一次,企业的命运或许并没有什么不同,因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言,如果给胡葆森重来一次的机会,企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设,现如今,建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说,雪中送炭无异于痴人说梦,锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻,对陷入债务危机的房企来而言,他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐,又最终被资本抛弃。

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