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资阳市(安岳县、雁江区、乐至县)

日照市(岚山区、五莲县、莒县、东港区)

怒江傈僳族自治州(兰坪白族普米族自治县、福贡县、贡山独龙族怒族自治县、泸水市)

乌鲁木齐市(乌鲁木齐县、沙依巴克区、天山区、新市区、达坂城区、头屯河区、水磨沟区、米东区)  宁夏回族自治区

红河哈尼族彝族自治州(个旧市、泸西县、建水县、屏边苗族自治县、绿春县、弥勒市、开远市、石屏县、红河县、金平苗族瑶族傣族自治县、元阳县、蒙自市、河口瑶族自治县)

池州市(东至县、石台县、贵池区、青阳县)

漯河市(舞阳县、召陵区、临颍县、郾城区、源汇区)安庆市(岳西县、太湖县、宜秀区、大观区、望江县、潜山市、迎江区、怀宁县、宿松县、桐城市)

吉林市(磐石市、船营区、舒兰市、丰满区、昌邑区、永吉县、桦甸市、蛟河市、龙潭区)  甘南藏族自治州(玛曲县、合作市、卓尼县、临潭县、夏河县、碌曲县、舟曲县、迭部县)

黄山市(徽州区、屯溪区、祁门县、黄山区、黟县、休宁县、歙县)

哈尔滨市(呼兰区、平房区、尚志市、道外区、阿城区、方正县、松北区、木兰县、南岗区、五常市、延寿县、通河县、道里区、巴彦县、宾县、双城区、香坊区、依兰县)

呼和浩特市(新城区、玉泉区、武川县、土默特左旗、托克托县、赛罕区、和林格尔县、清水河县、回民区)

广西壮族自治区

安阳市(龙安区、北关区、滑县、林州市、殷都区、内黄县、文峰区、汤阴县、安阳县)

乐山市(夹江县、井研县、峨眉山市、沙湾区、五通桥区、金口河区、沐川县、市中区、犍为县、峨边彝族自治县、马边彝族自治县)

惠州市(博罗县、龙门县、惠城区、惠东县、惠阳区)

达州市(达川区、万源市、开江县、大竹县、通川区、宣汉县、渠县)

南阳市(镇平县、南召县、淅川县、新野县、卧龙区、方城县、唐河县、内乡县、社旗县、邓州市、西峡县、宛城区、桐柏县)

张家口市(赤城县、崇礼区、尚义县、蔚县、万全区、宣化区、张北县、怀来县、阳原县、桥东区、沽源县、怀安县、桥西区、下花园区、康保县、涿鹿县)

梧州市(岑溪市、龙圩区、藤县、万秀区、长洲区、蒙山县、苍梧县)

吕梁市(方山县、岚县、汾阳市、石楼县、临县、交口县、中阳县、离石区、交城县、孝义市、柳林县、文水县、兴县)

昆明市(嵩明县、安宁市、晋宁区、东川区、盘龙区、石林彝族自治县、呈贡区、五华区、寻甸回族彝族自治县、禄劝彝族苗族自治县、西山区、宜良县、富民县、官渡区)

鄂尔多斯市(东胜区、杭锦旗、康巴什区、鄂托克前旗、鄂托克旗、准格尔旗、伊金霍洛旗、达拉特旗、乌审旗)

阳江市(阳春市、阳西县、阳东区、江城区)

宿州市(砀山县、萧县、泗县、埇桥区、灵璧县)

湘西土家族苗族自治州(古丈县、龙山县、凤凰县、花垣县、泸溪县、永顺县、吉首市、保靖县)

枣庄市(峄城区、山亭区、市中区、滕州市、台儿庄区、薛城区)

商丘市(睢阳区、柘城县、宁陵县、永城市、睢县、民权县、虞城县、梁园区、夏邑县)

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河池市(金城江区、都安瑶族自治县、大化瑶族自治县、天峨县、罗城仫佬族自治县、南丹县、凤山县、宜州区、巴马瑶族自治县、东兰县、环江毛南族自治县)

安康市(汉阴县、旬阳市、紫阳县、岚皋县、汉滨区、镇坪县、平利县、白河县、石泉县、宁陕县)

重庆市(忠县、长寿区、北碚区、梁平区、璧山区、巴南区、大足区、秀山土家族苗族自治县、铜梁区、涪陵区、南岸区、荣昌区、武隆区、綦江区、彭水苗族土家族自治县、酉阳土家族苗族自治县、云阳县、开州区、永川区、江北区、南川区、黔江区、大渡口区、石柱土家族自治县、江津区、潼南区、巫溪县、丰都县、城口县、合川区、九龙坡区、奉节县、渝中区、渝北区、万州区、巫山县、垫江县、沙坪坝区)

喀什地区(岳普湖县、伽师县、莎车县、疏勒县、喀什市、泽普县、巴楚县、叶城县、麦盖提县、塔什库尔干塔吉克自治县、疏附县、英吉沙县)  泸州市(江阳区、泸县、纳溪区、叙永县、古蔺县、龙马潭区、合江县)

三亚市(天涯区、崖州区、吉阳区、海棠区)

濮阳市(南乐县、濮阳县、清丰县、台前县、华龙区、范县)

湛江市(吴川市、坡头区、徐闻县、遂溪县、霞山区、雷州市、廉江市、赤坎区、麻章区)中卫市(中宁县、沙坡头区、海原县)

攀枝花市(东区、西区、盐边县、米易县、仁和区)  绥化市(安达市、兰西县、望奎县、肇东市、北林区、青冈县、明水县、海伦市、绥棱县、庆安县)

福州市(永泰县、台江区、福清市、闽清县、罗源县、鼓楼区、晋安区、平潭县、闽侯县、连江县、长乐区、仓山区、马尾区)

徐州市(铜山区、泉山区、睢宁县、贾汪区、丰县、新沂市、鼓楼区、邳州市、云龙区、沛县)

汉中市(汉台区、洋县、镇巴县、勉县、南郑区、留坝县、城固县、西乡县、宁强县、佛坪县、略阳县)固原市(西吉县、隆德县、彭阳县、原州区、泾源县)

西安市(灞桥区、阎良区、莲湖区、蓝田县、新城区、临潼区、雁塔区、高陵区、碑林区、鄠邑区、未央区、长安区、周至县)

绍兴市(新昌县、上虞区、柯桥区、嵊州市、诸暨市、越城区)

平顶山市(郏县、鲁山县、舞钢市、卫东区、新华区、叶县、石龙区、汝州市、宝丰县、湛河区)

沈阳市(铁西区、康平县、苏家屯区、法库县、沈北新区、皇姑区、于洪区、浑南区、新民市、辽中区、大东区、沈河区、和平区)

澳门特别行政区

崇左市(宁明县、天等县、龙州县、扶绥县、江州区、大新县、凭祥市)

黔东南苗族侗族自治州(剑河县、麻江县、凯里市、丹寨县、黄平县、锦屏县、台江县、岑巩县、施秉县、黎平县、榕江县、雷山县、从江县、镇远县、三穗县、天柱县)

普洱市(西盟佤族自治县、思茅区、江城哈尼族彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、墨江哈尼族自治县、景谷傣族彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、景东彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县)

襄阳市(老河口市、南漳县、谷城县、襄州区、樊城区、枣阳市、保康县、宜城市、襄城区)

常州市(武进区、钟楼区、天宁区、溧阳市、金坛区、新北区)

东莞市

乌海市(海勃湾区、海南区、乌达区)

七台河市(茄子河区、桃山区、新兴区、勃利县)

济南市(长清区、市中区、莱芜区、平阴县、槐荫区、天桥区、历城区、济阳区、钢城区、章丘区、历下区、商河县)

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赣州市(兴国县、寻乌县、赣县区、大余县、崇义县、南康区、全南县、龙南市、信丰县、瑞金市、石城县、于都县、会昌县、上犹县、宁都县、安远县、定南县、章贡区)

业绩持续承压，六氟磷酸锂出货稳步增长

点评

■事件：25年4月23日，公司发布2024年年报和25年一季报，24年全年实现营收82.07亿元，同比减少31.25%；实现归母净利润-3.08亿元，同比减少160.36%；扣非后归母净利润-4.04亿元，同比减少185.68%。25年一季度实现营收20.98亿元，同比减少2.09%；实现归母净利润0.65亿元，同比增长69.24%；扣非后归母净利润0.21亿元，同比增长190.55%。

■Q4业绩拆分。营收和净利：公司2024Q4营收13.31亿元，同比-57.78%；24年Q4归母净利润为-3.33亿元，23年Q4归母净利润0.47亿元，同比转亏；24年Q4扣非后归母净利润为-3.46亿元，同比转亏。毛利率：2024Q4毛利率为10.88%，同减0.23pct，环增3.90pcts。净利率：2024Q4净利率为-38.65%，同减40.00pcts，环减35.50pcts。费用率：公司2024Q4期间费用率为21.19%，同比13.63pcts，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为-0.83%、11.04%、8.87%、2.10%，同比变动-1.72pcts、8.28pcts、4.36pcts和2.71pcts。

■ 四大业务版块协同发力，六氟磷酸锂出货稳步增长。2024年公司六氟磷酸锂销量达到4.33吨，营收25.93亿元，占比31.59%，毛利率12.60%；氟基新材料营收26.93亿元，占比32.81%，毛利率8.61%；电子信息材料营收9.35亿元，占比11.39%，毛利率17.10%；新能源电池营收16.11亿元，占比19.63%，毛利率2.07%。其中六氟磷酸锂是公司重点业务，公司目前具备六氟磷酸锂的规模化生产能力，拥有双氟磺酰亚胺锂（LiFSI）、六氟磷酸钠（NaPF6）等其他新型电解质的千吨级生产线，规模居行业前列。

■ 产能布局清晰，具有规模化优势。公司在多领域加快产能扩张，巩固规模效益，保持技术领先地位。24年，公司具备年产6万吨电子级氢氟酸的产能，其中半导体级2万吨，光伏级4万吨。此外，子公司浙江中宁硅业股份有限公司现具备年产4,000吨电子级硅烷的生产能力，正在建设年产5,000吨电子级硅烷系列产品项目，预计2025年中期投产。未来，随着公司新建产能逐渐落地，规模优势将会进一步显现。

■ 投资建议：我们预计公司2025-2027年实现营收107.42、134.08、161.90亿元，同比增长30.9%、24.8%、20.8%，实现归母净利润2.90、4.25、6.25亿元，同比增长194.0%、46.5%、47.2%，对应PE为47、32、22倍。考虑到目前处于周期底部，公司新型锂盐和新能源电池双重驱动，优势明显，维持“推荐”评级。

■风险提示：宏观经济与市场波动风险，公司规模扩大导致的管理风险，产品和技术更新风险，环保及安全生产风险等。

■盈利预测与财务指标：

公司财务报表数据预测汇总

研究报告信息

证券研究报告：多氟多（002407.SZ）2024年年报及2025年一季报点评：业绩持续承压，六氟磷酸锂出货稳步增长

对外发布时间：2025年4月24日

报告撰写：

邓永康SAC编号S0100521100006

李孝鹏SAC编号S0100524010003

席子屹SAC编号S0100122060007

赵丹SAC编号S0100524050002 

朱碧野SAC编号S0100522120001

王一如SAC编号S0100523050004

李佳SAC编号S0100523120002

　　德国财政部长JoergKukies表示，在美国总统唐纳德·特朗普实施的90天关税缓冲期内解决与美方的贸易冲突是现实可行的。

　　“我们认为90天是可行的，”Kukies在华盛顿举行的国际货币基金组织（IMF）与世界银行春季会议期间接受采访时表示。他补充说，贸易冲突的复杂程度尚不至于无法在这一时间框架内达成解决方案。

　　特朗普发起的关税争端主导了在华盛顿参会的各国财长的讨论。特朗普在4月初宣布一系列关税措施引发市场动荡后，又迅速转向，表示暂缓关税举措直到7月初。

　　预计不会进入德国下一届内阁的Kukies表示，他认为特朗普政府将受到近期全球增长预测下调的影响。

　　“我们认为这里发生的事情将影响美国政府的想法，”Kukies说。他称与美国财长斯科特·贝森特的谈话富有成效，并补充说这让他相信达成解决方案指日可待。

　　华尔街一位看多苹果公司的分析师今天对这家科技巨头的股票乐观程度有所降低。

　　美国银行的分析师周四维持了对苹果公司（AAPL）股票的“买入”评级，但他们也将目标价下调了10美元，降至240美元。（根据VisibleAlpha的数据，这仍高于华尔街平均目标价234美元左右。）他们给出的理由是：与关税相关的成本可能会压缩利润率，同时人们担心人工智能功能的延迟推出可能会抑制设备需求。

　　与此同时，随着大盘上涨，苹果股价也在小幅上升。苹果的股价最近上涨了0.6%，升至205美元以上。

　　苹果公司即将加入“七巨头”科技公司的财报发布行列，其下一份财报将于下周四收盘后公布。美国银行预计，在最近一个季度，一些因关税而导致的“提前购买”行为可能有助于提升销售额，但他们正在下调长期销售预期，“以适应更复杂的供应链所带来的更高成本，以及支持人工智能的Siri推出时间的延迟”。

　　今年到目前为止，苹果股价已下跌约18%，表现逊于标准普尔500指数这一基准指数。研究公司万得（Vanda）本周早些时候指出，即使在其他股票（如特斯拉（TSLA）和英伟达（NVDA）的股票）持续出现净买入的情况下，散户投资者近期仍在净卖出苹果股票。

　　万得在周三的一份报告中写道：“个人投资者继续释放出轻度投降的信号，但全面抛售的情况在短期内仍不太可能出现。”