女性开裆裤无遮挡:探寻高品质生活的秘密，享受无与伦比的消费体验

更新时间：2025-04-24 04:05:03　浏览次数： 621

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南充市(西充县、阆中市、南部县、顺庆区、嘉陵区、高坪区、营山县、蓬安县、仪陇县)

黔西南布依族苗族自治州(贞丰县、普安县、晴隆县、望谟县、册亨县、兴仁市、兴义市、安龙县)

蚌埠市(淮上区、龙子湖区、禹会区、五河县、固镇县、怀远县、蚌山区)

乌鲁木齐市(乌鲁木齐县、达坂城区、米东区、头屯河区、水磨沟区、新市区、沙依巴克区、天山区) 揭阳市(榕城区、惠来县、揭西县、普宁市、揭东区)

巴中市(南江县、恩阳区、巴州区、平昌县、通江县)

庆阳市(庆城县、环县、宁县、华池县、正宁县、合水县、镇原县、西峰区)

廊坊市(香河县、霸州市、固安县、三河市、文安县、大厂回族自治县、大城县、永清县、广阳区、安次区)黄南藏族自治州(同仁市、泽库县、尖扎县、河南蒙古族自治县)

石嘴山市(惠农区、平罗县、大武口区) 德州市(夏津县、庆云县、齐河县、宁津县、陵城区、禹城市、武城县、乐陵市、德城区、平原县、临邑县)

宣城市(旌德县、郎溪县、宣州区、广德市、泾县、宁国市、绩溪县)

开封市(兰考县、龙亭区、顺河回族区、通许县、杞县、鼓楼区、尉氏县、禹王台区、祥符区)

襄阳市(樊城区、谷城县、保康县、襄城区、襄州区、枣阳市、宜城市、南漳县、老河口市)娄底市(冷水江市、涟源市、新化县、双峰县、娄星区)

绍兴市(上虞区、新昌县、柯桥区、诸暨市、越城区、嵊州市)

日喀则市(白朗县、昂仁县、江孜县、南木林县、萨迦县、定日县、桑珠孜区、康马县、萨嘎县、仁布县、仲巴县、岗巴县、谢通门县、聂拉木县、亚东县、拉孜县、吉隆县、定结县)

聊城市(高唐县、冠县、东昌府区、茌平区、阳谷县、东阿县、临清市、莘县)

嘉兴市(嘉善县、海盐县、秀洲区、南湖区、桐乡市、平湖市、海宁市)

信阳市(浉河区、潢川县、淮滨县、罗山县、息县、新县、商城县、光山县、平桥区、固始县)

北京市(平谷区、延庆区、石景山区、通州区、丰台区、怀柔区、密云区、西城区、海淀区、房山区、朝阳区、门头沟区、大兴区、东城区、顺义区、昌平区)

事件

近期，公司发布2024年年度报告以及2025年一季度业绩快报公告。2024年公司实现营业收入61.7亿元，同比+9.67%；实现归母净利润11.3亿元，同比+11.1%。2025年一季度，公司预计实现营业收入15.6亿元，同比+17.5%；预计实现归母净利润3.7亿元，同比+31.1%。

点评

▍抽水蓄能即将进入投产期，参与现货市场初见成效

截至2024年年末，公司抽水蓄能投产装机总规模1028万千瓦，占全国装机容量的17.5%。在建抽水蓄能电站9座，总装机容量1080万千瓦，包括广东的肇庆浪江抽水蓄能电站（120万千瓦）、惠州中洞抽水蓄能电站（120万千瓦）、梅州抽水蓄能电站二期工程（120万千瓦）、茂名电白抽水蓄能电站（120万千瓦），广西的南宁抽水蓄能电站（120万千瓦）、桂林灌阳抽水蓄能电站（120万千瓦）、钦州灵山抽水蓄能电站（120万千瓦）、贵港港北抽水蓄能电站（120万千瓦）、玉林福绵抽水蓄能电站（120万千瓦）。2025年南宁以及梅州抽蓄电站二期项目将全面建成，实现公司“十四五”抽水蓄能投产480万千瓦的目标；“十五五”期间，公司将力争新增投产约1000万千瓦。

2024年7月，广东省能源局、国家能源局南方监管局印发《关于印发广东省抽水蓄能参与电力市场交易实施方案的通知》（粤能电力〔2024〕27号），提出建立健全抽水蓄能参与电力市场交易机制，以市场方式形成电量电价。2024年9月30日，公司发布公告，旗下梅蓄一期电站已于2024年10月起进入电力现货市场交易。我们认为，随着电力现货市场的逐步完善，公司有望通过参与现货市场增厚抽蓄电站的电量电费利润。

▍调峰水电发电量提升带动利润增长，新型储能稳步发展

2024年全年，公司调峰水电厂来水同比增加，发电量同比提升57%至84.8亿千瓦时，带动营业收入同比增加55.5%；新型储能方面，截至 2024年末，公司新型储能电站累计装机规模 65.42万千瓦/129.83万千瓦时(含调试)。2024年年内新建成电化学储能电站3座并进行调试，分别为云南文山丘北储能项目(200MW/400MWh)、海南临高储能项目(20MW/40MWh)、湖南中南水泥厂配储项目(5.1MW/14.7MWh);完成深圳潭头储能电站(5.25MW/11.58Mwh)收购。

▍盈利预测与估值

由于抽蓄电站投产的时间节奏原因，略下调盈利预期，预计2025-2027年公司可实现归母净利润11.56/14.4/15.9亿元（25/26年前值16.5/19.5亿元），对应PE26.4/21.1/19.2x，维持“买入”评级。

▍风险提示

政策推进实施不及预期、来水不及预期、用电需求下降、辅助服务市场发展不及预期等风险、业绩快报仅为初步核算，具体以公司正式季报为准

文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告：《南网储能：来水转好带动调峰水电利润提升，抽蓄即将进入投产期》

对外发布时间：2025年4月17日

报告发布机构：天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

本报告分析师：

郭丽丽执业证书编号：S1110520030001

赵阳执业证书编号：S1110524070005

（转自：郭丽丽的研究札记）

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