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新乡市(长垣市、原阳县、牧野区、辉县市、卫滨区、红旗区、卫辉市、凤泉区、封丘县、延津县、获嘉县、新乡县)

乌兰察布市(凉城县、察哈尔右翼前旗、商都县、察哈尔右翼后旗、化德县、卓资县、四子王旗、集宁区、察哈尔右翼中旗、丰镇市、兴和县)

南平市(建瓯市、政和县、顺昌县、浦城县、建阳区、松溪县、武夷山市、延平区、光泽县、邵武市)

铜川市(宜君县、耀州区、王益区、印台区)  海口市(琼山区、秀英区、龙华区、美兰区)

内蒙古自治区

临汾市(曲沃县、汾西县、尧都区、永和县、乡宁县、吉县、襄汾县、霍州市、古县、大宁县、浮山县、安泽县、隰县、蒲县、翼城县、侯马市、洪洞县)

茂名市(化州市、高州市、信宜市、茂南区、电白区)

德阳市(旌阳区、绵竹市、广汉市、什邡市、中江县、罗江区)  咸宁市(通山县、嘉鱼县、赤壁市、通城县、咸安区、崇阳县)

红河哈尼族彝族自治州(建水县、屏边苗族自治县、个旧市、元阳县、开远市、河口瑶族自治县、蒙自市、弥勒市、绿春县、金平苗族瑶族傣族自治县、石屏县、红河县、泸西县)

朝阳市(双塔区、喀喇沁左翼蒙古族自治县、北票市、朝阳县、凌源市、龙城区、建平县)

三亚市(天涯区、吉阳区、海棠区、崖州区)

巴彦淖尔市(杭锦后旗、乌拉特前旗、五原县、磴口县、乌拉特中旗、临河区、乌拉特后旗)

恩施土家族苗族自治州(来凤县、宣恩县、恩施市、咸丰县、巴东县、利川市、建始县、鹤峰县)

百色市(靖西市、田林县、德保县、田阳区、田东县、隆林各族自治县、西林县、乐业县、那坡县、平果市、凌云县、右江区)

连云港市(东海县、灌云县、海州区、连云区、灌南县、赣榆区)

淮南市(寿县、谢家集区、八公山区、大通区、田家庵区、凤台县、潘集区)

伊犁哈萨克自治州(霍城县、尼勒克县、巩留县、察布查尔锡伯自治县、伊宁县、特克斯县、奎屯市、新源县、霍尔果斯市、昭苏县、伊宁市)

怒江傈僳族自治州(泸水市、兰坪白族普米族自治县、贡山独龙族怒族自治县、福贡县)

曲靖市(宣威市、麒麟区、马龙区、会泽县、沾益区、富源县、罗平县、陆良县、师宗县)

商丘市(宁陵县、虞城县、夏邑县、永城市、民权县、柘城县、睢县、睢阳区、梁园区)

丽水市(缙云县、景宁畲族自治县、庆元县、龙泉市、遂昌县、青田县、松阳县、莲都区、云和县)

昌吉回族自治州(呼图壁县、昌吉市、玛纳斯县、奇台县、木垒哈萨克自治县、阜康市、吉木萨尔县)

信阳市(淮滨县、固始县、平桥区、罗山县、商城县、新县、光山县、息县、浉河区、潢川县)

哈密市(伊州区、巴里坤哈萨克自治县、伊吾县)

舟山市(普陀区、岱山县、嵊泗县、定海区)

防城港市(上思县、防城区、东兴市、港口区)

安康市(平利县、镇坪县、岚皋县、石泉县、旬阳市、白河县、紫阳县、宁陕县、汉阴县、汉滨区)

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伊春市(南岔县、金林区、乌翠区、伊美区、丰林县、嘉荫县、大箐山县、友好区、汤旺县、铁力市)

呼伦贝尔市(鄂温克族自治旗、牙克石市、额尔古纳市、莫力达瓦达斡尔族自治旗、海拉尔区、阿荣旗、新巴尔虎右旗、扎赉诺尔区、鄂伦春自治旗、扎兰屯市、新巴尔虎左旗、满洲里市、根河市、陈巴尔虎旗)

焦作市(博爱县、山阳区、温县、解放区、修武县、马村区、中站区、孟州市、沁阳市、武陟县)

大同市(阳高县、广灵县、浑源县、新荣区、天镇县、平城区、云州区、左云县、云冈区、灵丘县)  拉萨市(当雄县、尼木县、曲水县、林周县、堆龙德庆区、达孜区、城关区、墨竹工卡县)

云浮市(郁南县、罗定市、云城区、新兴县、云安区)

三明市(尤溪县、建宁县、宁化县、沙县区、永安市、大田县、将乐县、明溪县、三元区、泰宁县、清流县)

克拉玛依市(克拉玛依区、乌尔禾区、独山子区、白碱滩区)阜新市(太平区、阜新蒙古族自治县、新邱区、细河区、海州区、清河门区、彰武县)

枣庄市(薛城区、峄城区、滕州市、台儿庄区、山亭区、市中区)  宿州市(萧县、灵璧县、砀山县、埇桥区、泗县)

嘉兴市(南湖区、秀洲区、海宁市、桐乡市、海盐县、平湖市、嘉善县)

萍乡市(莲花县、上栗县、安源区、芦溪县、湘东区)

铁岭市(西丰县、银州区、开原市、铁岭县、昌图县、调兵山市、清河区)鸡西市(恒山区、梨树区、鸡冠区、麻山区、城子河区、虎林市、滴道区、鸡东县、密山市)

四平市(伊通满族自治县、铁东区、双辽市、梨树县、铁西区)

衢州市(常山县、江山市、柯城区、开化县、龙游县、衢江区)

抚州市(崇仁县、金溪县、资溪县、临川区、黎川县、南丰县、宜黄县、南城县、广昌县、东乡区、乐安县)

本溪市(明山区、南芬区、本溪满族自治县、溪湖区、桓仁满族自治县、平山区)

金华市(武义县、磐安县、东阳市、金东区、义乌市、兰溪市、浦江县、婺城区、永康市)

临沧市(临翔区、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、沧源佤族自治县、凤庆县、耿马傣族佤族自治县、镇康县、永德县、云县)

邯郸市(魏县、武安市、磁县、邯山区、广平县、肥乡区、涉县、峰峰矿区、曲周县、丛台区、永年区、馆陶县、复兴区、邱县、鸡泽县、大名县、成安县、临漳县)

博尔塔拉蒙古自治州(精河县、阿拉山口市、温泉县、博乐市)

濮阳市(华龙区、清丰县、濮阳县、南乐县、范县、台前县)

湘西土家族苗族自治州(吉首市、龙山县、泸溪县、凤凰县、古丈县、花垣县、永顺县、保靖县)

潍坊市(寒亭区、安丘市、昌邑市、奎文区、青州市、临朐县、诸城市、高密市、昌乐县、坊子区、寿光市、潍城区)

海西蒙古族藏族自治州(茫崖市、乌兰县、德令哈市、都兰县、格尔木市、天峻县)

漳州市(云霄县、芗城区、诏安县、漳浦县、南靖县、华安县、东山县、龙海区、长泰区、龙文区、平和县)

黄冈市(黄梅县、武穴市、麻城市、蕲春县、罗田县、浠水县、英山县、团风县、红安县、黄州区)

通化市(东昌区、通化县、二道江区、柳河县、辉南县、梅河口市、集安市)

哈尔滨市(巴彦县、道里区、通河县、呼兰区、平房区、方正县、道外区、尚志市、南岗区、木兰县、五常市、宾县、松北区、香坊区、双城区、延寿县、依兰县、阿城区)

　　今日A股上午震荡走弱，但尾盘翻红。宽基层面，上证指数收涨0.26%，报3276.00点，深证成指下跌0.85%，创业板指下跌1.21%，科创综指下跌0.35%。量能方面，市场成交总额11119亿元，较前一交易日的10772亿元增加347亿元。大型宽基ETF的成交额在尾盘也出现了明显抬升。

　　行业层面，黄金、交运、基建、红利国企等偏防守板块涨幅居前，唯一的特例为半导体产业链；其余进攻型板块集体下跌，人工智能、港股科技、工业母机、通信领跌。

　　由今日市场结构可见，短期情绪较弱。个股层面，全市场共1008只股票上涨，4310只股票下跌；风格层面，小盘明显弱于大盘，成长弱于价值，双创弱于主板。整体而言，市场今日风险偏好偏弱运行。

　　上周美国关税政策飘忽不定，同时美国关税政策和债务到期压力加剧经济衰退和金融流动性萎缩风险，市场避险情绪大幅抬升，同时美元指数大幅下挫，对于金价均构成一定利好，金价大幅抬升、再创历史新高，黄金基金ETF（518800）今日涨超2%。

　　特朗普的政策主张来看，激进的关税政策加剧了美国经济陷入“通货膨胀与经济停滞并存”的“滞胀”风险；同时政策的反复加剧了市场不确定性，对于金价也有一定支撑。特朗普“逆全球化”关税政策主张也可能会一定程度上促进央行购金趋势。

　　长期看，货币超发及财政赤字货币化背景下，美元信用体系受到挑战；加上全球地缘动荡频发推动资产储备多元化，黄金作为安全资产的需求持续提升。全球“去美元化”的趋势使得黄金有望成为新一轮定价锚，贵金属有望具备上行动能。央行购金趋势仍在持续，中国央行连续5个月增持黄金，3月末储备达7370万盎司，较2024年11月累计增持114万盎司，创2019年以来最快增速。后续可持续关注地缘政治形势、全球宏观经济走势及全球央行购金情况，当前金价处于历史高位时不建议追高，但若回调或可考虑逢低布局黄金基金ETF（518800）。

　　地缘冲突背景下，自主可控领域投资价值凸显。半导体设备ETF（159516）自关税事件后上涨超8%。

　　关税贸易战本质是中美大国对抗，利好国产替代的科技板块，半导体自主可控逻辑有望直接受益。后续特朗普政府对中国的科技制裁力度或持续加大，科技板块自主可控的重要性将进一步提升，国产替代逻辑存在持续催化，半导体产业链存在中长线的投资机会。

　　基本面上，根据SIA的数据，2025年2月全球半导体销售额为549.2亿美元，连续16个月同比增长。其中中国半导体销售额为150.6亿美元，同比增长5.6%。存储方面，2月DRAM合约价与1月持平，NANDFlash合约价回升，3月DRAM现货价上涨。TrendForce预计今年二季度DRAM因下游客户库存去化顺利，合约价跌幅将收敛。NANDFlash因供应商减产奏效和买方回补库存，合约价将逐步回升

　　资料来源：SIA，国信证券经济研究所整理

　　目前用于光模块产品的光芯片大部分采用IDM的生产模式，美日供应商居多，大多在本土流片，新规有望加速国产光芯片厂商的认证导入及份额提升。此外，模拟芯片国产化率较低，且全球前两大模拟芯片企业均为美国厂商。我国模拟芯片企业近几年加大研发投入，且模拟芯片采用成熟制程，国内产能充足，具有国产替代的能力和空间。感兴趣的投资者可以紧密跟踪半导体设备ETF（159516）、集成电路ETF（159546）、科创芯片ETF国泰（589100）、芯片ETF（512760）等相关板块的表现。

　　今日，港股科技ETF（513020）再度下跌3.50%，已接近4月7日，即关税动荡后首个交易日的平均价。近20日，港股科技累计跌幅达到18.39%。如果将情绪极致释放后，港股科技在4月9日创出的最低价（0.88元）作为支撑位，港股科技的下跌空间仅有12%左右。那么，港股科技到了抄底的时间点吗，如何看待港股科技未来的走势？

　　基本面角度，关税壁垒的走向仍是最大的扰动因素之一，特朗普政府的反复也引发了全球行情的震荡摇摆。但是我们看到，情绪过后，市场逐渐走向对关税落地后经济走势的博弈。目前，对于美国向我国加征145%关税的影响，不同机构给出了相近的结论。中金公司认为，参照上一轮中美贸易摩擦，假设出口对价格的弹性在0.8-1。在55-60%的关税下，预计中国对美出口下降45-60%，拖累经济增速约1.5%；沿着这一逻辑，我们推断若实际落地关税更高，极端到切断了中美主要贸易，我国经济增速的变化可能接近2%。民生证券则认为，若特朗普再度向全球加征关税，影响我国“转出口”部分，则关税冲击强度扩大至2018年的4.5倍，中国总增加值增速或被拖累1.72%。若聚焦于港股本身的盈利，中金公司认为，在54%关税条件下，港股市场盈利增速，或从此前预期的4-5%下调至负数；若无政策对冲，追加的关税将使盈利增速下调10个百分点。若盈利下修，港股或仍有下跌空间。

　　然而，对于关税落地与经济预期，仍存在两个重大变数。其一在于我国促内需的政策，能否对冲关税的影响。可以紧密关注本月底政治局会议的定调。其二在于关税政策的演变路径。民生证券提出了四条演变路径。1）特朗普再度对全球加税，影响中美间接出口，中美割裂进一步加剧。我国总增加值增速或被拖累1.72%，出口依赖强的纺服、电子、机械将进一步承压。2）我国主导新的贸易圈。若其他国家选择反制美国，则我国对这些国家的份额有望抬升，尤其包含欧洲、日韩与印度，中国总增加值增速或仅被拖累0.09%，中国外需不会受到美国关税的明显影响。3）美国主导了新的贸易圈，并以“对中国加关税”作为谈判条件，孤立我国。此时，大部分部门通过外需带来的增长都将转负，外贸以来行业进一步受损。4）进入制衡状态。欧洲、东南亚进入中美贸易圈的中间地带。中国总增加值增速或被拖累1.43%，与当下场景的影响类似。受出口国家结构的影响，纺服、机械、运输、化工等板块反而迎来利好。站在当下时间点，出于避险的考量，不建议投资者单边押注，而应积极做好分散化配置。

　　资金面角度，港股资金流入的主力军为南下资金。虽然我们无法得知南下资金具体的结构，参考中金公司的判断，南向的持续流入可能来自个人与私募的活跃，以及公募与险资的持续配置。例如，港股类ETF的净流入快速抬升，背后很可能来自个人投资者；港股通部分中小市值标的异常波动，不排除有私募与游资的参与；险资仍在配置港股红利板块，公募则增配了港股科技。然而，个人、私募等包含较多的投机资金，受到市场走势的影响很大，对后市并没有坚固的支撑。中金公司测算，长期资金进入港股的剩余空间约在3000亿港币左右，而年初以来已流入的资金超过3700亿。因此，南下资金的势头很可能放缓。

　　当然，欧美长线资金也有可能阶段性撤离港股市场，但是影响有限。海外资金今年以来虽有所回流，但规模明显小于去年“924”，且主要以被动和交易资金为主。

　　从行业结构角度，港股科技与港股红利或比港股大盘更有优势。从科技角度上讲，科技叙事逻辑仍是目前的主线。无论贸易战如何推进，高新科技层面的自主可控仍是主要的发展目标。其次，港股科技主要涵盖互联网+芯片+新能源车+生物医药，相对更加受益于内需。根据2024年三季报数据，阿里巴巴的海外业务占营收的13.0%；腾讯9.8%，快手仅3.7%等，影响相对可控。当然，也需要谨慎对待小米、药明等海外占比较高的企业。而从红利角度上讲，港股国企避险属性更强，同样具有配置价值。

　　综上所述，建议投资者持续关注关税进展与我国的政策表述，乐观对待科技、红利主线，可逢低布局港股科技ETF（513020）、港股国企ETF（159519）、红利港股ETF（159331）。

　　风险提示：投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。无论是股票ETF/LOF/分级基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。板块/基金短期涨跌幅列示仅作为文章分析观点之辅助材料，仅供参考，不构成对基金业绩的保证。文中提及个股短期业绩仅供参考，不构成股票推荐，也不构成对基金业绩的预测和保证。以上观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金有风险，投资需谨。

　　特约作者：国泰基金