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资阳市(乐至县、雁江区、安岳县)

毕节市(金沙县、大方县、织金县、威宁彝族回族苗族自治县、七星关区、纳雍县、黔西市、赫章县)

佛山市(三水区、顺德区、高明区、南海区、禅城区)

文山壮族苗族自治州(文山市、广南县、砚山县、马关县、西畴县、麻栗坡县、丘北县、富宁县)  商洛市(山阳县、洛南县、商州区、商南县、镇安县、柞水县、丹凤县)

黄山市(徽州区、歙县、黟县、祁门县、黄山区、休宁县、屯溪区)

宣城市(绩溪县、宣州区、旌德县、泾县、宁国市、郎溪县、广德市)

哈尔滨市(松北区、平房区、五常市、南岗区、木兰县、通河县、巴彦县、尚志市、方正县、阿城区、宾县、道外区、呼兰区、依兰县、双城区、香坊区、延寿县、道里区)泰安市(新泰市、泰山区、岱岳区、宁阳县、东平县、肥城市)

洛阳市(偃师区、伊川县、瀍河回族区、孟津区、汝阳县、西工区、洛宁县、新安县、洛龙区、老城区、宜阳县、栾川县、涧西区、嵩县)  焦作市(博爱县、中站区、温县、马村区、沁阳市、孟州市、山阳区、武陟县、修武县、解放区)

重庆市(江津区、永川区、北碚区、垫江县、长寿区、铜梁区、南岸区、合川区、奉节县、酉阳土家族苗族自治县、秀山土家族苗族自治县、云阳县、忠县、梁平区、巫溪县、黔江区、彭水苗族土家族自治县、綦江区、沙坪坝区、南川区、武隆区、涪陵区、潼南区、石柱土家族自治县、荣昌区、开州区、巴南区、九龙坡区、江北区、大渡口区、万州区、丰都县、城口县、渝中区、璧山区、巫山县、渝北区、大足区)

六盘水市(六枝特区、盘州市、钟山区、水城区)

常州市(武进区、天宁区、新北区、溧阳市、金坛区、钟楼区)

澳门特别行政区

秦皇岛市(山海关区、青龙满族自治县、海港区、抚宁区、昌黎县、北戴河区、卢龙县)

承德市(双滦区、平泉市、双桥区、围场满族蒙古族自治县、鹰手营子矿区、滦平县、隆化县、兴隆县、承德县、宽城满族自治县、丰宁满族自治县)

忻州市(保德县、繁峙县、原平市、忻府区、河曲县、定襄县、五台县、偏关县、五寨县、神池县、岢岚县、宁武县、代县、静乐县)

酒泉市(肃州区、敦煌市、肃北蒙古族自治县、阿克塞哈萨克族自治县、玉门市、瓜州县、金塔县)

广西壮族自治区

乌鲁木齐市(水磨沟区、达坂城区、天山区、沙依巴克区、米东区、头屯河区、新市区、乌鲁木齐县)

内江市(东兴区、资中县、隆昌市、市中区、威远县)

日喀则市(聂拉木县、白朗县、拉孜县、昂仁县、吉隆县、萨嘎县、江孜县、南木林县、定结县、定日县、亚东县、萨迦县、仲巴县、岗巴县、康马县、仁布县、桑珠孜区、谢通门县)

盘锦市(盘山县、大洼区、兴隆台区、双台子区)

防城港市(东兴市、防城区、港口区、上思县)

河池市(天峨县、罗城仫佬族自治县、凤山县、巴马瑶族自治县、南丹县、都安瑶族自治县、宜州区、环江毛南族自治县、东兰县、金城江区、大化瑶族自治县)

营口市(西市区、盖州市、鲅鱼圈区、站前区、老边区、大石桥市)

云浮市(罗定市、云安区、郁南县、新兴县、云城区)

安康市(旬阳市、石泉县、镇坪县、平利县、白河县、宁陕县、紫阳县、岚皋县、汉阴县、汉滨区)

荆门市(东宝区、钟祥市、京山市、掇刀区、沙洋县)

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辽源市(西安区、东丰县、龙山区、东辽县)

定西市(安定区、岷县、通渭县、临洮县、漳县、陇西县、渭源县)

延安市(延长县、甘泉县、富县、洛川县、黄龙县、子长市、延川县、黄陵县、安塞区、吴起县、宝塔区、志丹县、宜川县)

长沙市(宁乡市、天心区、雨花区、望城区、芙蓉区、长沙县、开福区、浏阳市、岳麓区)  达州市(开江县、渠县、宣汉县、万源市、通川区、达川区、大竹县)

塔城地区(裕民县、额敏县、塔城市、乌苏市、沙湾市、托里县、和布克赛尔蒙古自治县)

廊坊市(香河县、安次区、文安县、永清县、广阳区、固安县、大城县、三河市、霸州市、大厂回族自治县)

天水市(秦州区、清水县、麦积区、武山县、张家川回族自治县、秦安县、甘谷县)庆阳市(正宁县、合水县、庆城县、环县、镇原县、宁县、华池县、西峰区)

潮州市(潮安区、饶平县、湘桥区)  莆田市(荔城区、仙游县、城厢区、秀屿区、涵江区)

张家口市(怀来县、张北县、康保县、怀安县、桥西区、宣化区、万全区、阳原县、尚义县、涿鹿县、赤城县、桥东区、蔚县、崇礼区、沽源县、下花园区)

平顶山市(新华区、郏县、舞钢市、汝州市、叶县、卫东区、宝丰县、湛河区、石龙区、鲁山县)

呼和浩特市(和林格尔县、玉泉区、土默特左旗、新城区、清水河县、托克托县、回民区、武川县、赛罕区)无锡市(梁溪区、滨湖区、江阴市、惠山区、宜兴市、新吴区、锡山区)

黑河市(北安市、嫩江市、五大连池市、孙吴县、爱辉区、逊克县)

东营市(利津县、河口区、东营区、广饶县、垦利区)

攀枝花市(仁和区、东区、盐边县、米易县、西区)

六安市(金安区、霍山县、金寨县、舒城县、霍邱县、裕安区、叶集区)

湛江市(徐闻县、廉江市、坡头区、霞山区、雷州市、吴川市、赤坎区、麻章区、遂溪县)

丹东市(振兴区、振安区、东港市、元宝区、凤城市、宽甸满族自治县)

太原市(迎泽区、娄烦县、小店区、阳曲县、清徐县、杏花岭区、晋源区、古交市、万柏林区、尖草坪区)

沈阳市(大东区、新民市、法库县、沈河区、浑南区、和平区、苏家屯区、铁西区、辽中区、皇姑区、沈北新区、于洪区、康平县)

邯郸市(峰峰矿区、广平县、临漳县、鸡泽县、魏县、邱县、肥乡区、磁县、武安市、复兴区、馆陶县、丛台区、邯山区、涉县、大名县、永年区、成安县、曲周县)

福州市(晋安区、平潭县、闽清县、台江区、仓山区、罗源县、马尾区、闽侯县、福清市、长乐区、鼓楼区、连江县、永泰县)

大理白族自治州(宾川县、洱源县、永平县、弥渡县、剑川县、漾濞彝族自治县、大理市、巍山彝族回族自治县、云龙县、鹤庆县、南涧彝族自治县、祥云县)

临沂市(莒南县、费县、沂水县、郯城县、河东区、临沭县、蒙阴县、兰山区、兰陵县、平邑县、沂南县、罗庄区)

襄阳市(宜城市、南漳县、樊城区、襄城区、枣阳市、老河口市、保康县、谷城县、襄州区)

乌海市(海勃湾区、海南区、乌达区)

池州市(贵池区、石台县、青阳县、东至县)

榆林市(靖边县、子洲县、米脂县、吴堡县、清涧县、绥德县、神木市、榆阳区、府谷县、横山区、定边县、佳县)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。