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温州市(泰顺县、瑞安市、龙港市、平阳县、苍南县、鹿城区、文成县、瓯海区、永嘉县、洞头区、龙湾区、乐清市)

长沙市(开福区、芙蓉区、天心区、浏阳市、宁乡市、长沙县、雨花区、望城区、岳麓区)

仙桃市(天门市、潜江市、神农架林区)

哈尔滨市(巴彦县、道里区、道外区、平房区、方正县、尚志市、宾县、松北区、延寿县、阿城区、呼兰区、南岗区、木兰县、通河县、五常市、双城区、依兰县、香坊区)  襄阳市(枣阳市、老河口市、南漳县、襄州区、宜城市、保康县、樊城区、谷城县、襄城区)

莆田市(涵江区、秀屿区、城厢区、荔城区、仙游县)

上海市(浦东新区、虹口区、徐汇区、嘉定区、金山区、奉贤区、松江区、静安区、黄浦区、杨浦区、崇明区、闵行区、长宁区、青浦区、普陀区、宝山区)

赤峰市(巴林左旗、松山区、敖汉旗、克什克腾旗、元宝山区、翁牛特旗、林西县、红山区、巴林右旗、宁城县、阿鲁科尔沁旗、喀喇沁旗)焦作市(武陟县、中站区、山阳区、解放区、博爱县、孟州市、修武县、沁阳市、马村区、温县)

商洛市(洛南县、山阳县、商南县、镇安县、丹凤县、柞水县、商州区)  运城市(芮城县、垣曲县、绛县、万荣县、闻喜县、平陆县、永济市、临猗县、夏县、稷山县、河津市、新绛县、盐湖区)

塔城地区(乌苏市、塔城市、沙湾市、额敏县、和布克赛尔蒙古自治县、裕民县、托里县)

南京市(建邺区、高淳区、玄武区、浦口区、栖霞区、溧水区、六合区、秦淮区、鼓楼区、雨花台区、江宁区)

衢州市(开化县、柯城区、常山县、衢江区、江山市、龙游县)

铜仁市(印江土家族苗族自治县、思南县、石阡县、沿河土家族自治县、玉屏侗族自治县、碧江区、德江县、松桃苗族自治县、万山区、江口县)

三亚市(崖州区、海棠区、天涯区、吉阳区)

黔东南苗族侗族自治州(岑巩县、镇远县、榕江县、天柱县、凯里市、黄平县、锦屏县、台江县、丹寨县、三穗县、施秉县、麻江县、从江县、雷山县、黎平县、剑河县)

湛江市(雷州市、赤坎区、廉江市、坡头区、徐闻县、霞山区、吴川市、麻章区、遂溪县)

衡水市(景县、深州市、饶阳县、桃城区、武强县、武邑县、枣强县、阜城县、故城县、冀州区、安平县)

平凉市(庄浪县、灵台县、崇信县、泾川县、崆峒区、静宁县、华亭市)

怀化市(靖州苗族侗族自治县、鹤城区、麻阳苗族自治县、洪江市、通道侗族自治县、沅陵县、会同县、溆浦县、辰溪县、芷江侗族自治县、中方县、新晃侗族自治县)

聊城市(阳谷县、东阿县、冠县、莘县、茌平区、临清市、高唐县、东昌府区)

苏州市(张家港市、相城区、姑苏区、太仓市、虎丘区、昆山市、吴中区、常熟市、吴江区)

昭通市(鲁甸县、昭阳区、巧家县、彝良县、大关县、威信县、镇雄县、永善县、盐津县、水富市、绥江县)

南宁市(兴宁区、上林县、武鸣区、青秀区、邕宁区、横州市、江南区、良庆区、宾阳县、西乡塘区、马山县、隆安县)

铜川市(耀州区、印台区、王益区、宜君县)

渭南市(大荔县、富平县、白水县、蒲城县、临渭区、澄城县、韩城市、潼关县、华州区、华阴市、合阳县)

白银市(平川区、景泰县、会宁县、靖远县、白银区)

金华市(浦江县、武义县、磐安县、兰溪市、金东区、婺城区、永康市、东阳市、义乌市)

晋中市(榆次区、昔阳县、祁县、寿阳县、左权县、榆社县、灵石县、和顺县、介休市、平遥县、太谷区)

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宁波市(余姚市、慈溪市、江北区、北仑区、鄞州区、奉化区、象山县、海曙区、镇海区、宁海县)

鹤壁市(山城区、淇滨区、淇县、鹤山区、浚县)

滨州市(博兴县、无棣县、惠民县、邹平市、滨城区、沾化区、阳信县)

韶关市(南雄市、翁源县、新丰县、始兴县、仁化县、浈江区、乐昌市、乳源瑶族自治县、武江区、曲江区)  德阳市(绵竹市、罗江区、旌阳区、什邡市、广汉市、中江县)

清远市(佛冈县、连州市、清新区、清城区、连山壮族瑶族自治县、阳山县、英德市、连南瑶族自治县)

新乡市(获嘉县、原阳县、长垣市、红旗区、新乡县、封丘县、凤泉区、延津县、牧野区、卫辉市、卫滨区、辉县市)

滁州市(天长市、全椒县、定远县、来安县、南谯区、凤阳县、琅琊区、明光市)镇江市(句容市、丹徒区、京口区、丹阳市、润州区、扬中市)

博尔塔拉蒙古自治州(温泉县、阿拉山口市、精河县、博乐市)  大兴安岭地区(塔河县、漠河市、呼玛县)

伊春市(金林区、大箐山县、友好区、乌翠区、丰林县、南岔县、铁力市、伊美区、汤旺县、嘉荫县)

贵港市(港北区、覃塘区、桂平市、平南县、港南区)

昌吉回族自治州(呼图壁县、木垒哈萨克自治县、昌吉市、阜康市、奇台县、吉木萨尔县、玛纳斯县)六安市(霍山县、金安区、叶集区、金寨县、裕安区、舒城县、霍邱县)

吐鲁番市(托克逊县、高昌区、鄯善县)

贺州市(钟山县、平桂区、富川瑶族自治县、昭平县、八步区)

贵阳市(南明区、云岩区、清镇市、花溪区、白云区、开阳县、观山湖区、乌当区、修文县、息烽县)

广元市(苍溪县、朝天区、青川县、旺苍县、剑阁县、利州区、昭化区)

盘锦市(双台子区、盘山县、兴隆台区、大洼区)

长治市(潞城区、平顺县、长子县、沁源县、潞州区、武乡县、壶关县、黎城县、沁县、屯留区、上党区、襄垣县)

克拉玛依市(克拉玛依区、白碱滩区、乌尔禾区、独山子区)

杭州市(西湖区、上城区、建德市、淳安县、拱墅区、萧山区、临平区、余杭区、滨江区、钱塘区、富阳区、桐庐县、临安区)

宁夏回族自治区

淮南市(凤台县、寿县、潘集区、大通区、八公山区、谢家集区、田家庵区)

西宁市(湟源县、城东区、城北区、城西区、大通回族土族自治县、湟中区、城中区)

海南藏族自治州(贵德县、共和县、兴海县、同德县、贵南县)

凉山彝族自治州(宁南县、金阳县、普格县、冕宁县、喜德县、昭觉县、德昌县、会理市、美姑县、木里藏族自治县、会东县、西昌市、甘洛县、越西县、雷波县、盐源县、布拖县)

双鸭山市(友谊县、宝山区、四方台区、饶河县、宝清县、岭东区、尖山区、集贤县)

临沧市(凤庆县、云县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、镇康县、永德县、沧源佤族自治县、耿马傣族佤族自治县、临翔区)

银川市(永宁县、兴庆区、贺兰县、灵武市、西夏区、金凤区)

文/博时基金指数与量化投资部总经理兼投资总监赵云阳

　　当前，我国指数投资生态已具备产品多样性、机构主导性、技术支撑性及政策引导性四大特征，但仍面临A股高波动性、主动基金局部优势等挑战。未来需进一步推动ESG、REITs等创新产品，优化智能投顾服务，并加强投资者教育以巩固生态成熟度。被动投资的深化将重构市场定价逻辑，形成更高效、稳定的资本配置体系。

　　指数化投资在过去几年中取得了显著的发展，这是多方面因素共同作用的结果，政策支持、市场需求、产品创新和市场生态建设是主要推动力。首先是政策支持。国家层面出台了一系列政策文件，如近期出台的《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，明确了指数化投资的发展方向和支持措施。另外证监会推动了ETF注册发行的简化流程，提高了产品上市速度，降低了市场进入门槛。

　　其次是市场需求。随着投资者对被动投资工具的认可度提高，ETF等指数化产品的需求不断增加。特别是养老金、保险资金等中长期资金对指数化投资的配置比例逐渐增加，推动了市场规模的扩大。

　　第三是产品创新。在证监会、交易所和基金公司共同努力下，市场不断推出新的ETF产品，如中证A500指数、科创200指数、自由现金流ETF等，为不同风险偏好的投资者提供了更多选择。

　　第四是市场生态。 在交易所、指数编制机构、证券公司、基金公司等多方协作下，共同提高了投资者对指数化投资的认识和接受度，推动了指数化投资生态的完善。

　　我们观察到，各市场参与者有不同的功能定位，共同推动了指数化投资的高质量发展。上层的监管机构主要负责政策制定和市场监管，交易所负责为ETF提供上市平台并举办各类活动和培训，指数编制机构负责各类指数的编制和维护。基金公司主要负责产品开发和投资管理，确保产品紧密跟踪基准指数。对ETF而言，做市商的功能非常重要，他们为ETF提供流动性支持，提高了投资者对ETF市场的信心，维护了ETF价格的稳定性，这对于吸引长期投资者非常重要，稳定的市场价格可以减少不必要的交易成本和心理负担。

　　我国指数投资生态体系已初步形成

　　随着被动浪潮席卷整个公募行业，我认为，我国指数投资生态体系已初步形成，体现在产品布局、市场结构、技术赋能、政策支持及投资者教育等多个维度。

　　产品矩阵的多元化与创新

　　一是体现为大类资产多元覆盖。当前，ETF产品类型已覆盖A股、跨境、债券、商品、货币等大类资产，投资者可以根据不同的风险偏好、收益规划，通过ETF工具进行大类资产配置或轮动，实现投资目标。

　　二是宽基与行业主题指数全面覆盖。随着近期中证A500、科创综指等宽基指数ETF的集中发行，主流指数的布局趋于完善。同时，行业主题指数加速发展，当前行业主题指数已覆盖科技、消费、金融、周期等板块，特别是以芯片半导体、人工智能、机器人等科技主题ETF发展迅速。另外，Smartbeta指数方面，尽管当前Smartbeta产品仍以红利类资产为主，但产品谱图已初步形成。

　　三是衍生品工具拓展。ETF期权已覆盖上证50、沪深300、中证500、中证1000、科创50、创业板等核心指数，可以更好地满足投资者多元化投资需求。

　　我国ETF市场规模与机构化程度显著提升

　　根据相关交易所数据统计，截至2024年底，被动权益类指数基金规模达3.96万亿元，首次超越主动权益基金（3.44万亿元），其中股票型ETF总规模突破2.9万亿元。中央汇金等机构重仓持有沪深300ETF等产品，机构投资者在指数权益基金中的占比达57%，推动市场定价权向被动工具倾斜。

　　养老金、保险资金及企业年金等长线资金通过ETF大规模配置A股。个人养老金制度将85只权益类指数基金纳入投资范围，长期资金入市加速，形成“长钱长投”生态。要构建“长钱长投”，建议推进指数产品创新，研究推出多资产ETF，涵盖股票、债券、商品等多种资产类别，为中长期资金提供更丰富的投资选择。同时，开发“生命周期智能ETF组合”，根据年龄、风险自动调整股债比例，对接年金、险资等长钱机构需求。

　　技术与政策双重驱动生态优化

　　金融科技深度赋能，基金公司引入AI大模型（如DeepSeek）优化投研流程，提升报告解析与策略生成效率。同花顺等平台通过AI工具实现资产配置建议书一键生成，降低投顾服务门槛。

　　政策支持与制度完善方面，注册制改革推动上市公司数量增加，被动投资的分散优势凸显。政策引导中长期资金入市（如社保、险资），并推出中证A500等战略指数，强化服务实体经济导向。

　　投资者结构与行为转变

　　我们观察到，机构主导与散户觉醒并存，投资理念从择时转向配置。

　　机构资金通过ETF进行高效资产配置，而个人投资者因ETF的低费率（如VOO（先锋旗下标普500ETF）费率0.03%）、高透明度加速转向被动投资。年轻投资者更偏好简单透明的工具，推动ETF普及。

　　“越跌越买”策略在A股ETF中表现显著，市场低迷时资金逆势流入（Wind数据显示，如2024年股票ETF净申购超330亿元）。投资者逐渐接受长期持有与分散化理念，降低对短期波动的敏感度。

　　国际化与生态协同发展

　　目前，跨境互联互通深化。沪港通、深港通等机制完善促进外资配置中国ETF，同时国内投资者通过跨境ETF布局全球市场。

　　同时，基金公司、指数公司、券商、银行及金融科技平台形成协同网络，共建行业生态。例如，指数公司参与指数编制、券商提供做市服务，科技公司优化交易系统，共同提升ETF流动性及用户体验。

　　展望未来，ETF有几个趋势值得重视。一是规模进一步向宽基集中。美国的标普500ETF、全美ETF等宽基ETF规模在万亿美元级别，国内的宽基ETF从2023年开始增速显著加快，但体量目前还较小，未来的发展空间巨大。

　　二是产品创新空间巨大。例如运用期权的下跌保护、备兑增强等策略ETF，透明模式的主动ETF等，近年来海外发展迅速，是新产品的主要发展方向。

　　三是重要的细分科技布局越来越多。随着人工智能、人形机器人、生物科技等技术的突破，细分科技方向的ETF将有巨大需求。

　　风险提示：本材料所载信息不构成对买卖任何证券或提供任何投资决策建议的服务。该等信息在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，投资者应当对本材料的信息进行评估，根据自身情况自主做出决策并自行承担风险。我们对所载材料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本材料所载内容仅为该资料出具日的信息，后续可能发生变更。未经授权禁止第三方机构或个人以任何形式进行商业用途的传播、剪辑。