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湖州市(南浔区、安吉县、德清县、长兴县、吴兴区)

阿坝藏族羌族自治州(金川县、马尔康市、壤塘县、红原县、小金县、茂县、若尔盖县、理县、黑水县、松潘县、汶川县、九寨沟县、阿坝县)

钦州市(灵山县、浦北县、钦南区、钦北区)

临沂市(兰山区、郯城县、临沭县、罗庄区、蒙阴县、平邑县、沂水县、费县、河东区、莒南县、沂南县、兰陵县)  南通市(海安市、海门区、启东市、通州区、如东县、如皋市、崇川区)

四平市(梨树县、伊通满族自治县、铁西区、双辽市、铁东区)

玉林市(北流市、兴业县、福绵区、陆川县、玉州区、容县、博白县)

朝阳市(朝阳县、建平县、龙城区、北票市、凌源市、双塔区、喀喇沁左翼蒙古族自治县)

伊春市(南岔县、大箐山县、友好区、金林区、铁力市、伊美区、丰林县、乌翠区、嘉荫县、汤旺县)  贵阳市(息烽县、开阳县、清镇市、云岩区、南明区、白云区、乌当区、修文县、观山湖区、花溪区)

阿克苏地区(温宿县、拜城县、新和县、乌什县、柯坪县、沙雅县、库车市、阿克苏市、阿瓦提县)

苏州市(吴中区、昆山市、常熟市、姑苏区、虎丘区、张家港市、吴江区、相城区、太仓市)

阿拉善盟(阿拉善右旗、额济纳旗、阿拉善左旗)

巴中市(巴州区、恩阳区、通江县、平昌县、南江县)

信阳市(罗山县、平桥区、光山县、固始县、潢川县、息县、商城县、新县、淮滨县、浉河区)

德宏傣族景颇族自治州(陇川县、芒市、瑞丽市、梁河县、盈江县)

长治市(长子县、上党区、潞城区、武乡县、沁源县、潞州区、黎城县、平顺县、襄垣县、壶关县、屯留区、沁县)

酒泉市(玉门市、阿克塞哈萨克族自治县、肃州区、金塔县、肃北蒙古族自治县、敦煌市、瓜州县)

伊犁哈萨克自治州(昭苏县、新源县、察布查尔锡伯自治县、霍城县、奎屯市、霍尔果斯市、伊宁县、巩留县、伊宁市、尼勒克县、特克斯县)

金华市(东阳市、义乌市、浦江县、兰溪市、武义县、磐安县、金东区、婺城区、永康市)

海东市(平安区、循化撒拉族自治县、化隆回族自治县、民和回族土族自治县、乐都区、互助土族自治县)

怒江傈僳族自治州(贡山独龙族怒族自治县、福贡县、兰坪白族普米族自治县、泸水市)

承德市(鹰手营子矿区、双滦区、承德县、丰宁满族自治县、双桥区、平泉市、兴隆县、宽城满族自治县、围场满族蒙古族自治县、滦平县、隆化县)

南平市(建瓯市、延平区、浦城县、政和县、武夷山市、邵武市、光泽县、建阳区、顺昌县、松溪县)

安庆市(大观区、岳西县、怀宁县、宜秀区、望江县、宿松县、太湖县、桐城市、潜山市、迎江区)

锡林郭勒盟(锡林浩特市、东乌珠穆沁旗、阿巴嘎旗、太仆寺旗、镶黄旗、多伦县、西乌珠穆沁旗、苏尼特右旗、正蓝旗、二连浩特市、正镶白旗、苏尼特左旗)

鞍山市(海城市、千山区、岫岩满族自治县、立山区、铁东区、铁西区、台安县)

儋州市

三门峡市(卢氏县、湖滨区、义马市、渑池县、陕州区、灵宝市)

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延安市(黄陵县、富县、宝塔区、甘泉县、吴起县、志丹县、安塞区、宜川县、延长县、洛川县、子长市、黄龙县、延川县)

山南市(琼结县、隆子县、桑日县、加查县、浪卡子县、曲松县、洛扎县、扎囊县、贡嘎县、错那市、措美县、乃东区)

六安市(金安区、舒城县、金寨县、裕安区、霍邱县、霍山县、叶集区)

泉州市(金门县、泉港区、鲤城区、石狮市、晋江市、南安市、永春县、惠安县、洛江区、德化县、丰泽区、安溪县)  唐山市(滦州市、滦南县、遵化市、古冶区、曹妃甸区、开平区、乐亭县、迁安市、丰南区、玉田县、路北区、迁西县、丰润区、路南区)

开封市(顺河回族区、杞县、禹王台区、龙亭区、鼓楼区、尉氏县、祥符区、通许县、兰考县)

新疆维吾尔自治区

西双版纳傣族自治州(勐腊县、勐海县、景洪市)张掖市(民乐县、肃南裕固族自治县、临泽县、甘州区、山丹县、高台县)

郑州市(上街区、金水区、登封市、中原区、惠济区、新密市、新郑市、中牟县、荥阳市、管城回族区、巩义市、二七区)  黔南布依族苗族自治州(龙里县、惠水县、荔波县、长顺县、独山县、罗甸县、都匀市、福泉市、瓮安县、贵定县、平塘县、三都水族自治县)

东莞市

临夏回族自治州(永靖县、和政县、临夏县、康乐县、东乡族自治县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、广河县、临夏市)

秦皇岛市(卢龙县、抚宁区、青龙满族自治县、海港区、北戴河区、山海关区、昌黎县)金昌市(永昌县、金川区)

随州市(广水市、随县、曾都区)

防城港市(东兴市、上思县、防城区、港口区)

张家界市(桑植县、慈利县、永定区、武陵源区)

阳江市(阳西县、江城区、阳东区、阳春市)

海口市(龙华区、美兰区、秀英区、琼山区)

青岛市(黄岛区、市南区、莱西市、市北区、即墨区、李沧区、胶州市、崂山区、平度市、城阳区)

兴安盟(扎赉特旗、阿尔山市、科尔沁右翼前旗、突泉县、乌兰浩特市、科尔沁右翼中旗)

乌鲁木齐市(天山区、头屯河区、沙依巴克区、新市区、水磨沟区、乌鲁木齐县、达坂城区、米东区)

常德市(津市市、石门县、鼎城区、安乡县、澧县、汉寿县、武陵区、临澧县、桃源县)

凉山彝族自治州(甘洛县、西昌市、冕宁县、布拖县、金阳县、普格县、会理市、雷波县、德昌县、会东县、美姑县、昭觉县、木里藏族自治县、盐源县、喜德县、越西县、宁南县)

萍乡市(湘东区、安源区、上栗县、芦溪县、莲花县)

焦作市(博爱县、修武县、中站区、武陟县、山阳区、孟州市、马村区、沁阳市、温县、解放区)

石河子市(图木舒克市、阿拉尔市、昆玉市、可克达拉市、双河市、白杨市、铁门关市、胡杨河市、北屯市、新星市、五家渠市)

衡阳市(衡南县、雁峰区、石鼓区、祁东县、衡山县、衡阳县、常宁市、珠晖区、蒸湘区、衡东县、耒阳市、南岳区)

湘潭市(韶山市、湘潭县、湘乡市、雨湖区、岳塘区)

梅州市(梅江区、梅县区、兴宁市、五华县、丰顺县、蕉岭县、平远县、大埔县)

文丨张桔

编辑丨谢长艳

每到公募基金季报发布季，易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。

2025年4月22日零点，张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报，他在季报中明确表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

天天基金网显示，截至2025年3月31日，或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准，张坤在管基金重新突破600亿元大关，达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看，其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例，具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列，仅有的一张新面孔是山西汾酒。

不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言，真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股，其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中，张坤旗帜鲜明亮出观点：“投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”

两只偏股混基一季报剖析

张坤基本维持了上一季度重仓原貌

从目前张坤管理的四只基金情况看，其中两只为偏股混合型基金，另外的两只则为QDII基金。先看前者，张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合，最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。

从最新规模来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的规模出现了小幅回撤，从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤，最新的股票仓位依然达到了94.14%，相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。

而更受关注的还是十大重仓股的变化，发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致，其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是，虽然前两大重仓未变，不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。

张坤在季报中强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”

附表1：易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览

对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合，该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下，基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%，这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。

再看3月31日时点上的基金十大重仓股，仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看，该基金组合中最新的前五大重仓股，它们的占比都超过了9%，它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看，白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。

不过需要注意的是，从任职回报这一指标来看，该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品，最新这一数值为-8.69%。

在一季报总结中，张坤特别强调，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。

附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览 

两只QDII基金一季报剖析

张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒

再看张坤所管理的两只QDII基金，其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票，张坤在该基金管理时间超过了11年，在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为33.78亿元。

从3月31日时的股票仓位来看，该基金在季末的仓位约为93.90%，同时从张坤投资的国家和地区来看，排在第一位的是中国香港的46.48%，排在第二位的是美国的34.07%，排在第三位的是韩国的12.43%，紧随其后的是中国台湾的1.42%。

对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股，能够清晰地发现张坤的选择依然未变，比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电，只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看，除去对美国有所加仓外，他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。

在季报中，张坤做出了明确表示：“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“

附表3：易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览

最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII，他管理该基金的时间已经超过了12年半，张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看，

在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为141.69亿元。

同时从报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布来看，其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%，其中在前者的配比约为48.95%，在后者的配比约为45.49%。

再进一步看当季的十大流通股，发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路，比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，相对较有新意的是携程和顺丰，特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。

张坤在季报中强调：“如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。”

附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览

2025年张坤唯一调研标的亦曝光

在海康威视熟悉的地方看风景？

虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中，但作为张坤投资的老面孔，海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。

Wind资讯显示，4月19日，通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视，这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。

而这家公司与张坤颇有渊源，2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。

不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”

海康威视方面表示：“海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。”

（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）