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和田地区(和田市、和田县、皮山县、墨玉县、洛浦县、民丰县、策勒县、于田县)

济宁市(金乡县、嘉祥县、微山县、泗水县、鱼台县、汶上县、兖州区、任城区、曲阜市、邹城市、梁山县)

湖州市(安吉县、南浔区、德清县、吴兴区、长兴县)

营口市(鲅鱼圈区、老边区、大石桥市、西市区、盖州市、站前区)  亳州市(谯城区、蒙城县、涡阳县、利辛县)

南昌市(东湖区、南昌县、红谷滩区、新建区、安义县、进贤县、青云谱区、西湖区、青山湖区)

广安市(华蓥市、前锋区、邻水县、岳池县、广安区、武胜县)

贵阳市(南明区、清镇市、乌当区、开阳县、云岩区、观山湖区、修文县、息烽县、白云区、花溪区)

西宁市(湟源县、城西区、城北区、大通回族土族自治县、城中区、城东区、湟中区)  济源市

双鸭山市(宝清县、友谊县、四方台区、岭东区、饶河县、宝山区、集贤县、尖山区)

吉安市(峡江县、安福县、吉州区、遂川县、永新县、万安县、青原区、永丰县、泰和县、吉安县、吉水县、井冈山市、新干县)

泸州市(叙永县、纳溪区、古蔺县、龙马潭区、江阳区、泸县、合江县)

淮南市(寿县、大通区、潘集区、凤台县、田家庵区、谢家集区、八公山区)

陇南市(徽县、两当县、武都区、宕昌县、礼县、文县、康县、西和县、成县)

北京市(石景山区、延庆区、门头沟区、密云区、顺义区、昌平区、房山区、平谷区、朝阳区、丰台区、东城区、怀柔区、大兴区、西城区、通州区、海淀区)

鞍山市(台安县、铁东区、岫岩满族自治县、铁西区、千山区、立山区、海城市)

孝感市(大悟县、孝南区、孝昌县、汉川市、应城市、云梦县、安陆市)

遂宁市(蓬溪县、大英县、安居区、船山区、射洪市)

资阳市(乐至县、安岳县、雁江区)

焦作市(中站区、温县、孟州市、武陟县、马村区、解放区、博爱县、修武县、沁阳市、山阳区)

忻州市(河曲县、保德县、五台县、岢岚县、神池县、忻府区、静乐县、原平市、代县、宁武县、偏关县、五寨县、繁峙县、定襄县)

三明市(将乐县、沙县区、宁化县、尤溪县、建宁县、三元区、明溪县、泰宁县、大田县、清流县、永安市)

南通市(海门区、海安市、通州区、如皋市、如东县、崇川区、启东市)

马鞍山市(和县、花山区、含山县、当涂县、雨山区、博望区)

运城市(万荣县、平陆县、稷山县、永济市、临猗县、垣曲县、芮城县、绛县、夏县、盐湖区、新绛县、闻喜县、河津市)

常州市(天宁区、武进区、金坛区、溧阳市、钟楼区、新北区)

崇左市(凭祥市、龙州县、扶绥县、江州区、天等县、大新县、宁明县)

曲靖市(麒麟区、师宗县、罗平县、马龙区、沾益区、富源县、宣威市、会泽县、陆良县)

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海东市(循化撒拉族自治县、民和回族土族自治县、互助土族自治县、化隆回族自治县、乐都区、平安区)

湘潭市(湘潭县、雨湖区、湘乡市、岳塘区、韶山市)

阳江市(阳东区、阳春市、阳西县、江城区)

新余市(渝水区、分宜县)  新乡市(封丘县、红旗区、长垣市、卫辉市、新乡县、延津县、凤泉区、牧野区、原阳县、卫滨区、获嘉县、辉县市)

渭南市(华阴市、合阳县、临渭区、大荔县、白水县、富平县、韩城市、潼关县、蒲城县、华州区、澄城县)

肇庆市(广宁县、高要区、怀集县、四会市、鼎湖区、封开县、端州区、德庆县)

四平市(双辽市、伊通满族自治县、梨树县、铁西区、铁东区)临沧市(临翔区、凤庆县、沧源佤族自治县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、耿马傣族佤族自治县、云县、镇康县、永德县)

青岛市(李沧区、莱西市、即墨区、崂山区、胶州市、平度市、市南区、城阳区、黄岛区、市北区)  保山市(施甸县、龙陵县、昌宁县、腾冲市、隆阳区)

承德市(双桥区、鹰手营子矿区、承德县、隆化县、兴隆县、宽城满族自治县、围场满族蒙古族自治县、平泉市、丰宁满族自治县、滦平县、双滦区)

菏泽市(巨野县、东明县、牡丹区、曹县、成武县、郓城县、定陶区、鄄城县、单县)

黑河市(北安市、五大连池市、孙吴县、嫩江市、逊克县、爱辉区)昭通市(鲁甸县、大关县、威信县、镇雄县、永善县、水富市、昭阳区、绥江县、彝良县、盐津县、巧家县)

江门市(恩平市、台山市、新会区、开平市、蓬江区、鹤山市、江海区)

惠州市(博罗县、惠城区、龙门县、惠东县、惠阳区)

揭阳市(普宁市、惠来县、揭西县、榕城区、揭东区)

东营市(东营区、利津县、垦利区、广饶县、河口区)

宝鸡市(眉县、麟游县、陇县、渭滨区、太白县、凤翔区、陈仓区、扶风县、金台区、千阳县、凤县、岐山县)

松原市(乾安县、宁江区、长岭县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、扶余市)

漯河市(临颍县、召陵区、源汇区、郾城区、舞阳县)

洛阳市(栾川县、宜阳县、洛龙区、伊川县、瀍河回族区、洛宁县、偃师区、新安县、涧西区、嵩县、老城区、汝阳县、孟津区、西工区)

天水市(秦州区、秦安县、张家川回族自治县、武山县、甘谷县、清水县、麦积区)

哈密市(伊吾县、巴里坤哈萨克自治县、伊州区)

枣庄市(台儿庄区、滕州市、山亭区、峄城区、薛城区、市中区)

安阳市(龙安区、北关区、内黄县、文峰区、滑县、林州市、汤阴县、安阳县、殷都区)

海口市(秀英区、美兰区、龙华区、琼山区)

眉山市(仁寿县、彭山区、青神县、丹棱县、东坡区、洪雅县)

昌都市(边坝县、左贡县、察雅县、洛隆县、江达县、丁青县、卡若区、类乌齐县、芒康县、贡觉县、八宿县)

沧州市(沧县、泊头市、任丘市、青县、肃宁县、南皮县、东光县、海兴县、河间市、黄骅市、吴桥县、孟村回族自治县、运河区、盐山县、新华区、献县)

　　来源：环球老虎财经app

　　新奥股份推进港股子公司新奥能源私有化事件一度引起热议。而在回复上交所问询函时，公司将交易方案内涵的多层次合理性公之于众，有效回应市场关切。

　　千亿天然气“巨头”新奥股份正式发起对新奥能源的私有化进程已有数日。

　　按照计划，新奥股份将以全资子公司新能香港作为要约人，向除新能香港之外持有新奥能源已发行或在计划登记日前可能发行股份的股东（即“计划股东”）提出私有化新奥能源方案，并向新奥能源购股权持有人提出购股权要约。

　　据悉，计划股东手中的每1股股份可以获得新奥股份新发行的2.9427股H股股份和新能香港以现金方式按照24.5港元/股支付的现金付款。按新奥股份H股价值估计范围中值18.86港元/股计算，H股股份及现金付款的理论总价值约为80港元/股。

　　交易完成后，新奥能源将从控股子公司变为新奥股份全资子公司并退市。新奥股份将登陆港股市场，计划股东将成为新奥股份H股股东。

　　值得注意的是，本次私有化事件也引发资本市场轰动。对此，新奥股份在近期进一步向市场关心的焦点问题予以详实、细致地说明，并对交易方案的内在合理性逐一进行解析。

　　4月17日，新奥股份发布公告称于4月9日收到上交所问询函。公告中，公司就自身及新奥能源的每股定价、重大资产购买的资金安排、后续审批备案等相关问题作出具体回复。

　　溢价私有化背后的

　　“三重考量”

　　3月19日及3月26日，新奥股份先后对外公告将筹划重大资产重组事项以及私有化新奥能源事宜。据新奥股份在回复函中透露，实际上公司管理层最早于2024年10月31日便开始对交易方案开展正式讨论。

　　在此番充分准备基础上，本次新奥股份对于私有化新奥能源的审视也显得较为全面。剖析公司回复函发现，其所设计的换股比例、现金对价、H股估值以及最终的理论总价值均在不同程度上彰显合理性。

　　首先，对于新奥能源方面的计划股东来说，此次方案较为友好。

　　具体来看，24.5港元/股的交易现金对价相当于新奥能源3.5公告日前54.2港元/股收盘价的45.20%，可为计划股东带来良好的流动性加持。并且，计划股东所获新奥股份H股股份及现金付款的理论总价值折合80港元/股，较3.5公告日前新奥能源收盘价高出约47.6%，也具备吸引力。

　　其次，在充分顾及计划股东利益的基础上，此次方案溢价水平也与市场水平相当，对于新奥股份股东而言收购优质资产估值合适。

　　细数近十年成功完成规模以上可比换股的私有化交易发现，每股理论要约价格较最后前30个、60个、90个交易日的平均收盘价溢价率中位数分别为34.73%、39.58%和39.74%，在近五年这三项数据分别录得42.65%、43.87%和45.9%。

　　按照80港元/股的理论总价值测算，本次交易较新奥能源3.5公告前30个、60个、90个交易日溢价率分别达49.99%、48.91%和48.81%，这相比市场其他可比换股私有化交易溢价率不存在显著差异。

　　同时，在理论总价值口径下计算可得，新奥能源的估值相较新奥股份以及行业非常接近。对比来看，新奥能源基本每股收益对应市盈率为13.81倍，新奥股份基本每股收益对应市盈率13.46倍，行业可比上市公司基本每股收益市盈率中位值13.28倍、平均值13.69倍。

　　值得注意的是，2020年新奥股份向关联人收购新奥能源控制权时，对新奥能源每股定价是79.57港币/股，本次对新奥能源定价与2020年交易基本一致。

　　新奥能源之外，新奥股份18.86港元/股的H股估值定位亦较为适中。

　　根据公告，新奥股份A股最后30个交易日期间内平均收盘价19.36元/股。而新百利通过可比公司法、SOTP法、A股比较法三条路径，最终新奥股份H股估值定为估值范围中值18.86港元/股，较3.5公告日前A股股价折价约10.7%，处在市场折价水平区间内。

　　最后，按照此方案执行新奥能源私有化，新奥股份和新奥能源股东的每股收益均实现增厚。

　　公告显示，根据2024年新奥能源的年度报告和3.5公告中披露的审阅备考报告数据测算，本次交易完成后，新奥能源的计划股东2024年基本EPS增厚约24%。根据上市公司2024年度审计报告以及上市公司2024年度未经审阅的备考合并财务报表，新奥股份的2024年基本EPS增厚约7%。

　　交易“粮草”

　　准备充裕

　　透视股权结构，在私有化实施前，新奥股份持有新奥能源34.28%股权并对其合并报表。

　　考虑到新奥能源的计划股份及购股权情况并假设全部购股权截至计划登记日全部行权，依照24.5港元/股的交易现金对价和总共80港元/股的收购价格计算，新奥股份需支付的总对价至多达599.24亿港元，折合人民币553.24亿元，其中现金对价约为184亿港元。

　　目前，对于现金部分款项，新奥股份表示会通过银行借款及自有方式进行筹备。

　　新奥股份透露，子公司新能香港已经与中国银行（香港）有限公司签署外部贷款协议，后者将向新能香港提供承诺金额为185亿港元的私有化贷款。在相关贷款先决条件达成后，新能香港可以按照贷款协议的约定提取贷款。

　　与此同时，新奥股份考虑到境内贷款相比于境外贷款融资成本更低且融资期限更长，故也与境内银行进行沟通。当下，公司计划取得境内并购贷款，并搭配部分自有资金，用于支付本次交易现金对价的备选方案或偿还境外贷款。

　　境内并购贷款方面，根据新奥股份与授信银行的沟通情况，该贷款期限可达7年，贷款利率将不超过2.8%。

　　自有资金方面，截至2024年底，新奥股份账面非受限货币资金（含拆出资金）合计153.64 亿元，年经营活动产生的现金流量净额为141.62亿元，资金使用空间充足。

　　根据回复来看，本次交易现金对价支付后，新奥股份资本结构和偿债能力、营运能力仍保持稳健。

　　根据新奥股份所述，假设本次交易的现金支付部分全部采用借款进行支付，基于2024年末数据进行备考模拟，交易完成后上市公司资产负债率将从2024年年末的54%提升至约67%，相关资产负债率仍处于合理水平。

　　新奥股份也指出，考虑到2025年内的净利润积累，实际交割时资产负债率会进一步下降。同时公司还提到，合并后其归母净利润进一步提升，营运能力不会因为本次现金支付受到不利影响；随着经营积累，本次交易造成的资产负债率影响会持续降低。

　　另外，据新奥股份2024年年报，截至当年末公司储备未使用银行授信合计仍有486.42亿元。在此支撑下，公司日常各项融资及未来偿债需求皆得以被满足。

　　“解锁”发展

　　新动能

　　根据国家市场监督管理总局反垄断局商谈回复，鉴于本次交易前后新奥能源均为新奥股份控制企业，故本次交易不构成经营者集中，无需履行反垄断审查程序。

　　展望未来，在私有化新奥能源交易成功之后，新奥股份将实现产业链业务能力及资源整合，公司经营或迎来多维度提质。

　　资料显示，新奥股份核心业务平台交易气集中于天然气产业链中游，主要负责天然气资源获取及分销，新奥能源主营业务为天然气零售，集中于产业链下游。未来，两者的优势互补有望凸显。

　　具体来看，于新奥股份而言，其可充分发挥其天然气资源池优势和LNG接收站储运能力，为新奥能源应对下游客户需求的变化提供有效支撑。同时，新奥股份也可将上游气源与新奥能源客户需求进行匹配，进一步扩大资源池，提升舟山LNG接收站使用效率。

　　此外，新奥股份也能借助这次交易增强天然气全场景优势，包括客户基础、海内外资源池、基础设施支点以及国际风控体系等等。

　　在客户基础方面，公司有望在城燃特许经营权基础之上拓展更多国际和国内客户；海内外资源池方面，公司所持有的天然气长协资源可作为新奥能源天然气业务“压舱石”，保障气源稳定供应，平抑气价市场波动，增强业务稳定性。

　　而在基础设施支点方面，公司可发挥舟山LNG接收站的支点作用，联动国际与国内市场；国际风控体系方面，公司可进一步增强套期保值能力以及风险控制能力，利用国内国际市场，实现多元化收入来源和风险对冲，保持整体业务平衡稳健。

　　当然，通过交易，新奥股份在效率层面的提升同样值得期待。譬如，公司可以实现资金的统一管理筹划，减少资金占用，有效控制财务费用；而公司和新奥能源之间的交易也不再受限于港股上市公司关联交易管理要求，有利于更加灵活快速响应上下游协同需求。

　　值得一提的是，私有化新奥能源进而也将为新奥股份打通“A+H”上市版图。而这不仅能够拓宽公司融资渠道，也能为公司国际影响力增强添加砝码。