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岳阳市(平江县、岳阳县、临湘市、湘阴县、云溪区、岳阳楼区、华容县、君山区、汨罗市)

三明市(尤溪县、泰宁县、沙县区、清流县、将乐县、建宁县、永安市、大田县、宁化县、三元区、明溪县)

来宾市(合山市、忻城县、金秀瑶族自治县、兴宾区、武宣县、象州县)

玉树藏族自治州(玉树市、曲麻莱县、称多县、治多县、杂多县、囊谦县)  延安市(洛川县、宜川县、志丹县、富县、安塞区、延长县、吴起县、延川县、宝塔区、子长市、甘泉县、黄龙县、黄陵县)

乌兰察布市(四子王旗、兴和县、察哈尔右翼后旗、集宁区、商都县、凉城县、察哈尔右翼中旗、卓资县、丰镇市、察哈尔右翼前旗、化德县)

大连市(中山区、庄河市、甘井子区、金州区、长海县、西岗区、普兰店区、瓦房店市、沙河口区、旅顺口区)

淮安市(淮安区、洪泽区、涟水县、清江浦区、盱眙县、金湖县、淮阴区)

儋州市  锦州市(太和区、古塔区、凌海市、黑山县、北镇市、义县、凌河区)

防城港市(上思县、港口区、东兴市、防城区)

雅安市(宝兴县、名山区、天全县、荥经县、雨城区、芦山县、汉源县、石棉县)

贵阳市(花溪区、云岩区、清镇市、开阳县、观山湖区、白云区、修文县、息烽县、乌当区、南明区)

桂林市(灌阳县、恭城瑶族自治县、叠彩区、阳朔县、永福县、雁山区、平乐县、全州县、龙胜各族自治县、临桂区、荔浦市、兴安县、七星区、资源县、灵川县、秀峰区、象山区)

恩施土家族苗族自治州(巴东县、利川市、恩施市、来凤县、咸丰县、建始县、宣恩县、鹤峰县)

阿拉善盟(阿拉善左旗、额济纳旗、阿拉善右旗)

南通市(如东县、通州区、崇川区、启东市、海门区、海安市、如皋市)

苏州市(姑苏区、相城区、昆山市、太仓市、虎丘区、吴江区、吴中区、常熟市、张家港市)

秦皇岛市(抚宁区、北戴河区、青龙满族自治县、山海关区、卢龙县、海港区、昌黎县)

淮北市(濉溪县、烈山区、相山区、杜集区)

鄂尔多斯市(准格尔旗、乌审旗、鄂托克前旗、鄂托克旗、东胜区、康巴什区、达拉特旗、杭锦旗、伊金霍洛旗)

黑河市(孙吴县、嫩江市、北安市、五大连池市、爱辉区、逊克县)

普洱市(景东彝族自治县、墨江哈尼族自治县、景谷傣族彝族自治县、江城哈尼族彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、西盟佤族自治县、思茅区)

湛江市(麻章区、遂溪县、霞山区、廉江市、赤坎区、吴川市、雷州市、徐闻县、坡头区)

鹰潭市(贵溪市、余江区、月湖区)

菏泽市(成武县、郓城县、牡丹区、巨野县、东明县、单县、定陶区、曹县、鄄城县)

大兴安岭地区(塔河县、漠河市、呼玛县)

株洲市(茶陵县、芦淞区、天元区、炎陵县、醴陵市、荷塘区、攸县、石峰区、渌口区)

怀化市(沅陵县、麻阳苗族自治县、洪江市、新晃侗族自治县、辰溪县、溆浦县、靖州苗族侗族自治县、芷江侗族自治县、中方县、会同县、通道侗族自治县、鹤城区)

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德宏傣族景颇族自治州(陇川县、瑞丽市、梁河县、芒市、盈江县)

东莞市

大同市(天镇县、阳高县、云冈区、左云县、灵丘县、云州区、广灵县、浑源县、新荣区、平城区)

安庆市(岳西县、太湖县、宿松县、宜秀区、迎江区、怀宁县、望江县、桐城市、潜山市、大观区)  七台河市(茄子河区、桃山区、新兴区、勃利县)

红河哈尼族彝族自治州(开远市、弥勒市、石屏县、红河县、金平苗族瑶族傣族自治县、元阳县、绿春县、屏边苗族自治县、河口瑶族自治县、个旧市、建水县、泸西县、蒙自市)

重庆市(彭水苗族土家族自治县、璧山区、酉阳土家族苗族自治县、武隆区、大足区、江北区、梁平区、沙坪坝区、涪陵区、万州区、渝中区、綦江区、江津区、九龙坡区、大渡口区、垫江县、秀山土家族苗族自治县、南川区、铜梁区、城口县、渝北区、荣昌区、巴南区、丰都县、合川区、云阳县、黔江区、石柱土家族自治县、长寿区、奉节县、潼南区、开州区、北碚区、巫溪县、永川区、巫山县、忠县、南岸区)

咸阳市(秦都区、武功县、礼泉县、长武县、渭城区、旬邑县、淳化县、三原县、彬州市、兴平市、永寿县、泾阳县、乾县、杨陵区)内江市(市中区、威远县、东兴区、隆昌市、资中县)

黄石市(黄石港区、西塞山区、下陆区、铁山区、大冶市、阳新县)  佛山市(禅城区、高明区、顺德区、南海区、三水区)

成都市(新津区、蒲江县、金堂县、彭州市、双流区、龙泉驿区、郫都区、温江区、新都区、金牛区、大邑县、都江堰市、邛崃市、青羊区、青白江区、锦江区、成华区、崇州市、武侯区、简阳市)

喀什地区(英吉沙县、巴楚县、叶城县、塔什库尔干塔吉克自治县、疏勒县、喀什市、伽师县、疏附县、莎车县、泽普县、岳普湖县、麦盖提县)

金华市(金东区、兰溪市、义乌市、东阳市、浦江县、永康市、武义县、婺城区、磐安县)滁州市(天长市、来安县、琅琊区、凤阳县、南谯区、定远县、明光市、全椒县)

长春市(双阳区、绿园区、宽城区、榆树市、九台区、朝阳区、二道区、德惠市、公主岭市、农安县、南关区)

兴安盟(阿尔山市、科尔沁右翼中旗、科尔沁右翼前旗、突泉县、扎赉特旗、乌兰浩特市)

枣庄市(台儿庄区、山亭区、峄城区、薛城区、市中区、滕州市)

伊春市(伊美区、金林区、丰林县、嘉荫县、南岔县、乌翠区、铁力市、汤旺县、友好区、大箐山县)

广州市(花都区、海珠区、黄埔区、荔湾区、南沙区、越秀区、番禺区、增城区、白云区、从化区、天河区)

张家界市(武陵源区、慈利县、永定区、桑植县)

常德市(桃源县、澧县、石门县、鼎城区、安乡县、津市市、武陵区、汉寿县、临澧县)

梅州市(丰顺县、兴宁市、梅县区、大埔县、五华县、梅江区、平远县、蕉岭县)

滨州市(博兴县、滨城区、无棣县、沾化区、惠民县、邹平市、阳信县)

阳泉市(城区、盂县、矿区、平定县、郊区)

陇南市(文县、康县、徽县、宕昌县、礼县、武都区、两当县、西和县、成县)

和田地区(民丰县、皮山县、于田县、和田县、和田市、墨玉县、洛浦县、策勒县)

舟山市(定海区、岱山县、嵊泗县、普陀区)

梧州市(龙圩区、藤县、长洲区、万秀区、苍梧县、蒙山县、岑溪市)

西安市(碑林区、未央区、高陵区、灞桥区、阎良区、蓝田县、临潼区、雁塔区、长安区、周至县、鄠邑区、新城区、莲湖区)

海南藏族自治州(同德县、共和县、贵南县、贵德县、兴海县)

　　保险业经营具有显著顺周期特性，随着经济复苏，基本面改善已在进行中。

　　在“开门红”保费不及预期的情况下，上市险企一季度的业绩将会如何？

　　综合业内分析师近期的预测，一季报寿险保费表现将分化，新业务价值（NBV）总体将回归平稳增长；相对而言，由于大灾减少等因素，一季度上市产险公司承保利润整体显著改善的趋势则更为确定。近日，人保财险（中国财险，02328.HK）发布预计一季度净利润将同比提升80%~100%的预增公告，印证了关于产险一季报的预测。

　　“保险业经营具有显著顺周期特性，随着经济复苏，基本面改善已在进行中，未来负债端和投资端都将显著改善。”东吴证券首席战略官、非银金融首席分析师孙婷在研报中表示。

　　财产险承保利润有望显著改善

　　人保财险近日发布了一季报业绩预增公告，根据初步测算，2025年一季度净利润同比将大增约80%~100%。

　　作为中国人保集团内的最大业务板块，人保财险的净利润预增直接推高了中国人保（601319.SH；01339.HK）一季度的净利润预期。

　　在此背景下，中国人保亦发布业绩预增公告称，预计一季度实现归母净利润116.52亿元~134.45亿元，同比增长30%~50%。

　　截至4月15日，中国人保也是目前A股上市险企中唯一发布了一季报盈利预增公告的。不过，第一财经查看去年一季报发现，中国人保彼时呈现同比23.5%的跌幅，在A股上市险企中跌幅较大，因此也使得今年一季度的基数相对较低。

　　对于盈利预增的原因，人保财险表示，承保利润和投资收益的增长共同促成了今年一季度的净利润大增。“公司优化费用投入，改善业务结构，推进风险减量服务，加之大灾损失同比减少，承保利润同比增幅较大。同时，在保持流动性安全边际的基础上，本公司适度增配具有长期价值的优质权益类资产。受益于一季度资本市场整体回暖，本公司配置结构的优化放大了市场上涨的正向效应，总投资收益同比增幅较大。”人保财险称。

　　事实上，得益于外部巨灾赔付影响减少以及内部降赔控费初步显效，业内分析师普遍预计，一季度上市财险公司综合成本率将显著改善，推动净利润表现超预期。

　　财险公司的综合成本率由赔付率及费用率组成。综合业内分析师观点，从赔付率角度而言，去年一季度因冻雨等灾害影响，财险赔付压力较大。根据国家应急管理部数据，2025年一季度，国内重大自然灾害损失同比明显减少，这将利好财险公司赔付支出的下降，使得综合成本率同比降低，改善承保利润。

　　而从费用率角度来看，上市财险公司近年来持续优化业务结构，推动风险减量与降本增效，这在2024年已经取得显著效果。第一财经统计发现，人保财险、太保产险、平安财险三家A股上市财险公司2024年的费用率均呈现一定程度的下降，下降幅度在0.8个百分点至1.9个百分点。业内分析师普遍认为，这一趋势将在2025年得到延续。

　　寿险保费分化，NBV回归平稳增长

　　相对于上市财险公司一季度综合成本率普遍改善的一致趋势，上市寿险公司在“开门红”期间的人身险保费呈现出不同的走势。

　　华创证券数据显示，在2025年这一分红险转型首年，“开门红”成绩分化。前两个月，寿险原保险保费收入累计1.02万亿元，同比下降3.5%。但环比来看，累计保费降幅有所收窄。其中，太保寿险实现累计保费690亿元，同比增长9.1%；新华保险（601336.SH；01336.HK）则为511亿元，同比增长29.1%；两者均与行业趋势分化明显，或体现产品与定价策略差异性。上述两家寿险公司保费的较高增长延续到3月。根据最新发布的一季度保费公告，太保寿险及新华保险前3个月的保费增幅分别为9.3%及28%。

　　寿险的分化不仅体现在公司之间，也体现在渠道之间。多名行业分析师表示，预计一季度个险渠道新单保费增长将承压，而银保渠道在NBV增长中将承担更重要的角色。

　　国泰海通研究显示，预计一季度上市险企个险新业务增长整体承压，主要由于前期客户需求消耗过多，产品策略转向分红险而短期客户接受程度不及预期，以及强化费用管控导致。方正证券同样预计个险渠道将有所承压，而银保渠道将延续快速增长，背后的原因是：一方面银行客户天然的储蓄需求和保险产品匹配度较高，而同类竞品收益率振幅加剧，因此银保客户对保险产品需求较强。同时，银行为稳定中间业务收入，对保险产品销售的重视程度持续提升；另一方面，在报行合一、上市险企产品结构优化、缴费期限拉长等贡献下，银保渠道新业务价值率将继续提升，将共同推动银保渠道新业务价值快速增长。

　　尽管银保渠道等多元化渠道被业内认为将成为一季度上市险企NBV增长的重要贡献者，但由于个险渠道新单承压，并且上市险企的新业务价值在去年全年经历了较高增长，叠加上市险企在2024年年报中再次下调了精算假设，因此业内预计今年一季度上市险企的新业务价值将回归更平稳的增速。

　　方正证券预计，一季报A股上市险企NBV平均同比增速约为17.2%；华创证券则表示，均衡量价增长，考虑预定利率下调、代理人报行合一及结构优化，上市险企整体一季度NBV增速或在10%左右。而去年一季度，A股上市险企NBV的同比增长率普遍在20%~80%的区间内。

　　投资表现取决于配置结构

　　和相对稳定的负债端相比，投资端的波动近年来已成为影响上市险企净利润走势的最重要因素之一，这在新会计准则之下更为明显。

　　人保财险就将投资收益增幅较大列为一季度净利润大幅预增的主要推动力之一。孙婷分析称，第一季度沪深300、上证综指分别累计下跌1.2%及0.5%，虽略弱于2024年同期的分别上升3.1%及2.2%，但以成长风格为主的结构性行情或有助于提升公司基金持仓收益。同时，恒生指数上涨15.3%，远好于2024年同期的下跌3.0%，预计也利好公司相关投资回报。

　　针对A股上市险企一季度的整体投资业绩，业内分析师则认为与资产配置结构有关。

　　在权益投资方面，方正证券分析称，一季度权益市场表现不及上年同期，可能使得险企单季度投资收益预计同比承压。但得益于港股上涨显著，预计港股持仓占比更高的公司，投资收益将优于同业。华创证券亦认为，一季度权益市场成交活跃，人工智能、人形机器人等板块受资金热捧，整体呈现以科技为主的结构性行情，险资哑铃型结构配置或有望把握结构性行情，同时险资港股举牌等信号亦有望分享港股红利收益。

　　在债券投资方面，一季度长端利率波动上行，十年期国债到期收益率季度末为1.81%，较2024年底上行14个基点。国泰海通证券非银团队认为，长端利率阶段性改善，预计利好保险公司长期资产配置而短期公允价值变动对利润贡献有所降低。

　　从上市险企的金融资产分类来看，部分用以交易而非长期持有的债券会被分类为以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产（FVTPL），该分类在长端利率下行、险企重视债券波段机会的背景下更为突出。一季度，长期利率反弹背景下，债券价格下跌，则这部分交易盘债券浮亏或带来短期业绩压力。根据华创证券数据，2024年末，A股上市险企债券投资中FVTPL占比在14%~20%。占比不同，则债市下跌对于险企投资收益及净利润的影响程度也会不同。但长期来看，利率波动上行或带来债券配置盘机会，也将缓解利差损风险。

　　对于上市险企投资端的展望，分析师普遍认为，受益于我国经济向好趋势，以及增量资金入市等政策推动，预计保险公司投资端也将迎来改善。