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益阳市(南县、桃江县、安化县、沅江市、赫山区、资阳区)
香港特别行政区
楚雄彝族自治州(大姚县、南华县、双柏县、元谋县、姚安县、楚雄市、牟定县、永仁县、禄丰市、武定县)
黄石市(黄石港区、下陆区、西塞山区、阳新县、大冶市、铁山区)
滨州市(阳信县、滨城区、邹平市、惠民县、沾化区、无棣县、博兴县)
景德镇市(昌江区、浮梁县、珠山区、乐平市)
七台河市(桃山区、勃利县、新兴区、茄子河区)
晋中市(太谷区、昔阳县、寿阳县、平遥县、榆社县、左权县、和顺县、祁县、榆次区、灵石县、介休市)
临夏回族自治州(临夏县、和政县、广河县、康乐县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、东乡族自治县、临夏市、永靖县)
果洛藏族自治州(达日县、班玛县、久治县、玛多县、甘德县、玛沁县)
梧州市(龙圩区、蒙山县、岑溪市、藤县、苍梧县、万秀区、长洲区)
阿坝藏族羌族自治州(松潘县、汶川县、金川县、壤塘县、黑水县、若尔盖县、马尔康市、红原县、阿坝县、理县、九寨沟县、小金县、茂县)
广元市(朝天区、昭化区、青川县、苍溪县、利州区、旺苍县、剑阁县)
甘孜藏族自治州(甘孜县、得荣县、泸定县、白玉县、理塘县、康定市、乡城县、雅江县、巴塘县、丹巴县、道孚县、新龙县、炉霍县、德格县、石渠县、色达县、九龙县、稻城县)
潮州市(饶平县、潮安区、湘桥区)
渭南市(华阴市、蒲城县、潼关县、合阳县、临渭区、韩城市、华州区、澄城县、大荔县、白水县、富平县)
萍乡市(安源区、芦溪县、湘东区、上栗县、莲花县)
中卫市(中宁县、海原县、沙坡头区)
泰州市(姜堰区、泰兴市、海陵区、兴化市、高港区、靖江市)
安顺市(紫云苗族布依族自治县、普定县、关岭布依族苗族自治县、平坝区、镇宁布依族苗族自治县、西秀区)
滁州市(凤阳县、全椒县、南谯区、明光市、定远县、琅琊区、来安县、天长市)
张家界市(桑植县、慈利县、武陵源区、永定区)
榆林市(横山区、绥德县、榆阳区、清涧县、定边县、靖边县、佳县、子洲县、米脂县、神木市、府谷县、吴堡县)
重庆市(荣昌区、璧山区、南岸区、奉节县、南川区、渝中区、綦江区、开州区、巫溪县、云阳县、合川区、渝北区、武隆区、涪陵区、沙坪坝区、丰都县、潼南区、酉阳土家族苗族自治县、彭水苗族土家族自治县、秀山土家族苗族自治县、九龙坡区、梁平区、忠县、江北区、垫江县、大足区、黔江区、城口县、北碚区、万州区、长寿区、铜梁区、巴南区、石柱土家族自治县、巫山县、江津区、大渡口区、永川区)
澳门特别行政区
惠州市(龙门县、惠阳区、惠东县、惠城区、博罗县)
龙岩市(上杭县、新罗区、连城县、漳平市、永定区、武平县、长汀县)
许昌市(长葛市、襄城县、禹州市、鄢陵县、魏都区、建安区)
连云港市(赣榆区、灌南县、海州区、东海县、连云区、灌云县)
西双版纳傣族自治州(勐海县、勐腊县、景洪市)
延边朝鲜族自治州(图们市、安图县、珲春市、延吉市、敦化市、龙井市、汪清县、和龙市)
信阳市(平桥区、浉河区、新县、固始县、息县、罗山县、淮滨县、光山县、商城县、潢川县)
迪庆藏族自治州(香格里拉市、德钦县、维西傈僳族自治县)
河池市(南丹县、罗城仫佬族自治县、巴马瑶族自治县、东兰县、宜州区、凤山县、都安瑶族自治县、大化瑶族自治县、金城江区、天峨县、环江毛南族自治县)
安阳市(内黄县、林州市、龙安区、文峰区、殷都区、滑县、汤阴县、安阳县、北关区)
泉州市(泉港区、南安市、永春县、洛江区、安溪县、晋江市、鲤城区、金门县、石狮市、惠安县、丰泽区、德化县)
上海市(长宁区、虹口区、宝山区、青浦区、奉贤区、黄浦区、静安区、松江区、嘉定区、浦东新区、金山区、崇明区、普陀区、闵行区、徐汇区、杨浦区)
白银市(平川区、白银区、景泰县、靖远县、会宁县)
鹤壁市(淇滨区、淇县、山城区、鹤山区、浚县)
张掖市(临泽县、甘州区、民乐县、肃南裕固族自治县、高台县、山丹县)
莆田市(城厢区、涵江区、秀屿区、仙游县、荔城区)
甘南藏族自治州(卓尼县、舟曲县、合作市、玛曲县、碌曲县、临潭县、夏河县、迭部县)
雅安市(宝兴县、石棉县、雨城区、天全县、名山区、汉源县、芦山县、荥经县)
临沂市(兰陵县、费县、沂水县、临沭县、平邑县、沂南县、莒南县、蒙阴县、郯城县、兰山区、罗庄区、河东区)
商丘市(梁园区、睢县、民权县、夏邑县、永城市、宁陵县、柘城县、睢阳区、虞城县)
舟山市(嵊泗县、定海区、岱山县、普陀区)
十堰市(丹江口市、郧阳区、张湾区、房县、茅箭区、郧西县、竹山县、竹溪县)
邵阳市(新宁县、城步苗族自治县、邵阳县、新邵县、北塔区、绥宁县、武冈市、隆回县、邵东市、双清区、大祥区、洞口县)
深圳市(福田区、龙华区、宝安区、光明区、罗湖区、盐田区、南山区、坪山区、龙岗区)
天津市(和平区、蓟州区、河西区、西青区、津南区、静海区、宁河区、南开区、河北区、宝坻区、北辰区、武清区、东丽区、红桥区、滨海新区、河东区)
绥化市(绥棱县、海伦市、庆安县、北林区、肇东市、兰西县、安达市、青冈县、明水县、望奎县)
长春市(九台区、德惠市、宽城区、南关区、农安县、双阳区、绿园区、公主岭市、朝阳区、榆树市、二道区)
咸阳市(兴平市、礼泉县、杨陵区、泾阳县、永寿县、武功县、渭城区、三原县、淳化县、彬州市、长武县、旬邑县、秦都区、乾县)
淄博市(临淄区、淄川区、张店区、高青县、周村区、桓台县、博山区、沂源县)
阜阳市(临泉县、太和县、颍州区、阜南县、颍泉区、颍东区、颍上县、界首市)
商洛市(镇安县、柞水县、丹凤县、洛南县、商南县、山阳县、商州区)
石家庄市(行唐县、井陉矿区、新华区、辛集市、藁城区、鹿泉区、无极县、正定县、桥西区、井陉县、深泽县、晋州市、长安区、元氏县、裕华区、赵县、平山县、高邑县、新乐市、栾城区、灵寿县、赞皇县)
贵阳市(云岩区、乌当区、清镇市、观山湖区、南明区、息烽县、修文县、白云区、花溪区、开阳县)
怀化市(沅陵县、会同县、中方县、辰溪县、靖州苗族侗族自治县、洪江市、麻阳苗族自治县、鹤城区、新晃侗族自治县、通道侗族自治县、芷江侗族自治县、溆浦县)
南宁市(邕宁区、良庆区、横州市、马山县、江南区、隆安县、青秀区、上林县、西乡塘区、兴宁区、武鸣区、宾阳县)
平凉市(泾川县、灵台县、崇信县、庄浪县、华亭市、崆峒区、静宁县)
宣城市(绩溪县、宣州区、宁国市、泾县、广德市、郎溪县、旌德县)
黄冈市(黄梅县、浠水县、罗田县、麻城市、武穴市、黄州区、团风县、红安县、蕲春县、英山县)
枣庄市(薛城区、峄城区、滕州市、山亭区、市中区、台儿庄区)
德宏傣族景颇族自治州(瑞丽市、陇川县、芒市、梁河县、盈江县)
通辽市(科尔沁左翼后旗、奈曼旗、开鲁县、科尔沁区、库伦旗、霍林郭勒市、扎鲁特旗、科尔沁左翼中旗)
保山市(施甸县、龙陵县、腾冲市、隆阳区、昌宁县)
玉林市(兴业县、北流市、福绵区、容县、博白县、玉州区、陆川县)
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酒泉市(阿克塞哈萨克族自治县、肃州区、玉门市、金塔县、敦煌市、肃北蒙古族自治县、瓜州县)
白城市(洮南市、镇赉县、大安市、通榆县、洮北区)
克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿合奇县、阿克陶县、阿图什市、乌恰县)
盘锦市(盘山县、双台子区、大洼区、兴隆台区)
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泸州市(泸县、龙马潭区、纳溪区、叙永县、合江县、古蔺县、江阳区)
关于特朗普是否会(尝试)解雇鲍威尔,这个问题现在已经摆在了明面上。但说实话,我真没太搞懂他的动机。
我们先把“特朗普到底有没有权力罢免鲍威尔”这个核心法律问题暂时放一边。4月1日,TracyAlloway和我一起发布了一期播客节目,邀请到哥伦比亚大学的LevMenand作为嘉宾,那期节目的标题是《未受华尔街关注的美联储的独立性风险正在上升》。现在嘛,可以确定地说,华尔街确实开始关注这个问题了!当时节目的基本观点是,如果特朗普罢免联邦贸易委员会(以及其他类似机构)中民主党委员的尝试得到法律容许,那么理论上,美联储主席以及其他理事的职位也处在类似的不稳定状态中。
我们先来说经济层面。很明显,特朗普想让鲍威尔下台,而且是越快越好。他在自己的TruthSocial账号上已经明确表达过这一点。上周五,白宫首席经济智囊凯文·哈塞特也证实,特朗普确实有意撤掉鲍威尔。不过,特朗普是否真的会动手(撇开法律问题不谈)还不确定。据记者ColbySmith、JonathanSwan和MaggieHaberman的报道,特朗普的顾问团队已经在一定程度上说服了他:如果他真的解雇鲍威尔,可能会引发金融市场更大的恐慌。所以眼下来看,他还没有下这个决心。
这里值得指出的一点是,金融市场的剧烈波动往往会让实体经济付出真金白银。举个相对微观的例子:上周,汽车租赁初创公司Turo宣布裁员15%,原因是IPO窗口彻底关闭了。股市下跌最终会带来裁员,这就是现实。
好吧,我们暂且不谈金融市场的动荡。总统当然希望利率更低——从各方面来看这都说得通。利率降低会让车贷和房贷利率、企业融资成本更低,哪位总统不想要这样的经济环境?
但我们设想一下:如果特朗普真的解雇鲍威尔,换上一位听命于他、上任就大幅降息的人——这对特朗普到底能起到什么作用?
恐怕现在对特朗普(当然对所有参与美国经济的人也是如此)最令人不安的图表之一是:自“解放日”以来,美国股市出现明显的避险抛盘,而长期国债收益率节节攀升。
上面这张图大家可能已经看过很多次了,但关于“10年期收益率”,还是值得提醒一下。这个数据大体上是反映市场对未来10年美联储将如何调整隔夜利率以实现2%通胀目标的预期。
记住,美联储的政策利率主要影响的是短期借贷成本。所谓“长期”其实是无数个“短期”叠加而成。市场当前的信号是,假如其他因素不变,在“解放日”之后,联邦基金利率未来10年会升到比之前预期更高的水平。
当然,私营部门的借贷成本通常是以美国国债收益率曲线上的不同期限点位作为基准。我们以房贷为例,它是普通美国人与利率之间最直接的连接方式之一。房贷利率通常是在10年期美债收益率基础上再加一个利差,所以自“解放日”以来,随着10年期收益率上涨,房贷利率也随之上升。其他金融工具则可能挂钩曲线上的不同期限。
这里的关键点在于:即便美联储现在选择激进降息,也无法保证那些真正影响实体经济的利率就会同步下降。因此,即便采取行动,在短期内也未必能对实体经济产生实质性拉动。
就理论而言,美联储确实有一套可以“机械性”压低所有利率的工具,即所谓的“收益率曲线控制”。美联储可以直接进入市场,依靠其几乎无上限的资产负债表,宣布买入所有收益率高于3%的美债。这么做的确可以让市场利率压下来。
但问题是,现在市场“集体智慧”给出的信号是:为了兑现美联储在通胀方面的承诺,3%的利率还远远不够,至少要平均达到4.3822%。所以,如果美联储真的这么做,市场将会解读为它放弃了控制通胀的承诺,从而导致美元显著贬值。
这背后的逻辑其实很简单。当前,美联储对持有美元的人做出的“承诺”是:你用美元购买的商品和服务每年最多只涨价2%。这听起来很抽象,但值得停下来仔细想一想。人们总说美元不再“锚定”任何东西,其实并不准确。美元现在“锚定”的是一篮子商品。长期以来,由于美国政策制定者做得相当不错,这一篮子商品的价格每年只略微上涨。一些人甚至觉得2%的通胀已经太高,但不管怎样,这就是当前美元持有者与联储之间的“隐性契约”。如果美联储突然在实际行动中(哪怕是间接地)承认,这一篮子商品未来每年的涨价幅度将高于2%,那么美元将会显著贬值。
学者BrunoHöfig、IderleyColombini和LeonardoPaesMüller曾写道,从历史演变来看,美国货币政策的框架已从“金本位”演变成他们所说的“价格指数本位”。过去,美元可以兑换黄金;现在,它“兑换”的是由CPI或PCE这类价格指数所衡量的一篮子商品与服务。
你可能会说,这其实也没什么新鲜的。毕竟过去几年我们已经看到,美联储在实现通胀目标方面严重偏离了轨道。难道央行不是早就“违约”了吗?
换个比喻来解释也许更直观。我个人特别讨厌那种约饭迟到的人,真的会让我抓狂。但迟到的原因其实有很多种。如果是因为地铁坏了,那我也不能怪他们。如果是地铁坐错了方向,那我可能会觉得这人有点不靠谱,但也不至于立刻翻脸。不过,如果他迟到的原因只是因为“觉得守时不重要”,那就说明他根本不尊重你,而你可能也不想再当他朋友了。
2022年,美元对一篮子商品和服务的购买力大幅下滑,但对一篮子其他货币却显著升值。市场给出的判断是——要么地铁坏了,要么美联储搭错了车。那是一个非常混乱的时期,美联储低估了供应链受冲击的规模和财政扩张的影响。但说到底,全球几乎所有央行都犯了同样的错,所以你知道,不会因为这事就“跟美联储分手”。况且,美联储非常重视沟通,甚至可以说有点“话痨”。你能实时知道他们在想什么,美联储并没有“已读不回”。
但如果今天只是因为“总统想要”就随意压低利率,从而让通胀重新抬头,那就是另一回事了。这相当于对全球美元持有者发出了一个信息:美联储并不把“准时赴约”当回事。
周一和MartinWolf一起录播客时提到一个观点:即便是在1971年之前,美国其实也不算是真正意义上的金本位。我认为这个说法是对的。美国实行的,更像是一种“承诺以黄金兑换美元”的本位制度。中间还有一个重要的环节,那就是建立在法治、规范基础上的承诺——你拿着美元来,美国政府会兑现它,给你黄金。今天的“价格指数本位”其实也是一样。并没有哪条法律写明“美元每年最多只能贬值2%”,但持有美元的人相信美联储是一个严肃、守诺的机构。如果美联储变成一个对总统唯命是从的机构,那这一信任基础将遭到根本性破坏。
“特朗普2.0政府”的种种作为其实是对政治规范和制度架构的系统性挑战。在遣返移民等问题上,美国正在面临宪政结构和三权分立理念的严重危机。这或许会对美国体制造成长期伤害,但在短期内,政府的确能“赢”一把:特朗普想让一些人离开美国,他们就真的被送走了。
但要是换成美联储这样的机构,连这种“短期胜利”都很难看到,经济变好根本无从谈起。
新闻结尾
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