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钦州市(灵山县、钦南区、浦北县、钦北区)

伊犁哈萨克自治州(昭苏县、尼勒克县、察布查尔锡伯自治县、巩留县、伊宁市、霍城县、伊宁县、霍尔果斯市、特克斯县、新源县、奎屯市)

枣庄市(峄城区、市中区、滕州市、薛城区、山亭区、台儿庄区)

晋城市(高平市、城区、阳城县、沁水县、陵川县、泽州县)  兴安盟(科尔沁右翼中旗、乌兰浩特市、扎赉特旗、突泉县、科尔沁右翼前旗、阿尔山市)

上海市(青浦区、金山区、静安区、嘉定区、普陀区、崇明区、杨浦区、闵行区、长宁区、虹口区、浦东新区、松江区、奉贤区、黄浦区、宝山区、徐汇区)

铜仁市(石阡县、玉屏侗族自治县、思南县、江口县、万山区、碧江区、沿河土家族自治县、印江土家族苗族自治县、德江县、松桃苗族自治县)

广州市(南沙区、白云区、增城区、海珠区、番禺区、花都区、黄埔区、越秀区、天河区、荔湾区、从化区)

随州市(广水市、曾都区、随县)  清远市(英德市、清新区、连州市、连山壮族瑶族自治县、阳山县、清城区、连南瑶族自治县、佛冈县)

珠海市(金湾区、斗门区、香洲区)

新疆维吾尔自治区

宁夏回族自治区

石河子市(五家渠市、图木舒克市、可克达拉市、新星市、双河市、昆玉市、白杨市、阿拉尔市、北屯市、铁门关市、胡杨河市)

葫芦岛市(绥中县、龙港区、建昌县、兴城市、南票区、连山区)

贺州市(富川瑶族自治县、昭平县、平桂区、钟山县、八步区)

铜川市(印台区、耀州区、宜君县、王益区)

石嘴山市(惠农区、大武口区、平罗县)

南充市(南部县、高坪区、蓬安县、西充县、阆中市、顺庆区、嘉陵区、仪陇县、营山县)

青岛市(城阳区、即墨区、市北区、崂山区、市南区、黄岛区、莱西市、平度市、胶州市、李沧区)

九江市(永修县、柴桑区、濂溪区、共青城市、武宁县、都昌县、湖口县、瑞昌市、德安县、彭泽县、浔阳区、修水县、庐山市)

马鞍山市(雨山区、博望区、当涂县、和县、含山县、花山区)

宜宾市(翠屏区、珙县、筠连县、兴文县、南溪区、屏山县、高县、叙州区、长宁县、江安县)

临沂市(沂水县、临沭县、蒙阴县、兰陵县、罗庄区、河东区、沂南县、平邑县、郯城县、费县、兰山区、莒南县)

萍乡市(上栗县、湘东区、安源区、莲花县、芦溪县)

锡林郭勒盟(正镶白旗、苏尼特右旗、苏尼特左旗、二连浩特市、太仆寺旗、东乌珠穆沁旗、阿巴嘎旗、多伦县、锡林浩特市、镶黄旗、正蓝旗、西乌珠穆沁旗)

泉州市(晋江市、鲤城区、安溪县、金门县、惠安县、永春县、石狮市、德化县、洛江区、丰泽区、泉港区、南安市)

博尔塔拉蒙古自治州(阿拉山口市、精河县、温泉县、博乐市)

柳州市(柳南区、柳城县、城中区、三江侗族自治县、柳北区、柳江区、鹿寨县、融安县、鱼峰区、融水苗族自治县)

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衢州市(龙游县、开化县、衢江区、柯城区、常山县、江山市)

黔东南苗族侗族自治州(镇远县、榕江县、台江县、天柱县、雷山县、从江县、锦屏县、岑巩县、剑河县、施秉县、黎平县、丹寨县、凯里市、三穗县、麻江县、黄平县)

通化市(二道江区、梅河口市、通化县、辉南县、东昌区、柳河县、集安市)

沈阳市(沈河区、皇姑区、于洪区、法库县、大东区、沈北新区、新民市、铁西区、浑南区、和平区、辽中区、苏家屯区、康平县)  徐州市(鼓楼区、泉山区、丰县、沛县、贾汪区、新沂市、铜山区、睢宁县、云龙区、邳州市)

大连市(沙河口区、甘井子区、长海县、金州区、瓦房店市、普兰店区、庄河市、中山区、旅顺口区、西岗区)

大同市(平城区、浑源县、灵丘县、天镇县、左云县、阳高县、云冈区、广灵县、云州区、新荣区)

吐鲁番市(鄯善县、高昌区、托克逊县)舟山市(嵊泗县、定海区、普陀区、岱山县)

大庆市(肇源县、杜尔伯特蒙古族自治县、让胡路区、大同区、萨尔图区、肇州县、林甸县、龙凤区、红岗区)  香港特别行政区

巴彦淖尔市(磴口县、乌拉特前旗、五原县、乌拉特后旗、临河区、杭锦后旗、乌拉特中旗)

肇庆市(广宁县、高要区、四会市、鼎湖区、德庆县、怀集县、封开县、端州区)

贵阳市(修文县、花溪区、乌当区、云岩区、开阳县、南明区、观山湖区、清镇市、白云区、息烽县)昭通市(巧家县、盐津县、昭阳区、水富市、绥江县、大关县、彝良县、镇雄县、鲁甸县、威信县、永善县)

临沧市(耿马傣族佤族自治县、沧源佤族自治县、永德县、临翔区、云县、镇康县、凤庆县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县)

本溪市(平山区、明山区、本溪满族自治县、桓仁满族自治县、溪湖区、南芬区)

阳江市(阳西县、阳东区、江城区、阳春市)

双鸭山市(四方台区、尖山区、集贤县、饶河县、宝清县、友谊县、岭东区、宝山区)

阿克苏地区(温宿县、沙雅县、拜城县、阿瓦提县、新和县、柯坪县、库车市、乌什县、阿克苏市)

延安市(洛川县、吴起县、宜川县、延川县、黄龙县、子长市、富县、安塞区、黄陵县、志丹县、宝塔区、甘泉县、延长县)

绍兴市(上虞区、诸暨市、嵊州市、柯桥区、越城区、新昌县)

泰安市(宁阳县、肥城市、岱岳区、东平县、泰山区、新泰市)

益阳市(沅江市、安化县、赫山区、桃江县、南县、资阳区)

朝阳市(建平县、双塔区、朝阳县、龙城区、北票市、凌源市、喀喇沁左翼蒙古族自治县)

秦皇岛市(山海关区、抚宁区、卢龙县、北戴河区、海港区、青龙满族自治县、昌黎县)

太原市(迎泽区、小店区、古交市、尖草坪区、杏花岭区、阳曲县、晋源区、娄烦县、清徐县、万柏林区)

日喀则市(萨迦县、谢通门县、昂仁县、桑珠孜区、白朗县、康马县、聂拉木县、拉孜县、定结县、定日县、吉隆县、江孜县、仲巴县、岗巴县、萨嘎县、仁布县、南木林县、亚东县)

宜昌市(当阳市、五峰土家族自治县、夷陵区、秭归县、宜都市、伍家岗区、枝江市、西陵区、点军区、长阳土家族自治县、兴山县、远安县、猇亭区)

常德市(桃源县、安乡县、鼎城区、汉寿县、临澧县、津市市、澧县、石门县、武陵区)

宁波市(海曙区、北仑区、宁海县、奉化区、慈溪市、江北区、镇海区、余姚市、象山县、鄞州区)

作者|胖虎

舍得酒业的业绩，到了2024年，终于还是不行了。2021年至今，舍得酒业的业绩增速就逐年下滑。

但在2024年的业绩报上，看到了单季度亏损和营收利润双双负增长，外界则直言舍得酒业业绩“暴雷”。

受到业绩拖累，2025年初至4月21日收盘，舍得酒业股价累计跌去12.65%（东方财富网数据），而在2024年整年，舍得酒业股价跌幅超过了30%，跌幅仅次于老板出事的岩石股份，位列A股20家白酒上市公司第二。

不过有意思的是，舍得酒业这几年尽管业绩增速逐年下滑，但是他的现金分红比例却逐年走高，到了2024财年，虽然业绩负增长甚至出现单季亏损，但拟现金分红的比例高达41%，为2016年以来最高值。

业绩跌的越狠、股价跌得越多，现金分红的比例却异常走高，这背后最受益的显然是大股东，毕竟他要切走分红蛋糕中最大的一块。

而且高比例分红的当下，舍得酒业已经不仅仅是业绩不景气那么简单了，舍得酒业的负债率罕见出现走高，逼近历史最高值，短期借款、长期借款等有息负债数据均出现较大攀升，而舍得酒业的在手现金大幅减少、经营性现金流更是出现较大幅度净流出，现金流出现恶化的情况下还要进行高比例分红，舍得酒业图什么呢？

1

单季度出现亏损股价全年跌超30%，

业绩跌越狠分红比例越走高

舍得酒业2024年的年报数据显示，去年全年该公司实现营业收入53.57亿元，同比减少24.41%，归母净利润3.46亿元，同比更是大幅减少80.46%，如此大幅下滑的业绩表现，也难怪外界冠以“业绩暴雷”的表述了。

如果分单季度来看，舍得酒业的业绩表现就更不乐观了。

去年一季度和三季度的营收利润表现还可以，到了第四季度，营收仅录得8.97亿元，为全年最低，归母净利润更是出现了3.23亿元的亏损。

作者查了一下舍得酒业的业绩情况，上一次出现单季度亏损还是2015年，差不多10年前了，但是一个季度亏掉3亿多的，舍得酒业这还是第一次。

除了业绩不行之外，舍得酒业2024年的股价表现也很拉胯。据东方财富网数据显示，2024年全年舍得酒业的股价跌幅超过了30%，20家A股白酒企业中仅次于岩石股份。

2025年开年至今，舍得酒业的跌幅又超过了12%。

股价跌跌不休的背后，自然也有着业绩因素的影响。

时间拉长来看，2021年至2024年，舍得酒业的营收分别为49.69亿、60.56亿、70.87亿、53.57亿，同比增幅分别为83.8%、21.86%、17.04%、-24.41%，增速可以说是断崖式下滑。

同期的归母净利润分别是12.46亿、16.85亿、17.69亿、3.46亿，同比增幅分别为114.35%、35.31%、4.98%、-80.46%，增幅同样出现断崖式下滑。

在业绩增速大幅下滑的情况下，舍得酒业的现金分红比例却走出了截然相反的折线图，甚至出现了近几年来的新高。

根据舍得酒业2024年年报披露，2024财年拟现金分红1.42亿元，占同期归母净利润的40.94%。

虽然赚到的利润是最近几年的最低值，但现金分红这块的比例却是近几年最高的。

2020年至2024年（含拟分红）的现金分红比例分别为25.77%、21.32%、29.65%、40.22%、40.94%，近两年现金分红比例增幅明显。

果然是业绩跌得越狠，现金分红比例就提得越高。

而大比例分红背后，吃肉最爽的显然是大股东啊，舍得酒业背后的大股东，也的确这几年的日子不太好过，能从舍得酒业这样的现金奶牛中尽可能多分些现金分红已经很不错了，如果等到业绩陷入持续性亏损，想再分红恐怕都难了。

2

有息负债激增负债率走高，

现金减少现金流出现恶化

从资产负债表中，作者更是看到舍得酒业面临的困境远不止业绩下滑那么简单。

年报数据显示，截至2024年底，舍得酒业的资产负债率反弹至39.58%，较2023年的31.98%、2022年的33.27%、2021年的38.26%等负债率水平，舍得酒业的资产负债率还是反弹不少的。

负债率走高背后，是有息债务的急速增加。

年报显示，截至2024年底，舍得酒业的短期借款飙升至7.11亿元，2023年尚没有短期借款数据；长期借款更是同比激增994.8%至4.31亿元，更何况还有超11.8亿元的应付账款。

且根据年报数据显示，上述11亿多的应付账款绝大部分是一年内到期，上述部分的应付账款较2023年也增加了超80%。

一年内多了这么多短期借款和应付账款，舍得酒业是否会感到压力呢？

显然会，一方面舍得酒业的营收在下滑，这也意味着回款出现减少，到2024年底，舍得酒业的经营性活动现金流为-7.08亿元，同比减少了199%之多！这意味着舍得酒业自身通过经营活动获取现金的能力在快速下滑。

另一方面，舍得酒业的在手不受限现金仅为15.43亿元，同比大幅减少了36.3%。

这样一来就很明了了，营收在下滑、经营获取的现金流是净流出状态，这也导致了舍得酒业的货币资金不断减少，进而进一步影响现金流风险。

至于舍得酒业未来如何破局，作者尚且看不出端倪，因为截止到去年底舍得酒业的存货已经创下历史高位高达52.19亿元，而代表经销商拿货积极性的合同负债仅为1.65亿元，同比减少了40.4%。

如此情况下，舍得酒业确实更难了。