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黄南藏族自治州(泽库县、河南蒙古族自治县、尖扎县、同仁市)
怀化市(麻阳苗族自治县、洪江市、靖州苗族侗族自治县、芷江侗族自治县、辰溪县、会同县、溆浦县、新晃侗族自治县、鹤城区、通道侗族自治县、中方县、沅陵县)
湘西土家族苗族自治州(保靖县、龙山县、永顺县、凤凰县、吉首市、泸溪县、花垣县、古丈县)
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伊春市(汤旺县、南岔县、金林区、友好区、大箐山县、乌翠区、嘉荫县、铁力市、丰林县、伊美区)
陇南市(西和县、文县、康县、礼县、徽县、武都区、两当县、宕昌县、成县)
湘潭市(湘乡市、韶山市、雨湖区、湘潭县、岳塘区)
来宾市(合山市、武宣县、象州县、兴宾区、忻城县、金秀瑶族自治县)
清远市(连山壮族瑶族自治县、连州市、连南瑶族自治县、阳山县、清城区、清新区、英德市、佛冈县)
唐山市(迁西县、滦州市、乐亭县、丰润区、遵化市、路南区、曹妃甸区、迁安市、开平区、丰南区、滦南县、古冶区、路北区、玉田县)
攀枝花市(仁和区、东区、西区、盐边县、米易县)
黑河市(五大连池市、爱辉区、北安市、逊克县、嫩江市、孙吴县)
海东市(互助土族自治县、化隆回族自治县、民和回族土族自治县、平安区、乐都区、循化撒拉族自治县)
盘锦市(大洼区、盘山县、兴隆台区、双台子区)
益阳市(资阳区、沅江市、桃江县、安化县、南县、赫山区)
苏州市(张家港市、昆山市、虎丘区、常熟市、太仓市、吴中区、姑苏区、吴江区、相城区)
上海市(徐汇区、崇明区、宝山区、浦东新区、金山区、青浦区、静安区、闵行区、普陀区、嘉定区、松江区、奉贤区、杨浦区、黄浦区、虹口区、长宁区)
乐山市(市中区、夹江县、五通桥区、沙湾区、沐川县、犍为县、峨眉山市、金口河区、峨边彝族自治县、马边彝族自治县、井研县)
潮州市(潮安区、湘桥区、饶平县)
呼和浩特市(托克托县、武川县、土默特左旗、玉泉区、回民区、和林格尔县、赛罕区、新城区、清水河县)
铜仁市(德江县、碧江区、松桃苗族自治县、沿河土家族自治县、石阡县、江口县、印江土家族苗族自治县、万山区、玉屏侗族自治县、思南县)
天津市(津南区、和平区、蓟州区、静海区、宝坻区、河东区、红桥区、东丽区、北辰区、滨海新区、武清区、西青区、河北区、河西区、南开区、宁河区)
酒泉市(玉门市、阿克塞哈萨克族自治县、金塔县、敦煌市、肃北蒙古族自治县、肃州区、瓜州县)
沧州市(新华区、孟村回族自治县、泊头市、青县、海兴县、南皮县、任丘市、沧县、运河区、献县、黄骅市、肃宁县、东光县、河间市、盐山县、吴桥县)
克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿合奇县、阿克陶县、阿图什市、乌恰县)
玉林市(福绵区、容县、兴业县、玉州区、陆川县、博白县、北流市)
湛江市(赤坎区、徐闻县、雷州市、遂溪县、坡头区、廉江市、麻章区、吴川市、霞山区)
儋州市
南阳市(卧龙区、南召县、唐河县、宛城区、社旗县、镇平县、桐柏县、方城县、新野县、淅川县、内乡县、西峡县、邓州市)
五指山市(陵水黎族自治县、乐东黎族自治县、保亭黎族苗族自治县、万宁市、屯昌县、昌江黎族自治县、琼海市、文昌市、临高县、定安县、东方市、澄迈县、白沙黎族自治县、琼中黎族苗族自治县)
临沂市(临沭县、兰山区、沂南县、费县、蒙阴县、平邑县、沂水县、河东区、郯城县、兰陵县、罗庄区、莒南县)
玉树藏族自治州(玉树市、称多县、囊谦县、曲麻莱县、治多县、杂多县)
兴安盟(阿尔山市、乌兰浩特市、科尔沁右翼中旗、突泉县、扎赉特旗、科尔沁右翼前旗)
郑州市(新郑市、新密市、二七区、管城回族区、金水区、中牟县、巩义市、惠济区、上街区、中原区、登封市、荥阳市)
南昌市(安义县、西湖区、青山湖区、东湖区、红谷滩区、南昌县、进贤县、青云谱区、新建区)
丽江市(华坪县、玉龙纳西族自治县、永胜县、古城区、宁蒗彝族自治县)
成都市(蒲江县、锦江区、新都区、双流区、武侯区、都江堰市、大邑县、新津区、崇州市、郫都区、金牛区、青羊区、彭州市、成华区、温江区、青白江区、邛崃市、龙泉驿区、简阳市、金堂县)
拉萨市(达孜区、林周县、城关区、尼木县、堆龙德庆区、曲水县、当雄县、墨竹工卡县)
池州市(石台县、东至县、青阳县、贵池区)
莆田市(城厢区、仙游县、涵江区、荔城区、秀屿区)
汕头市(龙湖区、南澳县、金平区、澄海区、濠江区、潮南区、潮阳区)
内蒙古自治区
珠海市(金湾区、香洲区、斗门区)
双鸭山市(饶河县、集贤县、四方台区、尖山区、宝清县、宝山区、友谊县、岭东区)
海口市(美兰区、琼山区、秀英区、龙华区)
昌吉回族自治州(玛纳斯县、木垒哈萨克自治县、奇台县、吉木萨尔县、呼图壁县、昌吉市、阜康市)
许昌市(禹州市、鄢陵县、建安区、襄城县、魏都区、长葛市)
自贡市(贡井区、自流井区、富顺县、荣县、沿滩区、大安区)
威海市(环翠区、文登区、乳山市、荣成市)
孝感市(孝南区、大悟县、孝昌县、汉川市、安陆市、应城市、云梦县)
抚顺市(新宾满族自治县、抚顺县、东洲区、新抚区、望花区、清原满族自治县、顺城区)
湖州市(长兴县、德清县、安吉县、南浔区、吴兴区)
汉中市(南郑区、西乡县、佛坪县、勉县、镇巴县、留坝县、洋县、城固县、汉台区、略阳县、宁强县)
上饶市(玉山县、广丰区、余干县、弋阳县、横峰县、德兴市、广信区、万年县、婺源县、铅山县、鄱阳县、信州区)
吐鲁番市(鄯善县、高昌区、托克逊县)
吉安市(井冈山市、青原区、吉安县、永丰县、泰和县、吉水县、万安县、峡江县、安福县、新干县、遂川县、吉州区、永新县)
泰安市(肥城市、宁阳县、泰山区、新泰市、东平县、岱岳区)
鞍山市(铁西区、立山区、千山区、铁东区、岫岩满族自治县、台安县、海城市)
淮安市(淮阴区、淮安区、涟水县、清江浦区、洪泽区、盱眙县、金湖县)
黄山市(黟县、黄山区、屯溪区、祁门县、徽州区、休宁县、歙县)
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嘉峪关市
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云浮市(郁南县、新兴县、罗定市、云安区、云城区)
西宁市(城北区、城东区、湟中区、湟源县、城中区、大通回族土族自治县、城西区)
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江门市(恩平市、江海区、台山市、新会区、鹤山市、开平市、蓬江区)
阿拉善盟(阿拉善左旗、阿拉善右旗、额济纳旗)
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红河哈尼族彝族自治州(个旧市、屏边苗族自治县、泸西县、红河县、蒙自市、开远市、建水县、弥勒市、河口瑶族自治县、绿春县、石屏县、金平苗族瑶族傣族自治县、元阳县)
铁岭市(铁岭县、调兵山市、开原市、清河区、西丰县、银州区、昌图县)
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和田地区(洛浦县、和田县、皮山县、民丰县、墨玉县、于田县、和田市、策勒县)
安康市(汉滨区、石泉县、镇坪县、旬阳市、白河县、紫阳县、岚皋县、平利县、宁陕县、汉阴县)
大庆市(肇源县、杜尔伯特蒙古族自治县、林甸县、萨尔图区、龙凤区、红岗区、让胡路区、大同区、肇州县)
娄底市(娄星区、双峰县、冷水江市、涟源市、新化县)
沈阳市(苏家屯区、沈河区、铁西区、康平县、于洪区、沈北新区、新民市、大东区、法库县、浑南区、和平区、皇姑区、辽中区)
太原市(娄烦县、清徐县、晋源区、尖草坪区、迎泽区、万柏林区、杏花岭区、古交市、小店区、阳曲县)
通化市(集安市、辉南县、二道江区、梅河口市、柳河县、通化县、东昌区)
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烟台市(牟平区、栖霞市、莱山区、芝罘区、莱州市、蓬莱区、招远市、海阳市、龙口市、福山区、莱阳市)
邵阳市(隆回县、邵阳县、双清区、邵东市、大祥区、洞口县、新宁县、北塔区、新邵县、绥宁县、武冈市、城步苗族自治县)
济宁市(汶上县、嘉祥县、微山县、兖州区、泗水县、梁山县、邹城市、曲阜市、鱼台县、任城区、金乡县)
平顶山市(卫东区、新华区、汝州市、湛河区、舞钢市、石龙区、叶县、宝丰县、鲁山县、郏县)
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佛山市(南海区、高明区、顺德区、三水区、禅城区)
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福州市(罗源县、平潭县、台江区、闽侯县、晋安区、马尾区、永泰县、鼓楼区、仓山区、连江县、长乐区、闽清县、福清市)
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钦州市(灵山县、钦北区、钦南区、浦北县)
运城市(闻喜县、盐湖区、垣曲县、平陆县、新绛县、万荣县、绛县、芮城县、河津市、临猗县、永济市、稷山县、夏县)
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出品：新浪财经上市公司研究院
作者：IPO再融资组/郑权
4月14日晚间，江波龙发布公告称，公司港股IPO申请获中国证监会接受，距港股上市向前推进了一步。
2022年8月，江波龙在A股上市，募资23.38亿元。在2019-2021年上市前的三年，江波龙净利润从1.28亿元飙升至10.13亿元，三年增长7倍。然而在上市当年，江波龙扣非归母净利润大降95%，第二年巨亏8.8亿元，迅速“变脸”。
不少投资者对江波龙上市前盈利指数级增长与上市后盈利大降迅速巨亏产生质疑。与同行公司相比，江波龙净利润大起大落的情况颇为异常。此外，江波龙招股书披露的数据与联芸科技披露的数据有较大差异，江波龙年报披露的核心财务数据与港股IPO招股书披露的数据又有很大差异，公司财务数据的真实性需要打上大大的问号。
IPO前三年净利润暴增7倍上市当年扣非净利润大降95%第二年巨亏8.8亿元
资料显示，江波龙主要从事Flash及DRAM存储器的研发、设计和销售，司拥有嵌入式存储、固态硬盘、移动存储和内存条四大产品线。
2022年8月，江波龙在A股创业板上市，募资23.38亿元，中信建投保荐。
IPO前的2019-2021年，江波龙分别实现营业收入57.21亿元、72.76亿元、97.49亿元，同比分别增长35.29%、27.19%、33.99%；分别实现归母净利润1.28亿元、2.76亿元、10.13亿元，同比分别增长326.73%、115.48%、266.73%。
A股创业板上市前三年，江波龙净利润激增7倍。但在上市当年的2022年，江波龙的扣非归母净利润就大幅下降至0.38亿元，同比下降95.92%。
到了2023年，江波龙扣非归母净利润为-8.82亿元，巨亏近9亿元，上市后业绩“变脸”速度快、幅度大。
江波龙表示，2022年以来，受疫情反复、俄乌冲突以及全球通胀高企等不利因素影响，全球经济下行风险加剧，市场需求持续疲软，特别是下半年存储市场供大于求，量价齐跌，2022年业绩大幅下滑。2023年，公司所在的存储行业，受到终端消费需求萎靡以及相关不利宏观因素的影响，大幅亏损。
按照江波龙的解释，公司业绩“大变脸”主要受宏观、行业影响。事实上，江波龙的同行可比公司并没有出现净利润如此巨大的波动。
A股IPO招股书中，江波龙SmartGlobal（SGH.O，无法查询财务数据）、威刚（3260.TWO）、海盗船（CRSR.O）和创见（2451.TW）作为同行可比公司。
Wind数据显示，威刚、创见信息、CORSAIRGAMING三家公司2021年的归母净利润分别较2019年增长404.35%、46.52%、-1302.76%，皆远远低于江波龙同期的690%。
2023年，江波龙由盈利转巨亏，威刚净利润同比增长69.89%；创见信息净利润降幅仅19.13%，CORSAIRGAMING净利润同比增长95.24%。
由此可见，江波龙A股IPO前夕的净利润暴增与上市后净利润暴跌、迅速转亏，与同行可比公司并没有一致性。
根据《中国注册会计师协会关于印发<审计技术提示第1号——财务欺诈风险>的通知》（已废止），“与同行业的其他公司相比，获利能力过高或增长速度过快”，是值得关注的预警信号。因此，江波龙的IPO前夕净利润暴增的情况值得关注。
此外，公司净利润与经营净现金流的严重背离也值得高度关注。2019-2024年，公司六年的扣非归母净利润合计6.69亿元，经营活动产生的现金流净额为-48.74亿元，严重背离。
根据上述文件，“经营活动产生的现金流量净额连年为负值，或虽然账面盈利且利润不断增长，但经营活动没有带来正的现金流量净额”也是值得关注的财务预警信号。
核心财务数据严重“打架”
江波龙的大起大落的盈利数据不仅与同行公司不一致，而且公司A股IPO招股书的数据，上市后披露的核心数据，出现了多处严重矛盾的情况。
据关联方联芸科技招股书，公司2019年至2021年SSD主控芯片销售均价为13.78元/颗、12.59元/颗、11.57元/颗。
来源：联芸科技招股书
值得关注的是，江波龙是联芸科技2019-2021年前三大客户，销售金额分别占同期营业收入比为18.07%、14.87%、16.43%。江波龙招股书披露，公司2019年至2021年采购SSD主控芯片的单价分别为2.14元/颗、1.9元/颗、2.21元/颗，与联芸科技披露的数据存在严重差异。
来源：江波龙A股招股书
江波龙的年报财务数据还与港股IPO招股书有很大差异。如公司年报披露的2022-2024年的毛利率分别为12.4%、8.19%、19.05%，港股IPO招股书披露的同期数据分别为10.4%、4.7%、15.8%，与年报披露的数据差异很大。
来源：江波龙年报
不仅综合毛利率存在较大差异，江波龙细分产品的毛利率也有很大差异，以2024年为例，年报披露的嵌入式存储、移动存储、固态硬盘系列产品的毛利率分别为17.45%、29.51%、15.93%，港股IPO招股书披露的数据分别为13.8%、28%、14.4%，也有很大差异。
来源：江波龙港股IPO招股书
值得注意的是，江波龙年报披露的营业收入数据与港股IPO披露的数据一致，2022-2024年的数据都是83.3亿元、101.25亿元、174.64亿元，并且细分产品收入也相同，但为何毛利率有如此之大的差异？公司财务数据的真实性有待检验。
刚扭亏就分红
江波龙本次香港IPO募资金额拟用于用于扩大公司的整体产能，从而增强公司的内部生产能力；增强公司在关键领域的独立研发及创新能力，包括存储器及主控芯片设计、固件设计、封装基板设计及测试技术等；加强公司的销售及营销，从而提高公司自有品牌的全球知名度及培养客户忠实度；及用于营运资金及其他一般公司用途。
值得关注的是，江波龙刚刚在2022年8月通过IPO募资23.38亿元，不到三年又要上市募资。
2022年及2024年，江波龙分別宣派现金股息人民币1.98亿元及1.04亿元，合计3.02亿元，相当于两年内扣非归母净利润总和的147%。
尤其是2024年的1.04亿元的分红十分值得关注，江波龙分红时间是2024年10月，属于2024年上半年分红。2024年上半年，江波龙刚扭亏为盈，就迫不及待分红。
2024年末，江波龙实控人蔡华波及蔡丽江分别直接持有江波龙38.96%及3.53%的股权，2022年和2024年的两次分红，两位实控人合计从江波龙分走了约1.29亿元。
2024年第三季度、第四季度，江波龙扣非归母净利润分别为-0.42亿元、-3.3亿元，较上半年两个季度的盈利又转亏。
江波龙分红的争议点还包括公司有息负债压顶、经营活动产生的现金流净额常年为负，在有募资需求的情况下刚扭亏就要巨额分红。
截至2024年年末，江波龙短期借款、一年内到期的非流动负债、长期借款、应付债券、租赁负债合计77.66亿元，同期账面上的货币资金及交易性金融资产合计不到12亿元。
新闻结尾
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