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六盘水市(盘州市、钟山区、水城区、六枝特区)

三亚市(天涯区、吉阳区、海棠区、崖州区)

马鞍山市(花山区、含山县、博望区、雨山区、和县、当涂县)

宜昌市(伍家岗区、西陵区、枝江市、当阳市、猇亭区、点军区、秭归县、长阳土家族自治县、远安县、五峰土家族自治县、宜都市、夷陵区、兴山县)  延边朝鲜族自治州(龙井市、珲春市、延吉市、图们市、汪清县、安图县、和龙市、敦化市)

南京市(玄武区、鼓楼区、溧水区、浦口区、栖霞区、高淳区、江宁区、雨花台区、秦淮区、建邺区、六合区)

常德市(澧县、桃源县、汉寿县、鼎城区、武陵区、津市市、安乡县、石门县、临澧县)

邢台市(襄都区、广宗县、隆尧县、临西县、柏乡县、南宫市、内丘县、清河县、新河县、巨鹿县、平乡县、南和区、任泽区、信都区、临城县、沙河市、威县、宁晋县)绥化市(庆安县、绥棱县、肇东市、望奎县、青冈县、明水县、海伦市、北林区、安达市、兰西县)

乌兰察布市(凉城县、丰镇市、商都县、化德县、四子王旗、集宁区、兴和县、察哈尔右翼后旗、察哈尔右翼中旗、察哈尔右翼前旗、卓资县)  鸡西市(麻山区、滴道区、鸡冠区、梨树区、鸡东县、虎林市、城子河区、密山市、恒山区)

安顺市(镇宁布依族苗族自治县、平坝区、关岭布依族苗族自治县、普定县、西秀区、紫云苗族布依族自治县)

娄底市(娄星区、新化县、涟源市、冷水江市、双峰县)

濮阳市(华龙区、清丰县、南乐县、范县、濮阳县、台前县)

大连市(西岗区、中山区、长海县、旅顺口区、甘井子区、庄河市、金州区、普兰店区、沙河口区、瓦房店市)

黄山市(屯溪区、祁门县、黄山区、黟县、休宁县、徽州区、歙县)

鹤壁市(鹤山区、淇滨区、淇县、浚县、山城区)

株洲市(石峰区、攸县、荷塘区、炎陵县、茶陵县、醴陵市、天元区、芦淞区、渌口区)

抚顺市(顺城区、新宾满族自治县、东洲区、清原满族自治县、抚顺县、望花区、新抚区)

呼和浩特市(武川县、托克托县、玉泉区、新城区、清水河县、回民区、土默特左旗、和林格尔县、赛罕区)

佛山市(三水区、高明区、南海区、禅城区、顺德区)

西双版纳傣族自治州(勐海县、景洪市、勐腊县)

台州市(天台县、三门县、温岭市、玉环市、路桥区、临海市、椒江区、黄岩区、仙居县)

韶关市(翁源县、南雄市、武江区、仁化县、始兴县、新丰县、曲江区、乐昌市、乳源瑶族自治县、浈江区)

辽阳市(辽阳县、太子河区、弓长岭区、白塔区、宏伟区、灯塔市、文圣区)

成都市(青白江区、邛崃市、郫都区、简阳市、青羊区、新都区、大邑县、蒲江县、龙泉驿区、崇州市、金牛区、温江区、武侯区、双流区、新津区、彭州市、锦江区、成华区、金堂县、都江堰市)

赤峰市(翁牛特旗、红山区、喀喇沁旗、敖汉旗、巴林左旗、元宝山区、宁城县、阿鲁科尔沁旗、松山区、克什克腾旗、巴林右旗、林西县)

漯河市(源汇区、舞阳县、临颍县、召陵区、郾城区)

榆林市(子洲县、榆阳区、靖边县、神木市、府谷县、米脂县、绥德县、吴堡县、佳县、清涧县、横山区、定边县)

福州市(鼓楼区、福清市、闽侯县、仓山区、晋安区、罗源县、台江区、马尾区、平潭县、长乐区、永泰县、闽清县、连江县)

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海口市(龙华区、秀英区、美兰区、琼山区)

平凉市(庄浪县、华亭市、静宁县、崇信县、崆峒区、灵台县、泾川县)

芜湖市(湾沚区、无为市、繁昌区、南陵县、弋江区、镜湖区、鸠江区)

保定市(定州市、唐县、涿州市、涞源县、顺平县、高阳县、阜平县、满城区、易县、博野县、竞秀区、清苑区、莲池区、安国市、容城县、蠡县、徐水区、高碑店市、安新县、雄县、定兴县、涞水县、曲阳县、望都县)  塔城地区(塔城市、和布克赛尔蒙古自治县、沙湾市、裕民县、乌苏市、额敏县、托里县)

固原市(原州区、西吉县、彭阳县、隆德县、泾源县)

伊春市(汤旺县、伊美区、友好区、金林区、南岔县、乌翠区、大箐山县、铁力市、嘉荫县、丰林县)

内江市(东兴区、市中区、威远县、资中县、隆昌市)铁岭市(银州区、西丰县、铁岭县、清河区、调兵山市、昌图县、开原市)

黑河市(嫩江市、孙吴县、五大连池市、北安市、爱辉区、逊克县)  揭阳市(榕城区、普宁市、揭东区、揭西县、惠来县)

衢州市(开化县、柯城区、常山县、衢江区、江山市、龙游县)

西藏自治区

银川市(兴庆区、金凤区、西夏区、贺兰县、永宁县、灵武市)楚雄彝族自治州(禄丰市、大姚县、永仁县、武定县、牟定县、双柏县、南华县、元谋县、姚安县、楚雄市)

延安市(宜川县、宝塔区、吴起县、黄龙县、黄陵县、富县、甘泉县、安塞区、志丹县、延长县、子长市、洛川县、延川县)

吕梁市(方山县、临县、岚县、中阳县、交城县、离石区、汾阳市、交口县、石楼县、文水县、柳林县、兴县、孝义市)

梅州市(大埔县、梅江区、丰顺县、蕉岭县、梅县区、五华县、平远县、兴宁市)

七台河市(茄子河区、勃利县、新兴区、桃山区)

淮北市(相山区、濉溪县、杜集区、烈山区)

驻马店市(西平县、汝南县、泌阳县、新蔡县、平舆县、驿城区、上蔡县、遂平县、确山县、正阳县)

郑州市(惠济区、新密市、金水区、二七区、登封市、管城回族区、上街区、荥阳市、中原区、新郑市、巩义市、中牟县)

宁夏回族自治区

广安市(广安区、前锋区、华蓥市、武胜县、邻水县、岳池县)

漳州市(东山县、平和县、华安县、芗城区、长泰区、漳浦县、龙文区、南靖县、龙海区、云霄县、诏安县)

烟台市(莱阳市、海阳市、龙口市、莱山区、栖霞市、招远市、莱州市、福山区、牟平区、芝罘区、蓬莱区)

果洛藏族自治州(达日县、玛多县、玛沁县、久治县、甘德县、班玛县)

焦作市(修武县、孟州市、解放区、山阳区、温县、武陟县、沁阳市、中站区、马村区、博爱县)

青岛市(莱西市、黄岛区、城阳区、市南区、李沧区、胶州市、崂山区、平度市、市北区、即墨区)

乌海市(乌达区、海勃湾区、海南区)

临沧市(耿马傣族佤族自治县、凤庆县、永德县、镇康县、云县、临翔区、沧源佤族自治县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县)

文丨张桔

编辑丨谢长艳

每到公募基金季报发布季，易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。

2025年4月22日零点，张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报，他在季报中明确表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

天天基金网显示，截至2025年3月31日，或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准，张坤在管基金重新突破600亿元大关，达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看，其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例，具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列，仅有的一张新面孔是山西汾酒。

不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言，真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股，其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中，张坤旗帜鲜明亮出观点：“投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”

两只偏股混基一季报剖析

张坤基本维持了上一季度重仓原貌

从目前张坤管理的四只基金情况看，其中两只为偏股混合型基金，另外的两只则为QDII基金。先看前者，张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合，最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。

从最新规模来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的规模出现了小幅回撤，从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤，最新的股票仓位依然达到了94.14%，相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。

而更受关注的还是十大重仓股的变化，发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致，其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是，虽然前两大重仓未变，不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。

张坤在季报中强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”

附表1：易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览

对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合，该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下，基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%，这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。

再看3月31日时点上的基金十大重仓股，仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看，该基金组合中最新的前五大重仓股，它们的占比都超过了9%，它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看，白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。

不过需要注意的是，从任职回报这一指标来看，该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品，最新这一数值为-8.69%。

在一季报总结中，张坤特别强调，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。

附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览 

两只QDII基金一季报剖析

张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒

再看张坤所管理的两只QDII基金，其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票，张坤在该基金管理时间超过了11年，在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为33.78亿元。

从3月31日时的股票仓位来看，该基金在季末的仓位约为93.90%，同时从张坤投资的国家和地区来看，排在第一位的是中国香港的46.48%，排在第二位的是美国的34.07%，排在第三位的是韩国的12.43%，紧随其后的是中国台湾的1.42%。

对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股，能够清晰地发现张坤的选择依然未变，比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电，只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看，除去对美国有所加仓外，他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。

在季报中，张坤做出了明确表示：“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“

附表3：易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览

最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII，他管理该基金的时间已经超过了12年半，张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看，

在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为141.69亿元。

同时从报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布来看，其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%，其中在前者的配比约为48.95%，在后者的配比约为45.49%。

再进一步看当季的十大流通股，发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路，比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，相对较有新意的是携程和顺丰，特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。

张坤在季报中强调：“如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。”

附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览

2025年张坤唯一调研标的亦曝光

在海康威视熟悉的地方看风景？

虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中，但作为张坤投资的老面孔，海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。

Wind资讯显示，4月19日，通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视，这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。

而这家公司与张坤颇有渊源，2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。

不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”

海康威视方面表示：“海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。”

（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）