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宣城市(泾县、宣州区、绩溪县、旌德县、郎溪县、宁国市、广德市)

柳州市(柳北区、鹿寨县、鱼峰区、三江侗族自治县、融安县、柳城县、融水苗族自治县、城中区、柳江区、柳南区)

绵阳市(三台县、游仙区、涪城区、梓潼县、安州区、江油市、平武县、北川羌族自治县、盐亭县)

福州市(台江区、仓山区、罗源县、晋安区、平潭县、永泰县、马尾区、福清市、长乐区、闽清县、鼓楼区、连江县、闽侯县)  梧州市(长洲区、蒙山县、龙圩区、万秀区、岑溪市、苍梧县、藤县)

安康市(白河县、石泉县、镇坪县、岚皋县、宁陕县、汉阴县、平利县、汉滨区、紫阳县、旬阳市)

平顶山市(郏县、宝丰县、石龙区、叶县、卫东区、舞钢市、湛河区、鲁山县、汝州市、新华区)

辽源市(东丰县、龙山区、东辽县、西安区)

白山市(江源区、浑江区、长白朝鲜族自治县、靖宇县、抚松县、临江市)  乌兰察布市(丰镇市、察哈尔右翼前旗、察哈尔右翼后旗、化德县、四子王旗、兴和县、卓资县、商都县、察哈尔右翼中旗、凉城县、集宁区)

遂宁市(蓬溪县、安居区、大英县、船山区、射洪市)

和田地区(皮山县、和田市、墨玉县、民丰县、洛浦县、于田县、策勒县、和田县)

香港特别行政区

黄冈市(黄梅县、蕲春县、麻城市、罗田县、红安县、黄州区、浠水县、团风县、英山县、武穴市)

甘南藏族自治州(碌曲县、合作市、临潭县、舟曲县、迭部县、夏河县、玛曲县、卓尼县)

玉溪市(易门县、澄江市、新平彝族傣族自治县、元江哈尼族彝族傣族自治县、红塔区、峨山彝族自治县、华宁县、通海县、江川区)

泉州市(德化县、南安市、安溪县、永春县、洛江区、泉港区、石狮市、金门县、鲤城区、惠安县、晋江市、丰泽区)

银川市(金凤区、灵武市、永宁县、贺兰县、兴庆区、西夏区)

葫芦岛市(连山区、建昌县、绥中县、龙港区、南票区、兴城市)

阿坝藏族羌族自治州(金川县、九寨沟县、若尔盖县、汶川县、松潘县、红原县、壤塘县、阿坝县、理县、小金县、黑水县、马尔康市、茂县)

南阳市(西峡县、桐柏县、社旗县、内乡县、唐河县、方城县、宛城区、南召县、镇平县、新野县、淅川县、卧龙区、邓州市)

池州市(贵池区、青阳县、东至县、石台县)

怒江傈僳族自治州(福贡县、贡山独龙族怒族自治县、泸水市、兰坪白族普米族自治县)

铜仁市(德江县、印江土家族苗族自治县、松桃苗族自治县、万山区、石阡县、江口县、碧江区、沿河土家族自治县、思南县、玉屏侗族自治县)

新乡市(封丘县、延津县、获嘉县、卫辉市、牧野区、红旗区、原阳县、辉县市、凤泉区、卫滨区、长垣市、新乡县)

德州市(齐河县、乐陵市、庆云县、陵城区、平原县、武城县、宁津县、禹城市、临邑县、德城区、夏津县)

河池市(金城江区、凤山县、大化瑶族自治县、都安瑶族自治县、环江毛南族自治县、宜州区、巴马瑶族自治县、罗城仫佬族自治县、天峨县、南丹县、东兰县)

晋城市(沁水县、阳城县、高平市、城区、陵川县、泽州县)

三门峡市(义马市、卢氏县、灵宝市、陕州区、渑池县、湖滨区)

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丽水市(云和县、龙泉市、遂昌县、景宁畲族自治县、缙云县、莲都区、庆元县、松阳县、青田县)

三亚市(海棠区、吉阳区、天涯区、崖州区)

金昌市(金川区、永昌县)

商洛市(山阳县、柞水县、洛南县、商州区、商南县、丹凤县、镇安县)  昆明市(五华区、禄劝彝族苗族自治县、富民县、官渡区、嵩明县、西山区、宜良县、石林彝族自治县、寻甸回族彝族自治县、东川区、晋宁区、安宁市、呈贡区、盘龙区)

芜湖市(弋江区、繁昌区、南陵县、镜湖区、鸠江区、无为市、湾沚区)

娄底市(涟源市、双峰县、冷水江市、新化县、娄星区)

包头市(九原区、达尔罕茂明安联合旗、昆都仑区、土默特右旗、青山区、固阳县、东河区、白云鄂博矿区、石拐区)九江市(庐山市、德安县、彭泽县、共青城市、武宁县、永修县、浔阳区、濂溪区、柴桑区、湖口县、修水县、都昌县、瑞昌市)

枣庄市(峄城区、台儿庄区、市中区、薛城区、滕州市、山亭区)  齐齐哈尔市(讷河市、克东县、龙沙区、富裕县、碾子山区、拜泉县、富拉尔基区、昂昂溪区、铁锋区、梅里斯达斡尔族区、泰来县、依安县、建华区、甘南县、克山县、龙江县)

青岛市(市南区、胶州市、莱西市、市北区、黄岛区、城阳区、即墨区、崂山区、李沧区、平度市)

海南藏族自治州(兴海县、贵德县、共和县、同德县、贵南县)

武汉市(新洲区、江夏区、蔡甸区、汉阳区、洪山区、硚口区、江岸区、东西湖区、黄陂区、汉南区、江汉区、青山区、武昌区)大同市(左云县、灵丘县、天镇县、浑源县、平城区、广灵县、新荣区、云州区、云冈区、阳高县)

铜川市(耀州区、印台区、王益区、宜君县)

大连市(中山区、旅顺口区、西岗区、甘井子区、庄河市、普兰店区、瓦房店市、金州区、沙河口区、长海县)

百色市(乐业县、田阳区、田林县、右江区、凌云县、那坡县、德保县、田东县、靖西市、平果市、西林县、隆林各族自治县)

安庆市(望江县、宜秀区、怀宁县、大观区、太湖县、岳西县、潜山市、迎江区、宿松县、桐城市)

南昌市(青云谱区、红谷滩区、东湖区、新建区、南昌县、青山湖区、西湖区、安义县、进贤县)

杭州市(建德市、余杭区、富阳区、临平区、拱墅区、上城区、西湖区、淳安县、滨江区、钱塘区、萧山区、临安区、桐庐县)

武威市(凉州区、民勤县、天祝藏族自治县、古浪县)

海东市(乐都区、民和回族土族自治县、互助土族自治县、循化撒拉族自治县、化隆回族自治县、平安区)

深圳市(南山区、龙岗区、罗湖区、坪山区、光明区、盐田区、宝安区、龙华区、福田区)

吉安市(井冈山市、万安县、永丰县、安福县、吉安县、吉水县、泰和县、青原区、吉州区、新干县、永新县、遂川县、峡江县)

济宁市(梁山县、微山县、兖州区、鱼台县、邹城市、金乡县、曲阜市、任城区、嘉祥县、汶上县、泗水县)

萍乡市(湘东区、芦溪县、上栗县、莲花县、安源区)

博尔塔拉蒙古自治州(阿拉山口市、博乐市、精河县、温泉县)

西藏自治区

咸宁市(通山县、咸安区、赤壁市、通城县、崇阳县、嘉鱼县)

驻马店市(上蔡县、汝南县、西平县、遂平县、泌阳县、正阳县、驿城区、新蔡县、确山县、平舆县)

一年交付10台人形机器人，五年巨亏超50亿，“人形机器人第一股”优必选可能起了一个大早，赶了一个晚集。

资本市场用脚投票，优必选目前股价较历史盘中最高价328港元大跌近80%，市值蒸发逾1000亿港元。公司能否在产业落地期完成从技术储备到商业闭环的惊险一跃，面临越来越多的质疑。

01

5年亏50亿

最近，优必选交出了2024年成绩单，全年营收13亿元，同比增长23.7%。其中，消费级机器人为4.77亿元，同比增长88%，主要源于猫砂机、扫地机器人等新品表现较好。不过，物流机器人同比大降17.5%，由第一大业务退至第三大业务。

资本市场尤为关注的人形机器人业务，不尽如人意。据披露，公司2024年人形机器人收入约3500万元，共计交付10台人形机器人。

分地区看，中国香港以及海外市场收入为4.3亿元，大增超85%，成为主要贡献引擎，占比逐步提升至33%。不过，2025年国际贸易局势突变，海外市场面临受挫风险。

再看优必选盈利能力，2024年毛利率为28.7%，创下5年来新低，较2020年大幅回落16%。尽管这与收入结构发生变化有关，但更不可忽视的是，物流机器人赛道愈发内卷，毛利率一度下滑至不足10%，拖累整体盈利水平。

摆在优必选面前，更为棘手的是迟迟无法盈利。2020-2024年，公司净利润累计亏损超过50亿元，比同期收入还要多。

在资金流不宽裕的情况下，优必选总应收账款（含坏账准备）高达13.1亿元，同比增长22.7%。其中，2-3年期应收账款为2.63亿元，同比增长337.7%，3年以上为8087.7万元，同比暴增152.5%。坏账准备也升至近4亿元，同比增近70%。

这也就是说，一旦坏账加剧，加之持续大幅亏损、现金流持续流出等问题，可能出现资金链经营风险。此前，知名机器人独角兽达阀，估值一度高达200亿元，多轮融资超50亿元，却因资金流动性突发“暴雷”，便敲响了警钟。

优必选无法实现自我造血，只能依靠外部输血。2024年以来，公司配股高达4次，总融资额为20.7亿港元，甚至超过IPO融资时的10.4亿港元。这亦是股价萎靡不振的重要因素之一。

从以上数据看，优必选经营面临不小挑战。

02

内部暗流涌动

当前，优必选面临内忧外患的局面，早已在顺遂发展过程中埋下伏笔。

2012年，当周剑创立优必选的时候，国内机器人领域还是一片荒芜。次年，小型桌面级人形机器人Alpha1S推出，但离真正的具身智能相去甚远。

2016年春晚，540台Alpha1S机器人登上春晚舞台，成为优必选发展中一个转折点。半年之后，吸引科大讯飞、鼎晖资本等1亿美元融资，公司估值攀升至10亿美元。

有钱后，优必选研发进程加快。2018年，公司正式亮相第一代Walker，可实现踢球、跳舞等功能，2019年第二代Walker增加了双臂，2021年新一代WalkerX可实现拿瓶装水、下棋、按摩等功能。

正当优必选发展如火如荼之际，内部暗流涌动。

对人形机器人，公司持续多年重金投入，迟迟无法完成有效商业化，而四足机器人领域的商业化路径被证明是可行的，且更为清晰，可应用在安防、巡检等场景。是否将更多资源投入人形机器人，还是转向四足机器人亦或是其他消费级机器人，优必选内部出现了明显的路线之争。

僵持之下，优必选部分技术骨干被小米、小鹏等新玩家盯上了。据雷锋网报道，2021年3月，负责运控算法负责人谢岩和步态算法负责人徐喆被小米挖走。

内部关于发展路线的矛盾，在北研所负责人赵明国离职时达到顶峰，随即引发人事大动荡——任晓雨、郭宜劼离职进入傅利叶，成为其技术研发核心力量；李海雷加入鹏行智能，后来又去了大名鼎鼎的众擎机器人……

在2024年12月29日，优必选上市一周年之际，公司发布公告称，创始人兼CEO周剑分别与赵国群、夏拥军、王琳、熊友军及夏佐全结束一致行动人关系。此举引发股价在短短四个交易日暴跌49%。

解除一致行动人，引发资本市场猜测，优必选内部的路线之争仍未得到有效解决，才是导致“分手”的核心原因之一。

技术骨干流失、持续大幅亏损、现金流亏空，一定程度上限制了优必选allin人形机器人的勇气与决心。反倒是发力消费级机器人等赛道，获得了消费者认可。或许“活下来”才是更加现实且严峻的问题。

03

外围群狼环伺

优必选人形机器人业务在内部面临掣肘之际，外围市场却在资本涌入下，诞生了一大批竞争实力强劲的玩家。

在市值观察看来，2025年全国人形机器人市场格局雏形已经初步显现——围绕广东、浙江、上海、北京经济发达地区，链主企业主要为华为、宇树、智元、小米。

资本市场也围绕其相关供应链进行乐观定价，尤其是宇树及华为机器人概念，在过去短短半年时间内诞生了一大批牛股，包括长盛轴承、双林股份、拓斯达、兆威机电等。

市场通过真金白银来投票，尤其看好宇树、华为系能够在未来人形机器人大潮中获得一席之地。这又是为什么呢？

2023年，宇树四足机器人在全球市场拿下70%的市场份额，被称为“地面大疆”，可见其技术与产品性能实力。而双足与四足技术同源，且宇树采用更低成本、轻量化路线，G1售价仅9.9万元起，可谓是行业“杀手锏”级别的存在。

加之宇树机器人登上春晚，创始人王兴兴频频出圈，品牌力上了一个台阶，增强了市场话语权。

华为系机器人也会有很强赢面。因为华为在操作系统、大模型、云计算、AI芯片等基础底座方面的研发实力强劲，介入机器人领域，可能扮演新能源汽车领域的角色，将软件方面的能力赋能给机器人联盟，将大幅增强其核心竞争力。

比如，乐聚“夸父”人形机器人深度整合了华为底层技术体系，其核心系统架构由开源鸿蒙与华为盘古大模型共同支撑。

此外，国内还涌现了众擎、天工、越疆、傅利叶、星动纪元等知名度较高的企业，实力也都不容小觑。其中，越疆近期发布的全球首款“灵巧操作+直膝行走”全尺寸人形机器人DobotAtom，售价19.9万元起，较此前行业主流的30万-50万元区间大幅下探，被市场称为“iPhone时刻”。

可见，不管是宇树，还是其他有实力的竞争玩家，对优必选动辄上百万元的Walker系列产品竞争挤压应该都是比较大的。

虽然人形机器人发展如火如荼，但行业要大规模商业化还有很长的路要走。在硬件层面，行星滚柱丝杠、触觉传感器等核心零部件技术还有诸多卡点需要攻关；在软件层面，缺乏人形机器人通用大模型，大脑、小脑等功能非常不成熟。

如此局面，对资金流紧张的优必选可谓是另一大考验，因为人形机器人业务要突围，还需要持续源源不断花钱去攻关技术与产品。

并且，从过去交付情况看，优必选商业转化能力可能与宇树科技等头部竞争对手相去甚远。据披露信息显示，2021年至2023年上半年仅售出10台，2024年也仅交付了10台。

总之，在内忧外患之下，优必选需要有更大魄力来解决好主要矛盾，且保持Walker产品竞争力，否则人形机器人这根“救命稻草”或将在商业化大规模爆发前折戟沉沙。