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日本不卡一区二区三区-剖析其成功背后的行业逻辑

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厦门市(海沧区、翔安区、集美区、同安区、思明区、湖里区)

崇左市(宁明县、龙州县、江州区、扶绥县、大新县、天等县、凭祥市)

张家界市(慈利县、永定区、桑植县、武陵源区)

宜宾市(翠屏区、南溪区、筠连县、叙州区、长宁县、高县、江安县、珙县、兴文县、屏山县)

山南市(措美县、琼结县、乃东区、洛扎县、贡嘎县、扎囊县、错那市、浪卡子县、曲松县、桑日县、隆子县、加查县)

铜仁市(松桃苗族自治县、沿河土家族自治县、江口县、思南县、万山区、玉屏侗族自治县、碧江区、石阡县、印江土家族苗族自治县、德江县)

海西蒙古族藏族自治州(德令哈市、都兰县、格尔木市、天峻县、茫崖市、乌兰县)

襄阳市(枣阳市、老河口市、保康县、宜城市、南漳县、樊城区、谷城县、襄州区、襄城区)

梧州市(藤县、龙圩区、岑溪市、万秀区、苍梧县、蒙山县、长洲区)

太原市(迎泽区、尖草坪区、古交市、万柏林区、娄烦县、晋源区、阳曲县、杏花岭区、小店区、清徐县)

广州市(黄埔区、荔湾区、从化区、越秀区、天河区、海珠区、番禺区、花都区、南沙区、增城区、白云区)

吉安市(遂川县、吉州区、井冈山市、青原区、吉水县、安福县、新干县、永新县、泰和县、峡江县、万安县、永丰县、吉安县)

新乡市(封丘县、辉县市、卫滨区、长垣市、凤泉区、牧野区、卫辉市、红旗区、原阳县、新乡县、延津县、获嘉县)

亳州市(涡阳县、蒙城县、谯城区、利辛县)

茂名市(化州市、电白区、茂南区、高州市、信宜市)

嘉峪关市

重庆市(梁平区、万州区、江北区、璧山区、巫溪县、云阳县、大渡口区、黔江区、大足区、彭水苗族土家族自治县、綦江区、忠县、涪陵区、长寿区、城口县、沙坪坝区、巫山县、潼南区、南岸区、奉节县、荣昌区、九龙坡区、酉阳土家族苗族自治县、永川区、合川区、开州区、垫江县、北碚区、渝中区、渝北区、秀山土家族苗族自治县、南川区、巴南区、石柱土家族自治县、丰都县、武隆区、江津区、铜梁区)

和田地区(民丰县、于田县、洛浦县、墨玉县、皮山县、和田市、策勒县、和田县)

临夏回族自治州(临夏市、康乐县、临夏县、广河县、永靖县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、和政县、东乡族自治县)

佛山市(三水区、禅城区、高明区、顺德区、南海区)

辽阳市(太子河区、文圣区、白塔区、弓长岭区、辽阳县、宏伟区、灯塔市)

承德市(围场满族蒙古族自治县、承德县、隆化县、鹰手营子矿区、丰宁满族自治县、双桥区、双滦区、滦平县、平泉市、宽城满族自治县、兴隆县)

中卫市(海原县、沙坡头区、中宁县)

六安市(霍山县、裕安区、金寨县、舒城县、叶集区、金安区、霍邱县)

洛阳市(老城区、洛龙区、瀍河回族区、西工区、宜阳县、伊川县、嵩县、洛宁县、孟津区、偃师区、新安县、栾川县、涧西区、汝阳县)

阜阳市(颍泉区、颍上县、临泉县、颍州区、颍东区、太和县、界首市、阜南县)

通化市(集安市、二道江区、柳河县、辉南县、梅河口市、通化县、东昌区)

红河哈尼族彝族自治州(泸西县、开远市、红河县、蒙自市、金平苗族瑶族傣族自治县、石屏县、弥勒市、建水县、元阳县、河口瑶族自治县、绿春县、屏边苗族自治县、个旧市)

莆田市(荔城区、秀屿区、涵江区、仙游县、城厢区)

新余市(渝水区、分宜县)

安庆市(宿松县、大观区、宜秀区、迎江区、岳西县、桐城市、潜山市、怀宁县、太湖县、望江县)

包头市(土默特右旗、九原区、石拐区、青山区、白云鄂博矿区、固阳县、达尔罕茂明安联合旗、东河区、昆都仑区)

铁岭市(铁岭县、西丰县、清河区、开原市、昌图县、银州区、调兵山市)

延安市(富县、洛川县、宜川县、吴起县、子长市、延长县、宝塔区、志丹县、甘泉县、安塞区、黄龙县、黄陵县、延川县)

沈阳市(沈北新区、皇姑区、浑南区、大东区、法库县、新民市、康平县、铁西区、沈河区、和平区、辽中区、苏家屯区、于洪区)

无锡市(惠山区、梁溪区、锡山区、江阴市、宜兴市、新吴区、滨湖区)

晋中市(和顺县、介休市、左权县、祁县、太谷区、榆次区、灵石县、昔阳县、寿阳县、榆社县、平遥县)

忻州市(代县、静乐县、定襄县、繁峙县、神池县、保德县、忻府区、五寨县、原平市、河曲县、宁武县、五台县、偏关县、岢岚县)

儋州市

益阳市(桃江县、赫山区、资阳区、沅江市、安化县、南县)

巴中市(平昌县、恩阳区、南江县、巴州区、通江县)

南通市(启东市、崇川区、如皋市、如东县、通州区、海门区、海安市)

九江市(瑞昌市、修水县、永修县、柴桑区、武宁县、庐山市、德安县、濂溪区、共青城市、都昌县、浔阳区、湖口县、彭泽县)

岳阳市(平江县、云溪区、君山区、岳阳县、临湘市、湘阴县、汨罗市、岳阳楼区、华容县)

梅州市(五华县、蕉岭县、大埔县、丰顺县、兴宁市、平远县、梅县区、梅江区)

丹东市(宽甸满族自治县、振兴区、东港市、凤城市、振安区、元宝区)

运城市(稷山县、芮城县、夏县、永济市、盐湖区、绛县、万荣县、新绛县、河津市、临猗县、闻喜县、垣曲县、平陆县)

自贡市(富顺县、自流井区、大安区、沿滩区、贡井区、荣县)

北海市(海城区、银海区、铁山港区、合浦县)

晋城市(城区、高平市、陵川县、泽州县、阳城县、沁水县)

淄博市(周村区、高青县、临淄区、淄川区、博山区、桓台县、沂源县、张店区)

哈尔滨市(松北区、尚志市、宾县、通河县、南岗区、巴彦县、道外区、香坊区、道里区、延寿县、双城区、平房区、木兰县、方正县、依兰县、阿城区、呼兰区、五常市)

乌海市(海勃湾区、海南区、乌达区)

内江市(资中县、市中区、东兴区、威远县、隆昌市)

黄南藏族自治州(尖扎县、同仁市、河南蒙古族自治县、泽库县)

营口市(西市区、盖州市、站前区、大石桥市、老边区、鲅鱼圈区)

杭州市(临平区、西湖区、建德市、滨江区、余杭区、钱塘区、临安区、富阳区、淳安县、拱墅区、上城区、桐庐县、萧山区)

荆门市(掇刀区、东宝区、钟祥市、京山市、沙洋县)

嘉兴市(海盐县、南湖区、平湖市、桐乡市、秀洲区、海宁市、嘉善县)

宁波市(象山县、北仑区、余姚市、鄞州区、奉化区、江北区、宁海县、慈溪市、镇海区、海曙区)

三亚市(崖州区、吉阳区、海棠区、天涯区)

宁夏回族自治区

朝阳市(凌源市、双塔区、建平县、龙城区、喀喇沁左翼蒙古族自治县、北票市、朝阳县)

喀什地区(伽师县、喀什市、泽普县、岳普湖县、疏附县、巴楚县、疏勒县、莎车县、英吉沙县、麦盖提县、塔什库尔干塔吉克自治县、叶城县)

宣城市(泾县、广德市、绩溪县、旌德县、宁国市、郎溪县、宣州区)

淮安市(涟水县、淮安区、盱眙县、淮阴区、洪泽区、金湖县、清江浦区)

天水市(麦积区、秦安县、甘谷县、清水县、秦州区、张家川回族自治县、武山县)

青岛市(平度市、市北区、黄岛区、莱西市、城阳区、即墨区、市南区、李沧区、崂山区、胶州市)

西藏自治区

伊犁哈萨克自治州(尼勒克县、新源县、察布查尔锡伯自治县、巩留县、昭苏县、特克斯县、伊宁市、霍城县、霍尔果斯市、伊宁县、奎屯市)

东营市(垦利区、利津县、东营区、河口区、广饶县)

阿拉善盟(阿拉善右旗、额济纳旗、阿拉善左旗)

曲靖市(宣威市、会泽县、陆良县、师宗县、富源县、麒麟区、马龙区、罗平县、沾益区)

银川市(兴庆区、西夏区、永宁县、灵武市、金凤区、贺兰县)

五指山市(琼中黎族苗族自治县、屯昌县、万宁市、陵水黎族自治县、临高县、澄迈县、保亭黎族苗族自治县、白沙黎族自治县、文昌市、琼海市、东方市、乐东黎族自治县、昌江黎族自治县、定安县)

阿里地区(普兰县、改则县、革吉县、措勤县、札达县、噶尔县、日土县)

南阳市(内乡县、桐柏县、南召县、西峡县、唐河县、卧龙区、新野县、邓州市、社旗县、方城县、淅川县、镇平县、宛城区)

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石家庄市(裕华区、正定县、深泽县、赵县、平山县、长安区、藁城区、灵寿县、行唐县、辛集市、井陉矿区、新乐市、晋州市、桥西区、元氏县、鹿泉区、栾城区、无极县、井陉县、新华区、赞皇县、高邑县)

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澳门特别行政区

巴音郭楞蒙古自治州(尉犁县、和静县、博湖县、且末县、轮台县、若羌县、和硕县、焉耆回族自治县、库尔勒市)

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漳州市(漳浦县、平和县、诏安县、东山县、芗城区、龙文区、华安县、南靖县、龙海区、长泰区、云霄县)

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达州市(大竹县、开江县、宣汉县、万源市、通川区、达川区、渠县)

镇江市(丹徒区、句容市、京口区、丹阳市、润州区、扬中市)

雅安市(名山区、天全县、石棉县、宝兴县、荥经县、芦山县、汉源县、雨城区)

泸州市(合江县、纳溪区、江阳区、叙永县、泸县、龙马潭区、古蔺县)

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滨州市(博兴县、沾化区、滨城区、邹平市、惠民县、阳信县、无棣县)

长沙市(雨花区、开福区、望城区、浏阳市、长沙县、天心区、芙蓉区、宁乡市、岳麓区)

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蒋立冬派生万物AI图

  在经历了连续10个季度的净赎回之后,银华基金明星基金经理李晓星旗下代表作基金——银华心怡在2025年一季度重获净申购。

  4月21日,银华基金李晓星旗下产品悉数披露一季报。以其代表作基金——银华心怡为例,美的集团、比亚迪A股、中国移动、小米集团、美团在一季度新进银华心怡持仓前十。其中,美的获大幅加仓,成为头号重仓股;小米则为该基金自成立以来首次被买入的个股。

  另一方面,阿里巴巴、中芯国际遭李晓星小幅度减持;比亚迪港股、五粮液、中通快递、香港交易所、快手则退出银华心怡的持仓前十。

  “随着一系列政策逐渐发挥作用,经济预期逐渐好转,市场的信心也在进一步回升。”李晓星在一季报中表示,看好全年的权益市场,维持了超过九成的权益仓位,看好港股科技、港股消费、港股红利、A股消费、A股制造业,对于一些涨幅过大的板块从相对收益的角度来说持谨慎的态度。他相对更为看好港股市场,以及A股现金流好且估值低位的消费股。

  美的成头号重仓股

  李晓星在管基金目前有10只,分别为银华中小盘精选、银华盛世精选、银华心诚、银华心怡、银华大盘精选两年定开、银华丰享一年持有、银华心佳两年持有期、银华心享一年持有、银华心兴三年持有、银华心选一年持有。

  以其代表作基金——银华心怡为例,2025年一季度期间,银华心怡A、C份额净值增长率分别为14.79%、14.62%,大幅跑赢同期2.64%的业绩比较基准收益率。

  或受益于业绩增长,银华心怡2025年一季度末的资产净值较2024年四季度末增长10.27亿元,达53.90亿元,已成为李晓星旗下在管基金规模最大的一只产品。

  与此同时,申购赎回方面,在经历了连续10个季度的净赎回之后,银华心怡在2025年一季度获1.40亿份的净申购。

  资产配置方面,与此前连续6个季度保持90%以上的高仓位不同的是,银华心怡2025年一季度的股票仓位降至89.74%,而该基金的前十大重仓股持股集中度则大幅提升,由2024年四季度末时的38.24%升至52.40%。

  截至2025年一季度末,银华心怡的前十大重仓股分别是:美的集团(000333.SZ)、贵州茅台(600519.SH)、宁德时代(300750.SZ)、腾讯控股(00700.HK)、比亚迪(002594.SZ)、中国移动(00941.HK)、阿里巴巴(09988.HK)、小米集团(01810.HK)、中芯国际(00981.HK)、美团(03690.HK)。

  具体来看,美的集团、比亚迪A股、中国移动、小米集团、美团在一季度新进银华心怡持仓前十。其中,该基金的头号重仓股——美的集团在2024年上半年被银华心怡清仓卖出之后,又于2024年下半年重新被买回,彼时持仓数量为134.63万股。从加仓幅度来看,银华心怡一季度对于美的集团的持仓数量为417.01万股,增持比例高达209.75%。

  值得一提的是,小米为该基金自成立以来首次被买入的个股,持仓数量为561.41万股;而中国移动则在2024年下半年首次被银华心怡买入,彼时持仓数量为158.50万股,后又于2025年一季度期间被买进持仓前十,持股数量达348.85万股。

  此外,贵州茅台、宁德时代、腾讯控股获加仓比例依次为104.26%、47.56%、22.32%。

  与之相对的是,2024年四季度期间首次买入便位列持仓前十的阿里巴巴,在2025年一季度期间遭减持,减仓比例为5.74%;中芯国际再遭小幅度减持,减仓比例为1.75%。

  比亚迪股份(01211.HK)、五粮液(000858.SZ)、中通快递(02057.HK)、香港交易所(00388.HK)、快手(01024.HK)则退出银华心怡的持仓前十。

  AI投资转为要看到产业进展和业绩兑现

  “随着一系列政策逐渐发挥作用,经济预期逐渐好转,市场的信心也在进一步回升。”李晓星在一季报中表示,看好全年的权益市场,维持了超过九成的权益仓位,看好港股科技、港股消费、港股红利、A股消费、A股制造业,对于一些涨幅过大的板块从相对收益的角度来说持谨慎的态度。他相对更为看好港股市场,以及A股现金流好且估值低位的消费股。

  李晓星认为,AI投资自初期从0到1的宏大叙事,转为要看到产业进展和业绩兑现。“我们看好港股科技龙头,Deepseek的出现加速了国内AI产业发展的进程,国内互联网厂商不论是在产品端还是资本开支端都出现较为积极的信号。业绩层面,港股科技龙头业绩持续增长,同时估值水平仍处于较为合理的状态。我们认为港股科技巨头是产业趋势和基本面趋势共振的方向。”

  AI产业层面,李晓星指出,随着算力成本逐步降低,他看好端侧方向AI终端投资机会,关注应用端产业进展。半导体国产化进入深水区,看好国内先进制程突破带动的先进晶圆制造、先进封装、国产算力芯片的投资机会。

  国防军工方面,李晓星称,在经历过去两年的困境之后,行业景气度在春节后从弱复苏逐步转为强复苏,2025年作为“十四五”规划收官之年,过去积压订单预计将集中释放,有望带动产业链公司盈利能力触底回升。展望2027年建军一百年奋斗目标,指引2025年至2026年两年国防装备建设刚性较强,行业间景气度横向比较优势明显。

  谈及新能源行业,李晓星分析道,从股价角度来说,新能源板块经过去年四季度的反弹和一季度的回调,目前处于一个估值合理偏低的位置,他更看好这一轮走下来,成本和技术优势继续拉大的龙头公司。

  2025年整体消费投资环境将有明显改善

  “国内汽车消费具有韧性,海外出口成为了新的增长极。”李晓星认为,本土品牌整车出口以及对外技术输出都有加速趋势,汽车股整体估值和股价位置也都合理,未来还会叠加AI和机器人的成长空间,我们看好行业优势公司。机器人板块经历了较大幅度的上涨,大部分的公司估值都偏高,需要在挤泡沫的过程中选择真正具备技术和成本优势的公司。

  对于消费行业,李晓星则坦言“2025年消费面临的问题依然存在,人口红利消失,线上流量放缓。”不过,他也表示,一系列相关措施会逐步出台且发挥效果,2025年整体消费投资环境将比2023年、2024年有明显改善。整个消费依然充满活力,消费群体分层,该花花、该省省,更理性,更在意情绪价值,更追求新的东西。

  投资上,李晓星称,一方面迎合时代的变化,另一方面继续追求更有性价比的组合。主要看好的方向:一是国产化,当下国潮的强势代表着国力的提升和文化的自信,我们很多国产品牌逐步走向中高端深水区,与外资大牌进行竞技,在美护、日化、黄金珠宝等领域,出现了一批中高端品牌,增长非常强劲。

  二是消费升级,尤其是在审美、精神满足上的升级持续存在,潮玩、IP文化、宠物等为主的“情感”消费、“体验”消费,景气度持续上升。

  三是品牌国际化,出海成为越来越多行业龙头在2025年的发展战略,在调研的过程中感受到他们对国际业务更加坚定,以长期主义的视角去挖掘出未来5-10年的增长路径。

  看好受益于流动性改善的有色板块

  在医药板块,李晓星认为“随着医药政策的逐渐优化,当前行业的风险基本出清,叠加商业保险的开源,医药板块本身的景气度已经出现拐点。”他进一步指出,从业绩表现看,创新药板块总体收入呈高增长趋势,多家企业实现扭亏或亏损收窄。这表明创新药的研发投入正逐渐转化为实际收益,创新药企业的商业模式得到验证,他看好创新药及其产业链的一些优质标的。

  随着美联储降息周期进入下半段,李晓星看好受益于流动性改善的有色板块,结构上,他认为,服务业的边际走弱和制造业重回扩张趋势更有利于工业金属;同时,因特朗普关税政策引发的对全球贸易战的担忧,避险情绪增强,金价仍将维持强势,但黄金股估值上或有压力。

  此外,李晓星指出,油价在当前位置面临的长短期不确定因素均较多,但油服产业链确定性和股价位置较为合适。

  李晓星表示,国内货币政策年内仍有降准降息的空间,二季度因基数效应同比压力不大,他相对看好供给侧刚性约束大的电解铝和边际减产较大的钢铁行业;煤炭价格跌破长协后疆煤等边际产能有退出,叠加进口减少,有一定的价格自稳定效应,但向上弹性不大,他认为其中长协比例高的高股息品种相对更具吸引力;火电股电价下调利空基本消化,煤炭成本和财务成本降低将有助于改善业绩;绿电消纳政策和历史欠补问题有序推进,他看好行业拐点机会。

  对于银行板块,李晓星则指出,银行的经营依旧稳健,第一批国有大行注资也已以高于市场价的价格推进当中。资本充实后,银行抵御风险的能力在增强,保证了盈利的稳定性。目前行业的股息率水平虽有所下降,但仍明显高于长期国债收益率,是长期资金配置的较好选择。房地产市场在经历长期调整后,近期有企稳迹象,仍需进一步观察。

4月21日,FPG财盛国际表示,美国政府已正式开始制定第11轮国家外大陆架(OCS)石油和天然气租赁计划,此举将对美国能源产业产生深远影响。内政部长DougBurgum启动了这一进程,首先由海洋能源管理局(BOEM)发布信息请求(RFI),开启了为期45天的公众评论窗口期。此举将决定未来海上钻探的地点和时间。

  FPG财盛国际进一步认为,美国能源政策正在发生转变,从气候口号转向增加化石燃料的使用。这一转变可能不会立即转化为实际的石油产量,但可能成为政治舞台上的一场大戏。然而,有一点是明确的,海上石油开采活动正在获得新的剧本,而这一剧本的第一章才刚刚开始。

  FPG财盛国际分析称,美国目前拥有2227个活跃的海上租赁,其中469个正在生产石油和天然气。在2024财年,这些海上地点为联邦政府创造了70亿美元的收入,约占美国石油总产量的14%。然而,目前的五年计划(2024-2029)仅包括三次租赁销售,全部位于墨西哥湾。新的第11轮计划可能会大幅改变这一状况,尽管目前尚未确定具体的租赁区域。

  FPG财盛国际总结认为,尽管美国在能源领域拥有丰富的资源和先进的技术,但美国政府的关税政策和贸易争端可能对全球能源市场的稳定性和可持续性构成威胁。投资者需密切关注全球能源市场的动态变化,以及各国政府在能源政策上的调整,以应对未来的不确定性。

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