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伊春市(大箐山县、友好区、伊美区、铁力市、嘉荫县、南岔县、丰林县、金林区、乌翠区、汤旺县)

银川市(西夏区、永宁县、贺兰县、灵武市、兴庆区、金凤区)

湘西土家族苗族自治州(泸溪县、花垣县、古丈县、吉首市、永顺县、凤凰县、保靖县、龙山县)  玉林市(福绵区、兴业县、博白县、容县、陆川县、北流市、玉州区)

桂林市(恭城瑶族自治县、平乐县、秀峰区、七星区、永福县、叠彩区、龙胜各族自治县、临桂区、阳朔县、象山区、兴安县、全州县、资源县、灌阳县、雁山区、荔浦市、灵川县)

韶关市(乳源瑶族自治县、新丰县、仁化县、翁源县、曲江区、浈江区、始兴县、武江区、乐昌市、南雄市)

九江市(瑞昌市、浔阳区、湖口县、庐山市、修水县、共青城市、都昌县、濂溪区、武宁县、柴桑区、永修县、德安县、彭泽县)

龙岩市(上杭县、连城县、漳平市、新罗区、武平县、永定区、长汀县)  内蒙古自治区

榆林市(绥德县、定边县、吴堡县、清涧县、靖边县、横山区、米脂县、子洲县、府谷县、榆阳区、神木市、佳县)

西藏自治区

中卫市(海原县、沙坡头区、中宁县)

恩施土家族苗族自治州(宣恩县、巴东县、恩施市、咸丰县、建始县、来凤县、利川市、鹤峰县)

荆州市(监利市、石首市、公安县、洪湖市、松滋市、江陵县、沙市区、荆州区)

海东市(乐都区、化隆回族自治县、循化撒拉族自治县、民和回族土族自治县、互助土族自治县、平安区)

晋城市(陵川县、城区、沁水县、高平市、阳城县、泽州县)

梧州市(龙圩区、长洲区、藤县、岑溪市、万秀区、苍梧县、蒙山县)

三沙市(南沙区、西沙区)

赣州市(章贡区、大余县、上犹县、安远县、南康区、宁都县、龙南市、赣县区、于都县、瑞金市、会昌县、信丰县、兴国县、全南县、崇义县、寻乌县、石城县、定南县)

临沂市(沂南县、郯城县、费县、临沭县、河东区、沂水县、蒙阴县、兰山区、兰陵县、罗庄区、平邑县、莒南县)

阜新市(新邱区、彰武县、海州区、太平区、细河区、清河门区、阜新蒙古族自治县)

鹤岗市(工农区、南山区、兴山区、兴安区、萝北县、绥滨县、向阳区、东山区)

商丘市(宁陵县、民权县、睢阳区、睢县、柘城县、夏邑县、梁园区、永城市、虞城县)

泉州市(德化县、南安市、惠安县、金门县、泉港区、安溪县、永春县、洛江区、鲤城区、晋江市、丰泽区、石狮市)

济源市

兴安盟(扎赉特旗、突泉县、乌兰浩特市、阿尔山市、科尔沁右翼前旗、科尔沁右翼中旗)

广安市(华蓥市、前锋区、岳池县、广安区、邻水县、武胜县)

崇左市(大新县、龙州县、宁明县、天等县、扶绥县、江州区、凭祥市)

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咸宁市(赤壁市、通城县、咸安区、嘉鱼县、通山县、崇阳县)

株洲市(石峰区、渌口区、天元区、芦淞区、醴陵市、茶陵县、攸县、炎陵县、荷塘区)

博尔塔拉蒙古自治州(精河县、阿拉山口市、温泉县、博乐市)

蚌埠市(龙子湖区、淮上区、怀远县、蚌山区、五河县、固镇县、禹会区)  宿迁市(沭阳县、宿城区、泗洪县、宿豫区、泗阳县)

兰州市(城关区、安宁区、榆中县、红古区、七里河区、永登县、西固区、皋兰县)

菏泽市(东明县、定陶区、曹县、成武县、单县、巨野县、鄄城县、郓城县、牡丹区)

济南市(商河县、长清区、槐荫区、市中区、历城区、济阳区、钢城区、历下区、平阴县、章丘区、天桥区、莱芜区)柳州市(城中区、融水苗族自治县、三江侗族自治县、柳南区、柳城县、柳江区、柳北区、鱼峰区、融安县、鹿寨县)

锦州市(黑山县、义县、古塔区、太和区、凌海市、北镇市、凌河区)  昆明市(宜良县、官渡区、寻甸回族彝族自治县、晋宁区、西山区、禄劝彝族苗族自治县、石林彝族自治县、五华区、富民县、嵩明县、呈贡区、盘龙区、安宁市、东川区)

保山市(昌宁县、施甸县、隆阳区、腾冲市、龙陵县)

邢台市(襄都区、临城县、宁晋县、临西县、任泽区、内丘县、南和区、巨鹿县、柏乡县、清河县、新河县、隆尧县、沙河市、南宫市、平乡县、信都区、广宗县、威县)

沧州市(海兴县、沧县、肃宁县、新华区、运河区、泊头市、南皮县、任丘市、献县、盐山县、孟村回族自治县、青县、东光县、河间市、吴桥县、黄骅市)嘉兴市(平湖市、海盐县、秀洲区、嘉善县、海宁市、桐乡市、南湖区)

南京市(秦淮区、玄武区、建邺区、六合区、溧水区、栖霞区、雨花台区、高淳区、江宁区、鼓楼区、浦口区)

喀什地区(叶城县、伽师县、英吉沙县、泽普县、塔什库尔干塔吉克自治县、巴楚县、岳普湖县、麦盖提县、疏勒县、疏附县、喀什市、莎车县)

防城港市(防城区、上思县、港口区、东兴市)

海北藏族自治州(门源回族自治县、刚察县、海晏县、祁连县)

南昌市(红谷滩区、青山湖区、东湖区、青云谱区、新建区、进贤县、南昌县、安义县、西湖区)

五指山市(万宁市、屯昌县、澄迈县、文昌市、乐东黎族自治县、东方市、陵水黎族自治县、昌江黎族自治县、琼海市、琼中黎族苗族自治县、定安县、保亭黎族苗族自治县、白沙黎族自治县、临高县)

安庆市(宜秀区、怀宁县、望江县、桐城市、大观区、迎江区、太湖县、潜山市、岳西县、宿松县)

重庆市(巴南区、城口县、丰都县、石柱土家族自治县、江津区、梁平区、渝北区、秀山土家族苗族自治县、大渡口区、永川区、巫山县、黔江区、北碚区、沙坪坝区、忠县、酉阳土家族苗族自治县、垫江县、铜梁区、云阳县、彭水苗族土家族自治县、涪陵区、大足区、九龙坡区、长寿区、合川区、江北区、南岸区、南川区、万州区、巫溪县、荣昌区、开州区、渝中区、武隆区、潼南区、璧山区、綦江区、奉节县)

佳木斯市(向阳区、前进区、桦川县、东风区、抚远市、富锦市、汤原县、郊区、同江市、桦南县)

铜川市(耀州区、宜君县、王益区、印台区)

海南藏族自治州(贵南县、贵德县、共和县、兴海县、同德县)

汕头市(南澳县、潮阳区、濠江区、龙湖区、金平区、澄海区、潮南区)

巴中市(平昌县、通江县、南江县、恩阳区、巴州区)

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衡阳市(珠晖区、衡山县、常宁市、蒸湘区、祁东县、衡阳县、衡南县、衡东县、南岳区、雁峰区、石鼓区、耒阳市)

黑河市(逊克县、五大连池市、北安市、孙吴县、嫩江市、爱辉区)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。