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江门市(台山市、蓬江区、江海区、新会区、开平市、鹤山市、恩平市)

本溪市(本溪满族自治县、平山区、桓仁满族自治县、南芬区、溪湖区、明山区)

海北藏族自治州(刚察县、祁连县、海晏县、门源回族自治县)

东营市(东营区、利津县、垦利区、河口区、广饶县)  杭州市(滨江区、西湖区、萧山区、拱墅区、临平区、钱塘区、建德市、临安区、余杭区、桐庐县、淳安县、富阳区、上城区)

商洛市(柞水县、商州区、丹凤县、商南县、镇安县、山阳县、洛南县)

克拉玛依市(克拉玛依区、独山子区、白碱滩区、乌尔禾区)

邯郸市(大名县、武安市、邯山区、丛台区、成安县、广平县、复兴区、鸡泽县、永年区、磁县、魏县、曲周县、峰峰矿区、涉县、肥乡区、邱县、临漳县、馆陶县)宿州市(砀山县、泗县、埇桥区、灵璧县、萧县)

铁岭市(银州区、开原市、调兵山市、清河区、昌图县、西丰县、铁岭县)  张掖市(肃南裕固族自治县、临泽县、高台县、甘州区、山丹县、民乐县)

泰州市(姜堰区、靖江市、海陵区、兴化市、高港区、泰兴市)

伊春市(友好区、伊美区、大箐山县、丰林县、嘉荫县、汤旺县、金林区、乌翠区、铁力市、南岔县)

辽源市(东辽县、东丰县、西安区、龙山区)

张家口市(怀安县、尚义县、蔚县、桥东区、桥西区、涿鹿县、宣化区、沽源县、怀来县、康保县、赤城县、万全区、张北县、下花园区、崇礼区、阳原县)

青岛市(李沧区、即墨区、崂山区、胶州市、城阳区、市北区、平度市、黄岛区、莱西市、市南区)

成都市(新都区、龙泉驿区、武侯区、彭州市、崇州市、成华区、温江区、大邑县、都江堰市、新津区、郫都区、青白江区、锦江区、蒲江县、青羊区、邛崃市、简阳市、双流区、金牛区、金堂县)

临沂市(兰陵县、兰山区、蒙阴县、莒南县、郯城县、河东区、沂水县、罗庄区、沂南县、平邑县、临沭县、费县)

淮南市(八公山区、田家庵区、寿县、谢家集区、大通区、潘集区、凤台县)

大理白族自治州(漾濞彝族自治县、宾川县、鹤庆县、永平县、弥渡县、剑川县、巍山彝族回族自治县、大理市、南涧彝族自治县、洱源县、祥云县、云龙县)

通化市(集安市、柳河县、东昌区、梅河口市、二道江区、辉南县、通化县)

松原市(宁江区、前郭尔罗斯蒙古族自治县、扶余市、长岭县、乾安县)

鄂州市(华容区、梁子湖区、鄂城区)

自贡市(富顺县、大安区、贡井区、荣县、自流井区、沿滩区)

南京市(高淳区、六合区、溧水区、鼓楼区、玄武区、栖霞区、江宁区、秦淮区、雨花台区、建邺区、浦口区)

喀什地区(疏勒县、泽普县、伽师县、疏附县、叶城县、莎车县、塔什库尔干塔吉克自治县、巴楚县、喀什市、英吉沙县、麦盖提县、岳普湖县)

新乡市(封丘县、卫辉市、凤泉区、牧野区、新乡县、卫滨区、延津县、原阳县、辉县市、红旗区、获嘉县、长垣市)

深圳市(罗湖区、福田区、盐田区、龙华区、龙岗区、宝安区、坪山区、光明区、南山区)

澳门特别行政区

吉林市(桦甸市、磐石市、永吉县、船营区、昌邑区、龙潭区、舒兰市、蛟河市、丰满区)

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苏州市(太仓市、昆山市、常熟市、吴江区、相城区、虎丘区、姑苏区、张家港市、吴中区)

定西市(通渭县、临洮县、岷县、陇西县、渭源县、安定区、漳县)

东莞市

梧州市(岑溪市、藤县、蒙山县、长洲区、龙圩区、苍梧县、万秀区)  威海市(乳山市、环翠区、荣成市、文登区)

舟山市(定海区、岱山县、普陀区、嵊泗县)

西宁市(大通回族土族自治县、湟中区、城东区、湟源县、城北区、城中区、城西区)

绥化市(安达市、北林区、海伦市、绥棱县、兰西县、肇东市、青冈县、望奎县、明水县、庆安县)新余市(分宜县、渝水区)

宁波市(慈溪市、余姚市、镇海区、象山县、北仑区、宁海县、奉化区、鄞州区、海曙区、江北区)  广安市(华蓥市、广安区、邻水县、前锋区、武胜县、岳池县)

益阳市(资阳区、南县、桃江县、赫山区、沅江市、安化县)

白城市(通榆县、大安市、洮北区、镇赉县、洮南市)

天水市(麦积区、秦安县、武山县、张家川回族自治县、清水县、甘谷县、秦州区)齐齐哈尔市(依安县、泰来县、梅里斯达斡尔族区、甘南县、讷河市、建华区、克东县、昂昂溪区、龙沙区、克山县、拜泉县、铁锋区、富裕县、碾子山区、富拉尔基区、龙江县)

张家界市(永定区、慈利县、武陵源区、桑植县)

乌鲁木齐市(水磨沟区、沙依巴克区、天山区、米东区、头屯河区、乌鲁木齐县、新市区、达坂城区)

黄山市(歙县、祁门县、屯溪区、黟县、休宁县、黄山区、徽州区)

广州市(花都区、海珠区、从化区、越秀区、番禺区、增城区、天河区、黄埔区、南沙区、荔湾区、白云区)

阳江市(阳西县、阳东区、阳春市、江城区)

临汾市(蒲县、尧都区、霍州市、曲沃县、安泽县、吉县、襄汾县、汾西县、洪洞县、翼城县、永和县、隰县、古县、大宁县、浮山县、乡宁县、侯马市)

兴安盟(科尔沁右翼前旗、乌兰浩特市、科尔沁右翼中旗、突泉县、阿尔山市、扎赉特旗)

乌海市(海勃湾区、乌达区、海南区)

怒江傈僳族自治州(泸水市、兰坪白族普米族自治县、贡山独龙族怒族自治县、福贡县)

芜湖市(镜湖区、繁昌区、鸠江区、南陵县、湾沚区、弋江区、无为市)

陇南市(成县、两当县、礼县、宕昌县、徽县、康县、文县、武都区、西和县)

常德市(桃源县、澧县、安乡县、武陵区、津市市、鼎城区、临澧县、石门县、汉寿县)

哈密市(伊吾县、伊州区、巴里坤哈萨克自治县)

甘孜藏族自治州(白玉县、新龙县、得荣县、雅江县、康定市、石渠县、甘孜县、德格县、泸定县、炉霍县、色达县、乡城县、稻城县、理塘县、巴塘县、丹巴县、九龙县、道孚县)

潮州市(饶平县、潮安区、湘桥区)

驻马店市(泌阳县、新蔡县、平舆县、上蔡县、遂平县、驿城区、西平县、确山县、正阳县、汝南县)

　　中国将坚持对外开放，坚定支持自由贸易规则和多边贸易体制，推进普惠包容的经济全球化，维护全球经济和金融稳定。

　　美国东部时间4月23日，中国人民银行行长潘功胜在美国华盛顿特区出席二十国集团财长和央行行长会议时表示，当前全球经济充满不确定性，经济碎片化和贸易紧张局势加剧，扰乱全球产业链供应链，引发金融市场动荡，削弱全球经济增长动能，各方应加强合作，努力避免全球经济滑向“高摩擦、低信任”的轨道。贸易战、关税战没有赢家，单边主义、保护主义没有出路，不符合任何一方利益。中国将坚持对外开放，坚定支持自由贸易规则和多边贸易体制，推进普惠包容的经济全球化，维护全球经济和金融稳定。

　　知情人士称，东南亚皇家金鹰集团（RGE）、亚洲浆纸公司（APP）以及巴西纸浆巨头Suzano（SUZB3.SA）成为金佰利公司（KMB.N）旗下估值约40亿美元的国际纸巾业务的最终竞标者。四位消息人士透露，这三家入围企业正在对相关业务开展尽职调查，预计将于5月中旬提交约束性报价。

　　知情人士表示，舒洁纸巾（Kleenex）生产商金佰利已聘请高盛（GS.N）和CenterviewPartners负责此次业务出售。被出售的国际纸巾部门是金佰利去年启动重组计划的一部分，其年度息税折旧及摊销前利润（EBITDA）约为5亿美元。

　　金佰利总部位于美国得克萨斯州欧文市，其发言人对置评请求未予回应。总部位于新加坡的资源与能源集团皇家金鹰和巴西纸浆制造商Suzano均拒绝对此事置评，印尼亚洲浆纸公司亦未回应。高盛与CenterviewPartners同样拒绝置评。

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：君

　　近日，滴普科技正式向港交所递交招股书，冲刺“企业级大模型AI应用第一股”，中信证券、民银资本等多家知名机构担任联席保荐人。

　　但与光环背道而驰的是，滴普科技的商业化进程一波三折，成立至今尚未实现盈利，近3年连续亏损累计超24亿元。尽管2024年的营收同比增长近九成，但亏损规模却翻了一倍还多。由于深陷亏损泥潭，滴普科技几乎无盈利空间可言，现金流持续“失血”，债务压力倍增。截至2024年末，滴普科技的资产负债率已达965.3%之巨，较年初大幅上升超340个百分点。

　　作为一家主打AI产品的高新技术企业，滴普科技研发实力似乎存疑。一方面，研发开支持续减少，研发人员持续流失；另一方面，销售人员平均年薪几乎是研发人员的两倍，“重销售轻研发”的倾向不言而喻。此外，公司曾被媒体曝光，存在外包、管理混乱等一系列问题，内部控制有效性或成为其IPO的拦路虎。

　　3年亏损超24亿已严重资不抵债

　　据公司官网介绍，滴普科技是企业级大模型人工智能应用解决方案提供商，国家级专精特新“小巨人”企业，拥有40余项注册专利，参编AI和工业领域多项国家标准制定。

　　公开资料显示，滴普科技由具备华为、阿里技术背景的赵杰辉和杨磊联手创立，自诞生之初便站在资本的聚光灯下。

　　赵杰辉，作为滴普科技的创始人及CEO，拥有超过20年的信息技术行业经验。赵杰辉的第一份工作是华为核心技术专家，全程参与了华为路由器的研发。从华为离职后，赵杰辉无缝衔接加入阿里，并先后担任高级技术专家、企业事业部总经理等多个重要职务。

　　另一位联合创始人杨磊，是其在华为的同事。履历显示，杨磊曾于2004年12月至2012年12月在华为担任高级产品经理及高级工程师，2018年5月与赵杰辉共同创立了滴普科技，从监事一路干到目前的执行董事。

　　滴普科技的核心技术团队里，也有不少拥有阿里、华为等头部IT企业任职经历的成员，如现任首席架构师吴小前、Fast5000E算力平台首席架构师杨维亮等。这样的“技术派创业者+大厂背景”组合，让滴普科技颇受资本青睐。

　　招股书显示，截至目前，滴普科技共完成约9轮融资，总额约合20亿元，高瓴、IDG资本、上海AI投资基金、兴业资管、交银国际等知名机构先后现身其中。2022年5月B2轮最新融资过后，滴普科技投后估值约为9.354亿美元，成为企业级AI赛道中的准独角兽企业。

　　虽然有近3年时间未获公开投资，但搭上AI之后，滴普科技的估值依然水涨船高，2024年其优先股公允价值变动绝对值达11.55亿。

　　滴普科技的商业化进程也呈现“阶梯式增长”。截至2024年，公司已累计服务245家企业客户，覆盖了消费零售、制造、医疗、交通等多个行业，其中117家大客户年收入贡献超过150万元，复购客户占比达到33.1%。这些成绩证明了滴普科技在ToB市场的初步客户黏性。

　　2022年至2024年，滴普科技年营收从1.01亿元增至2.43亿元，年均复合增长率为55.5%，其中2024年的收入同比增幅更是高达88.3%；毛利率从29.4%稳步提升至51.9%。

　　丰富的行业经验和强大的技术实力之下，滴普科技早在2019年就推出首款专注于企业管理的商业化产品——FastData企业级数据智能解决方案。彼时，赵杰辉将滴普科技定义为一家能够帮助企业实现数字化智能平台的全栈服务商。

　　2023年后，生成式AI爆发式增长，滴普科技敏锐捕捉到了这一机会，将数据中台和AI结合，转型升级为企业级大模型AI应用解决方案提供商，年末推出了FastAGI企业级人工智能解决方案，次年在多个垂直行业实现大规模商业化。

　　从财务数据上看，2023年12月，AI产品开始为滴普科技贡献收入，实现“从0到1”的突破。2024年，营收同比增长52倍，占到全年收入的35%；毛利率从12.8%跃升至49.1%，正式成为第二盈利增长曲线。

　　尽管增长迅猛，滴普科技的财务状况依旧令人担忧。2024年，滴普科技亏损额同比扩大148%至12.5亿元，占到全年收入的516.6%。2022年、2023年，年内亏损分别为6.55亿元、5.03亿元。也就是说，3年时间，公司累计亏损超24亿元。

　　滴普科技表示，随着公司不断在研发方面投入大量资金并在全球范围内拓展业务，公司预计在可预见的未来将继续产生亏损。持续性的亏损，让滴普科技的经营性现金流也一直处于“入不敷出”的状态。2022年至2024年，公司经营活动所用现金流量净额分别为-2.57亿元、-1.95亿元、-1.18亿元，累计“失血”5.7亿元；期末现金从2022年末的5.49亿元下降至2.08亿元。

　　2022年至2024年，滴普科技的现金运营成本分别为2.73亿元、2.27亿元、2.21亿元。也就是说，滴普科技目前账面上2.08亿元的现金，仅够一年运营的支出。更何况，公司还有0.84亿元的贸易应付款项需要偿还。

　　高强度的研发投入、算力、平台搭建以及客户交付等高成本运营，使得滴普科技的负债水平持续攀升。

　　2022年至2024年，滴普科技的资产负债率分别为404.43%、621.30%、965.30%，长期处于严重资不抵债状态；与之相对的，流动比率及速动比率分别从0.24、0.23下降至0.10、0.10，短期偿债风险严峻。

　　研发实力成色几何？

　　滴普科技自诩为中国首批构建AI-Ready数据融合平台的大模型人工智能应用解决方案专业提供商，但其核心技术优势的可持续性却存在争议。

　　据业内人士介绍，AI大模型需要在庞大数据集上进行训练来提供有关各种主题的深入知识和语言生产，对算力有着强烈需求。数据能力被认为是大模型人工智能应用解决方案发展的基础，具备先进数据能力的供应商才能够以更高的准确性、可扩展性及契合性，处理各不同行业的复杂任务。简言之，AI时代越发展，对于算力所提出的要求就越高。

　　算力部署层面，滴普科技或许已经输在了起跑线上。在通用大模型领域，滴普科技面临百度、阿里、腾讯、字节跳动、华为等巨头的生态压制；在垂直场景，第四范式、星环科技等已建立先发优势。而直到2023年下半年，滴普科技才开始转移研发重心，将支出从人员重新分配至算力及云服务，用于训练及微调基础模型及企业专属大模型。且全年，公司算力及云服务开支只有258万元，仅占研发支出总额的3.1%。

　　根据招股书，滴普科技计划使用一部分募集资金，通过云服务租赁的方式构建算力平台，以支持Deepexi企业级大模型平台的训练及推理应用。但这建立在其能成功上市的基础之上。

　　虽然滴普科技强调其一直大力投资于研发工作，但从实际情况上来看却是“言行不一”。2022年至2024年，滴普科技的研发开支分别为9416.8万元、8234.2万元及8139.9万元，占营业收入的比例从93.7%断崖式下滑至33.5%。

　　除研发开支在逐年减少外，滴普科技的研发团队还出现了人才流失问题。2022年至2024年，公司研发开支中雇员福利开支分别为8063.8万元、5692.5万元、3825.4万元，降幅合计达47.44%。假设每年薪酬变动幅度不大，据此估算，其研发人员流失率大概在40%左右。截至2024年末，公司研发人员数量为143人，平均年薪约26.75万元，占员工总数的44.3%。

　　与此同时，滴普科技销售成本中雇员福利开支从1681.9万元增至2363.5万元，增幅近四成；销售及营销人员数量49人，平均年薪高达48.23万元，几乎是研发人员的两倍。

　　这是否意味着，滴普科技存在“重销售轻研发”的情形？

　　从员工方面深挖，发现一个有意思的现象。据天眼查统计，2023年、2024年，滴普科技的参保人数均为0，分支机构参保人数则从234人锐减至26人，降幅高达88.89%。而招股书显示，2024年末，公司员工总数为323人，即便算上分支机构全年参保人数也只有26人，剩余近300人的社保是否缴纳？这需要税务机关介入进一步核实。

　　事实上，早在3年前，滴普科技就被凤凰网财经曝光，存在外包、裁员、管理混乱、等级森严、“后宫”传闻等问题，尽管部分说法未经官方回应，但天眼查显示，目前滴普科技相关联的成员企业共有18家，7家已经注销，剩余存续状态企业11家。

　　在知乎平台以“滴普科技”为关键词进行搜索，不少结果都是员工对公司内部管理的“口诛笔伐”，同样指向管理混乱、外包等问题。

　　结合前述参保信息，滴普科技九成涉嫌未缴纳社保的员工，是否为劳务外包甚至劳务派遣？倘若滴普科技无法给出合理解释，仅内部控制问题就可能成为公司IPO的拦路虎。

　　滴普科技目前的财务状况和业务规模在愈发内卷的AI赛道并不占据明显优势，若想在市场站稳脚跟，恐怕还需要拿出更有说服力的故事。