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永州市(东安县、道县、新田县、蓝山县、冷水滩区、宁远县、祁阳市、零陵区、江华瑶族自治县、江永县、双牌县)

沈阳市(于洪区、皇姑区、大东区、辽中区、苏家屯区、和平区、铁西区、浑南区、沈河区、法库县、康平县、新民市、沈北新区)

六安市(霍邱县、金寨县、金安区、叶集区、裕安区、舒城县、霍山县)

信阳市(平桥区、商城县、浉河区、潢川县、固始县、淮滨县、光山县、息县、新县、罗山县)  厦门市(翔安区、湖里区、同安区、海沧区、集美区、思明区)

莆田市(涵江区、城厢区、荔城区、仙游县、秀屿区)

河源市(连平县、源城区、和平县、东源县、龙川县、紫金县)

菏泽市(郓城县、巨野县、东明县、鄄城县、单县、成武县、牡丹区、定陶区、曹县)

桂林市(龙胜各族自治县、雁山区、永福县、平乐县、阳朔县、灵川县、叠彩区、七星区、秀峰区、荔浦市、恭城瑶族自治县、兴安县、临桂区、象山区、全州县、灌阳县、资源县)  呼伦贝尔市(鄂温克族自治旗、扎赉诺尔区、新巴尔虎右旗、新巴尔虎左旗、鄂伦春自治旗、陈巴尔虎旗、海拉尔区、阿荣旗、扎兰屯市、牙克石市、莫力达瓦达斡尔族自治旗、额尔古纳市、根河市、满洲里市)

塔城地区(乌苏市、塔城市、托里县、裕民县、沙湾市、和布克赛尔蒙古自治县、额敏县)

三明市(明溪县、永安市、沙县区、三元区、清流县、大田县、泰宁县、宁化县、建宁县、尤溪县、将乐县)

宁波市(宁海县、镇海区、奉化区、海曙区、余姚市、鄞州区、北仑区、江北区、象山县、慈溪市)

肇庆市(端州区、广宁县、怀集县、封开县、四会市、鼎湖区、德庆县、高要区)

太原市(娄烦县、晋源区、古交市、杏花岭区、尖草坪区、万柏林区、迎泽区、阳曲县、小店区、清徐县)

曲靖市(罗平县、沾益区、陆良县、会泽县、麒麟区、马龙区、师宗县、富源县、宣威市)

金华市(武义县、东阳市、义乌市、婺城区、金东区、浦江县、磐安县、兰溪市、永康市)

邵阳市(大祥区、邵东市、隆回县、新宁县、新邵县、双清区、武冈市、城步苗族自治县、北塔区、邵阳县、绥宁县、洞口县)

镇江市(句容市、丹阳市、扬中市、丹徒区、润州区、京口区)

临汾市(吉县、曲沃县、安泽县、隰县、大宁县、乡宁县、襄汾县、洪洞县、侯马市、浮山县、霍州市、尧都区、古县、永和县、蒲县、翼城县、汾西县)

珠海市(斗门区、香洲区、金湾区)

大同市(新荣区、平城区、左云县、灵丘县、广灵县、阳高县、天镇县、云冈区、浑源县、云州区)

香港特别行政区

丽江市(永胜县、宁蒗彝族自治县、古城区、华坪县、玉龙纳西族自治县)

泸州市(合江县、纳溪区、龙马潭区、泸县、古蔺县、叙永县、江阳区)

常德市(津市市、澧县、桃源县、安乡县、汉寿县、武陵区、鼎城区、临澧县、石门县)

惠州市(博罗县、龙门县、惠东县、惠城区、惠阳区)

澳门特别行政区

资阳市(乐至县、雁江区、安岳县)

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绥化市(青冈县、海伦市、肇东市、庆安县、望奎县、绥棱县、安达市、兰西县、北林区、明水县)

海东市(乐都区、循化撒拉族自治县、平安区、互助土族自治县、民和回族土族自治县、化隆回族自治县)

宁德市(霞浦县、寿宁县、福安市、柘荣县、福鼎市、屏南县、周宁县、蕉城区、古田县)

西宁市(湟源县、城中区、城东区、城西区、城北区、大通回族土族自治县、湟中区)  怀化市(麻阳苗族自治县、辰溪县、芷江侗族自治县、溆浦县、新晃侗族自治县、中方县、鹤城区、洪江市、靖州苗族侗族自治县、会同县、通道侗族自治县、沅陵县)

渭南市(合阳县、潼关县、临渭区、华州区、澄城县、蒲城县、富平县、华阴市、白水县、大荔县、韩城市)

泰州市(泰兴市、姜堰区、高港区、兴化市、海陵区、靖江市)

鹤岗市(兴安区、南山区、绥滨县、向阳区、东山区、萝北县、工农区、兴山区)滁州市(来安县、天长市、南谯区、全椒县、定远县、凤阳县、明光市、琅琊区)

漯河市(源汇区、召陵区、临颍县、舞阳县、郾城区)  双鸭山市(宝清县、岭东区、宝山区、尖山区、集贤县、四方台区、友谊县、饶河县)

福州市(福清市、鼓楼区、平潭县、连江县、闽侯县、马尾区、闽清县、晋安区、永泰县、长乐区、仓山区、罗源县、台江区)

景德镇市(昌江区、乐平市、珠山区、浮梁县)

绍兴市(越城区、柯桥区、嵊州市、上虞区、诸暨市、新昌县)沧州市(盐山县、吴桥县、海兴县、孟村回族自治县、黄骅市、献县、河间市、运河区、沧县、新华区、南皮县、泊头市、东光县、任丘市、肃宁县、青县)

长治市(上党区、潞州区、壶关县、长子县、黎城县、平顺县、沁县、沁源县、武乡县、潞城区、屯留区、襄垣县)

哈密市(伊州区、伊吾县、巴里坤哈萨克自治县)

西藏自治区

防城港市(防城区、东兴市、上思县、港口区)

黄山市(祁门县、黟县、休宁县、歙县、徽州区、屯溪区、黄山区)

林芝市(波密县、察隅县、米林市、巴宜区、墨脱县、工布江达县、朗县)

濮阳市(范县、华龙区、濮阳县、南乐县、清丰县、台前县)

宁夏回族自治区

宿州市(埇桥区、灵璧县、泗县、砀山县、萧县)

自贡市(大安区、富顺县、沿滩区、荣县、贡井区、自流井区)

亳州市(涡阳县、谯城区、利辛县、蒙城县)

阿里地区(札达县、日土县、噶尔县、措勤县、革吉县、普兰县、改则县)

抚顺市(新宾满族自治县、新抚区、望花区、抚顺县、顺城区、东洲区、清原满族自治县)

长春市(公主岭市、榆树市、二道区、南关区、宽城区、绿园区、德惠市、九台区、双阳区、朝阳区、农安县)

酒泉市(肃州区、玉门市、肃北蒙古族自治县、敦煌市、阿克塞哈萨克族自治县、金塔县、瓜州县)

宜宾市(筠连县、翠屏区、珙县、长宁县、南溪区、高县、叙州区、江安县、屏山县、兴文县)

　　界面新闻记者|薛冰冰

　　4月16日晚间，“航空物流混改第一股”东航物流（601156.SH）发布2024年度报告。与此前已公布年报的国货航（001391.SZ）类似，经过2023年供需回归常态化、营收净利双双下滑后，2024年东航物流也显著止跌回升。

　　财报披露，过去的2024年东航物流实现营收240.56亿元，同比增长16.66%，营收规模创下十年来新高；录得净利润26.88亿元，同比微增8.01%。

　　尽管东航物流营收水平创下新高，并超过2021年-2022年行业景气高点时期的水平。但是其净利润水平与营收规模不相匹配，2024年的盈利额距离景气高点仍有近10亿元的差距。

　　4月17日开盘，东航物流股价并未提振。截至发稿前，其股价报12.44元，跌幅为1.97%。拉长时间线来看，东航物流当前股价相比IPO以来已经跌去了21.05%，今年年初至今跌幅也达到了26.26%。

　　成本控制存隐忧，全货机引进未达计划

　　营收、净利增速不同步的背后，折射出东航物流成本端的攀升。

　　过去的2024年，东航营业成本为193.82亿元，同比增长近20%，明显高于营业收入增速。营业成本占营业收入比例高达80.57%。而此前的2021至2023年，这一比例分别为72.21%、72.28%和78.46%，营业成本率呈逐年上升的趋势。

　　成本分析表显示，2024年东航物流涨幅居前的成本项目主要包括运输服务价款、航空运费成本和贸易成本，各自的同比涨幅在46.71%、19.11%和89.47%。

　　东航物流方面解释称，运输服务价款变动主要系报告期内客机腹舱运力投入增加所致；航空运费成本的变动原因为丰富运力网络并增加综合物流解决方案业务市场竞争力，公司外采运力增加所致；贸易成本变动原因主要系报告期内公司产地直达业务规模扩大所致。

　　从其表述来看，东航物流成本攀升一个共性原因在于业务扩张。不过，按照投入产出比来衡量，业务扩张并未带来相应经营指标的提升，对东航物流而言仍是一个风险信号。

　　财报披露，2024年东航物流主营业务毛利率不升反降，毛利率水平为19.40%，同比下降2.11个百分点。此外，受产地直达解决方案业务预付款增加等原因所致，2024年东航物流经营活动产生的现金流量净额同比减少29.10%。

　　但是东航方面也提到，2024年公司积极实施降本增效措施，管理费用和销售费用合计占营业收入的比例同比下降0.20个百分点。

　　若与同行业的南航物流相比，东航物流增收不增利表现得更加明显。据南航财报显示，2024年南航物流营收规模196.53亿元，净利润41.86亿元。这也意味着，东航物流比南航物流营收高，但利润却偏低。

　　对于这一现象，2022年东航物流在答复投资者提问提到，两者差异主要在于东航物流全货机数量为10架，而南航物流为16架，两者全货机产生的收入比重不同。在目前市场环境下，全货机业务的毛利率相对较高，公司将加大货机运力的投入。

　　界面新闻注意到，截至2024年末，东航物流拥有14架B777全货机，相比此前的10架已有显著增长。去年7月份，东航物流市场营销部副总经理徐陈还透露，除了现有的14架B777F全货机，2024年还会陆续接收3到4架B77F全货机。但是从年报披露的数据来看，全货机数量并未变化，引进没能按计划达成。

　　营收结构悄然生变

　　作为航空物流服务提供商，东航物流主营业务可分为航空速运、地面综合服务、综合物流解决方案三大板块。

　　以往，航空速运是东航物流最重要的业绩支撑。据界面新闻梳理，2021年即东航物流上市的第一年，航空速运贡献营收的半壁江山，达到55.97%，同比提升超4个百分点。2022年航空速运营收占比再度提升，达到56.64%。

　　但是从2023年开始，综合物流解决方案板块营收占比与航空速运板块拉齐，二者分别为44.28%和44.24%。到2024年，综合物流解决方案营收占比一举反超航空速运，达到51.89%，为公司贡献过半的收入。

　　在这背后，依然离不开跨境电商带来的旺盛需求。

　　近年来，拼多多Temu、SHEIN等国内跨境电商崛起、出口需求量激增，成为航空货运市场火爆的重要因素。日前，中航协举行的专家沙龙研讨会上也提到，受全球制造业复苏乏力及贸易需求疲软影响，传统航空货运量增长缓慢。相比之下，跨境电商持续蓬勃发展，成为航空货运市场的核心驱动力。

　　东航物流已然成为跨境电商发展的受益者。财报中称，2024年东航物流主营业务收入240.42亿元，同比增长16.65%，主要受益于以跨境电商物流解决方案和产地直达解决方案为代表的综合物流解决方案业务收入快速增长，综合物流解决方案业务收入同比增长36.72%，

　　细化来看，从2018年至2024年，跨境电商解决方案为东航物流贡献营收比例从不起眼的2.74%一路攀升到24.58%。2024年，跨境电商解决方案实现主营业务收入59.20亿元，同比增加26.01%。跨境电商进出口单量达到7539万单，较2023年上涨40.94%。

　　眼下，中美“对等关税”政策影响持续，航空物流不可避免受到冲击。

　　东航物流方面称，美国频繁调整关税政策并计划取消小额包裹免税政策，对依赖航空货运的跨境电商直邮模式将造成冲击，预计跨境电商平台可能加速向“海运+海外仓”的半托管模式转型，这将对航空货运需求产生负面影响。

　　同时，受关税政策反制措施影响，公司全货机维修成本将大幅增加。叠加全球贸易环境复杂性、严峻性、不确定性的进一步上升，如各国采取或调整进出口关税措施、进出口限制措施等贸易保护手段，则会影响贸易格局、贸易方式、贸易总量，会通过客户的运输需求传导间接影响公司经营业绩。