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承德市(丰宁满族自治县、双滦区、滦平县、宽城满族自治县、隆化县、双桥区、兴隆县、承德县、鹰手营子矿区、围场满族蒙古族自治县、平泉市)

石河子市(可克达拉市、昆玉市、胡杨河市、双河市、阿拉尔市、五家渠市、图木舒克市、新星市、铁门关市、白杨市、北屯市)

桂林市(灵川县、全州县、叠彩区、象山区、灌阳县、永福县、兴安县、阳朔县、七星区、雁山区、恭城瑶族自治县、秀峰区、荔浦市、资源县、平乐县、龙胜各族自治县、临桂区)

日照市(五莲县、东港区、莒县、岚山区)  六盘水市(钟山区、水城区、盘州市、六枝特区)

焦作市(沁阳市、温县、孟州市、中站区、修武县、武陟县、山阳区、博爱县、马村区、解放区)

达州市(宣汉县、通川区、达川区、大竹县、渠县、开江县、万源市)

新乡市(长垣市、牧野区、原阳县、延津县、封丘县、获嘉县、凤泉区、新乡县、红旗区、卫滨区、辉县市、卫辉市)

台州市(仙居县、玉环市、天台县、黄岩区、温岭市、临海市、三门县、路桥区、椒江区)  防城港市(防城区、东兴市、上思县、港口区)

海口市(秀英区、美兰区、龙华区、琼山区)

哈尔滨市(五常市、阿城区、香坊区、呼兰区、松北区、通河县、平房区、双城区、巴彦县、延寿县、依兰县、道外区、南岗区、宾县、木兰县、尚志市、方正县、道里区)

来宾市(兴宾区、合山市、忻城县、金秀瑶族自治县、象州县、武宣县)

金华市(磐安县、婺城区、东阳市、武义县、金东区、兰溪市、义乌市、浦江县、永康市)

哈密市(伊州区、伊吾县、巴里坤哈萨克自治县)

鹰潭市(贵溪市、余江区、月湖区)

景德镇市(浮梁县、乐平市、昌江区、珠山区)

合肥市(瑶海区、蜀山区、肥西县、包河区、肥东县、庐阳区、巢湖市、长丰县、庐江县)

宁夏回族自治区

中卫市(海原县、中宁县、沙坡头区)

南昌市(东湖区、青山湖区、安义县、青云谱区、西湖区、红谷滩区、进贤县、新建区、南昌县)

恩施土家族苗族自治州(来凤县、利川市、建始县、宣恩县、恩施市、巴东县、鹤峰县、咸丰县)

广州市(越秀区、白云区、荔湾区、花都区、黄埔区、海珠区、从化区、南沙区、番禺区、增城区、天河区)

嘉峪关市

定西市(安定区、岷县、临洮县、漳县、通渭县、陇西县、渭源县)

牡丹江市(西安区、海林市、阳明区、东宁市、东安区、林口县、宁安市、爱民区、穆棱市、绥芬河市)

杭州市(上城区、桐庐县、临平区、西湖区、萧山区、建德市、余杭区、拱墅区、临安区、淳安县、富阳区、滨江区、钱塘区)

丽江市(宁蒗彝族自治县、华坪县、古城区、永胜县、玉龙纳西族自治县)

扬州市(高邮市、仪征市、江都区、广陵区、宝应县、邗江区)

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株洲市(天元区、芦淞区、渌口区、醴陵市、荷塘区、石峰区、攸县、茶陵县、炎陵县)

黔东南苗族侗族自治州(剑河县、丹寨县、黎平县、天柱县、锦屏县、镇远县、岑巩县、施秉县、雷山县、黄平县、麻江县、三穗县、从江县、榕江县、凯里市、台江县)

南宁市(邕宁区、西乡塘区、江南区、武鸣区、横州市、上林县、宾阳县、青秀区、良庆区、隆安县、兴宁区、马山县)

甘孜藏族自治州(得荣县、新龙县、乡城县、甘孜县、雅江县、康定市、丹巴县、德格县、泸定县、石渠县、稻城县、九龙县、理塘县、色达县、白玉县、炉霍县、巴塘县、道孚县)  厦门市(翔安区、集美区、同安区、思明区、湖里区、海沧区)

娄底市(冷水江市、娄星区、涟源市、双峰县、新化县)

莆田市(秀屿区、涵江区、仙游县、城厢区、荔城区)

齐齐哈尔市(拜泉县、建华区、龙江县、克东县、梅里斯达斡尔族区、昂昂溪区、富裕县、碾子山区、讷河市、依安县、铁锋区、富拉尔基区、泰来县、克山县、龙沙区、甘南县)大连市(旅顺口区、普兰店区、长海县、金州区、西岗区、庄河市、中山区、甘井子区、瓦房店市、沙河口区)

广西壮族自治区  亳州市(谯城区、蒙城县、利辛县、涡阳县)

潮州市(潮安区、湘桥区、饶平县)

长治市(平顺县、黎城县、长子县、沁县、潞城区、武乡县、潞州区、屯留区、上党区、襄垣县、沁源县、壶关县)

岳阳市(汨罗市、岳阳县、云溪区、君山区、湘阴县、华容县、临湘市、岳阳楼区、平江县)鄂州市(鄂城区、梁子湖区、华容区)

酒泉市(敦煌市、金塔县、瓜州县、玉门市、阿克塞哈萨克族自治县、肃北蒙古族自治县、肃州区)

淮南市(寿县、田家庵区、潘集区、大通区、八公山区、凤台县、谢家集区)

普洱市(西盟佤族自治县、墨江哈尼族自治县、澜沧拉祜族自治县、景东彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、景谷傣族彝族自治县、思茅区、江城哈尼族彝族自治县)

阿克苏地区(温宿县、柯坪县、沙雅县、库车市、新和县、乌什县、阿克苏市、拜城县、阿瓦提县)

玉溪市(江川区、新平彝族傣族自治县、元江哈尼族彝族傣族自治县、澄江市、华宁县、易门县、峨山彝族自治县、红塔区、通海县)

烟台市(牟平区、莱州市、莱山区、招远市、蓬莱区、海阳市、栖霞市、福山区、芝罘区、龙口市、莱阳市)

潍坊市(奎文区、寒亭区、坊子区、临朐县、昌邑市、安丘市、昌乐县、潍城区、诸城市、青州市、高密市、寿光市)

泰州市(兴化市、海陵区、靖江市、泰兴市、姜堰区、高港区)

汕头市(澄海区、潮南区、金平区、潮阳区、南澳县、濠江区、龙湖区)

朔州市(平鲁区、应县、朔城区、右玉县、怀仁市、山阴县)

宜昌市(当阳市、点军区、宜都市、猇亭区、夷陵区、西陵区、五峰土家族自治县、伍家岗区、长阳土家族自治县、兴山县、秭归县、枝江市、远安县)

三门峡市(陕州区、卢氏县、灵宝市、渑池县、湖滨区、义马市)

大兴安岭地区(呼玛县、漠河市、塔河县)

五指山市(琼海市、白沙黎族自治县、保亭黎族苗族自治县、屯昌县、琼中黎族苗族自治县、乐东黎族自治县、澄迈县、陵水黎族自治县、临高县、定安县、东方市、文昌市、万宁市、昌江黎族自治县)

信阳市(浉河区、新县、固始县、息县、平桥区、光山县、罗山县、淮滨县、商城县、潢川县)

三沙市(西沙区、南沙区)

业绩持续承压，六氟磷酸锂出货稳步增长

点评

■事件：25年4月23日，公司发布2024年年报和25年一季报，24年全年实现营收82.07亿元，同比减少31.25%；实现归母净利润-3.08亿元，同比减少160.36%；扣非后归母净利润-4.04亿元，同比减少185.68%。25年一季度实现营收20.98亿元，同比减少2.09%；实现归母净利润0.65亿元，同比增长69.24%；扣非后归母净利润0.21亿元，同比增长190.55%。

■Q4业绩拆分。营收和净利：公司2024Q4营收13.31亿元，同比-57.78%；24年Q4归母净利润为-3.33亿元，23年Q4归母净利润0.47亿元，同比转亏；24年Q4扣非后归母净利润为-3.46亿元，同比转亏。毛利率：2024Q4毛利率为10.88%，同减0.23pct，环增3.90pcts。净利率：2024Q4净利率为-38.65%，同减40.00pcts，环减35.50pcts。费用率：公司2024Q4期间费用率为21.19%，同比13.63pcts，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为-0.83%、11.04%、8.87%、2.10%，同比变动-1.72pcts、8.28pcts、4.36pcts和2.71pcts。

■ 四大业务版块协同发力，六氟磷酸锂出货稳步增长。2024年公司六氟磷酸锂销量达到4.33吨，营收25.93亿元，占比31.59%，毛利率12.60%；氟基新材料营收26.93亿元，占比32.81%，毛利率8.61%；电子信息材料营收9.35亿元，占比11.39%，毛利率17.10%；新能源电池营收16.11亿元，占比19.63%，毛利率2.07%。其中六氟磷酸锂是公司重点业务，公司目前具备六氟磷酸锂的规模化生产能力，拥有双氟磺酰亚胺锂（LiFSI）、六氟磷酸钠（NaPF6）等其他新型电解质的千吨级生产线，规模居行业前列。

■ 产能布局清晰，具有规模化优势。公司在多领域加快产能扩张，巩固规模效益，保持技术领先地位。24年，公司具备年产6万吨电子级氢氟酸的产能，其中半导体级2万吨，光伏级4万吨。此外，子公司浙江中宁硅业股份有限公司现具备年产4,000吨电子级硅烷的生产能力，正在建设年产5,000吨电子级硅烷系列产品项目，预计2025年中期投产。未来，随着公司新建产能逐渐落地，规模优势将会进一步显现。

■ 投资建议：我们预计公司2025-2027年实现营收107.42、134.08、161.90亿元，同比增长30.9%、24.8%、20.8%，实现归母净利润2.90、4.25、6.25亿元，同比增长194.0%、46.5%、47.2%，对应PE为47、32、22倍。考虑到目前处于周期底部，公司新型锂盐和新能源电池双重驱动，优势明显，维持“推荐”评级。

■风险提示：宏观经济与市场波动风险，公司规模扩大导致的管理风险，产品和技术更新风险，环保及安全生产风险等。

■盈利预测与财务指标：

公司财务报表数据预测汇总

研究报告信息

证券研究报告：多氟多（002407.SZ）2024年年报及2025年一季报点评：业绩持续承压，六氟磷酸锂出货稳步增长

对外发布时间：2025年4月24日

报告撰写：

邓永康SAC编号S0100521100006

李孝鹏SAC编号S0100524010003

席子屹SAC编号S0100122060007

赵丹SAC编号S0100524050002 

朱碧野SAC编号S0100522120001

王一如SAC编号S0100523050004

李佳SAC编号S0100523120002

　　德国财政部长JoergKukies表示，在美国总统唐纳德·特朗普实施的90天关税缓冲期内解决与美方的贸易冲突是现实可行的。

　　“我们认为90天是可行的，”Kukies在华盛顿举行的国际货币基金组织（IMF）与世界银行春季会议期间接受采访时表示。他补充说，贸易冲突的复杂程度尚不至于无法在这一时间框架内达成解决方案。

　　特朗普发起的关税争端主导了在华盛顿参会的各国财长的讨论。特朗普在4月初宣布一系列关税措施引发市场动荡后，又迅速转向，表示暂缓关税举措直到7月初。

　　预计不会进入德国下一届内阁的Kukies表示，他认为特朗普政府将受到近期全球增长预测下调的影响。

　　“我们认为这里发生的事情将影响美国政府的想法，”Kukies说。他称与美国财长斯科特·贝森特的谈话富有成效，并补充说这让他相信达成解决方案指日可待。

　　华尔街一位看多苹果公司的分析师今天对这家科技巨头的股票乐观程度有所降低。

　　美国银行的分析师周四维持了对苹果公司（AAPL）股票的“买入”评级，但他们也将目标价下调了10美元，降至240美元。（根据VisibleAlpha的数据，这仍高于华尔街平均目标价234美元左右。）他们给出的理由是：与关税相关的成本可能会压缩利润率，同时人们担心人工智能功能的延迟推出可能会抑制设备需求。

　　与此同时，随着大盘上涨，苹果股价也在小幅上升。苹果的股价最近上涨了0.6%，升至205美元以上。

　　苹果公司即将加入“七巨头”科技公司的财报发布行列，其下一份财报将于下周四收盘后公布。美国银行预计，在最近一个季度，一些因关税而导致的“提前购买”行为可能有助于提升销售额，但他们正在下调长期销售预期，“以适应更复杂的供应链所带来的更高成本，以及支持人工智能的Siri推出时间的延迟”。

　　今年到目前为止，苹果股价已下跌约18%，表现逊于标准普尔500指数这一基准指数。研究公司万得（Vanda）本周早些时候指出，即使在其他股票（如特斯拉（TSLA）和英伟达（NVDA）的股票）持续出现净买入的情况下，散户投资者近期仍在净卖出苹果股票。

　　万得在周三的一份报告中写道：“个人投资者继续释放出轻度投降的信号，但全面抛售的情况在短期内仍不太可能出现。”