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克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿图什市、乌恰县、阿合奇县、阿克陶县)

常州市(武进区、新北区、钟楼区、天宁区、金坛区、溧阳市)

香港特别行政区

金华市(浦江县、婺城区、东阳市、磐安县、武义县、永康市、义乌市、金东区、兰溪市)  四平市(伊通满族自治县、铁西区、双辽市、铁东区、梨树县)

随州市(广水市、曾都区、随县)

黄山市(歙县、黟县、休宁县、屯溪区、黄山区、徽州区、祁门县)

茂名市(高州市、信宜市、化州市、电白区、茂南区)

廊坊市(大厂回族自治县、霸州市、永清县、三河市、文安县、大城县、安次区、固安县、广阳区、香河县)  郴州市(汝城县、宜章县、安仁县、桂东县、苏仙区、桂阳县、嘉禾县、永兴县、资兴市、北湖区、临武县)

荆州市(江陵县、松滋市、荆州区、监利市、石首市、公安县、洪湖市、沙市区)

邵阳市(洞口县、邵阳县、隆回县、双清区、北塔区、新邵县、城步苗族自治县、武冈市、邵东市、新宁县、绥宁县、大祥区)

克拉玛依市(克拉玛依区、乌尔禾区、独山子区、白碱滩区)

内蒙古自治区

芜湖市(繁昌区、无为市、湾沚区、鸠江区、弋江区、镜湖区、南陵县)

那曲市(色尼区、尼玛县、比如县、巴青县、申扎县、双湖县、班戈县、索县、嘉黎县、聂荣县、安多县)

常德市(安乡县、津市市、汉寿县、临澧县、鼎城区、石门县、澧县、武陵区、桃源县)

金昌市(永昌县、金川区)

漯河市(召陵区、临颍县、源汇区、舞阳县、郾城区)

牡丹江市(林口县、宁安市、东宁市、东安区、西安区、穆棱市、绥芬河市、爱民区、海林市、阳明区)

龙岩市(连城县、新罗区、永定区、长汀县、上杭县、漳平市、武平县)

德州市(武城县、临邑县、乐陵市、齐河县、陵城区、宁津县、庆云县、夏津县、德城区、禹城市、平原县)

阳江市(阳东区、江城区、阳西县、阳春市)

盐城市(响水县、大丰区、射阳县、亭湖区、建湖县、东台市、盐都区、滨海县、阜宁县)

黔西南布依族苗族自治州(望谟县、安龙县、晴隆县、贞丰县、兴义市、册亨县、普安县、兴仁市)

乌兰察布市(察哈尔右翼中旗、集宁区、察哈尔右翼前旗、察哈尔右翼后旗、凉城县、商都县、化德县、丰镇市、四子王旗、卓资县、兴和县)

北海市(海城区、银海区、铁山港区、合浦县)

北京市(丰台区、顺义区、东城区、昌平区、石景山区、怀柔区、延庆区、密云区、通州区、西城区、朝阳区、平谷区、门头沟区、房山区、大兴区、海淀区)

黄冈市(黄州区、红安县、浠水县、团风县、麻城市、英山县、罗田县、蕲春县、武穴市、黄梅县)

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安庆市(太湖县、望江县、潜山市、怀宁县、迎江区、大观区、桐城市、岳西县、宿松县、宜秀区)

江门市(鹤山市、新会区、台山市、恩平市、开平市、蓬江区、江海区)

汕头市(澄海区、潮南区、金平区、潮阳区、濠江区、龙湖区、南澳县)

阳泉市(盂县、矿区、郊区、城区、平定县)  新余市(渝水区、分宜县)

遂宁市(安居区、射洪市、船山区、大英县、蓬溪县)

焦作市(马村区、山阳区、博爱县、修武县、孟州市、解放区、温县、武陟县、沁阳市、中站区)

嘉兴市(海盐县、桐乡市、嘉善县、南湖区、海宁市、秀洲区、平湖市)兰州市(安宁区、皋兰县、城关区、西固区、七里河区、榆中县、永登县、红古区)

绥化市(庆安县、兰西县、青冈县、安达市、北林区、肇东市、绥棱县、海伦市、明水县、望奎县)  南京市(栖霞区、溧水区、鼓楼区、雨花台区、秦淮区、高淳区、浦口区、江宁区、玄武区、建邺区、六合区)

萍乡市(湘东区、莲花县、上栗县、安源区、芦溪县)

西藏自治区

滨州市(阳信县、惠民县、博兴县、无棣县、滨城区、邹平市、沾化区)永州市(祁阳市、冷水滩区、江永县、新田县、东安县、零陵区、江华瑶族自治县、蓝山县、双牌县、宁远县、道县)

中山市

吕梁市(方山县、柳林县、孝义市、中阳县、文水县、兴县、交口县、交城县、离石区、岚县、汾阳市、临县、石楼县)

湘潭市(湘乡市、湘潭县、韶山市、雨湖区、岳塘区)

天津市(红桥区、宁河区、宝坻区、东丽区、津南区、武清区、静海区、河东区、西青区、河北区、蓟州区、和平区、南开区、河西区、滨海新区、北辰区)

赣州市(寻乌县、定南县、石城县、上犹县、于都县、龙南市、信丰县、崇义县、全南县、兴国县、大余县、南康区、赣县区、章贡区、会昌县、安远县、宁都县、瑞金市)

榆林市(米脂县、靖边县、定边县、清涧县、绥德县、横山区、神木市、吴堡县、子洲县、府谷县、佳县、榆阳区)

忻州市(河曲县、神池县、代县、宁武县、原平市、保德县、偏关县、繁峙县、忻府区、五寨县、五台县、静乐县、岢岚县、定襄县)

济宁市(嘉祥县、微山县、汶上县、曲阜市、泗水县、兖州区、梁山县、金乡县、鱼台县、邹城市、任城区)

广西壮族自治区

丽江市(华坪县、宁蒗彝族自治县、古城区、玉龙纳西族自治县、永胜县)

迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、德钦县、香格里拉市)

盘锦市(盘山县、兴隆台区、双台子区、大洼区)

延安市(富县、黄陵县、延长县、宝塔区、宜川县、甘泉县、洛川县、志丹县、黄龙县、吴起县、延川县、子长市、安塞区)

泰州市(靖江市、海陵区、兴化市、高港区、姜堰区、泰兴市)

南充市(西充县、南部县、高坪区、蓬安县、顺庆区、营山县、仪陇县、阆中市、嘉陵区)

云浮市(云城区、郁南县、罗定市、新兴县、云安区)

【报告导读】

1. 营业收入稳健提升，经营活动现金流明显改善。

2. 盈利能力有所下降，资产减值损失增加。

3.海外合同增速快，新兴业务表现较好。

核心观点

事件：公司发布2024年年报。

营业收入稳健提升，经营活动现金流明显改善。2024年，公司实现钢结构销量135.3万吨，同比增长10.9%，公司实现营收184.92亿元，同比增长12.03%。其中，钢结构行业营收163.1亿元，同比增长14.02%；集成及EPC营收18.72亿元，同比增长4.68%。公司实现归母净利润5.12亿元，同比下降6.69%；实现扣非净利润4.42亿元，同比下降9.48%。公司实现经营活动现金净流量7.7亿元，同比增长63.9%，主要为本期销售商品、提供劳务收到的现金增加影响所致。

盈利能力有所下降，资产减值损失增加。2024年，公司毛利率为12.66%，同比下降0.34pct；净利率为2.85%，同比下降0.61pct。期间费用率为7.94%，同比下降0.72pct。应收账款为41.58亿元，同比增加7.09亿元。公司应收账款账龄结构持续优化，3年以上账龄应收账款占比由20.6%下降至15%。公司资产负债率为64.96%，同比提高1.59pct。公司资产减值损失和信用减值损失合计2.67亿元，同比增加1.24亿元，主要是因为计提的合同资产、固定资产和存货减值均有增加。

海外合同增速快，新兴业务表现较好。2024年，公司新签订单219.7亿元，同比增长8.4%，其中，海外新签订单30亿元，同比增长202.9%，占全年订单总额的比例由4.9%提升到13.7%。公司承建了2022年世界杯主会场—卢塞尔体育场（金碗）、全球在建的最高塔-—1007米高的吉达塔、香港新机场等大型地标建筑。报告期，公司新签2027年AFC主场馆—沙特达曼体育场项目；中标肯尼亚塔兰塔体育场项目。公司新兴业务新签合同58.6亿元，同比增长50.4%，其中EPC及装配式业务签约47.9亿元，同比增长44.7%；工业连锁及战略加盟业务签约8.5亿元，同比增长94.0%；BIPV业务签约2.2亿元，同比增长48.4%。

风险提示

固定资产投资下滑的风险；新签订单不及预期的风险；应收账款回收不及预期的风险。

如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！

本文摘自：中国银河证券2025年4月15日发布的研究报告《【银河建筑】公司点评_精工钢构_经营现金流改善，海外新签合同高增长》

分析师：龙天光、张渌荻

评级体系：

评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。

行业评级

推荐：相对基准指数涨幅10%以上。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

公司评级

推荐：相对基准指数涨幅20%以上。

谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

法律申明：

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