我家狗狗把我办了：当命运的红线相遇，是注定的爱还是无尽的痛

更新时间：2025-04-24 09:13:06　浏览次数： 155

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济南市(市中区、天桥区、济阳区、长清区、莱芜区、历下区、章丘区、钢城区、平阴县、历城区、商河县、槐荫区)

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南充市(阆中市、营山县、西充县、仪陇县、蓬安县、嘉陵区、南部县、顺庆区、高坪区)茂名市(电白区、高州市、化州市、茂南区、信宜市)

廊坊市(大厂回族自治县、大城县、广阳区、安次区、文安县、永清县、霸州市、香河县、三河市、固安县) 日喀则市(吉隆县、仲巴县、定日县、昂仁县、江孜县、拉孜县、康马县、亚东县、南木林县、岗巴县、白朗县、仁布县、桑珠孜区、聂拉木县、萨迦县、定结县、萨嘎县、谢通门县)

衢州市(衢江区、柯城区、常山县、江山市、龙游县、开化县)

锡林郭勒盟(西乌珠穆沁旗、二连浩特市、太仆寺旗、苏尼特左旗、正蓝旗、多伦县、正镶白旗、东乌珠穆沁旗、苏尼特右旗、阿巴嘎旗、镶黄旗、锡林浩特市)

青岛市(崂山区、莱西市、黄岛区、即墨区、市北区、李沧区、市南区、胶州市、平度市、城阳区)河池市(东兰县、巴马瑶族自治县、南丹县、罗城仫佬族自治县、天峨县、金城江区、宜州区、大化瑶族自治县、都安瑶族自治县、凤山县、环江毛南族自治县)

南京市(六合区、雨花台区、栖霞区、溧水区、浦口区、江宁区、鼓楼区、高淳区、秦淮区、建邺区、玄武区)

东莞市

海北藏族自治州(海晏县、门源回族自治县、刚察县、祁连县)

滨州市(滨城区、阳信县、沾化区、惠民县、邹平市、无棣县、博兴县)

中山市

无锡市(锡山区、梁溪区、江阴市、惠山区、滨湖区、新吴区、宜兴市)

事件

近期，公司发布2024年年度报告以及2025年一季度业绩快报公告。2024年公司实现营业收入61.7亿元，同比+9.67%；实现归母净利润11.3亿元，同比+11.1%。2025年一季度，公司预计实现营业收入15.6亿元，同比+17.5%；预计实现归母净利润3.7亿元，同比+31.1%。

点评

▍抽水蓄能即将进入投产期，参与现货市场初见成效

截至2024年年末，公司抽水蓄能投产装机总规模1028万千瓦，占全国装机容量的17.5%。在建抽水蓄能电站9座，总装机容量1080万千瓦，包括广东的肇庆浪江抽水蓄能电站（120万千瓦）、惠州中洞抽水蓄能电站（120万千瓦）、梅州抽水蓄能电站二期工程（120万千瓦）、茂名电白抽水蓄能电站（120万千瓦），广西的南宁抽水蓄能电站（120万千瓦）、桂林灌阳抽水蓄能电站（120万千瓦）、钦州灵山抽水蓄能电站（120万千瓦）、贵港港北抽水蓄能电站（120万千瓦）、玉林福绵抽水蓄能电站（120万千瓦）。2025年南宁以及梅州抽蓄电站二期项目将全面建成，实现公司“十四五”抽水蓄能投产480万千瓦的目标；“十五五”期间，公司将力争新增投产约1000万千瓦。

2024年7月，广东省能源局、国家能源局南方监管局印发《关于印发广东省抽水蓄能参与电力市场交易实施方案的通知》（粤能电力〔2024〕27号），提出建立健全抽水蓄能参与电力市场交易机制，以市场方式形成电量电价。2024年9月30日，公司发布公告，旗下梅蓄一期电站已于2024年10月起进入电力现货市场交易。我们认为，随着电力现货市场的逐步完善，公司有望通过参与现货市场增厚抽蓄电站的电量电费利润。

▍调峰水电发电量提升带动利润增长，新型储能稳步发展

2024年全年，公司调峰水电厂来水同比增加，发电量同比提升57%至84.8亿千瓦时，带动营业收入同比增加55.5%；新型储能方面，截至 2024年末，公司新型储能电站累计装机规模 65.42万千瓦/129.83万千瓦时(含调试)。2024年年内新建成电化学储能电站3座并进行调试，分别为云南文山丘北储能项目(200MW/400MWh)、海南临高储能项目(20MW/40MWh)、湖南中南水泥厂配储项目(5.1MW/14.7MWh);完成深圳潭头储能电站(5.25MW/11.58Mwh)收购。

▍盈利预测与估值

由于抽蓄电站投产的时间节奏原因，略下调盈利预期，预计2025-2027年公司可实现归母净利润11.56/14.4/15.9亿元（25/26年前值16.5/19.5亿元），对应PE26.4/21.1/19.2x，维持“买入”评级。

▍风险提示

政策推进实施不及预期、来水不及预期、用电需求下降、辅助服务市场发展不及预期等风险、业绩快报仅为初步核算，具体以公司正式季报为准

文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告：《南网储能：来水转好带动调峰水电利润提升，抽蓄即将进入投产期》

对外发布时间：2025年4月17日

报告发布机构：天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

本报告分析师：

郭丽丽执业证书编号：S1110520030001

赵阳执业证书编号：S1110524070005

（转自：郭丽丽的研究札记）

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