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攀枝花市(仁和区、米易县、东区、盐边县、西区)

深圳市(盐田区、龙华区、龙岗区、南山区、罗湖区、坪山区、福田区、光明区、宝安区)

连云港市(海州区、灌云县、连云区、赣榆区、东海县、灌南县)

伊春市(金林区、嘉荫县、铁力市、南岔县、友好区、汤旺县、大箐山县、乌翠区、伊美区、丰林县)  文山壮族苗族自治州(文山市、广南县、砚山县、麻栗坡县、西畴县、富宁县、马关县、丘北县)

自贡市(沿滩区、自流井区、荣县、大安区、贡井区、富顺县)

金昌市(金川区、永昌县)

中卫市(海原县、中宁县、沙坡头区)

广州市(海珠区、白云区、增城区、花都区、越秀区、荔湾区、南沙区、黄埔区、从化区、番禺区、天河区)  平顶山市(郏县、卫东区、湛河区、舞钢市、叶县、汝州市、石龙区、鲁山县、新华区、宝丰县)

台州市(路桥区、三门县、椒江区、仙居县、玉环市、温岭市、黄岩区、天台县、临海市)

甘孜藏族自治州(稻城县、道孚县、色达县、丹巴县、新龙县、德格县、泸定县、雅江县、石渠县、理塘县、得荣县、巴塘县、炉霍县、甘孜县、白玉县、乡城县、九龙县、康定市)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿图什市、乌恰县、阿合奇县、阿克陶县)

广元市(青川县、旺苍县、朝天区、昭化区、苍溪县、剑阁县、利州区)

锦州市(太和区、北镇市、凌河区、古塔区、黑山县、凌海市、义县)

七台河市(勃利县、桃山区、新兴区、茄子河区)

邢台市(隆尧县、巨鹿县、广宗县、内丘县、临西县、平乡县、临城县、信都区、新河县、南宫市、任泽区、沙河市、襄都区、南和区、清河县、宁晋县、柏乡县、威县)

宿迁市(泗洪县、宿豫区、泗阳县、宿城区、沭阳县)

淮北市(相山区、濉溪县、烈山区、杜集区)

鄂州市(梁子湖区、鄂城区、华容区)

克拉玛依市(白碱滩区、乌尔禾区、独山子区、克拉玛依区)

嘉兴市(海宁市、嘉善县、南湖区、平湖市、秀洲区、海盐县、桐乡市)

厦门市(集美区、思明区、翔安区、同安区、海沧区、湖里区)

山南市(错那市、贡嘎县、曲松县、隆子县、洛扎县、措美县、加查县、浪卡子县、桑日县、琼结县、乃东区、扎囊县)

昭通市(威信县、大关县、鲁甸县、昭阳区、水富市、彝良县、永善县、镇雄县、巧家县、绥江县、盐津县)

嘉峪关市

东营市(利津县、东营区、广饶县、垦利区、河口区)

南京市(高淳区、秦淮区、雨花台区、浦口区、栖霞区、建邺区、玄武区、六合区、溧水区、鼓楼区、江宁区)

定西市(陇西县、漳县、安定区、临洮县、渭源县、岷县、通渭县)

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广安市(广安区、邻水县、前锋区、武胜县、华蓥市、岳池县)

宁波市(鄞州区、宁海县、余姚市、北仑区、象山县、镇海区、海曙区、江北区、奉化区、慈溪市)

陇南市(文县、武都区、康县、宕昌县、成县、徽县、两当县、西和县、礼县)

赤峰市(巴林左旗、克什克腾旗、红山区、林西县、阿鲁科尔沁旗、巴林右旗、敖汉旗、宁城县、松山区、喀喇沁旗、翁牛特旗、元宝山区)  株洲市(天元区、茶陵县、石峰区、芦淞区、荷塘区、炎陵县、醴陵市、渌口区、攸县)

保山市(昌宁县、腾冲市、龙陵县、施甸县、隆阳区)

大同市(云州区、平城区、阳高县、新荣区、云冈区、左云县、灵丘县、浑源县、天镇县、广灵县)

丽江市(古城区、玉龙纳西族自治县、宁蒗彝族自治县、华坪县、永胜县)怒江傈僳族自治州(泸水市、福贡县、兰坪白族普米族自治县、贡山独龙族怒族自治县)

香港特别行政区  庆阳市(庆城县、西峰区、环县、正宁县、华池县、宁县、镇原县、合水县)

新余市(分宜县、渝水区)

昆明市(五华区、石林彝族自治县、寻甸回族彝族自治县、盘龙区、官渡区、晋宁区、呈贡区、富民县、禄劝彝族苗族自治县、安宁市、嵩明县、东川区、宜良县、西山区)

桂林市(灌阳县、七星区、恭城瑶族自治县、秀峰区、兴安县、象山区、荔浦市、阳朔县、永福县、资源县、灵川县、临桂区、平乐县、全州县、叠彩区、龙胜各族自治县、雁山区)杭州市(拱墅区、建德市、临安区、淳安县、余杭区、滨江区、上城区、临平区、富阳区、西湖区、钱塘区、萧山区、桐庐县)

四平市(伊通满族自治县、铁东区、双辽市、铁西区、梨树县)

抚顺市(抚顺县、新宾满族自治县、新抚区、东洲区、清原满族自治县、望花区、顺城区)

佛山市(禅城区、顺德区、南海区、三水区、高明区)

合肥市(瑶海区、肥东县、庐阳区、长丰县、包河区、蜀山区、巢湖市、庐江县、肥西县)

河源市(龙川县、连平县、东源县、紫金县、和平县、源城区)

资阳市(雁江区、安岳县、乐至县)

铜川市(耀州区、王益区、宜君县、印台区)

湖州市(吴兴区、德清县、长兴县、安吉县、南浔区)

亳州市(谯城区、利辛县、涡阳县、蒙城县)

孝感市(汉川市、孝昌县、安陆市、孝南区、云梦县、应城市、大悟县)

德宏傣族景颇族自治州(梁河县、瑞丽市、陇川县、芒市、盈江县)

吴忠市(利通区、青铜峡市、红寺堡区、同心县、盐池县)

景德镇市(浮梁县、珠山区、昌江区、乐平市)

天津市(河西区、津南区、东丽区、滨海新区、河北区、静海区、宁河区、蓟州区、北辰区、南开区、宝坻区、武清区、西青区、红桥区、河东区、和平区)

仙桃市(神农架林区、潜江市、天门市)

江门市(新会区、鹤山市、开平市、台山市、蓬江区、江海区、恩平市)

文/博时基金指数与量化投资部总经理兼投资总监赵云阳

　　当前，我国指数投资生态已具备产品多样性、机构主导性、技术支撑性及政策引导性四大特征，但仍面临A股高波动性、主动基金局部优势等挑战。未来需进一步推动ESG、REITs等创新产品，优化智能投顾服务，并加强投资者教育以巩固生态成熟度。被动投资的深化将重构市场定价逻辑，形成更高效、稳定的资本配置体系。

　　指数化投资在过去几年中取得了显著的发展，这是多方面因素共同作用的结果，政策支持、市场需求、产品创新和市场生态建设是主要推动力。首先是政策支持。国家层面出台了一系列政策文件，如近期出台的《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，明确了指数化投资的发展方向和支持措施。另外证监会推动了ETF注册发行的简化流程，提高了产品上市速度，降低了市场进入门槛。

　　其次是市场需求。随着投资者对被动投资工具的认可度提高，ETF等指数化产品的需求不断增加。特别是养老金、保险资金等中长期资金对指数化投资的配置比例逐渐增加，推动了市场规模的扩大。

　　第三是产品创新。在证监会、交易所和基金公司共同努力下，市场不断推出新的ETF产品，如中证A500指数、科创200指数、自由现金流ETF等，为不同风险偏好的投资者提供了更多选择。

　　第四是市场生态。 在交易所、指数编制机构、证券公司、基金公司等多方协作下，共同提高了投资者对指数化投资的认识和接受度，推动了指数化投资生态的完善。

　　我们观察到，各市场参与者有不同的功能定位，共同推动了指数化投资的高质量发展。上层的监管机构主要负责政策制定和市场监管，交易所负责为ETF提供上市平台并举办各类活动和培训，指数编制机构负责各类指数的编制和维护。基金公司主要负责产品开发和投资管理，确保产品紧密跟踪基准指数。对ETF而言，做市商的功能非常重要，他们为ETF提供流动性支持，提高了投资者对ETF市场的信心，维护了ETF价格的稳定性，这对于吸引长期投资者非常重要，稳定的市场价格可以减少不必要的交易成本和心理负担。

　　我国指数投资生态体系已初步形成

　　随着被动浪潮席卷整个公募行业，我认为，我国指数投资生态体系已初步形成，体现在产品布局、市场结构、技术赋能、政策支持及投资者教育等多个维度。

　　产品矩阵的多元化与创新

　　一是体现为大类资产多元覆盖。当前，ETF产品类型已覆盖A股、跨境、债券、商品、货币等大类资产，投资者可以根据不同的风险偏好、收益规划，通过ETF工具进行大类资产配置或轮动，实现投资目标。

　　二是宽基与行业主题指数全面覆盖。随着近期中证A500、科创综指等宽基指数ETF的集中发行，主流指数的布局趋于完善。同时，行业主题指数加速发展，当前行业主题指数已覆盖科技、消费、金融、周期等板块，特别是以芯片半导体、人工智能、机器人等科技主题ETF发展迅速。另外，Smartbeta指数方面，尽管当前Smartbeta产品仍以红利类资产为主，但产品谱图已初步形成。

　　三是衍生品工具拓展。ETF期权已覆盖上证50、沪深300、中证500、中证1000、科创50、创业板等核心指数，可以更好地满足投资者多元化投资需求。

　　我国ETF市场规模与机构化程度显著提升

　　根据相关交易所数据统计，截至2024年底，被动权益类指数基金规模达3.96万亿元，首次超越主动权益基金（3.44万亿元），其中股票型ETF总规模突破2.9万亿元。中央汇金等机构重仓持有沪深300ETF等产品，机构投资者在指数权益基金中的占比达57%，推动市场定价权向被动工具倾斜。

　　养老金、保险资金及企业年金等长线资金通过ETF大规模配置A股。个人养老金制度将85只权益类指数基金纳入投资范围，长期资金入市加速，形成“长钱长投”生态。要构建“长钱长投”，建议推进指数产品创新，研究推出多资产ETF，涵盖股票、债券、商品等多种资产类别，为中长期资金提供更丰富的投资选择。同时，开发“生命周期智能ETF组合”，根据年龄、风险自动调整股债比例，对接年金、险资等长钱机构需求。

　　技术与政策双重驱动生态优化

　　金融科技深度赋能，基金公司引入AI大模型（如DeepSeek）优化投研流程，提升报告解析与策略生成效率。同花顺等平台通过AI工具实现资产配置建议书一键生成，降低投顾服务门槛。

　　政策支持与制度完善方面，注册制改革推动上市公司数量增加，被动投资的分散优势凸显。政策引导中长期资金入市（如社保、险资），并推出中证A500等战略指数，强化服务实体经济导向。

　　投资者结构与行为转变

　　我们观察到，机构主导与散户觉醒并存，投资理念从择时转向配置。

　　机构资金通过ETF进行高效资产配置，而个人投资者因ETF的低费率（如VOO（先锋旗下标普500ETF）费率0.03%）、高透明度加速转向被动投资。年轻投资者更偏好简单透明的工具，推动ETF普及。

　　“越跌越买”策略在A股ETF中表现显著，市场低迷时资金逆势流入（Wind数据显示，如2024年股票ETF净申购超330亿元）。投资者逐渐接受长期持有与分散化理念，降低对短期波动的敏感度。

　　国际化与生态协同发展

　　目前，跨境互联互通深化。沪港通、深港通等机制完善促进外资配置中国ETF，同时国内投资者通过跨境ETF布局全球市场。

　　同时，基金公司、指数公司、券商、银行及金融科技平台形成协同网络，共建行业生态。例如，指数公司参与指数编制、券商提供做市服务，科技公司优化交易系统，共同提升ETF流动性及用户体验。

　　展望未来，ETF有几个趋势值得重视。一是规模进一步向宽基集中。美国的标普500ETF、全美ETF等宽基ETF规模在万亿美元级别，国内的宽基ETF从2023年开始增速显著加快，但体量目前还较小，未来的发展空间巨大。

　　二是产品创新空间巨大。例如运用期权的下跌保护、备兑增强等策略ETF，透明模式的主动ETF等，近年来海外发展迅速，是新产品的主要发展方向。

　　三是重要的细分科技布局越来越多。随着人工智能、人形机器人、生物科技等技术的突破，细分科技方向的ETF将有巨大需求。

　　风险提示：本材料所载信息不构成对买卖任何证券或提供任何投资决策建议的服务。该等信息在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，投资者应当对本材料的信息进行评估，根据自身情况自主做出决策并自行承担风险。我们对所载材料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本材料所载内容仅为该资料出具日的信息，后续可能发生变更。未经授权禁止第三方机构或个人以任何形式进行商业用途的传播、剪辑。