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操翻小仙女|如何影响我们的生活与选择

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那曲市(班戈县、安多县、尼玛县、双湖县、聂荣县、嘉黎县、申扎县、比如县、索县、巴青县、色尼区)

运城市(万荣县、夏县、新绛县、永济市、河津市、平陆县、盐湖区、闻喜县、芮城县、垣曲县、稷山县、绛县、临猗县)

漳州市(龙文区、南靖县、芗城区、诏安县、华安县、长泰区、漳浦县、龙海区、东山县、平和县、云霄县)

南平市(建瓯市、浦城县、邵武市、建阳区、武夷山市、松溪县、顺昌县、延平区、光泽县、政和县)

鹤岗市(东山区、萝北县、工农区、兴山区、兴安区、向阳区、南山区、绥滨县)

佳木斯市(富锦市、同江市、向阳区、汤原县、前进区、桦川县、抚远市、郊区、桦南县、东风区)

湖州市(德清县、长兴县、南浔区、吴兴区、安吉县)

和田地区(洛浦县、墨玉县、皮山县、策勒县、和田县、和田市、民丰县、于田县)

曲靖市(麒麟区、宣威市、马龙区、沾益区、陆良县、富源县、会泽县、罗平县、师宗县)

商洛市(镇安县、商南县、洛南县、柞水县、商州区、山阳县、丹凤县)

鄂州市(梁子湖区、鄂城区、华容区)

淮南市(田家庵区、寿县、八公山区、潘集区、凤台县、大通区、谢家集区)

七台河市(茄子河区、勃利县、新兴区、桃山区)

武威市(古浪县、天祝藏族自治县、民勤县、凉州区)

石河子市(可克达拉市、白杨市、胡杨河市、新星市、铁门关市、阿拉尔市、昆玉市、双河市、图木舒克市、五家渠市、北屯市)

沈阳市(大东区、铁西区、浑南区、皇姑区、沈北新区、法库县、沈河区、康平县、于洪区、苏家屯区、辽中区、新民市、和平区)

哈密市(巴里坤哈萨克自治县、伊州区、伊吾县)

盐城市(建湖县、东台市、滨海县、亭湖区、响水县、盐都区、阜宁县、射阳县、大丰区)

铁岭市(清河区、铁岭县、银州区、昌图县、开原市、西丰县、调兵山市)

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抚州市(崇仁县、南丰县、宜黄县、资溪县、乐安县、广昌县、黎川县、南城县、临川区、东乡区、金溪县)

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三明市(沙县区、泰宁县、建宁县、宁化县、三元区、永安市、将乐县、清流县、尤溪县、明溪县、大田县)

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廊坊市(安次区、文安县、大城县、永清县、大厂回族自治县、广阳区、香河县、霸州市、固安县、三河市)

博尔塔拉蒙古自治州(精河县、温泉县、阿拉山口市、博乐市)

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阿勒泰地区(哈巴河县、吉木乃县、阿勒泰市、布尔津县、福海县、富蕴县、青河县)

开封市(祥符区、顺河回族区、杞县、尉氏县、禹王台区、通许县、兰考县、鼓楼区、龙亭区)

果洛藏族自治州(玛沁县、甘德县、班玛县、玛多县、久治县、达日县)

新余市(分宜县、渝水区)

信阳市(淮滨县、光山县、息县、固始县、商城县、平桥区、新县、罗山县、浉河区、潢川县)

重庆市(武隆区、潼南区、璧山区、忠县、石柱土家族自治县、綦江区、垫江县、丰都县、巫山县、巴南区、江北区、江津区、南川区、荣昌区、大足区、九龙坡区、梁平区、铜梁区、涪陵区、大渡口区、北碚区、巫溪县、秀山土家族苗族自治县、渝中区、沙坪坝区、长寿区、奉节县、永川区、开州区、彭水苗族土家族自治县、酉阳土家族苗族自治县、云阳县、黔江区、合川区、城口县、南岸区、万州区、渝北区)

渭南市(韩城市、华州区、潼关县、白水县、华阴市、蒲城县、临渭区、合阳县、富平县、大荔县、澄城县)

怀化市(通道侗族自治县、沅陵县、溆浦县、会同县、鹤城区、洪江市、新晃侗族自治县、靖州苗族侗族自治县、麻阳苗族自治县、芷江侗族自治县、中方县、辰溪县)

广元市(旺苍县、青川县、剑阁县、苍溪县、利州区、朝天区、昭化区)

本溪市(明山区、桓仁满族自治县、溪湖区、本溪满族自治县、平山区、南芬区)

伊犁哈萨克自治州(尼勒克县、特克斯县、巩留县、察布查尔锡伯自治县、伊宁市、新源县、霍城县、奎屯市、昭苏县、霍尔果斯市、伊宁县)

平凉市(静宁县、崆峒区、崇信县、华亭市、庄浪县、泾川县、灵台县)

唐山市(曹妃甸区、遵化市、古冶区、乐亭县、路南区、丰南区、滦州市、开平区、迁西县、丰润区、玉田县、滦南县、迁安市、路北区)

白银市(平川区、白银区、靖远县、会宁县、景泰县)

安阳市(殷都区、林州市、龙安区、北关区、滑县、汤阴县、安阳县、文峰区、内黄县)

潍坊市(临朐县、昌乐县、安丘市、寒亭区、高密市、潍城区、坊子区、青州市、寿光市、奎文区、诸城市、昌邑市)

六安市(舒城县、金安区、霍邱县、霍山县、裕安区、金寨县、叶集区)

西双版纳傣族自治州(景洪市、勐海县、勐腊县)

达州市(通川区、大竹县、渠县、万源市、开江县、达川区、宣汉县)

邵阳市(新邵县、新宁县、武冈市、洞口县、大祥区、城步苗族自治县、绥宁县、邵东市、隆回县、邵阳县、双清区、北塔区)

双鸭山市(集贤县、四方台区、宝山区、宝清县、岭东区、友谊县、尖山区、饶河县)

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枣庄市(峄城区、台儿庄区、薛城区、市中区、滕州市、山亭区)

南充市(阆中市、仪陇县、营山县、西充县、蓬安县、顺庆区、南部县、嘉陵区、高坪区)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(乌恰县、阿图什市、阿克陶县、阿合奇县)

张家界市(慈利县、桑植县、武陵源区、永定区)

东莞市

内江市(市中区、资中县、东兴区、威远县、隆昌市)

自贡市(富顺县、荣县、贡井区、沿滩区、大安区、自流井区)

百色市(乐业县、西林县、德保县、靖西市、那坡县、凌云县、田林县、右江区、田阳区、隆林各族自治县、田东县、平果市)

湛江市(徐闻县、雷州市、遂溪县、坡头区、麻章区、霞山区、廉江市、赤坎区、吴川市)

杭州市(钱塘区、建德市、临平区、滨江区、上城区、淳安县、余杭区、拱墅区、西湖区、桐庐县、富阳区、临安区、萧山区)

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扬州市(高邮市、仪征市、广陵区、邗江区、宝应县、江都区)

锡林郭勒盟(苏尼特右旗、正蓝旗、苏尼特左旗、阿巴嘎旗、正镶白旗、镶黄旗、二连浩特市、锡林浩特市、西乌珠穆沁旗、太仆寺旗、东乌珠穆沁旗、多伦县)

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白山市(浑江区、江源区、临江市、长白朝鲜族自治县、抚松县、靖宇县)

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汕尾市(陆丰市、海丰县、城区、陆河县)

汉中市(镇巴县、洋县、略阳县、城固县、佛坪县、西乡县、宁强县、留坝县、勉县、汉台区、南郑区)

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澳门特别行政区

龙岩市(上杭县、新罗区、长汀县、漳平市、武平县、永定区、连城县)

玉溪市(元江哈尼族彝族傣族自治县、华宁县、澄江市、新平彝族傣族自治县、通海县、红塔区、易门县、江川区、峨山彝族自治县)

德州市(宁津县、临邑县、庆云县、德城区、夏津县、禹城市、陵城区、武城县、乐陵市、平原县、齐河县)

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中山市

温州市(平阳县、文成县、永嘉县、瓯海区、龙港市、鹿城区、苍南县、龙湾区、乐清市、洞头区、泰顺县、瑞安市)

济宁市(微山县、兖州区、任城区、汶上县、鱼台县、邹城市、梁山县、曲阜市、嘉祥县、金乡县、泗水县)

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贝壳授予彭永东限制性股份,最直接的原因是为了保证公司的上市合规性。

贝壳2023年年报显示,贝壳董事会主席彭永东2023年“薪酬”由福利津贴、绩效奖金、股份支付薪酬、退休金计划等部分组成,合计达到7亿元多,其中除现金以外的股权部分支付占比98%。

那么,这“天价薪酬”到底缘何而来,是不是大家都“误解”了其中的用意?有必要从公司股权架构、上市合规和薪酬结构的视角出发,谈谈其背后的逻辑。

A股与港股薪酬情况披露差异造成误读

贝壳高管薪酬备受关注,很大程度上是因为大众对A股与港股薪酬披露规则的差异缺乏了解。

中国证券业协会投资银行业专业委员会委员、“荣正集团”创始人、董事长兼首席合伙人郑培敏表示,在A股市场,薪酬披露主要遵循有关部门颁布的年度报告的内容与格式指引。按照这一准则,A股上市公司所披露的高管薪酬,通常仅涵盖基本工资、绩效奖金这类现金收入。准则特意要求“将获得的股权激励按照可行权股数、已行权数量、行权价以及报告期末市价单独列示”,这表明股权激励部分并不被纳入A股年报所呈现的高管年薪之中。所以,大众在A股公司年报里看到的高管薪酬,并非高管从公司获取的全部经济收益。

《中国企业家价值报告》(俗称“白皮书”)多年来持续追踪A股薪酬披露情况。从其历年报告数据可知,A股高管现金薪酬水平与港股披露值存在比较显著差距,这正是源于二者披露规则的不同。在A股仅聚焦现金薪酬披露时,港股已将股份支付薪酬纳入披露范畴。

反观港股市场,其披露规则与A股截然不同。港股上市公司披露的高管薪酬,包含薪金及奖金,还有容易引发误解的股份支付薪酬。这里要明确的是,股份支付薪酬并不是公司实际的现金支出,但却会在薪酬披露中有所体现。“股份支付费用”常常被外界错误地当作高管实际到手的现金收入。实际上,“股份支付”只是一个会计上的处理。

郑培敏介绍道,在港股资本市场环境下,向核心高管授予股份支付薪酬,是诸多企业维持股权架构稳定、促进市值提升的有效手段。从实际操作以及行业通行做法来看,相关的薪酬安排是综合权衡企业发展需求、资本市场规则等多方面因素后确定的,不应该单纯地误解为“天价薪酬”。

贝壳高管被授予限制性股份,为满足上市合规要求

美国《外国公司问责法》的出台,让中概股公司面临强制退市的风险,回归香港上市是很多中概股公司包括贝壳的选择,而2021年左晖离世让贝壳在治理结构上面临重大挑战,股权架构的平稳过渡是接棒和传承的必选题。

贝壳采用的“同股不同权”(WVR)架构,已成为全球创新类企业优选的公司治理模式。

WVR架构,又称双重股权结构或者AB股结构,指同样的股票份额,但拥有不一样的投票权。通常情况下,这种结构将普通股股票按照投票权的比例划分成A股、B股两种股票:A类股票一般按照“一股一票”来设置投票权,向外部投资人公开发行;而B类股票相对于A类股票来说会拥有更多的投票权,一般由管理层持有。

WVR架构的核心价值在于通过集中决策控制权换取长期战略自由和平稳的公司治理,核心管理者和团队可以坚持长期愿景,抵御激进投资者压力,避免因短期业绩压力妥协,平衡资本短期利益与企业战略稳定性。

如果贝壳不采用“同股不同权”架构,控股股东的投票权会骤降40%以上,极大程度折损市场信心、影响公司长期发展。

2022年5月贝壳香港上市时,根据联交所的上市规则,具有同股不同权(WVR)架构的公司,WVR持有人(即超级投票权持有人)的股份所对应的经济利益占比不得低于10%。

贝壳具有此架构,且上市前超级投票权持有人之一贝壳董事会主席、首席执行官及控股股东彭永东持有的权益相对较低。因此,公司需要向彭永东授予限制性股份、使其获得超级投票权,才能满足WVR的要求。

在联交所批准的前提下,公司向彭永东授予限制性股票。根据公司最新的2024年报,这些股票也并没有解禁。

贝壳2024年年报显示,截至2024年12月31日,贝壳有约36.22亿股普通股,其中包括约34.78亿股A类普通股;及约1.44亿股B类普通股。彭永东持有A类普通股0.81亿股、B类普通股1.00亿股,占已发行股本的5.0%,占投票权约22.1%。

控股股东的稳定性,是投资人更关注的视角

“投资=投人”,这在投资圈是大家公认的一个说法。其实,还有后半句等式——“投人=投股权”,因为一个公司的股权架构,不仅体现了创始人的格局,也与公司战略决策、生产经营有着密不可分的关系。

试想,如果你买了一家公司的股票,你会希望前几大股东是“诸侯割据”,谁也决策不了;还是希望有一个“定海神针”,能够带领公司向好发展的同时,也能抵御外部“野蛮人”的虎视眈眈?

管理层极低持股,不利于公司可持续发展,将带来一系列负面影响,包括对公司经营决策没有掌控力,威胁公司战略独立性,或为达成短期KPI而做出短视决策,与股东利益不一致,威胁股东长期利益等,或存在在二级市场被恶意收购的风险。

结合以上来看,贝壳授予彭永东限制性股份,最直接的原因是为了保证公司的上市合规性。从结果层面来看,同股不同权架构可以让管理团队在持股较少情况下,继续拥有对公司的经营决策权,确保公司股权结构的稳定性,进而实现团队长期稳定、企业健康有序发展。

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