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盘锦市(大洼区、兴隆台区、盘山县、双台子区)

承德市(鹰手营子矿区、滦平县、兴隆县、双滦区、承德县、双桥区、围场满族蒙古族自治县、平泉市、宽城满族自治县、丰宁满族自治县、隆化县)

沧州市(东光县、海兴县、泊头市、献县、南皮县、沧县、任丘市、肃宁县、新华区、吴桥县、盐山县、运河区、河间市、青县、黄骅市、孟村回族自治县)  鄂州市(梁子湖区、华容区、鄂城区)

黄冈市(罗田县、武穴市、红安县、黄梅县、麻城市、蕲春县、浠水县、团风县、黄州区、英山县)

阳泉市(盂县、平定县、城区、矿区、郊区)

贵阳市(乌当区、修文县、南明区、白云区、息烽县、开阳县、花溪区、观山湖区、清镇市、云岩区)

崇左市(宁明县、天等县、龙州县、大新县、扶绥县、凭祥市、江州区)  银川市(金凤区、兴庆区、永宁县、贺兰县、灵武市、西夏区)

衡水市(枣强县、深州市、安平县、景县、武强县、武邑县、饶阳县、阜城县、桃城区、故城县、冀州区)

三门峡市(湖滨区、灵宝市、渑池县、义马市、陕州区、卢氏县)

洛阳市(涧西区、瀍河回族区、汝阳县、洛宁县、偃师区、嵩县、老城区、西工区、洛龙区、栾川县、宜阳县、孟津区、伊川县、新安县)

鸡西市(鸡冠区、鸡东县、滴道区、虎林市、麻山区、城子河区、密山市、梨树区、恒山区)

福州市(台江区、马尾区、仓山区、晋安区、永泰县、闽侯县、福清市、长乐区、连江县、鼓楼区、罗源县、闽清县、平潭县)

昆明市(宜良县、盘龙区、西山区、寻甸回族彝族自治县、官渡区、东川区、安宁市、晋宁区、富民县、嵩明县、呈贡区、石林彝族自治县、禄劝彝族苗族自治县、五华区)

宁波市(慈溪市、奉化区、象山县、江北区、宁海县、镇海区、海曙区、余姚市、北仑区、鄞州区)

株洲市(炎陵县、荷塘区、天元区、茶陵县、石峰区、芦淞区、攸县、醴陵市、渌口区)

上饶市(德兴市、信州区、广信区、婺源县、万年县、鄱阳县、弋阳县、铅山县、广丰区、横峰县、玉山县、余干县)

常州市(新北区、武进区、钟楼区、天宁区、金坛区、溧阳市)

蚌埠市(龙子湖区、怀远县、五河县、禹会区、蚌山区、淮上区、固镇县)

伊春市(南岔县、乌翠区、友好区、汤旺县、丰林县、金林区、嘉荫县、大箐山县、铁力市、伊美区)

九江市(柴桑区、修水县、武宁县、永修县、庐山市、都昌县、濂溪区、湖口县、浔阳区、彭泽县、瑞昌市、德安县、共青城市)

湖州市(长兴县、吴兴区、南浔区、德清县、安吉县)

南通市(通州区、如皋市、启东市、海安市、如东县、海门区、崇川区)

西藏自治区

南阳市(镇平县、唐河县、淅川县、宛城区、西峡县、卧龙区、邓州市、方城县、南召县、新野县、内乡县、社旗县、桐柏县)

渭南市(韩城市、合阳县、潼关县、华阴市、临渭区、蒲城县、白水县、富平县、大荔县、华州区、澄城县)

庆阳市(正宁县、华池县、宁县、镇原县、西峰区、环县、庆城县、合水县)

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黄石市(大冶市、黄石港区、铁山区、下陆区、阳新县、西塞山区)

三沙市(南沙区、西沙区)

营口市(盖州市、大石桥市、老边区、鲅鱼圈区、站前区、西市区)

铁岭市(西丰县、开原市、清河区、铁岭县、昌图县、调兵山市、银州区)  兴安盟(乌兰浩特市、扎赉特旗、科尔沁右翼前旗、突泉县、阿尔山市、科尔沁右翼中旗)

乌鲁木齐市(米东区、沙依巴克区、头屯河区、达坂城区、新市区、乌鲁木齐县、水磨沟区、天山区)

鹤壁市(山城区、鹤山区、淇县、浚县、淇滨区)

武汉市(江夏区、汉南区、新洲区、武昌区、江岸区、东西湖区、江汉区、洪山区、黄陂区、蔡甸区、青山区、硚口区、汉阳区)甘孜藏族自治州(巴塘县、炉霍县、色达县、新龙县、康定市、雅江县、理塘县、道孚县、乡城县、稻城县、九龙县、得荣县、德格县、石渠县、白玉县、丹巴县、甘孜县、泸定县)

中卫市(中宁县、沙坡头区、海原县)  沈阳市(浑南区、康平县、和平区、铁西区、苏家屯区、沈河区、沈北新区、法库县、大东区、皇姑区、新民市、辽中区、于洪区)

丹东市(凤城市、元宝区、振安区、振兴区、宽甸满族自治县、东港市)

盐城市(滨海县、大丰区、响水县、东台市、亭湖区、盐都区、射阳县、建湖县、阜宁县)

锦州市(太和区、北镇市、古塔区、凌河区、凌海市、黑山县、义县)怀化市(中方县、会同县、溆浦县、麻阳苗族自治县、沅陵县、芷江侗族自治县、通道侗族自治县、洪江市、鹤城区、辰溪县、靖州苗族侗族自治县、新晃侗族自治县)

白银市(景泰县、白银区、会宁县、靖远县、平川区)

赣州市(全南县、兴国县、瑞金市、定南县、南康区、赣县区、龙南市、于都县、会昌县、石城县、寻乌县、上犹县、宁都县、安远县、崇义县、章贡区、信丰县、大余县)

衢州市(柯城区、开化县、常山县、江山市、衢江区、龙游县)

威海市(文登区、环翠区、乳山市、荣成市)

海西蒙古族藏族自治州(茫崖市、格尔木市、乌兰县、都兰县、德令哈市、天峻县)

乌兰察布市(集宁区、凉城县、化德县、丰镇市、察哈尔右翼后旗、商都县、卓资县、兴和县、察哈尔右翼中旗、四子王旗、察哈尔右翼前旗)

石嘴山市(大武口区、平罗县、惠农区)

广州市(黄埔区、花都区、荔湾区、天河区、增城区、南沙区、番禺区、海珠区、越秀区、从化区、白云区)

博尔塔拉蒙古自治州(阿拉山口市、精河县、温泉县、博乐市)

乌海市(乌达区、海南区、海勃湾区)

锡林郭勒盟(多伦县、苏尼特左旗、镶黄旗、锡林浩特市、阿巴嘎旗、苏尼特右旗、东乌珠穆沁旗、西乌珠穆沁旗、正蓝旗、二连浩特市、正镶白旗、太仆寺旗)

固原市(彭阳县、隆德县、原州区、西吉县、泾源县)

十堰市(郧阳区、郧西县、竹溪县、房县、丹江口市、张湾区、竹山县、茅箭区)

菏泽市(成武县、郓城县、东明县、曹县、定陶区、牡丹区、鄄城县、单县、巨野县)

牡丹江市(海林市、穆棱市、西安区、绥芬河市、爱民区、宁安市、东安区、阳明区、东宁市、林口县)

嘉峪关市

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。