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济南市(天桥区、平阴县、商河县、济阳区、长清区、市中区、章丘区、莱芜区、历城区、钢城区、历下区、槐荫区)

安阳市(龙安区、内黄县、汤阴县、殷都区、安阳县、林州市、滑县、北关区、文峰区)

威海市(环翠区、文登区、乳山市、荣成市)

鞍山市(千山区、海城市、铁东区、立山区、台安县、岫岩满族自治县、铁西区)  铜陵市(郊区、铜官区、义安区、枞阳县)

昭通市(大关县、永善县、威信县、镇雄县、鲁甸县、昭阳区、绥江县、巧家县、盐津县、彝良县、水富市)

安顺市(西秀区、关岭布依族苗族自治县、平坝区、普定县、紫云苗族布依族自治县、镇宁布依族苗族自治县)

白银市(会宁县、白银区、靖远县、平川区、景泰县)

广西壮族自治区  安庆市(怀宁县、桐城市、迎江区、岳西县、大观区、太湖县、望江县、潜山市、宿松县、宜秀区)

汉中市(留坝县、宁强县、南郑区、略阳县、洋县、西乡县、镇巴县、佛坪县、汉台区、城固县、勉县)

阳泉市(郊区、矿区、城区、盂县、平定县)

驻马店市(泌阳县、遂平县、上蔡县、新蔡县、驿城区、汝南县、平舆县、确山县、西平县、正阳县)

扬州市(高邮市、广陵区、仪征市、邗江区、江都区、宝应县)

开封市(顺河回族区、兰考县、祥符区、鼓楼区、禹王台区、尉氏县、通许县、杞县、龙亭区)

莆田市(荔城区、秀屿区、涵江区、城厢区、仙游县)

温州市(平阳县、洞头区、泰顺县、苍南县、永嘉县、瓯海区、鹿城区、瑞安市、文成县、龙港市、乐清市、龙湾区)

芜湖市(弋江区、繁昌区、南陵县、鸠江区、湾沚区、无为市、镜湖区)

凉山彝族自治州(西昌市、喜德县、宁南县、雷波县、昭觉县、普格县、甘洛县、德昌县、盐源县、布拖县、越西县、金阳县、美姑县、冕宁县、会理市、木里藏族自治县、会东县)

怒江傈僳族自治州(贡山独龙族怒族自治县、兰坪白族普米族自治县、泸水市、福贡县)

亳州市(利辛县、谯城区、蒙城县、涡阳县)

五指山市(乐东黎族自治县、文昌市、白沙黎族自治县、琼海市、保亭黎族苗族自治县、万宁市、屯昌县、东方市、定安县、琼中黎族苗族自治县、陵水黎族自治县、临高县、澄迈县、昌江黎族自治县)

铜川市(印台区、宜君县、王益区、耀州区)

七台河市(勃利县、茄子河区、桃山区、新兴区)

晋城市(沁水县、陵川县、泽州县、阳城县、城区、高平市)

朔州市(平鲁区、山阴县、怀仁市、应县、右玉县、朔城区)

德阳市(罗江区、什邡市、广汉市、旌阳区、绵竹市、中江县)

南平市(浦城县、延平区、松溪县、顺昌县、政和县、建阳区、光泽县、武夷山市、邵武市、建瓯市)

本溪市(溪湖区、平山区、南芬区、本溪满族自治县、桓仁满族自治县、明山区)

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果洛藏族自治州(久治县、达日县、班玛县、玛沁县、玛多县、甘德县)

随州市(曾都区、广水市、随县)

嘉兴市(嘉善县、平湖市、南湖区、秀洲区、海盐县、桐乡市、海宁市)

西双版纳傣族自治州(勐腊县、景洪市、勐海县)  吴忠市(同心县、盐池县、青铜峡市、红寺堡区、利通区)

北海市(海城区、银海区、合浦县、铁山港区)

许昌市(长葛市、建安区、禹州市、魏都区、襄城县、鄢陵县)

洛阳市(栾川县、涧西区、偃师区、洛龙区、嵩县、西工区、汝阳县、洛宁县、老城区、孟津区、伊川县、宜阳县、瀍河回族区、新安县)松原市(前郭尔罗斯蒙古族自治县、扶余市、乾安县、长岭县、宁江区)

荆州市(监利市、松滋市、荆州区、公安县、江陵县、沙市区、洪湖市、石首市)  和田地区(皮山县、墨玉县、策勒县、和田县、民丰县、和田市、于田县、洛浦县)

巴彦淖尔市(乌拉特中旗、磴口县、五原县、乌拉特后旗、乌拉特前旗、杭锦后旗、临河区)

南充市(蓬安县、顺庆区、营山县、西充县、嘉陵区、仪陇县、阆中市、南部县、高坪区)

楚雄彝族自治州(双柏县、元谋县、牟定县、武定县、姚安县、永仁县、大姚县、楚雄市、南华县、禄丰市)天水市(武山县、甘谷县、清水县、秦州区、秦安县、张家川回族自治县、麦积区)

北京市(延庆区、东城区、丰台区、海淀区、石景山区、顺义区、怀柔区、朝阳区、房山区、西城区、大兴区、昌平区、门头沟区、密云区、平谷区、通州区)

泰州市(海陵区、靖江市、兴化市、高港区、姜堰区、泰兴市)

黔西南布依族苗族自治州(册亨县、贞丰县、晴隆县、普安县、兴义市、兴仁市、安龙县、望谟县)

天津市(红桥区、宝坻区、武清区、静海区、北辰区、河西区、滨海新区、蓟州区、津南区、河东区、西青区、河北区、南开区、宁河区、东丽区、和平区)

舟山市(嵊泗县、定海区、岱山县、普陀区)

香港特别行政区

防城港市(上思县、港口区、东兴市、防城区)

常德市(澧县、石门县、桃源县、武陵区、鼎城区、安乡县、汉寿县、津市市、临澧县)

宝鸡市(陈仓区、陇县、麟游县、千阳县、凤翔区、凤县、金台区、眉县、扶风县、岐山县、渭滨区、太白县)

漳州市(长泰区、平和县、华安县、龙文区、诏安县、云霄县、芗城区、龙海区、漳浦县、东山县、南靖县)

三门峡市(卢氏县、义马市、陕州区、渑池县、湖滨区、灵宝市)

淄博市(周村区、高青县、桓台县、张店区、沂源县、淄川区、博山区、临淄区)

巴中市(巴州区、南江县、通江县、恩阳区、平昌县)

临沧市(双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、耿马傣族佤族自治县、永德县、临翔区、云县、镇康县、凤庆县、沧源佤族自治县)

自贡市(荣县、富顺县、大安区、自流井区、贡井区、沿滩区)

宁德市(屏南县、柘荣县、古田县、寿宁县、蕉城区、周宁县、福安市、霞浦县、福鼎市)

　　来源：证券之星

　　2025年首季收官，重卡市场在多重挑战下承压前行。据媒体披露，作为重卡领域头部企业，中国重汽（03808.HK）一季度重卡销量夺得“排位赛”榜首。但这难掩增长压力，其1月重卡销量下滑拖累了季度表现。

　　事实上，在行业持续低位运行的压力下，中国重汽重卡及轻卡业务的销量及营收增速在2024年均呈放缓态势。其重卡销量、营收增速分别跌至7.23%、11.8%，而2023年二者增速均在40%以上。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速略逊于营收增速，毛利率下滑或是主因。公司新能源重卡虽实现294%的爆发式增长，但细分市场却陷入量增价跌的困局，加之轻卡业务尚处营运亏损阶段，一定程度上加重了盈利压力。此外，应收账款激增的问题也凸显出中国重汽营收规模增长背后的质量挑战。

　　01． 销冠背后的增长隐忧

　　根据第一商用车网数据，1-3月我国重卡市场累计销量265014辆，同比降幅为2.8%。这背后，运价低迷、房地产及基建投资放缓等因素拖累了传统燃油重卡需求，而以旧换新政策观望期延长则进一步抑制了终端购新车的动力。

　　第一商用车网、商用车新网等媒体披露，中国重汽一季度累计销售重卡74195辆，同比下降约3.2%，销量排名行业第一。在重卡领域，中国重汽的市场占有率约28%。

　　结合经济导报披露的数据，拆解月度销量，1月成绩拖累了整体季度表现。2月及3月，中国重汽分别实现销量22505辆、30490辆，同比分别增长9.8%、1.3%；1月销量则同比下滑18.6%至21200辆。

　　业内人士分析认为，1月销量下滑的原因是春节较往年早，供应商、生产、营销、渠道歇业等因素使得各重卡厂家难以实现“开门红”；此外，2024年重卡市场整体下行，各重卡企业将全部精力投入年度销售任务的冲刺，以确保2024年目标的达成，这进一步加剧了1月销量的下滑。

　　证券之星注意到，中国重汽去年销量霸榜重卡市场第一，但深究之下，其销量增速已呈现放缓的趋势。根据2024年业绩公告，中国重汽2024年实现重卡及轻卡销售约34.4万辆，增速由2023年的36.06%放缓至6.3%。

　　其中，重卡板块实现销量24.34万辆，同比增长7.23%；轻卡板块则实现销量10.05万辆，同比增长4.12%。对比2023年数据，公司重卡销售22.7万辆，同比增长43.89%；轻卡销售9.66万辆，同比增长20.62%。

　　而销量增长的放缓也拉低了业绩增速。2024年，中国重汽重卡分部总收入841.5亿元，同比上升11.8%；轻卡及其他分部实现总收入111.62亿元，同比增长8.2%。而2023年重卡与轻卡分部的收入增速分别为49.7%、20.7%。

　　证券之星了解到，在经历2023年初步回暖的迹象后，重卡市场在2024年高开低走。作为强周期性产品，重卡销量与宏观经济、公路货物运输量、基础设施投资规模等因素具有较强的关联性，而物流运输需求不足、运价持续低位及用车成本增加成为去年市场低迷的主要原因。

　　根据中国汽车工业协会统计，去年全年实现重卡销售约90.17万辆，同比下降1.03%。轻卡行业方面，全年实现销售约190万辆，同比增长0.28%。

　　02． 去年利润增速跑输营收

　　资料显示，中国重汽专营研发及制造重卡、中重卡、轻卡及其发动机、驾驶室、车桥、车架及变速箱等关键零部件和总成，以及提供金融服务。公司收入主要来源于重卡销售。

　　在A股上市的中国重汽，即中国重汽集团济南卡车股份有限公司（下称“中国重汽（济南）”）是H股中国重汽的重要子公司，在重卡业务方面占据重要地位，H股中国重汽对其持股比例为51%。中国重汽（济南）2024年实现营收、归母净利润分别为449.29亿元、14.8亿元，同比分别增长6.8%、36.96%。营收及利润增速较2023年大幅放缓。

　　显然，中国重汽面临同样的问题。业绩公告显示，中国重汽2024年实现营收950.62亿元，同比增长11.19%；对应的公司权益股东应占溢利为58.58亿元，同比增长10.16%。海外收入成为支撑总营收增长的重要因素，其中国大陆与海外分别实现营收566.77亿元、383.85亿元，增速分别为3.67%、24.51%。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速不及营收增速，而产品毛利率下滑是不可忽视的原因。2024年，中国重汽的毛利率为15.6%，同比下降0.2个百分点。毛利率略有下降是因重卡分部的营运溢利率下降所致。重卡分部的营运溢利率为5.2%，同比下降0.6个百分点，主要是受区域结构变化及车型结构影响。

　　2024年，新能源重卡成为我国重卡行业的最大增量市场。中国重汽新能源重卡销量同比增加294%，市场占有率同比提升3.7个百分点，但销量与价格却呈“冰火两重天”。

　　新能源动力电池降价、传统重卡头部企业与新能源重卡头部车企的竞争加剧等因素影响下，2024年新能源重卡单车降价愈演愈烈，400多度电的纯电动牵引车单价一度降到了50万元以下。据方得网商用车披露，多地经销商反馈，2024年电动重卡售价大幅下滑，单车半年内降价高达20万元。

　　此外，中国重汽轻卡业务目前仍处于营运亏损阶段。2024年，轻卡及其他分部营运亏损率为1.9%，但较2023年减少4.1个百分点，主要是由于销量规模增加及产品结构优化，提升了整体收入及盈利能力。

　　值得一提的是，公司其他业务板块也表现不一。发动机分部实现收入139.25亿元，同比减少4.3%，主要是由于销量下降；金融分部收入14.79亿元，同比上升6.6%。

　　证券之星注意到，中国重汽的营收“含金量”略显不足。2024年，中国重汽贸易应收账款、金融应收账款、应收票据（即期部分）为272.96亿元，同比增长59.83%，占流动资产的约三成。其中贸易应收账款增幅较大，同比增长87.2%至169.11亿元。

　　截至2024年末，中国重汽贸易应收总款项为227.82亿元，增幅为23.2%。贸易应收总款项增加是由于销售额大幅增加。此外，公司资金回笼速度在放缓，2024年贸易应收款项周转率拉长至80.6天，较2023年的70.7天增加了9.9天。

　　大额的应收账款占用了流动资金，中国重汽2024年经营性现金流量净额减少至100.87亿元，同比下滑约11%。公司表示，虽然溢利有所增长、存货减少、其他应收款减少等促进经营活动现金流入，但因应收账款大幅增长及应付账款增幅减少引致经营活动产生的现金流流入净额减少。（本文首发证券之星，作者|陆雯燕）