改变世界的问答尼坤：获取绿色娱乐资源——麻豆免费版下载助你轻松体验！

更新时间：2025-04-24 09:39:10　浏览次数： 505

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商丘市(虞城县、柘城县、睢阳区、民权县、梁园区、宁陵县、永城市、夏邑县、睢县)

西安市(蓝田县、阎良区、高陵区、灞桥区、莲湖区、未央区、新城区、长安区、临潼区、雁塔区、碑林区、周至县、鄠邑区)

晋城市(沁水县、高平市、阳城县、陵川县、城区、泽州县)

贵港市(港北区、平南县、港南区、覃塘区、桂平市) 安阳市(滑县、安阳县、北关区、内黄县、林州市、殷都区、文峰区、汤阴县、龙安区)

贺州市(富川瑶族自治县、昭平县、钟山县、平桂区、八步区)

阜阳市(阜南县、颍东区、临泉县、颍州区、太和县、颍泉区、颍上县、界首市)

宿州市(砀山县、萧县、埇桥区、灵璧县、泗县)四平市(铁西区、铁东区、伊通满族自治县、梨树县、双辽市)

北海市(海城区、合浦县、银海区、铁山港区) 张掖市(肃南裕固族自治县、高台县、临泽县、民乐县、甘州区、山丹县)

湛江市(霞山区、雷州市、坡头区、麻章区、遂溪县、徐闻县、赤坎区、廉江市、吴川市)

吉安市(万安县、吉水县、泰和县、峡江县、吉安县、青原区、井冈山市、永新县、安福县、遂川县、永丰县、吉州区、新干县)

临沧市(双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、临翔区、耿马傣族佤族自治县、沧源佤族自治县、永德县、镇康县、凤庆县、云县)濮阳市(南乐县、濮阳县、清丰县、台前县、华龙区、范县)

北京市(顺义区、怀柔区、门头沟区、通州区、昌平区、石景山区、平谷区、西城区、延庆区、房山区、东城区、海淀区、大兴区、朝阳区、丰台区、密云区)

延边朝鲜族自治州(龙井市、汪清县、敦化市、图们市、安图县、延吉市、和龙市、珲春市)

毕节市(织金县、赫章县、金沙县、黔西市、大方县、纳雍县、威宁彝族回族苗族自治县、七星关区)

苏州市(相城区、虎丘区、吴中区、吴江区、姑苏区、太仓市、常熟市、昆山市、张家港市)

钦州市(灵山县、浦北县、钦南区、钦北区)

鞍山市(海城市、岫岩满族自治县、台安县、立山区、铁东区、铁西区、千山区)

事件：4月16日，春风动力发布2024年报&2025年一季报，2024年实现营收150.38亿元，同比+24.18%，实现归母净利润14.72亿元，同比+46.08%；2025年一季度实现营收42.50亿元，同比+38.86%，实现归母净利润4.23亿元，同比+45.20%。

摩托车业务表现优秀，电动两轮车业务逐步发力：

公司2024年营收150.38亿元，同比+24.18%，其中：1）四轮车销售收入为72.10亿元，同比+10.85%，销量为16.91万台，同比+15.47%，主要由于公司2023年调节库存导致基数较低；2）摩托车内销收入为30.94亿元，同比+44.44%，销量为14.32万台，同比+44.21%，主要由于公司产品力强、持续热销，以及450MT、675SR、800MT-X等新品的上市；3）两轮车外销收入为29.43亿元，同比+30.22%，销量为14.33万台，同比+46.67%，主要由于海外市场的拓展以及产品谱系的补齐；4）极核销售收入为3.97亿元，同比+414.15%，销量为10.60万台，主要由于AE2、AE4、AE5等新品的持续热销，以及渠道数量的加速扩张，2024年渠道数量同比增长接近15倍。

公司2024年综合毛利率为30.06%，同比-2.67pct，主要由于北美市场收入占比的下降，以及极核业务前期毛利率相对较低，其中：1）四轮车的毛利率为36.51%，同比-1.94pct；2）两轮车的毛利率为21.68%，同比-2.41pct。公司2024年的期间费用率为16.53%，同比-4.50pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别同比-3.27/+0.06/-0.48/-0.81pct，销售费用率同比下滑较多主要由于广告促销费用减少以及收入规模增长带来的费用摊薄。公司2024年实现归母净利润14.72亿元，同比+46.08%。

两轮及四轮业务放量、降本增效效果显著，公司2025年Q1业绩优异：

公司2025年Q1实现营收42.50亿元，同比+38.86%，主要由于公司产品的持续热销，以及U10PRO等四轮新品，675NK、700MT、25款450SR等两轮新品陆续上市。根据摩协口径，2025年1-2月公司摩托车销量为3.63万台，同比+40.9%；全地形车销量为2.38万台，同比+26.5%。

公司2025年Q1实现综合毛利率29.73%，考虑到会计准则的变更，相比于2024年略有下滑0.33pct，主要由于极核销量的持续高增长。公司2025年的期间费用率为14.80%，考虑到会计准则的变更，相较于2024年下滑1.73pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别-1.74/+0.04/+0.96/-0.99pct。公司2025年Q1实现归母净利润4.23亿元，同比+45.20%。

长期看，四大核心成长逻辑助力公司高成长：

1）全地形车产品结构改善：公司深耕全地形车行业近二十年，已成为欧洲ATV市占率第一，拥有深厚的品牌、技术、渠道积累。公司近年来加速布局空间更大、价值量更高的UTV及SSV产品，2024年8月上市4款三缸平台新产品，包括2款UTV（U10/U10Pro）、2款SSV（Z10/Z10-4），兼具性能与价格优势，未来高端产品市占率有望持续提升。

2）国内中大排摩托车迎来新品周期：公司深耕中大排摩托车多年，强大的产品打磨能力是公司的核心特质，过往推出新产品成功率很高。公司2024年以来加速完善产品谱系，450MT、675SR、700MT、800MT-X等新品持续热销，公司2024年国内中大排销量为8.28万台，同比+114.5%，市占率达20.83%，同比+9.47pct，未来在国内的销量及市占率仍有望持续提升。

3）中大排摩托车加速出海：全球中大排摩托车市场空间大，公司全球市占率相对较低，仍有较大成长空间。公司中大排摩托车产品力强，在国内市场已得到充分验证，全球化也已取得优异成绩，2024年中大排外销6.69万辆，同比+63.8%。未来随着公司逐步拓展海外市场，以及完善海外产品与渠道布局，出口销量有望保持高速增长。

4）电动两轮车业务逐步发力：电动两轮车行业高端化、智能化趋势明确，公司极核品牌以高端电摩入局，两年成为细分赛道第一，公司近期加速布局主品类航道、主价格航道，2024年以来陆续上市AE2、AE4i、EZ3i、AE5i、MO1i多款踏板电自新产品，覆盖价格带从1万元以上逐步下探至4000元左右，未来有望实现热销。此外，公司加速拓展渠道数量，2024年极核渠道数量同比增长接近15倍。

投资建议：维持“买入-A”评级。我们预计公司2025-2027年净利润分别为18.5/22.9/28.9亿元，对应当前市值，PE分别为12.6/10.1/8.0倍，我们给予公司2025年18倍PE，对应6个月目标价220元/股。

风险提示：新车上市节奏不及预期、汇率及运费等外部环境变化风险、中美贸易环境变化风险。

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