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丹东市(元宝区、宽甸满族自治县、凤城市、振兴区、东港市、振安区)

通辽市(科尔沁左翼后旗、开鲁县、霍林郭勒市、库伦旗、扎鲁特旗、科尔沁区、奈曼旗、科尔沁左翼中旗)

安阳市(安阳县、殷都区、汤阴县、文峰区、滑县、林州市、内黄县、北关区、龙安区)

克拉玛依市(独山子区、白碱滩区、乌尔禾区、克拉玛依区)  阿勒泰地区(阿勒泰市、青河县、哈巴河县、富蕴县、吉木乃县、福海县、布尔津县)

大理白族自治州(永平县、漾濞彝族自治县、鹤庆县、巍山彝族回族自治县、剑川县、宾川县、弥渡县、大理市、洱源县、云龙县、南涧彝族自治县、祥云县)

定西市(岷县、通渭县、安定区、漳县、临洮县、陇西县、渭源县)

海东市(循化撒拉族自治县、化隆回族自治县、平安区、互助土族自治县、乐都区、民和回族土族自治县)

贵港市(桂平市、覃塘区、港南区、港北区、平南县)  秦皇岛市(山海关区、抚宁区、青龙满族自治县、卢龙县、北戴河区、海港区、昌黎县)

舟山市(定海区、嵊泗县、普陀区、岱山县)

石嘴山市(大武口区、惠农区、平罗县)

金华市(浦江县、东阳市、武义县、兰溪市、磐安县、婺城区、永康市、金东区、义乌市)

长春市(公主岭市、宽城区、德惠市、南关区、朝阳区、农安县、双阳区、九台区、二道区、榆树市、绿园区)

龙岩市(上杭县、漳平市、长汀县、连城县、新罗区、永定区、武平县)

黑河市(孙吴县、爱辉区、北安市、嫩江市、五大连池市、逊克县)

襄阳市(樊城区、宜城市、谷城县、枣阳市、襄城区、南漳县、老河口市、保康县、襄州区)

丽江市(玉龙纳西族自治县、永胜县、华坪县、古城区、宁蒗彝族自治县)

固原市(泾源县、隆德县、彭阳县、原州区、西吉县)

大庆市(林甸县、萨尔图区、大同区、让胡路区、龙凤区、肇州县、红岗区、杜尔伯特蒙古族自治县、肇源县)

阜阳市(太和县、颍上县、界首市、颍东区、颍州区、颍泉区、临泉县、阜南县)

淮北市(烈山区、濉溪县、杜集区、相山区)

张家口市(赤城县、沽源县、蔚县、张北县、万全区、桥西区、涿鹿县、怀来县、崇礼区、下花园区、康保县、尚义县、宣化区、阳原县、桥东区、怀安县)

邢台市(巨鹿县、襄都区、临西县、平乡县、清河县、新河县、威县、临城县、南和区、信都区、宁晋县、隆尧县、柏乡县、沙河市、广宗县、南宫市、内丘县、任泽区)

湘潭市(湘乡市、韶山市、岳塘区、湘潭县、雨湖区)

南阳市(邓州市、卧龙区、镇平县、宛城区、新野县、唐河县、方城县、内乡县、淅川县、西峡县、社旗县、桐柏县、南召县)

运城市(绛县、临猗县、闻喜县、永济市、芮城县、夏县、万荣县、稷山县、新绛县、垣曲县、盐湖区、河津市、平陆县)

承德市(丰宁满族自治县、双桥区、围场满族蒙古族自治县、滦平县、宽城满族自治县、兴隆县、鹰手营子矿区、平泉市、双滦区、承德县、隆化县)

聊城市(高唐县、莘县、阳谷县、东昌府区、东阿县、冠县、茌平区、临清市)

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巴中市(恩阳区、平昌县、通江县、南江县、巴州区)

辽源市(东丰县、东辽县、龙山区、西安区)

张家界市(桑植县、永定区、慈利县、武陵源区)

酒泉市(阿克塞哈萨克族自治县、肃州区、瓜州县、肃北蒙古族自治县、敦煌市、金塔县、玉门市)  昆明市(五华区、安宁市、东川区、富民县、宜良县、官渡区、盘龙区、禄劝彝族苗族自治县、晋宁区、西山区、石林彝族自治县、嵩明县、寻甸回族彝族自治县、呈贡区)

汕尾市(陆河县、城区、海丰县、陆丰市)

昌都市(洛隆县、察雅县、边坝县、左贡县、贡觉县、江达县、丁青县、卡若区、八宿县、类乌齐县、芒康县)

邵阳市(洞口县、新宁县、隆回县、双清区、邵阳县、新邵县、城步苗族自治县、大祥区、绥宁县、武冈市、邵东市、北塔区)博尔塔拉蒙古自治州(阿拉山口市、精河县、温泉县、博乐市)

焦作市(温县、孟州市、沁阳市、博爱县、解放区、修武县、马村区、中站区、武陟县、山阳区)  儋州市

海南藏族自治州(同德县、兴海县、贵南县、贵德县、共和县)

白城市(大安市、镇赉县、洮北区、通榆县、洮南市)

淮南市(潘集区、凤台县、八公山区、大通区、谢家集区、田家庵区、寿县)雅安市(宝兴县、名山区、石棉县、天全县、汉源县、雨城区、芦山县、荥经县)

乐山市(峨边彝族自治县、峨眉山市、夹江县、金口河区、马边彝族自治县、沐川县、市中区、井研县、五通桥区、犍为县、沙湾区)

呼和浩特市(武川县、玉泉区、新城区、托克托县、清水河县、和林格尔县、赛罕区、土默特左旗、回民区)

沈阳市(苏家屯区、浑南区、沈河区、铁西区、新民市、皇姑区、大东区、法库县、沈北新区、于洪区、和平区、辽中区、康平县)

宿迁市(宿豫区、沭阳县、泗洪县、泗阳县、宿城区)

乌海市(海勃湾区、乌达区、海南区)

吕梁市(孝义市、离石区、中阳县、汾阳市、临县、交城县、石楼县、岚县、柳林县、方山县、文水县、交口县、兴县)

临沧市(沧源佤族自治县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、耿马傣族佤族自治县、凤庆县、临翔区、永德县、镇康县、云县)

黄石市(铁山区、大冶市、西塞山区、下陆区、黄石港区、阳新县)

锡林郭勒盟(镶黄旗、东乌珠穆沁旗、正蓝旗、二连浩特市、太仆寺旗、苏尼特右旗、多伦县、西乌珠穆沁旗、锡林浩特市、阿巴嘎旗、正镶白旗、苏尼特左旗)

怒江傈僳族自治州(泸水市、福贡县、兰坪白族普米族自治县、贡山独龙族怒族自治县)

迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、香格里拉市、德钦县)

达州市(宣汉县、达川区、大竹县、开江县、万源市、渠县、通川区)

大连市(长海县、金州区、庄河市、西岗区、瓦房店市、中山区、甘井子区、沙河口区、旅顺口区、普兰店区)

驻马店市(遂平县、平舆县、西平县、泌阳县、上蔡县、确山县、新蔡县、汝南县、驿城区、正阳县)

黔西南布依族苗族自治州(安龙县、普安县、贞丰县、兴仁市、晴隆县、兴义市、册亨县、望谟县)

延安市(黄龙县、黄陵县、延长县、子长市、延川县、宝塔区、宜川县、富县、吴起县、安塞区、洛川县、甘泉县、志丹县)

文/博时基金指数与量化投资部总经理兼投资总监赵云阳

　　当前，我国指数投资生态已具备产品多样性、机构主导性、技术支撑性及政策引导性四大特征，但仍面临A股高波动性、主动基金局部优势等挑战。未来需进一步推动ESG、REITs等创新产品，优化智能投顾服务，并加强投资者教育以巩固生态成熟度。被动投资的深化将重构市场定价逻辑，形成更高效、稳定的资本配置体系。

　　指数化投资在过去几年中取得了显著的发展，这是多方面因素共同作用的结果，政策支持、市场需求、产品创新和市场生态建设是主要推动力。首先是政策支持。国家层面出台了一系列政策文件，如近期出台的《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，明确了指数化投资的发展方向和支持措施。另外证监会推动了ETF注册发行的简化流程，提高了产品上市速度，降低了市场进入门槛。

　　其次是市场需求。随着投资者对被动投资工具的认可度提高，ETF等指数化产品的需求不断增加。特别是养老金、保险资金等中长期资金对指数化投资的配置比例逐渐增加，推动了市场规模的扩大。

　　第三是产品创新。在证监会、交易所和基金公司共同努力下，市场不断推出新的ETF产品，如中证A500指数、科创200指数、自由现金流ETF等，为不同风险偏好的投资者提供了更多选择。

　　第四是市场生态。 在交易所、指数编制机构、证券公司、基金公司等多方协作下，共同提高了投资者对指数化投资的认识和接受度，推动了指数化投资生态的完善。

　　我们观察到，各市场参与者有不同的功能定位，共同推动了指数化投资的高质量发展。上层的监管机构主要负责政策制定和市场监管，交易所负责为ETF提供上市平台并举办各类活动和培训，指数编制机构负责各类指数的编制和维护。基金公司主要负责产品开发和投资管理，确保产品紧密跟踪基准指数。对ETF而言，做市商的功能非常重要，他们为ETF提供流动性支持，提高了投资者对ETF市场的信心，维护了ETF价格的稳定性，这对于吸引长期投资者非常重要，稳定的市场价格可以减少不必要的交易成本和心理负担。

　　我国指数投资生态体系已初步形成

　　随着被动浪潮席卷整个公募行业，我认为，我国指数投资生态体系已初步形成，体现在产品布局、市场结构、技术赋能、政策支持及投资者教育等多个维度。

　　产品矩阵的多元化与创新

　　一是体现为大类资产多元覆盖。当前，ETF产品类型已覆盖A股、跨境、债券、商品、货币等大类资产，投资者可以根据不同的风险偏好、收益规划，通过ETF工具进行大类资产配置或轮动，实现投资目标。

　　二是宽基与行业主题指数全面覆盖。随着近期中证A500、科创综指等宽基指数ETF的集中发行，主流指数的布局趋于完善。同时，行业主题指数加速发展，当前行业主题指数已覆盖科技、消费、金融、周期等板块，特别是以芯片半导体、人工智能、机器人等科技主题ETF发展迅速。另外，Smartbeta指数方面，尽管当前Smartbeta产品仍以红利类资产为主，但产品谱图已初步形成。

　　三是衍生品工具拓展。ETF期权已覆盖上证50、沪深300、中证500、中证1000、科创50、创业板等核心指数，可以更好地满足投资者多元化投资需求。

　　我国ETF市场规模与机构化程度显著提升

　　根据相关交易所数据统计，截至2024年底，被动权益类指数基金规模达3.96万亿元，首次超越主动权益基金（3.44万亿元），其中股票型ETF总规模突破2.9万亿元。中央汇金等机构重仓持有沪深300ETF等产品，机构投资者在指数权益基金中的占比达57%，推动市场定价权向被动工具倾斜。

　　养老金、保险资金及企业年金等长线资金通过ETF大规模配置A股。个人养老金制度将85只权益类指数基金纳入投资范围，长期资金入市加速，形成“长钱长投”生态。要构建“长钱长投”，建议推进指数产品创新，研究推出多资产ETF，涵盖股票、债券、商品等多种资产类别，为中长期资金提供更丰富的投资选择。同时，开发“生命周期智能ETF组合”，根据年龄、风险自动调整股债比例，对接年金、险资等长钱机构需求。

　　技术与政策双重驱动生态优化

　　金融科技深度赋能，基金公司引入AI大模型（如DeepSeek）优化投研流程，提升报告解析与策略生成效率。同花顺等平台通过AI工具实现资产配置建议书一键生成，降低投顾服务门槛。

　　政策支持与制度完善方面，注册制改革推动上市公司数量增加，被动投资的分散优势凸显。政策引导中长期资金入市（如社保、险资），并推出中证A500等战略指数，强化服务实体经济导向。

　　投资者结构与行为转变

　　我们观察到，机构主导与散户觉醒并存，投资理念从择时转向配置。

　　机构资金通过ETF进行高效资产配置，而个人投资者因ETF的低费率（如VOO（先锋旗下标普500ETF）费率0.03%）、高透明度加速转向被动投资。年轻投资者更偏好简单透明的工具，推动ETF普及。

　　“越跌越买”策略在A股ETF中表现显著，市场低迷时资金逆势流入（Wind数据显示，如2024年股票ETF净申购超330亿元）。投资者逐渐接受长期持有与分散化理念，降低对短期波动的敏感度。

　　国际化与生态协同发展

　　目前，跨境互联互通深化。沪港通、深港通等机制完善促进外资配置中国ETF，同时国内投资者通过跨境ETF布局全球市场。

　　同时，基金公司、指数公司、券商、银行及金融科技平台形成协同网络，共建行业生态。例如，指数公司参与指数编制、券商提供做市服务，科技公司优化交易系统，共同提升ETF流动性及用户体验。

　　展望未来，ETF有几个趋势值得重视。一是规模进一步向宽基集中。美国的标普500ETF、全美ETF等宽基ETF规模在万亿美元级别，国内的宽基ETF从2023年开始增速显著加快，但体量目前还较小，未来的发展空间巨大。

　　二是产品创新空间巨大。例如运用期权的下跌保护、备兑增强等策略ETF，透明模式的主动ETF等，近年来海外发展迅速，是新产品的主要发展方向。

　　三是重要的细分科技布局越来越多。随着人工智能、人形机器人、生物科技等技术的突破，细分科技方向的ETF将有巨大需求。

　　风险提示：本材料所载信息不构成对买卖任何证券或提供任何投资决策建议的服务。该等信息在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，投资者应当对本材料的信息进行评估，根据自身情况自主做出决策并自行承担风险。我们对所载材料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本材料所载内容仅为该资料出具日的信息，后续可能发生变更。未经授权禁止第三方机构或个人以任何形式进行商业用途的传播、剪辑。