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邢台市(清河县、内丘县、临西县、南宫市、临城县、襄都区、南和区、巨鹿县、信都区、新河县、任泽区、隆尧县、平乡县、沙河市、宁晋县、柏乡县、威县、广宗县)

南充市(南部县、顺庆区、蓬安县、西充县、嘉陵区、阆中市、营山县、高坪区、仪陇县)

红河哈尼族彝族自治州(开远市、元阳县、红河县、个旧市、屏边苗族自治县、河口瑶族自治县、建水县、金平苗族瑶族傣族自治县、弥勒市、绿春县、蒙自市、石屏县、泸西县)

黑河市(嫩江市、五大连池市、逊克县、孙吴县、爱辉区、北安市)  临夏回族自治州(临夏县、东乡族自治县、广河县、和政县、永靖县、康乐县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、临夏市)

铜川市(印台区、宜君县、耀州区、王益区)

新余市(渝水区、分宜县)

河池市(东兰县、凤山县、大化瑶族自治县、宜州区、金城江区、罗城仫佬族自治县、南丹县、天峨县、都安瑶族自治县、环江毛南族自治县、巴马瑶族自治县)张掖市(肃南裕固族自治县、临泽县、民乐县、甘州区、高台县、山丹县)

铜仁市(德江县、万山区、玉屏侗族自治县、沿河土家族自治县、松桃苗族自治县、碧江区、石阡县、印江土家族苗族自治县、江口县、思南县)  临沧市(耿马傣族佤族自治县、永德县、凤庆县、云县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、临翔区、镇康县、沧源佤族自治县)

成都市(锦江区、双流区、大邑县、金堂县、龙泉驿区、青白江区、彭州市、都江堰市、新津区、金牛区、青羊区、新都区、郫都区、蒲江县、成华区、简阳市、武侯区、温江区、邛崃市、崇州市)

文山壮族苗族自治州(砚山县、广南县、富宁县、麻栗坡县、丘北县、文山市、马关县、西畴县)

银川市(永宁县、灵武市、金凤区、贺兰县、西夏区、兴庆区)

迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、德钦县、香格里拉市)

锦州市(北镇市、黑山县、凌河区、凌海市、太和区、古塔区、义县)

潮州市(潮安区、湘桥区、饶平县)

张家口市(康保县、桥西区、阳原县、崇礼区、怀安县、尚义县、下花园区、宣化区、沽源县、蔚县、万全区、涿鹿县、怀来县、赤城县、张北县、桥东区)

宁夏回族自治区

乌兰察布市(集宁区、卓资县、察哈尔右翼后旗、凉城县、丰镇市、兴和县、察哈尔右翼中旗、商都县、化德县、四子王旗、察哈尔右翼前旗)

金昌市(金川区、永昌县)

信阳市(浉河区、新县、平桥区、息县、固始县、光山县、淮滨县、潢川县、商城县、罗山县)

盘锦市(兴隆台区、盘山县、双台子区、大洼区)

茂名市(信宜市、化州市、电白区、茂南区、高州市)

重庆市(大足区、九龙坡区、璧山区、巫溪县、渝中区、北碚区、沙坪坝区、彭水苗族土家族自治县、江津区、酉阳土家族苗族自治县、开州区、巴南区、綦江区、忠县、江北区、万州区、南川区、云阳县、合川区、潼南区、荣昌区、梁平区、南岸区、巫山县、长寿区、城口县、黔江区、永川区、渝北区、丰都县、武隆区、奉节县、大渡口区、石柱土家族自治县、秀山土家族苗族自治县、垫江县、涪陵区、铜梁区)

嘉兴市(桐乡市、平湖市、海盐县、秀洲区、海宁市、南湖区、嘉善县)

拉萨市(林周县、达孜区、曲水县、堆龙德庆区、城关区、当雄县、墨竹工卡县、尼木县)

漯河市(源汇区、临颍县、舞阳县、郾城区、召陵区)

福州市(闽侯县、永泰县、连江县、晋安区、仓山区、福清市、罗源县、马尾区、长乐区、平潭县、闽清县、鼓楼区、台江区)

上海市(青浦区、杨浦区、虹口区、奉贤区、松江区、长宁区、金山区、闵行区、黄浦区、宝山区、普陀区、嘉定区、静安区、崇明区、浦东新区、徐汇区)

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随州市(广水市、曾都区、随县)

通辽市(霍林郭勒市、奈曼旗、科尔沁左翼后旗、扎鲁特旗、科尔沁左翼中旗、科尔沁区、库伦旗、开鲁县)

淄博市(沂源县、张店区、淄川区、高青县、临淄区、桓台县、周村区、博山区)

合肥市(庐江县、包河区、肥东县、蜀山区、瑶海区、庐阳区、巢湖市、肥西县、长丰县)  广安市(前锋区、邻水县、华蓥市、武胜县、广安区、岳池县)

驻马店市(汝南县、新蔡县、正阳县、泌阳县、确山县、遂平县、西平县、平舆县、上蔡县、驿城区)

新乡市(辉县市、红旗区、获嘉县、延津县、卫滨区、原阳县、新乡县、凤泉区、牧野区、封丘县、长垣市、卫辉市)

牡丹江市(林口县、海林市、穆棱市、爱民区、阳明区、宁安市、东安区、绥芬河市、东宁市、西安区)黄冈市(黄州区、武穴市、麻城市、浠水县、红安县、蕲春县、团风县、英山县、黄梅县、罗田县)

苏州市(吴中区、相城区、张家港市、虎丘区、昆山市、常熟市、吴江区、姑苏区、太仓市)  梅州市(大埔县、五华县、丰顺县、平远县、蕉岭县、梅县区、梅江区、兴宁市)

长沙市(浏阳市、宁乡市、天心区、雨花区、芙蓉区、岳麓区、长沙县、开福区、望城区)

汕尾市(城区、陆丰市、陆河县、海丰县)

临汾市(侯马市、曲沃县、翼城县、浮山县、古县、吉县、隰县、大宁县、霍州市、蒲县、汾西县、永和县、安泽县、尧都区、洪洞县、乡宁县、襄汾县)儋州市

鄂尔多斯市(康巴什区、乌审旗、伊金霍洛旗、鄂托克前旗、达拉特旗、杭锦旗、准格尔旗、东胜区、鄂托克旗)

青岛市(平度市、黄岛区、崂山区、市南区、李沧区、城阳区、市北区、胶州市、莱西市、即墨区)

百色市(右江区、那坡县、田阳区、凌云县、平果市、靖西市、田林县、乐业县、西林县、田东县、隆林各族自治县、德保县)

咸宁市(通城县、咸安区、赤壁市、嘉鱼县、通山县、崇阳县)

汕头市(南澳县、龙湖区、濠江区、潮南区、潮阳区、澄海区、金平区)

永州市(蓝山县、东安县、新田县、江华瑶族自治县、宁远县、冷水滩区、双牌县、道县、零陵区、江永县、祁阳市)

衢州市(江山市、开化县、龙游县、常山县、柯城区、衢江区)

安康市(紫阳县、汉滨区、旬阳市、岚皋县、平利县、白河县、汉阴县、石泉县、镇坪县、宁陕县)

内江市(隆昌市、资中县、东兴区、市中区、威远县)

镇江市(句容市、京口区、扬中市、丹阳市、润州区、丹徒区)

亳州市(蒙城县、涡阳县、利辛县、谯城区)

钦州市(钦南区、浦北县、灵山县、钦北区)

贺州市(昭平县、富川瑶族自治县、八步区、钟山县、平桂区)

丹东市(宽甸满族自治县、振安区、东港市、振兴区、元宝区、凤城市)

阿克苏地区(温宿县、阿克苏市、阿瓦提县、新和县、拜城县、库车市、沙雅县、柯坪县、乌什县)

黄南藏族自治州(泽库县、河南蒙古族自治县、尖扎县、同仁市)

文/博时基金指数与量化投资部总经理兼投资总监赵云阳

　　当前，我国指数投资生态已具备产品多样性、机构主导性、技术支撑性及政策引导性四大特征，但仍面临A股高波动性、主动基金局部优势等挑战。未来需进一步推动ESG、REITs等创新产品，优化智能投顾服务，并加强投资者教育以巩固生态成熟度。被动投资的深化将重构市场定价逻辑，形成更高效、稳定的资本配置体系。

　　指数化投资在过去几年中取得了显著的发展，这是多方面因素共同作用的结果，政策支持、市场需求、产品创新和市场生态建设是主要推动力。首先是政策支持。国家层面出台了一系列政策文件，如近期出台的《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，明确了指数化投资的发展方向和支持措施。另外证监会推动了ETF注册发行的简化流程，提高了产品上市速度，降低了市场进入门槛。

　　其次是市场需求。随着投资者对被动投资工具的认可度提高，ETF等指数化产品的需求不断增加。特别是养老金、保险资金等中长期资金对指数化投资的配置比例逐渐增加，推动了市场规模的扩大。

　　第三是产品创新。在证监会、交易所和基金公司共同努力下，市场不断推出新的ETF产品，如中证A500指数、科创200指数、自由现金流ETF等，为不同风险偏好的投资者提供了更多选择。

　　第四是市场生态。 在交易所、指数编制机构、证券公司、基金公司等多方协作下，共同提高了投资者对指数化投资的认识和接受度，推动了指数化投资生态的完善。

　　我们观察到，各市场参与者有不同的功能定位，共同推动了指数化投资的高质量发展。上层的监管机构主要负责政策制定和市场监管，交易所负责为ETF提供上市平台并举办各类活动和培训，指数编制机构负责各类指数的编制和维护。基金公司主要负责产品开发和投资管理，确保产品紧密跟踪基准指数。对ETF而言，做市商的功能非常重要，他们为ETF提供流动性支持，提高了投资者对ETF市场的信心，维护了ETF价格的稳定性，这对于吸引长期投资者非常重要，稳定的市场价格可以减少不必要的交易成本和心理负担。

　　我国指数投资生态体系已初步形成

　　随着被动浪潮席卷整个公募行业，我认为，我国指数投资生态体系已初步形成，体现在产品布局、市场结构、技术赋能、政策支持及投资者教育等多个维度。

　　产品矩阵的多元化与创新

　　一是体现为大类资产多元覆盖。当前，ETF产品类型已覆盖A股、跨境、债券、商品、货币等大类资产，投资者可以根据不同的风险偏好、收益规划，通过ETF工具进行大类资产配置或轮动，实现投资目标。

　　二是宽基与行业主题指数全面覆盖。随着近期中证A500、科创综指等宽基指数ETF的集中发行，主流指数的布局趋于完善。同时，行业主题指数加速发展，当前行业主题指数已覆盖科技、消费、金融、周期等板块，特别是以芯片半导体、人工智能、机器人等科技主题ETF发展迅速。另外，Smartbeta指数方面，尽管当前Smartbeta产品仍以红利类资产为主，但产品谱图已初步形成。

　　三是衍生品工具拓展。ETF期权已覆盖上证50、沪深300、中证500、中证1000、科创50、创业板等核心指数，可以更好地满足投资者多元化投资需求。

　　我国ETF市场规模与机构化程度显著提升

　　根据相关交易所数据统计，截至2024年底，被动权益类指数基金规模达3.96万亿元，首次超越主动权益基金（3.44万亿元），其中股票型ETF总规模突破2.9万亿元。中央汇金等机构重仓持有沪深300ETF等产品，机构投资者在指数权益基金中的占比达57%，推动市场定价权向被动工具倾斜。

　　养老金、保险资金及企业年金等长线资金通过ETF大规模配置A股。个人养老金制度将85只权益类指数基金纳入投资范围，长期资金入市加速，形成“长钱长投”生态。要构建“长钱长投”，建议推进指数产品创新，研究推出多资产ETF，涵盖股票、债券、商品等多种资产类别，为中长期资金提供更丰富的投资选择。同时，开发“生命周期智能ETF组合”，根据年龄、风险自动调整股债比例，对接年金、险资等长钱机构需求。

　　技术与政策双重驱动生态优化

　　金融科技深度赋能，基金公司引入AI大模型（如DeepSeek）优化投研流程，提升报告解析与策略生成效率。同花顺等平台通过AI工具实现资产配置建议书一键生成，降低投顾服务门槛。

　　政策支持与制度完善方面，注册制改革推动上市公司数量增加，被动投资的分散优势凸显。政策引导中长期资金入市（如社保、险资），并推出中证A500等战略指数，强化服务实体经济导向。

　　投资者结构与行为转变

　　我们观察到，机构主导与散户觉醒并存，投资理念从择时转向配置。

　　机构资金通过ETF进行高效资产配置，而个人投资者因ETF的低费率（如VOO（先锋旗下标普500ETF）费率0.03%）、高透明度加速转向被动投资。年轻投资者更偏好简单透明的工具，推动ETF普及。

　　“越跌越买”策略在A股ETF中表现显著，市场低迷时资金逆势流入（Wind数据显示，如2024年股票ETF净申购超330亿元）。投资者逐渐接受长期持有与分散化理念，降低对短期波动的敏感度。

　　国际化与生态协同发展

　　目前，跨境互联互通深化。沪港通、深港通等机制完善促进外资配置中国ETF，同时国内投资者通过跨境ETF布局全球市场。

　　同时，基金公司、指数公司、券商、银行及金融科技平台形成协同网络，共建行业生态。例如，指数公司参与指数编制、券商提供做市服务，科技公司优化交易系统，共同提升ETF流动性及用户体验。

　　展望未来，ETF有几个趋势值得重视。一是规模进一步向宽基集中。美国的标普500ETF、全美ETF等宽基ETF规模在万亿美元级别，国内的宽基ETF从2023年开始增速显著加快，但体量目前还较小，未来的发展空间巨大。

　　二是产品创新空间巨大。例如运用期权的下跌保护、备兑增强等策略ETF，透明模式的主动ETF等，近年来海外发展迅速，是新产品的主要发展方向。

　　三是重要的细分科技布局越来越多。随着人工智能、人形机器人、生物科技等技术的突破，细分科技方向的ETF将有巨大需求。

　　风险提示：本材料所载信息不构成对买卖任何证券或提供任何投资决策建议的服务。该等信息在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，投资者应当对本材料的信息进行评估，根据自身情况自主做出决策并自行承担风险。我们对所载材料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本材料所载内容仅为该资料出具日的信息，后续可能发生变更。未经授权禁止第三方机构或个人以任何形式进行商业用途的传播、剪辑。