西西人体扒开大胆大尺度展露：带你领略视听盛宴中的情感共鸣
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宿州市(泗县、埇桥区、灵璧县、砀山县、萧县)
伊春市(铁力市、友好区、乌翠区、丰林县、南岔县、伊美区、嘉荫县、金林区、大箐山县、汤旺县)
武威市(天祝藏族自治县、民勤县、凉州区、古浪县)
娄底市(涟源市、双峰县、新化县、娄星区、冷水江市)
南通市(启东市、如皋市、崇川区、海门区、海安市、如东县、通州区)
聊城市(东昌府区、东阿县、莘县、茌平区、高唐县、冠县、阳谷县、临清市)
张家口市(下花园区、尚义县、沽源县、张北县、崇礼区、桥东区、蔚县、万全区、康保县、涿鹿县、怀安县、赤城县、阳原县、桥西区、宣化区、怀来县)
眉山市(青神县、仁寿县、东坡区、丹棱县、彭山区、洪雅县)
百色市(田东县、平果市、田林县、那坡县、凌云县、乐业县、田阳区、靖西市、西林县、右江区、隆林各族自治县、德保县)
信阳市(固始县、息县、罗山县、淮滨县、新县、潢川县、平桥区、浉河区、光山县、商城县)
日照市(岚山区、东港区、五莲县、莒县)
晋城市(沁水县、高平市、阳城县、陵川县、泽州县、城区)
重庆市(巫溪县、垫江县、彭水苗族土家族自治县、渝中区、长寿区、渝北区、大足区、忠县、綦江区、南岸区、潼南区、江北区、铜梁区、合川区、城口县、永川区、开州区、秀山土家族苗族自治县、荣昌区、石柱土家族自治县、万州区、南川区、璧山区、九龙坡区、大渡口区、丰都县、沙坪坝区、巫山县、巴南区、黔江区、梁平区、武隆区、北碚区、酉阳土家族苗族自治县、涪陵区、江津区、奉节县、云阳县)
大理白族自治州(大理市、鹤庆县、永平县、云龙县、剑川县、洱源县、弥渡县、漾濞彝族自治县、巍山彝族回族自治县、宾川县、祥云县、南涧彝族自治县)
佳木斯市(郊区、同江市、汤原县、富锦市、向阳区、抚远市、桦南县、前进区、桦川县、东风区)
林芝市(波密县、米林市、工布江达县、墨脱县、察隅县、巴宜区、朗县)
伊犁哈萨克自治州(尼勒克县、察布查尔锡伯自治县、霍尔果斯市、昭苏县、特克斯县、伊宁市、霍城县、奎屯市、巩留县、伊宁县、新源县)
黑河市(孙吴县、逊克县、北安市、五大连池市、爱辉区、嫩江市)
宣城市(宁国市、泾县、绩溪县、旌德县、郎溪县、广德市、宣州区)
松原市(扶余市、前郭尔罗斯蒙古族自治县、长岭县、宁江区、乾安县)
绵阳市(北川羌族自治县、安州区、平武县、梓潼县、三台县、盐亭县、游仙区、江油市、涪城区)
天津市(东丽区、北辰区、宝坻区、河北区、和平区、红桥区、南开区、河西区、宁河区、武清区、静海区、滨海新区、西青区、蓟州区、河东区、津南区)
漯河市(源汇区、临颍县、郾城区、舞阳县、召陵区)
吉安市(安福县、永新县、遂川县、吉州区、青原区、新干县、吉水县、峡江县、吉安县、泰和县、永丰县、万安县、井冈山市)
淮南市(凤台县、大通区、田家庵区、八公山区、谢家集区、潘集区、寿县)
宜昌市(长阳土家族自治县、五峰土家族自治县、西陵区、当阳市、宜都市、枝江市、夷陵区、伍家岗区、点军区、远安县、秭归县、兴山县、猇亭区)
海南藏族自治州(贵德县、同德县、贵南县、兴海县、共和县)
湖州市(吴兴区、德清县、长兴县、南浔区、安吉县)
遵义市(赤水市、道真仡佬族苗族自治县、务川仡佬族苗族自治县、播州区、凤冈县、正安县、绥阳县、湄潭县、仁怀市、余庆县、红花岗区、汇川区、习水县、桐梓县)
酒泉市(瓜州县、玉门市、阿克塞哈萨克族自治县、肃州区、金塔县、敦煌市、肃北蒙古族自治县)
钦州市(灵山县、浦北县、钦南区、钦北区)
甘南藏族自治州(玛曲县、临潭县、夏河县、迭部县、碌曲县、卓尼县、合作市、舟曲县)
中山市
铁岭市(西丰县、铁岭县、清河区、昌图县、银州区、开原市、调兵山市)
贺州市(八步区、钟山县、昭平县、富川瑶族自治县、平桂区)
抚顺市(顺城区、新宾满族自治县、抚顺县、东洲区、望花区、清原满族自治县、新抚区)
朔州市(怀仁市、朔城区、右玉县、山阴县、平鲁区、应县)
桂林市(资源县、叠彩区、灌阳县、兴安县、阳朔县、恭城瑶族自治县、七星区、平乐县、临桂区、灵川县、秀峰区、龙胜各族自治县、象山区、全州县、荔浦市、雁山区、永福县)
和田地区(和田市、策勒县、洛浦县、和田县、民丰县、于田县、墨玉县、皮山县)
九江市(濂溪区、浔阳区、瑞昌市、共青城市、庐山市、柴桑区、湖口县、修水县、德安县、武宁县、彭泽县、都昌县、永修县)
朝阳市(凌源市、龙城区、建平县、喀喇沁左翼蒙古族自治县、双塔区、朝阳县、北票市)
固原市(泾源县、原州区、隆德县、彭阳县、西吉县)
咸阳市(兴平市、杨陵区、渭城区、长武县、彬州市、永寿县、武功县、乾县、旬邑县、淳化县、礼泉县、秦都区、泾阳县、三原县)
威海市(文登区、环翠区、乳山市、荣成市)
沈阳市(铁西区、新民市、浑南区、辽中区、沈河区、和平区、皇姑区、沈北新区、大东区、苏家屯区、于洪区、法库县、康平县)
资阳市(乐至县、雁江区、安岳县)
安顺市(普定县、西秀区、平坝区、紫云苗族布依族自治县、关岭布依族苗族自治县、镇宁布依族苗族自治县)
哈尔滨市(通河县、双城区、木兰县、依兰县、宾县、尚志市、道外区、巴彦县、平房区、延寿县、南岗区、香坊区、呼兰区、五常市、阿城区、松北区、道里区、方正县)
乌鲁木齐市(乌鲁木齐县、新市区、米东区、头屯河区、天山区、达坂城区、水磨沟区、沙依巴克区)
湘西土家族苗族自治州(永顺县、泸溪县、凤凰县、古丈县、吉首市、龙山县、保靖县、花垣县)
澳门特别行政区
镇江市(扬中市、丹徒区、京口区、润州区、句容市、丹阳市)
泰州市(靖江市、高港区、兴化市、海陵区、姜堰区、泰兴市)
商洛市(丹凤县、洛南县、商南县、柞水县、镇安县、商州区、山阳县)
昆明市(盘龙区、禄劝彝族苗族自治县、东川区、五华区、寻甸回族彝族自治县、晋宁区、安宁市、西山区、呈贡区、官渡区、富民县、宜良县、嵩明县、石林彝族自治县)
三亚市(崖州区、海棠区、吉阳区、天涯区)
营口市(西市区、大石桥市、盖州市、鲅鱼圈区、站前区、老边区)
阿勒泰地区(布尔津县、富蕴县、青河县、阿勒泰市、哈巴河县、福海县、吉木乃县)
定西市(渭源县、漳县、陇西县、岷县、安定区、临洮县、通渭县)
延边朝鲜族自治州(安图县、和龙市、延吉市、汪清县、龙井市、敦化市、珲春市、图们市)
南宁市(江南区、宾阳县、上林县、兴宁区、武鸣区、隆安县、西乡塘区、良庆区、邕宁区、横州市、马山县、青秀区)
临汾市(永和县、浮山县、隰县、古县、尧都区、蒲县、霍州市、吉县、大宁县、汾西县、翼城县、乡宁县、襄汾县、安泽县、侯马市、曲沃县、洪洞县)
安阳市(殷都区、内黄县、滑县、安阳县、汤阴县、北关区、林州市、龙安区、文峰区)
邯郸市(临漳县、广平县、鸡泽县、肥乡区、曲周县、大名县、馆陶县、涉县、邯山区、丛台区、武安市、永年区、邱县、峰峰矿区、磁县、魏县、复兴区、成安县)
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雅安市(天全县、汉源县、芦山县、石棉县、名山区、荥经县、雨城区、宝兴县)
龙岩市(连城县、新罗区、永定区、上杭县、长汀县、漳平市、武平县)
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黄石市(阳新县、下陆区、西塞山区、铁山区、黄石港区、大冶市)
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泸州市(龙马潭区、泸县、江阳区、纳溪区、合江县、叙永县、古蔺县)
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唐山市(丰南区、玉田县、滦州市、曹妃甸区、迁安市、遵化市、乐亭县、滦南县、路南区、路北区、开平区、迁西县、古冶区、丰润区)
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赣州市(宁都县、会昌县、大余县、赣县区、寻乌县、安远县、于都县、兴国县、上犹县、定南县、崇义县、章贡区、信丰县、瑞金市、全南县、龙南市、石城县、南康区)
成都市(简阳市、锦江区、青白江区、崇州市、成华区、金堂县、青羊区、新津区、彭州市、都江堰市、温江区、郫都区、龙泉驿区、邛崃市、蒲江县、双流区、金牛区、新都区、武侯区、大邑县)
近日，美年健康披露了2024年年报。年报数据显示，报告期内公司实现营收107.02亿元，同比微降1.76%；归母净利润为2.82亿元，同比下降44.18%；扣非净利润2.52亿元，同比下降45.52%。
结合往期业绩表现看，公司2023年业绩短暂回暖后再度出现回落迹象，颇具信号意义。回顾历史，2019年至今，美年健康的业绩表现有如过山车，业绩大起大落的背后与公司商誉减值、疫情扰动等密不可分。而2024年公司并未进行大额商誉减值计提，疫情也早已成为过去时。在此背景下，公司盈利规模仍未得到显著修复。
在连锁体检机构赛道中，由于体检设备、体检服务、体检服务等明显趋同，难以拉开大的差距，那么门店的数量以及覆盖城市则成为衡量体检中心在行业中地位的重要指标。为了满足扩张的需求，美年健康自2011年起便开启了激进并购的模式。
美年健康的发展模式转为体系内孵化，即上市公司先少量参股，一般参股份额在10%左右，余下的股份则由其成立但在体系之外的并购基金或其他投资人持有。而在培育期中，随着标的体检中心营运逐渐走上正轨，具备盈利能力，美年健康便逐渐从上述并购基金、投资人手中继续收购体检中心的股份，直至最终完成控股及并表。
2016年至2019年间，美年健康陆续收购多家公司，如以26.97亿元的价格收购慈铭体检72.22%股权，以1.53亿元收购了西昌美年等7家公司相应股权，以1.17亿元收购了德阳美年等5家公司相应股权，以3.58亿元收购了武汉美年等14家公司相应股权，以3.47亿元收购了西宁美年等19家公司相应股权，以1.28亿元收购了安徽诺一51%股权等。
大规模的对外扩张显著提升了当期业绩，但很快就暴露出问题。2019年，美年健康对包括慈铭健康在内的并购资产进行了商誉减值，一次性计提了10.35亿元商誉减值，这也导致美年健康净利润亏损8.66亿元，历史首次出现亏损。
2020年，受新冠疫情影响，公司经营遭到显著冲击，但由于2020年转让美因基因的股权形成了非经常性损益约10.4亿元，公司归母净利润仍为正值，但扣非净利润亏损6亿元。需要指出的是，根据会计政策，美年健康的商誉减值计入经常性损益，因而2020年扣非净利润与2019年并不具备可比性。
2021年，疫情形势有所好转，公司利润小幅修复，但仍处于历史较低水平。2022年，疫情反复之下，公司计提了13.55亿商誉减值准备，当期归母净利润、扣非净利润均断崖式下降。2023年，随着疫情逐步消散，公司业绩显著回升，疫后迎复苏成为行业内较为普遍的观点。
然而，在2024年这一关键时点，美年健康疫后首份成绩单并不理想。在其背后，是公司对外扩张对业绩提振的边际效应正在逐步减弱。2020年-2024年，美年健康营收年复合增长率8.18%，同期管理费用年复合增长率11.43%，销售费用年复合增长率7.8%。从销售百分比来看，自2019年起，公司营业成本、期间费用之和占总营收的比重持续居高不下，近年占比均在90%左右。
在此背景下，美年健康的扩张步伐仍未停止。2023年全年，美年健康新增子公司27家，其中并购16家。2024年全年，美年健康新增子公司达33家，其中并购19家。被并购公司中大部分为满足收购条件的美年健康参股公司，即已具备盈利能力。然而，2024年公司归母净利润仍仅2.82亿元，仍不及疫情前的盈利规模。
机构数量不断扩容的同时，公司的客单价也水涨船高，2024年，美年健康的体检客单价已经提升至672元，近几年均保持上涨趋势。但从结果来看，量价齐升的现象并未出现，公司接待人数出现显著下滑。2024年，美年健康共接待2525万人次，同比下滑10.9%，也低于2019年疫情前的2602万人次。
机构越开越多，接待量却不增反降，其背后的原因或在于公司自身的服务质量随着规模的扩张而有所下滑。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】数据显示，除了套餐价格不透明、服务态度欠佳、退款难等行业共性问题之外，甚至还出现了漏检、错检情况。
着眼未来，美年健康“蒙眼”扩张或仍将继续，其背后或存在双重动因。首先，公司需要触达更多客群以维持营收增长，保持行业领先地位。其次，并购基金或其他投资人最终需通过美年健康实现退出。
需要关注的是，收购过程中往往存在较大溢价空间，而据年报披露，美年健康存在大量其他关联方，即实际控制人控制公司以及实际控制人重大影响公司，未来美年健康如收购相关公司或将产生利益输送风险。
此外，对外并购所带来的商誉减值风险也在不断累积。历经数次减值计提后，美年健康的商誉再度持续攀升。年报数据显示，截至报告披露，公司商誉已达50.71亿元。在公司业绩承压、接待量下滑的背景下，未来的减值风险不容忽视。
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