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宁德市(周宁县、寿宁县、柘荣县、蕉城区、福安市、屏南县、霞浦县、古田县、福鼎市)

南京市(建邺区、栖霞区、六合区、鼓楼区、高淳区、江宁区、玄武区、浦口区、雨花台区、秦淮区、溧水区)

来宾市(武宣县、兴宾区、忻城县、合山市、金秀瑶族自治县、象州县)

杭州市(拱墅区、临平区、滨江区、西湖区、余杭区、桐庐县、富阳区、上城区、钱塘区、淳安县、萧山区、临安区、建德市)  承德市(隆化县、丰宁满族自治县、宽城满族自治县、围场满族蒙古族自治县、双桥区、鹰手营子矿区、承德县、平泉市、滦平县、兴隆县、双滦区)

邵阳市(双清区、武冈市、绥宁县、大祥区、城步苗族自治县、隆回县、北塔区、邵东市、洞口县、新邵县、邵阳县、新宁县)

福州市(仓山区、罗源县、平潭县、台江区、长乐区、闽清县、马尾区、鼓楼区、晋安区、连江县、永泰县、闽侯县、福清市)

崇左市(凭祥市、江州区、龙州县、宁明县、天等县、扶绥县、大新县)广元市(青川县、利州区、苍溪县、旺苍县、剑阁县、朝天区、昭化区)

抚顺市(新宾满族自治县、东洲区、清原满族自治县、顺城区、抚顺县、望花区、新抚区)  辽阳市(太子河区、宏伟区、文圣区、白塔区、辽阳县、灯塔市、弓长岭区)

黄冈市(团风县、蕲春县、武穴市、浠水县、红安县、黄州区、麻城市、黄梅县、罗田县、英山县)

昭通市(盐津县、镇雄县、彝良县、昭阳区、绥江县、巧家县、威信县、大关县、鲁甸县、水富市、永善县)

石嘴山市(大武口区、惠农区、平罗县)

丹东市(凤城市、振安区、东港市、元宝区、宽甸满族自治县、振兴区)

达州市(万源市、大竹县、宣汉县、开江县、达川区、通川区、渠县)

鄂尔多斯市(乌审旗、准格尔旗、鄂托克旗、东胜区、达拉特旗、杭锦旗、鄂托克前旗、伊金霍洛旗、康巴什区)

宜昌市(秭归县、五峰土家族自治县、当阳市、西陵区、远安县、宜都市、枝江市、猇亭区、夷陵区、伍家岗区、兴山县、长阳土家族自治县、点军区)

遂宁市(蓬溪县、安居区、船山区、射洪市、大英县)

博尔塔拉蒙古自治州(阿拉山口市、温泉县、博乐市、精河县)

定西市(陇西县、临洮县、安定区、漳县、岷县、渭源县、通渭县)

怀化市(会同县、新晃侗族自治县、沅陵县、溆浦县、芷江侗族自治县、鹤城区、通道侗族自治县、靖州苗族侗族自治县、中方县、麻阳苗族自治县、辰溪县、洪江市)

菏泽市(巨野县、曹县、牡丹区、成武县、郓城县、东明县、定陶区、单县、鄄城县)

河源市(源城区、紫金县、连平县、东源县、龙川县、和平县)

张掖市(临泽县、高台县、民乐县、甘州区、山丹县、肃南裕固族自治县)

天水市(甘谷县、张家川回族自治县、麦积区、武山县、秦安县、清水县、秦州区)

永州市(东安县、江永县、蓝山县、祁阳市、新田县、冷水滩区、零陵区、江华瑶族自治县、道县、双牌县、宁远县)

宿迁市(宿豫区、泗阳县、泗洪县、宿城区、沭阳县)

阿克苏地区(沙雅县、柯坪县、库车市、拜城县、新和县、乌什县、温宿县、阿瓦提县、阿克苏市)

曲靖市(麒麟区、师宗县、罗平县、富源县、会泽县、陆良县、宣威市、马龙区、沾益区)

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湘潭市(岳塘区、韶山市、湘乡市、雨湖区、湘潭县)

襄阳市(老河口市、襄城区、保康县、宜城市、枣阳市、襄州区、谷城县、南漳县、樊城区)

张家口市(宣化区、涿鹿县、康保县、张北县、崇礼区、尚义县、阳原县、万全区、桥西区、怀安县、蔚县、赤城县、怀来县、下花园区、桥东区、沽源县)

林芝市(察隅县、朗县、米林市、波密县、工布江达县、巴宜区、墨脱县)  焦作市(修武县、沁阳市、中站区、温县、武陟县、马村区、博爱县、解放区、孟州市、山阳区)

龙岩市(永定区、长汀县、漳平市、连城县、武平县、上杭县、新罗区)

延安市(富县、黄陵县、甘泉县、安塞区、志丹县、宜川县、延长县、宝塔区、洛川县、黄龙县、吴起县、延川县、子长市)

鹰潭市(月湖区、余江区、贵溪市)文山壮族苗族自治州(广南县、马关县、文山市、丘北县、富宁县、西畴县、砚山县、麻栗坡县)

广安市(武胜县、邻水县、广安区、岳池县、前锋区、华蓥市)  梧州市(岑溪市、蒙山县、藤县、万秀区、长洲区、龙圩区、苍梧县)

茂名市(信宜市、茂南区、化州市、高州市、电白区)

武汉市(汉南区、汉阳区、江汉区、江夏区、青山区、新洲区、蔡甸区、江岸区、洪山区、东西湖区、黄陂区、武昌区、硚口区)

六安市(金寨县、霍山县、霍邱县、叶集区、裕安区、金安区、舒城县)白银市(平川区、景泰县、白银区、靖远县、会宁县)

钦州市(钦南区、钦北区、浦北县、灵山县)

淄博市(高青县、桓台县、临淄区、张店区、博山区、周村区、沂源县、淄川区)

河池市(南丹县、天峨县、环江毛南族自治县、宜州区、金城江区、巴马瑶族自治县、都安瑶族自治县、大化瑶族自治县、凤山县、罗城仫佬族自治县、东兰县)

莆田市(秀屿区、仙游县、城厢区、荔城区、涵江区)

嘉峪关市

包头市(东河区、昆都仑区、石拐区、达尔罕茂明安联合旗、白云鄂博矿区、九原区、土默特右旗、固阳县、青山区)

和田地区(洛浦县、民丰县、墨玉县、于田县、和田县、皮山县、和田市、策勒县)

郑州市(管城回族区、登封市、惠济区、上街区、荥阳市、中牟县、新郑市、金水区、新密市、巩义市、二七区、中原区)

乐山市(金口河区、峨眉山市、峨边彝族自治县、沙湾区、马边彝族自治县、犍为县、井研县、市中区、沐川县、夹江县、五通桥区)

南平市(建瓯市、浦城县、武夷山市、松溪县、邵武市、建阳区、顺昌县、光泽县、延平区、政和县)

三门峡市(义马市、灵宝市、湖滨区、卢氏县、渑池县、陕州区)

湖州市(南浔区、安吉县、德清县、吴兴区、长兴县)

滁州市(凤阳县、琅琊区、南谯区、定远县、来安县、天长市、全椒县、明光市)

保定市(徐水区、清苑区、定兴县、曲阳县、安新县、望都县、安国市、蠡县、满城区、竞秀区、顺平县、莲池区、定州市、涿州市、唐县、易县、容城县、高碑店市、涞水县、雄县、阜平县、博野县、涞源县、高阳县)

榆林市(吴堡县、米脂县、神木市、靖边县、定边县、清涧县、榆阳区、子洲县、绥德县、佳县、横山区、府谷县)

贵港市(港南区、港北区、桂平市、覃塘区、平南县)

　　特朗普对鲍威尔下战书？高盛警告：美联储独立性危机或引发金价飙升。

　　眼看欧洲央行一再降息，特朗普再次将矛头直指鲍威尔，扬言再不降息就要解雇他——这正在给金融市场带来新的不确定性。

　　分析指出，尽管法律上不明确，但特朗普团队内部与市场专家均警告此举可能导致严重的市场崩溃。

　　高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。高盛预测，一旦美联储沦为政治工具，将推升金价涨至4500美元/盎司。

　　特朗普急了？一天3遍点名炮轰鲍威尔

　　当地时间周三，鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话，其间他重申，关税政策等政策让经济面临很高的不确定性，联储要等到形势更明朗再考虑降息。当被问及美联储是否会在股市暴跌时干预时，鲍威尔直言不会。

　　周四早上，特朗普在社交媒体媒体发帖称：

　　高盛：美联储“被控制”的极端情况下，金价将飙到4500美元

　　在这场关于美联储独立性的争论中，高盛的分析师警告称，一旦美联储失去独立性，市场将面临极端波动。

　　华尔街见闻此前提及，在高盛的极端情景预测中，一个“听话的美联储”将屈服于政治压力，不顾通胀风险而大幅降息，这将导致美元贬值、实际利率下降，进而推动金价飙升。

　　当美联储的决策不再基于经济数据而是基于白宫的政治需求时，黄金将被作为避险资产疯抢。高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。

　　高盛预计，在极端尾部风险情境下，如市场对美联储从属或美国储备政策变化风险的关注增加，导致央行需求持续升至110吨/月，美国衰退带来ETF持有量反弹至疫情时期水平，投机性头寸达到历史范围顶部，金价到2025年底可能接近4500美元/盎司。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　2024年，中药行业老字号同仁堂交出了一份“增收不增利”的成绩单。年报显示，公司全年实现营业收入185.97亿元，同比增长4.12%；但归母净利润同比下滑8.54%至15.26亿元，扣非净利润降幅更达10.55%。这是同仁堂自2020年以来首次出现净利润负增长，打破了此前连续四年增长的纪录，2020-2023年归母净利润同比增幅分别为4.67%、19%、16.29%、16.92%。

　　原材料价格飙升核心产品毛利率失守

　　分板块来看，医药工业和医药商业两大核心业务收入均实现增长。其中，医药工业营收119.12亿元，同比增长7.52%；医药商业营收112.3亿元，同比增长9.60%。然而，成本端的剧烈攀升吞噬了利润空间。两大板块营业成本分别增长14.04%和15.52%，远超收入增速，导致整体毛利率从2023年的47.29%下滑至43.96%，创十年新低。

　　具体而言，同仁堂的核心产品安宫牛黄丸面临严峻的原材料成本压力。作为该药品的关键成分，天然牛黄价格从2023年初的57万元/公斤飙升至2024年底的170万元/公斤，涨幅高达198.25%，几乎与黄金价格持平。受此影响，占公司总营收27.67%的心脑血管类产品的营业成本同比激增40.24%，毛利率从57.62%骤降至49.31%，近五年首次跌破50%。

　　为应对成本压力，同仁堂于2024年6月将港版1粒装安宫牛黄丸售价从1060港元（约合人民币985元）上调至1280港元（约合1189元），提价幅度达20.75%。然而，从终端销量看，报告期内，公司心脑血管类产品销量1646.47万盒，同比下滑2.27%；补益类产品销量2049.19万盒，同比下降2.67%。

　　终端销量的下滑反映出市场对高价产品的接受度有限，提价策略成效平平。更严峻的是，2024年下半年，铁盒装安宫牛黄丸的回收价格跌至450-500元/颗，较提价前进一步缩水，价格传导困境愈发凸显。

　　成本骤增、销量下滑导致同仁堂存货水平显著提升。2022年-2024年两年间，同仁堂存货金额由66.94亿元攀升至107.3亿元，增幅超60%，远超同期约20%的营收增速。其中，原材料和库存商品占比近90%。同时，公司存货周转天数也从2022年的294天延长至2024年的346天，创下历史新高，显著高于同行业可比企业水平，资金使用效率进一步弱化。

　　从现金流情况看，2024年，同仁堂经营活动现金流净额同比锐减59.29%至7.61亿元，创十年来最低水平。与此同时，应收票据及应收款项增至15.73亿元，同比增幅21.56%，而合同负债（预收账款）大幅降低至3.14亿元，反映出下游经销商采购意愿下降和回款周期拉长的双重压力。由于中药材保质期仅2-3年，若销售增速无法匹配存货增长，未来存货减值风险或显著上升。

　　品牌管理漏洞难掩产品质量问题频发

　　作为传承三百余年的中医药老字号，“同仁堂”的品牌价值不言而喻。根据英国品牌评估机构BrandFinance发布的“2024年中国最具价值医药品牌榜单报告”显示，中医药品牌中，广药集团、云南白药、华润三九、同仁堂、片仔癀名列前五位。

　　然而，公司对于品牌的掌控力明显不足，贴牌乱象屡禁不止。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】资料显示，今年来已有多名消费者反应买到同仁堂贴牌产品。值得关注的是，相关产品之中有很大一部分是通过京东药房、阿里大药房等正规电商渠道实现销售的。

　　从导致商标贴牌乱象愈演愈烈的原因来看，公司品牌管理混乱首当其冲。同仁堂蜂业、医养、制药等板块，皆共用“同仁堂”商标，而部分不知名中小厂商与某个分支建立合作关系后，就开始大规模生产贴牌商品。

　　在各大电商平台中以“同仁堂”为关键字搜索，可以检索出诸多与“同仁堂”官方相似的店铺，其业务包括原料供应、代客制丸等。相关店铺多与同仁堂分支机构有合作关系，为产业链上下游企业，但并未取得同仁堂商标使用授权。而同仁堂对这种现象却选择“睁一只眼闭一只眼”，其背后是否存在利益输送或商业贿赂？

　　从资本市场的角度看，同仁堂集团旗下已有同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药三家上市公司，同时同仁堂医养又于今年一月份二次递表港交所，或将成为集团第四家上市公司平台，这也导致品牌价值不断被稀释，难以与特定上市公司形成认知绑定。

　　此外，除贴牌产品之外，同仁堂自身的产品也频频出现质量问题。例如2024年德国的网友食用在北京同仁堂购买的仁丹后，身体出现了异常，在经过检测后，对比国内药片标准发现同仁堂仁丹汞“超标”5万倍。今年3月15日，多款网红足浴包被爆出细菌“爆表”，其中就涉及到北京同仁堂产品。

　　面对原材料价格飙升与市场需求的错位、品牌价值稀释与质量管控的失守，这家百年药企的困境已不仅关乎财务报表的盈亏，更触及中医药文化的信誉根基。在中医药国际化进程加速的今天，唯有将“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的古训转化为现代治理准则，才能真正实现传统瑰宝的现代传承。毕竟，老字号的招牌经得起岁月打磨，却难抵短视逐利的消蚀。