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昆明市(盘龙区、安宁市、西山区、宜良县、东川区、晋宁区、呈贡区、嵩明县、禄劝彝族苗族自治县、五华区、官渡区、寻甸回族彝族自治县、石林彝族自治县、富民县)

松原市(前郭尔罗斯蒙古族自治县、宁江区、长岭县、扶余市、乾安县)

赤峰市(阿鲁科尔沁旗、林西县、元宝山区、翁牛特旗、宁城县、敖汉旗、松山区、巴林左旗、红山区、喀喇沁旗、巴林右旗、克什克腾旗)

阜阳市(颍上县、颍东区、界首市、太和县、颍泉区、临泉县、阜南县、颍州区)  惠州市(惠东县、惠城区、龙门县、博罗县、惠阳区)

永州市(东安县、宁远县、零陵区、冷水滩区、江华瑶族自治县、道县、双牌县、江永县、祁阳市、蓝山县、新田县)

资阳市(乐至县、雁江区、安岳县)

呼和浩特市(土默特左旗、回民区、清水河县、武川县、托克托县、玉泉区、新城区、和林格尔县、赛罕区)揭阳市(普宁市、揭东区、榕城区、惠来县、揭西县)

扬州市(宝应县、广陵区、高邮市、仪征市、江都区、邗江区)  牡丹江市(西安区、阳明区、穆棱市、绥芬河市、东宁市、宁安市、爱民区、东安区、海林市、林口县)

云浮市(云城区、罗定市、郁南县、云安区、新兴县)

清远市(阳山县、佛冈县、连州市、连南瑶族自治县、英德市、连山壮族瑶族自治县、清新区、清城区)

自贡市(自流井区、富顺县、沿滩区、大安区、贡井区、荣县)

宜春市(丰城市、高安市、袁州区、奉新县、上高县、樟树市、万载县、靖安县、宜丰县、铜鼓县)

包头市(青山区、白云鄂博矿区、石拐区、九原区、达尔罕茂明安联合旗、昆都仑区、土默特右旗、固阳县、东河区)

酒泉市(阿克塞哈萨克族自治县、玉门市、肃北蒙古族自治县、瓜州县、敦煌市、金塔县、肃州区)

海东市(化隆回族自治县、循化撒拉族自治县、平安区、乐都区、互助土族自治县、民和回族土族自治县)

茂名市(化州市、高州市、电白区、茂南区、信宜市)

乌鲁木齐市(水磨沟区、乌鲁木齐县、达坂城区、头屯河区、天山区、沙依巴克区、新市区、米东区)

林芝市(朗县、工布江达县、墨脱县、波密县、巴宜区、米林市、察隅县)

贵阳市(白云区、南明区、开阳县、观山湖区、修文县、花溪区、乌当区、清镇市、云岩区、息烽县)

大兴安岭地区(呼玛县、漠河市、塔河县)

德宏傣族景颇族自治州(瑞丽市、芒市、梁河县、陇川县、盈江县)

成都市(双流区、新都区、青白江区、大邑县、都江堰市、龙泉驿区、武侯区、蒲江县、郫都区、邛崃市、青羊区、新津区、崇州市、简阳市、成华区、温江区、锦江区、金牛区、金堂县、彭州市)

嘉峪关市

衡水市(枣强县、安平县、冀州区、景县、武邑县、阜城县、桃城区、武强县、饶阳县、故城县、深州市)

鞍山市(海城市、立山区、铁东区、岫岩满族自治县、台安县、铁西区、千山区)

秦皇岛市(青龙满族自治县、卢龙县、抚宁区、海港区、山海关区、北戴河区、昌黎县)

北京市(怀柔区、门头沟区、延庆区、大兴区、房山区、通州区、密云区、朝阳区、顺义区、昌平区、石景山区、丰台区、西城区、东城区、海淀区、平谷区)

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珠海市(金湾区、香洲区、斗门区)

武汉市(新洲区、江汉区、青山区、洪山区、汉阳区、蔡甸区、汉南区、江岸区、武昌区、江夏区、黄陂区、硚口区、东西湖区)

济南市(天桥区、长清区、历下区、莱芜区、章丘区、历城区、济阳区、平阴县、槐荫区、钢城区、市中区、商河县)

湘西土家族苗族自治州(花垣县、泸溪县、吉首市、凤凰县、永顺县、古丈县、保靖县、龙山县)  拉萨市(城关区、尼木县、当雄县、林周县、曲水县、达孜区、堆龙德庆区、墨竹工卡县)

张家口市(涿鹿县、怀来县、阳原县、下花园区、桥东区、张北县、怀安县、崇礼区、尚义县、康保县、沽源县、万全区、蔚县、桥西区、宣化区、赤城县)

南通市(启东市、海门区、崇川区、如东县、海安市、如皋市、通州区)

钦州市(钦北区、浦北县、钦南区、灵山县)黔南布依族苗族自治州(独山县、惠水县、都匀市、三都水族自治县、贵定县、平塘县、瓮安县、荔波县、龙里县、罗甸县、福泉市、长顺县)

烟台市(栖霞市、蓬莱区、莱阳市、芝罘区、福山区、莱山区、莱州市、招远市、牟平区、海阳市、龙口市)  商洛市(商州区、山阳县、洛南县、镇安县、柞水县、丹凤县、商南县)

新余市(渝水区、分宜县)

鹤岗市(向阳区、工农区、萝北县、绥滨县、兴安区、东山区、南山区、兴山区)

铜仁市(万山区、玉屏侗族自治县、印江土家族苗族自治县、松桃苗族自治县、石阡县、江口县、思南县、沿河土家族自治县、德江县、碧江区)澳门特别行政区

海口市(秀英区、龙华区、美兰区、琼山区)

肇庆市(高要区、广宁县、封开县、四会市、怀集县、德庆县、端州区、鼎湖区)

咸宁市(咸安区、赤壁市、崇阳县、通城县、嘉鱼县、通山县)

益阳市(南县、赫山区、资阳区、沅江市、安化县、桃江县)

安阳市(汤阴县、林州市、北关区、龙安区、内黄县、滑县、安阳县、文峰区、殷都区)

宁夏回族自治区

邢台市(威县、临西县、信都区、沙河市、任泽区、广宗县、隆尧县、清河县、巨鹿县、宁晋县、南和区、襄都区、南宫市、临城县、柏乡县、平乡县、新河县、内丘县)

南京市(浦口区、溧水区、江宁区、六合区、鼓楼区、栖霞区、玄武区、建邺区、雨花台区、秦淮区、高淳区)

普洱市(江城哈尼族彝族自治县、景东彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、墨江哈尼族自治县、景谷傣族彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、思茅区、西盟佤族自治县)

仙桃市(潜江市、神农架林区、天门市)

合肥市(庐阳区、蜀山区、肥东县、肥西县、瑶海区、巢湖市、包河区、长丰县、庐江县)

贵港市(港南区、平南县、港北区、覃塘区、桂平市)

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通化市(二道江区、集安市、东昌区、通化县、柳河县、辉南县、梅河口市)

果洛藏族自治州(班玛县、玛多县、达日县、玛沁县、甘德县、久治县)

吴忠市(盐池县、红寺堡区、同心县、利通区、青铜峡市)

　　外交工作是应对关税冲击的头等大事。

　　雪涛宏观笔记文：国金宏观宋雪涛

　　美国“对等关税”落地以来，外部的关税博弈和内部的对冲政策成为影响市场走势的重要变量。随着近期政策信号密集释放，增量政策的逻辑逐渐清晰。

　　第一，外交工作是应对关税冲击的头等大事。

　　4月9日，美国对中国“对等关税”生效，同时宣布暂停其他国家和地区的“对等关税”90天。“对等关税”的本质不是贸易，而是博弈。

　　在中国宣布反制“对等关税”之后，其他国家的态度也在发生变化。英国表示，要与中国建立更深层次的伙伴关系，而非设置新的障碍。欧盟表示，愿同中方推进各领域高层对话，深化经贸、绿色经济、气候变化等领域互利合作。日本表示，在美日贸易谈判上不打算做出重大让步，也不会急于达成协议。

　　美国挥舞关税大棒加速了全球贸易秩序的重构，也对美元体系为核心的货币秩序形成重要影响，这对中国而言是重要的历史机遇。

　　近期的政策动向也印证了外交是当前的头等大事。“对等关税”落地的4月9日，中央周边工作会议在北京召开，明确要“聚焦构建周边命运共同体”。与非美国家的外交成果决定了政策是对冲短期出口下滑，还是应对长期外部风险。中国与非美国家的外交关系越巩固，美国单方面加征关税对中国出口的冲击越小，博弈的天平也会进一步朝着中国倾斜，对应的稳增长压力也越小。反之，超常规的政策“组合拳”可能加快落地。

　　4月14日至18日，总书记对越南、马来西亚和柬埔寨进行国事访问，取得了丰硕的成果。中越发布《关于持续深化全面战略合作伙伴关系、加快构建具有战略意义的中越命运共同体的联合声明》，中马发布《关于构建高水平战略性中马命运共同体的联合声明》，中柬发布《关于构建新时代全天候中柬命运共同体、落实三大全球倡议的联合声明》。

　　第二，时效性强的储备政策将靠前落地，以加强预期管理和流动性管理为代表。

　　一是稳定市场预期，稳定股市楼市。

　　4月17日，国务院第十三次专题学习的主题为“加强预期管理，协同推进政策实施和预期引导”，总理强调“在政策制定实施和政府工作的方方面面，都要有稳预期的意识”，“在一些关键的时间窗口，推动各方面政策措施早出手、快出手，对预期形成积极影响”。

　　4月18日国常会将“持续稳定股市”置于“持续推动房地产市场平稳健康发展”之前，意味着稳定股市在经济全局中的战略地位进一步提升。以中央汇金为代表的“国家队”将继续发挥“类平准基金”的作用。4月15日总理在北京调研时强调，“我国房地产市场仍有很大的发展空间”。

　　股市楼市的表现关乎居民的财产性收入，去年“924”一揽子政策落地后，居民财产性收入的增速已连续两个季度改善。

　　二是稳定外贸就业，扩大服务消费。

　　一方面，定向纾困外贸企业。“对等关税”冲击下，中小微外贸企业面临经营和稳岗挑战。稳住外贸经营主体，既是稳住就业的基本盘，也关乎到居民的工资性收入和经营性收入。因此，针对外贸企业出台纾困政策的必要性和紧迫性较强。

　　4月18日召开的国常会指出，“要稳定外贸外资发展，一业一策、一企一策加大支持力度”。增量政策的抓手包括加大对外贸企业的税收优惠力度、通过支农支小再贷款或设立新的货币政策工具支持金融机构加大外贸领域信贷投放、针对外贸企业发放稳岗补贴、帮助外贸企业扩宽内销渠道等。

　　另一方面，扩大服务消费，既吸纳外贸企业在关税冲击下释放出来的就业压力，也顺应了居民的消费趋势，乘数效应大、透支效应小。近期政策密集释放提振服务消费的信号。

　　4月14日国家统计局副局长盛来运表示，“服务消费是未来支撑消费增长的一个非常重要的领域，而且发展成长性、发展空间都非常大”。4月16日《求是》杂志发表商务部部长王文涛署名文章《多措并举扩大服务消费》，指出“进一步研究制定财政、税收、金融等支持（服务消费）政策”。同日，商务部等9部门印发《服务消费提质惠民行动2025年工作方案》。4月18日召开的国常会明确指出，“要促进养老、生育、文化、旅游等服务消费”。

　　三是加强流动性管理。

　　超长期特别国债将于4月24日首发，二季度也是地方政府专项债发行的高峰期。目前湖南已明确将于6月底之前完成专项债的发行，其他10个“专项债自审自发”省市的发债节奏也不会相差太大，因此政府债的发行高峰期即将到来，货币政策配合财政发债节奏进入流动性宽松的窗口期，短期内可能降准或加大买断式逆回购的力度，降息的时点还需关注美联储货币政策的变化。

　　第三，重要性高的增量政策配合财政加码，政策力度取决于外交和出口。

　　比如“以旧换新”政策加力扩围，将出口转内销产品纳入消费支持范围。提振消费的核心是提高居民消费能力和消费意愿。

　　提高居民消费能力，要以转移性收入为抓手。向失业者、中低收入人群、育儿家庭等特定群体发放补贴，增加居民的转移性收入，有助于改善居民的消费能力。

　　提高居民消费意愿，要以完善社会保障体系为抓手。加强育儿、养老、住房、医疗、教育等领域的民生保障，减轻居民支出压力，比如建立多元化的生育支持体系、提高城乡居民基本养老金等。

　　这类政策整体遵循“储备在先、落地在后”的原则。4月18日召开的国常会强调，“锚定经济社会发展目标，加大逆周期调节力度”，这意味着实现5%的经济增长目标依然是当前的“政策锚”，储备政策的空间较为充足。

　　财政部部长蓝佛安此前也表示，“中央财政预留了充足的储备工具和政策空间”，财政赤字、专项债、特别国债等视情仍有进一步扩张空间。政策的力度将取决于外交和基本面情况。

　　政策的落地时间遵循“以我为主”的原则，发力时点取决于出口数据转弱的时间。特朗普4月9日宣布对除中国以外的多数国家暂停征收“对等关税”90天后，“抢转口”将取代“抢出口”，成为影响二季度出口的未知因素。

　　风险提示

　　增量政策不及预期，房地产下行压力超预期，出口变动超预期。