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遂宁市(射洪市、蓬溪县、安居区、船山区、大英县)

伊春市(铁力市、南岔县、金林区、汤旺县、伊美区、友好区、乌翠区、嘉荫县、丰林县、大箐山县)

果洛藏族自治州(达日县、班玛县、久治县、玛多县、甘德县、玛沁县)

吴忠市(盐池县、利通区、同心县、红寺堡区、青铜峡市)  嘉峪关市

黔西南布依族苗族自治州(安龙县、兴义市、晴隆县、贞丰县、普安县、兴仁市、册亨县、望谟县)

甘孜藏族自治州(德格县、新龙县、丹巴县、色达县、巴塘县、白玉县、炉霍县、理塘县、稻城县、雅江县、康定市、石渠县、九龙县、乡城县、得荣县、泸定县、道孚县、甘孜县)

阿坝藏族羌族自治州(松潘县、马尔康市、阿坝县、汶川县、九寨沟县、小金县、理县、茂县、黑水县、若尔盖县、金川县、壤塘县、红原县)

惠州市(惠城区、惠东县、惠阳区、博罗县、龙门县)  石嘴山市(平罗县、大武口区、惠农区)

定西市(安定区、通渭县、漳县、渭源县、陇西县、临洮县、岷县)

扬州市(高邮市、邗江区、江都区、广陵区、宝应县、仪征市)

渭南市(潼关县、华州区、大荔县、合阳县、韩城市、临渭区、白水县、蒲城县、澄城县、富平县、华阴市)

哈尔滨市(平房区、南岗区、延寿县、木兰县、五常市、方正县、松北区、尚志市、依兰县、通河县、道里区、双城区、宾县、巴彦县、阿城区、呼兰区、道外区、香坊区)

抚顺市(新宾满族自治县、望花区、抚顺县、东洲区、顺城区、清原满族自治县、新抚区)

潮州市(潮安区、饶平县、湘桥区)

河源市(紫金县、龙川县、东源县、源城区、连平县、和平县)

平顶山市(汝州市、宝丰县、郏县、新华区、湛河区、鲁山县、叶县、舞钢市、卫东区、石龙区)

九江市(瑞昌市、德安县、永修县、修水县、庐山市、都昌县、柴桑区、浔阳区、湖口县、共青城市、彭泽县、武宁县、濂溪区)

汉中市(洋县、城固县、汉台区、宁强县、勉县、略阳县、留坝县、南郑区、镇巴县、西乡县、佛坪县)

德州市(临邑县、禹城市、德城区、陵城区、夏津县、乐陵市、武城县、庆云县、齐河县、宁津县、平原县)

金华市(浦江县、婺城区、金东区、东阳市、兰溪市、磐安县、武义县、永康市、义乌市)

青岛市(即墨区、莱西市、崂山区、城阳区、市南区、平度市、胶州市、李沧区、市北区、黄岛区)

鹰潭市(月湖区、余江区、贵溪市)

荆门市(钟祥市、东宝区、京山市、沙洋县、掇刀区)

北海市(铁山港区、银海区、海城区、合浦县)

红河哈尼族彝族自治州(屏边苗族自治县、开远市、弥勒市、个旧市、绿春县、建水县、河口瑶族自治县、金平苗族瑶族傣族自治县、石屏县、蒙自市、元阳县、红河县、泸西县)

邯郸市(馆陶县、磁县、丛台区、鸡泽县、临漳县、大名县、复兴区、曲周县、魏县、涉县、永年区、广平县、邯山区、成安县、邱县、肥乡区、峰峰矿区、武安市)

漳州市(诏安县、漳浦县、龙海区、南靖县、东山县、平和县、长泰区、华安县、芗城区、龙文区、云霄县)

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包头市(石拐区、九原区、东河区、达尔罕茂明安联合旗、青山区、昆都仑区、土默特右旗、白云鄂博矿区、固阳县)

宿州市(泗县、砀山县、萧县、灵璧县、埇桥区)

三亚市(海棠区、崖州区、吉阳区、天涯区)

郑州市(荥阳市、中牟县、新郑市、惠济区、管城回族区、中原区、金水区、新密市、二七区、巩义市、上街区、登封市)  兰州市(红古区、城关区、榆中县、永登县、七里河区、安宁区、皋兰县、西固区)

榆林市(绥德县、定边县、子洲县、佳县、神木市、吴堡县、横山区、榆阳区、府谷县、清涧县、米脂县、靖边县)

昌吉回族自治州(吉木萨尔县、奇台县、阜康市、呼图壁县、昌吉市、玛纳斯县、木垒哈萨克自治县)

抚州市(南城县、南丰县、临川区、乐安县、崇仁县、黎川县、资溪县、东乡区、宜黄县、广昌县、金溪县)广元市(青川县、剑阁县、旺苍县、利州区、朝天区、苍溪县、昭化区)

南京市(浦口区、鼓楼区、栖霞区、江宁区、秦淮区、玄武区、高淳区、溧水区、雨花台区、建邺区、六合区)  鞍山市(台安县、铁西区、立山区、千山区、铁东区、海城市、岫岩满族自治县)

来宾市(金秀瑶族自治县、象州县、兴宾区、合山市、忻城县、武宣县)

大同市(广灵县、云州区、新荣区、天镇县、浑源县、平城区、云冈区、左云县、阳高县、灵丘县)

淮南市(凤台县、大通区、寿县、潘集区、八公山区、谢家集区、田家庵区)黄石市(下陆区、阳新县、西塞山区、黄石港区、大冶市、铁山区)

鄂尔多斯市(达拉特旗、鄂托克旗、乌审旗、东胜区、杭锦旗、伊金霍洛旗、康巴什区、鄂托克前旗、准格尔旗)

六安市(叶集区、裕安区、金寨县、舒城县、霍山县、霍邱县、金安区)

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衢州市(开化县、衢江区、柯城区、常山县、龙游县、江山市)

五指山市(屯昌县、澄迈县、定安县、陵水黎族自治县、临高县、昌江黎族自治县、东方市、文昌市、琼海市、保亭黎族苗族自治县、乐东黎族自治县、白沙黎族自治县、万宁市、琼中黎族苗族自治县)

长春市(双阳区、公主岭市、宽城区、绿园区、九台区、朝阳区、榆树市、二道区、农安县、南关区、德惠市)

安阳市(汤阴县、安阳县、内黄县、殷都区、龙安区、文峰区、滑县、林州市、北关区)

延边朝鲜族自治州(汪清县、敦化市、和龙市、安图县、龙井市、珲春市、延吉市、图们市)

常德市(桃源县、汉寿县、安乡县、临澧县、澧县、石门县、鼎城区、武陵区、津市市)

鹤壁市(山城区、淇县、鹤山区、淇滨区、浚县)

濮阳市(濮阳县、范县、华龙区、台前县、南乐县、清丰县)

海东市(平安区、化隆回族自治县、互助土族自治县、循化撒拉族自治县、民和回族土族自治县、乐都区)

铜仁市(江口县、松桃苗族自治县、万山区、印江土家族苗族自治县、思南县、玉屏侗族自治县、沿河土家族自治县、德江县、碧江区、石阡县)

铜陵市(义安区、铜官区、枞阳县、郊区)

丽江市(永胜县、华坪县、玉龙纳西族自治县、宁蒗彝族自治县、古城区)

茂名市(高州市、化州市、茂南区、信宜市、电白区)

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：浪头饮食/郝显

　　2024年有友食品实现营收 11.82亿元，同比增长22.37%，实现归母净利润1.57亿元，同比增长35.44%。一举扭转了2022年以来营业收入连续下滑的趋势，管理层甚至抛出2025年度营业收入增长不低于的20%预期。

　　有友食品业绩下滑从2021年开始，期间净利润连续下滑了三年，营业收入则连续下滑两年。去年增长主因是进入了山姆等会员制商超渠道，公司是否迎来拐点呢？

　　有友食品迎来拐点？

　　有友食品是一家休闲食品公司，主要产品为泡椒凤爪为主，此外还有猪皮晶、豆干、花生、竹笋等休闲食品。2024年公司最大的变量的是：山姆。

　　去年下半年，有友食品与山姆、costco等合作进入会员制商超渠道。有友食品为山姆推出了新品脱骨鸭掌，该单品上线后获得快速放量，成为山姆的爆品。

　　反映在财报上，2024年“其他泡卤风味肉制品”大增840.69%规模从1621万元增至1.52亿元，成为贡献营收增量的主要因素。

　　根据东吴证券研报信息，除山姆之外，有友食品还与盒马合作推出乌鸡爪定制产品，针对costco推出素食记忆（含山椒笋尖、莲藕、海带）、泡凤爪（山椒味和酸菜味）等产品。

　　会员制商超渠道的爆发，给了管理层抛出2025年度营业收入增长不低于20%目标的底气，也开始重塑市场关于有友食品增长逻辑的看法。

　　有友食品的营收下滑从2022年开始，净利润则从2021年已经开始下滑。而核心大单品泡椒凤爪销量2019年就开始下滑，2024年销量仍低于2020年。

　　有友食品面临的问题与其他休闲食品企业类似，品牌老化，渠道失守。过于依赖大单品泡椒凤爪，在泡椒凤爪遇到增长瓶颈时，没有能力顺应消费趋势进行产品创新。

　　从渠道端来看，有友食品产品终端渠道为连锁超市、大卖场、食杂店、杂货店或者餐饮渠道，以小型经销商为主，单个经销商销售金额并不大。从2016年以来，有友食品经销商数量一直维持在600-800家之间，2022年一度减少至589家。

　　在传统渠道萎缩的同时，公司未能抓住多元化渠道崛起的风口，导致陷入增长停滞。与此同时，竞争对手纷纷进入卤味食品赛道，进一步加剧了竞争。

　　2024年与山姆的合作，意味着有友食品在新渠道上开始破局。除了会员制商超，有友食品还在零食量贩渠道及线上电商渠道展开了布局。目前来看，新渠道发展势头良好，如果能够保持持续增长，有望带领有友食品重回增长轨道。

　　新品放量增长背后的隐忧

　　值得注意的是，新品放量增长背后仍有隐忧。

　　有友食品传统业务毛利率较高，2024年泡凤爪及皮晶类产品毛利率分别达到32%及39%，但是新品鸡翅类及其他泡卤产品毛利率仅为18%及17%，随着新品收入占比的提升，可能会拉低公司整体毛利率。

　　毛利率较低有两方面的原因，一是去年鸡副产品价格上涨，导致成本上涨；另一个原因可能与新渠道有关，差异化定价策略及薄利多销的运营模式使其毛利率低于传统渠道，从年报来看，2024年公司加大了广告宣传及促销活动费用。

　　此外，去年有友食品还出现了应收账款及应付账款激增的问题。其中应收账款从379.48万元增长到7461.45万元，导致应收账款周转天数大幅增加，应付票据及应付账款则从2214.54万元增至1.35亿元。

　　在去年11月底的投资者活动中，管理层回应表示，应收账款的增加，主要系公司直营渠道客户销售规模扩大所致。这意味着直营渠道客户相比传统经销商拥有更长的账期，应付票据及应付账款激增则说明公司拉长了供应商的账期。

　　值得一提的是，有友食品进入山姆会员店也并非一劳永逸，山姆的选品较为严格，每年会对商品进行淘汰，这对公司的持续创新能力以及对消费趋势的把握能力提出挑战。

　　再来看传统业务，2024年传统核心产品泡凤爪类营业收入增长8.63%，销量则增长14.22%，吨价下滑约5%。2024年泡凤爪类销量仅相当于2020年的71%。

　　2022年以来，有友食品对产品进行过几次提价，但是从下滑的销量看，提价很难说获得了成功。

　　由于销量下滑，公司产量也停滞不前。2021年总产量为3.29万吨，与2018年持平，2024年为2.63万吨，以2018年的产能估算，产能利用率约为71%。

　　2019年有友食品IPO时募资6.26亿元，主要投入了两个项目，有友食品产业园项目和营销网络建设及品牌推广项目。其中有友食品产业园项目为扩产能项目，完全达产后将新增泡卤类休闲食品产能3.08万吨。

　　从财报来看，2021年有友食品进入转固期，固定资产从2.8亿元左右最高增至3.95亿元，近两年的“固定资产折旧、油气资产折耗、生产性生物资产折旧“金额达到2700万元左右。

　　有友食品能否靠新品和新渠道实现突破，还有待观察。