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阜阳市(阜南县、颍东区、界首市、临泉县、太和县、颍上县、颍泉区、颍州区)

淮南市(寿县、潘集区、八公山区、谢家集区、田家庵区、凤台县、大通区)

贵阳市(修文县、云岩区、清镇市、南明区、乌当区、开阳县、花溪区、白云区、观山湖区、息烽县)

宿州市(泗县、砀山县、萧县、埇桥区、灵璧县)  七台河市(勃利县、茄子河区、新兴区、桃山区)

石家庄市(正定县、藁城区、长安区、深泽县、井陉矿区、鹿泉区、高邑县、元氏县、新华区、平山县、新乐市、裕华区、井陉县、行唐县、桥西区、无极县、灵寿县、赵县、辛集市、赞皇县、晋州市、栾城区)

伊春市(乌翠区、伊美区、大箐山县、友好区、铁力市、丰林县、嘉荫县、汤旺县、金林区、南岔县)

天水市(武山县、清水县、秦州区、张家川回族自治县、秦安县、麦积区、甘谷县)

扬州市(广陵区、邗江区、江都区、宝应县、仪征市、高邮市)  南平市(武夷山市、光泽县、邵武市、政和县、建瓯市、建阳区、松溪县、顺昌县、延平区、浦城县)

三门峡市(灵宝市、湖滨区、渑池县、卢氏县、义马市、陕州区)

荆门市(沙洋县、钟祥市、掇刀区、京山市、东宝区)

张家界市(武陵源区、桑植县、慈利县、永定区)

滁州市(南谯区、琅琊区、来安县、凤阳县、全椒县、天长市、定远县、明光市)

巴中市(通江县、巴州区、恩阳区、南江县、平昌县)

湘西土家族苗族自治州(龙山县、花垣县、吉首市、泸溪县、永顺县、保靖县、凤凰县、古丈县)

玉林市(陆川县、福绵区、兴业县、北流市、容县、玉州区、博白县)

周口市(太康县、郸城县、沈丘县、淮阳区、项城市、川汇区、西华县、扶沟县、鹿邑县、商水县)

长治市(平顺县、襄垣县、屯留区、上党区、潞城区、潞州区、长子县、沁源县、黎城县、沁县、壶关县、武乡县)

烟台市(莱山区、牟平区、龙口市、海阳市、招远市、芝罘区、福山区、莱阳市、莱州市、蓬莱区、栖霞市)

锡林郭勒盟(太仆寺旗、苏尼特左旗、正蓝旗、锡林浩特市、东乌珠穆沁旗、苏尼特右旗、镶黄旗、二连浩特市、多伦县、阿巴嘎旗、正镶白旗、西乌珠穆沁旗)

乌鲁木齐市(沙依巴克区、天山区、米东区、水磨沟区、达坂城区、头屯河区、乌鲁木齐县、新市区)

宜春市(丰城市、袁州区、宜丰县、奉新县、上高县、靖安县、铜鼓县、樟树市、万载县、高安市)

石嘴山市(惠农区、平罗县、大武口区)

乌兰察布市(四子王旗、丰镇市、察哈尔右翼前旗、兴和县、化德县、察哈尔右翼中旗、凉城县、集宁区、察哈尔右翼后旗、商都县、卓资县)

湛江市(雷州市、徐闻县、坡头区、吴川市、霞山区、赤坎区、麻章区、遂溪县、廉江市)

嘉兴市(海盐县、嘉善县、桐乡市、南湖区、秀洲区、平湖市、海宁市)

河池市(南丹县、罗城仫佬族自治县、东兰县、环江毛南族自治县、天峨县、金城江区、都安瑶族自治县、大化瑶族自治县、宜州区、巴马瑶族自治县、凤山县)

南充市(蓬安县、嘉陵区、南部县、仪陇县、阆中市、营山县、西充县、高坪区、顺庆区)

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曲靖市(师宗县、富源县、会泽县、宣威市、麒麟区、沾益区、马龙区、罗平县、陆良县)

景德镇市(浮梁县、昌江区、乐平市、珠山区)

永州市(双牌县、祁阳市、江永县、蓝山县、零陵区、东安县、新田县、冷水滩区、江华瑶族自治县、宁远县、道县)

鹰潭市(月湖区、余江区、贵溪市)  玉溪市(通海县、易门县、新平彝族傣族自治县、澄江市、华宁县、红塔区、江川区、元江哈尼族彝族傣族自治县、峨山彝族自治县)

铜陵市(铜官区、枞阳县、郊区、义安区)

鞍山市(铁东区、海城市、立山区、千山区、铁西区、台安县、岫岩满族自治县)

桂林市(七星区、恭城瑶族自治县、象山区、平乐县、资源县、阳朔县、兴安县、秀峰区、临桂区、永福县、荔浦市、灵川县、雁山区、全州县、龙胜各族自治县、灌阳县、叠彩区)晋中市(榆社县、灵石县、昔阳县、介休市、太谷区、左权县、榆次区、祁县、和顺县、寿阳县、平遥县)

湘潭市(湘潭县、湘乡市、韶山市、雨湖区、岳塘区)  唐山市(古冶区、丰润区、滦州市、路南区、乐亭县、滦南县、开平区、迁安市、玉田县、丰南区、曹妃甸区、路北区、迁西县、遵化市)

抚州市(南丰县、宜黄县、黎川县、乐安县、东乡区、资溪县、崇仁县、南城县、广昌县、临川区、金溪县)

海口市(秀英区、美兰区、琼山区、龙华区)

西安市(莲湖区、新城区、阎良区、碑林区、鄠邑区、未央区、雁塔区、临潼区、周至县、灞桥区、蓝田县、高陵区、长安区)平顶山市(郏县、宝丰县、鲁山县、卫东区、新华区、湛河区、汝州市、叶县、舞钢市、石龙区)

淮安市(涟水县、盱眙县、清江浦区、淮安区、洪泽区、淮阴区、金湖县)

邯郸市(磁县、成安县、峰峰矿区、肥乡区、鸡泽县、武安市、广平县、复兴区、魏县、永年区、涉县、邱县、丛台区、馆陶县、临漳县、曲周县、邯山区、大名县)

宣城市(旌德县、泾县、宁国市、宣州区、广德市、郎溪县、绩溪县)

那曲市(尼玛县、色尼区、班戈县、嘉黎县、申扎县、巴青县、安多县、双湖县、比如县、聂荣县、索县)

安康市(平利县、旬阳市、汉滨区、岚皋县、镇坪县、石泉县、紫阳县、宁陕县、白河县、汉阴县)

昆明市(五华区、呈贡区、官渡区、宜良县、石林彝族自治县、盘龙区、晋宁区、禄劝彝族苗族自治县、嵩明县、安宁市、富民县、东川区、西山区、寻甸回族彝族自治县)

绍兴市(越城区、新昌县、柯桥区、嵊州市、上虞区、诸暨市)

阿里地区(噶尔县、革吉县、改则县、札达县、日土县、普兰县、措勤县)

香港特别行政区

丽江市(古城区、华坪县、玉龙纳西族自治县、永胜县、宁蒗彝族自治县)

鄂州市(梁子湖区、华容区、鄂城区)

河源市(连平县、东源县、源城区、和平县、紫金县、龙川县)

哈密市(伊州区、巴里坤哈萨克自治县、伊吾县)

迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、香格里拉市、德钦县)

鸡西市(梨树区、鸡东县、恒山区、城子河区、滴道区、鸡冠区、麻山区、虎林市、密山市)

福州市(罗源县、福清市、晋安区、马尾区、永泰县、台江区、连江县、仓山区、闽清县、长乐区、闽侯县、鼓楼区、平潭县)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。