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攀枝花市(东区、仁和区、盐边县、西区、米易县)  阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善右旗、阿拉善左旗)

玉林市(容县、兴业县、玉州区、博白县、北流市、福绵区、陆川县)

承德市(隆化县、围场满族蒙古族自治县、双桥区、鹰手营子矿区、承德县、宽城满族自治县、丰宁满族自治县、平泉市、滦平县、兴隆县、双滦区)

唐山市(滦南县、乐亭县、遵化市、古冶区、丰南区、路南区、迁西县、滦州市、路北区、迁安市、玉田县、曹妃甸区、丰润区、开平区)

香港特别行政区  双鸭山市(集贤县、友谊县、宝山区、岭东区、饶河县、四方台区、宝清县、尖山区)

抚顺市(新抚区、抚顺县、新宾满族自治县、清原满族自治县、东洲区、望花区、顺城区)

长治市(潞城区、潞州区、长子县、壶关县、沁县、沁源县、黎城县、上党区、屯留区、襄垣县、平顺县、武乡县)

湛江市(麻章区、廉江市、遂溪县、霞山区、坡头区、赤坎区、吴川市、雷州市、徐闻县)

随州市(广水市、随县、曾都区)

赤峰市(元宝山区、敖汉旗、红山区、松山区、喀喇沁旗、巴林右旗、翁牛特旗、林西县、巴林左旗、克什克腾旗、宁城县、阿鲁科尔沁旗)

银川市(灵武市、兴庆区、西夏区、金凤区、贺兰县、永宁县)

中卫市(沙坡头区、海原县、中宁县)

南宁市(邕宁区、青秀区、上林县、宾阳县、良庆区、隆安县、西乡塘区、横州市、江南区、武鸣区、马山县、兴宁区)

吴忠市(利通区、盐池县、青铜峡市、红寺堡区、同心县)

恩施土家族苗族自治州(来凤县、宣恩县、巴东县、建始县、鹤峰县、利川市、咸丰县、恩施市)

七台河市(桃山区、茄子河区、新兴区、勃利县)

海南藏族自治州(贵德县、同德县、兴海县、共和县、贵南县)

陇南市(康县、武都区、成县、礼县、两当县、西和县、文县、徽县、宕昌县)

拉萨市(堆龙德庆区、林周县、曲水县、当雄县、尼木县、墨竹工卡县、城关区、达孜区)

衡阳市(蒸湘区、珠晖区、衡南县、耒阳市、南岳区、常宁市、雁峰区、衡山县、衡阳县、石鼓区、衡东县、祁东县)

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晋城市(陵川县、高平市、阳城县、泽州县、城区、沁水县)

渭南市(蒲城县、华州区、澄城县、合阳县、韩城市、白水县、华阴市、潼关县、临渭区、大荔县、富平县)

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防城港市(防城区、东兴市、港口区、上思县)

沈阳市(和平区、皇姑区、法库县、新民市、沈北新区、铁西区、苏家屯区、于洪区、辽中区、沈河区、浑南区、大东区、康平县)

五指山市(临高县、琼中黎族苗族自治县、乐东黎族自治县、定安县、保亭黎族苗族自治县、昌江黎族自治县、陵水黎族自治县、文昌市、屯昌县、澄迈县、琼海市、白沙黎族自治县、万宁市、东方市)

厦门市(海沧区、同安区、思明区、翔安区、集美区、湖里区)  济南市(济阳区、历城区、章丘区、商河县、平阴县、市中区、莱芜区、槐荫区、历下区、长清区、钢城区、天桥区)

仙桃市(神农架林区、潜江市、天门市)

广州市(越秀区、番禺区、从化区、天河区、增城区、白云区、荔湾区、南沙区、花都区、海珠区、黄埔区)

乐山市(五通桥区、沙湾区、沐川县、峨眉山市、夹江县、马边彝族自治县、井研县、金口河区、犍为县、市中区、峨边彝族自治县)三明市(沙县区、明溪县、永安市、三元区、大田县、清流县、尤溪县、建宁县、泰宁县、将乐县、宁化县)

开封市(通许县、禹王台区、龙亭区、兰考县、杞县、祥符区、顺河回族区、尉氏县、鼓楼区)  武汉市(硚口区、江汉区、蔡甸区、汉南区、汉阳区、武昌区、洪山区、黄陂区、江夏区、东西湖区、青山区、江岸区、新洲区)

德宏傣族景颇族自治州(陇川县、瑞丽市、梁河县、盈江县、芒市)

克拉玛依市(乌尔禾区、克拉玛依区、独山子区、白碱滩区)

鹤壁市(鹤山区、淇滨区、山城区、浚县、淇县)岳阳市(云溪区、岳阳楼区、汨罗市、湘阴县、君山区、岳阳县、华容县、平江县、临湘市)

朔州市(朔城区、应县、山阴县、右玉县、怀仁市、平鲁区)

甘孜藏族自治州(色达县、乡城县、泸定县、白玉县、甘孜县、理塘县、丹巴县、新龙县、得荣县、九龙县、石渠县、巴塘县、康定市、德格县、炉霍县、雅江县、道孚县、稻城县)

林芝市(察隅县、工布江达县、墨脱县、波密县、朗县、米林市、巴宜区)

廊坊市(大厂回族自治县、固安县、广阳区、大城县、安次区、永清县、香河县、文安县、霸州市、三河市)

钦州市(钦南区、钦北区、灵山县、浦北县)

本溪市(明山区、南芬区、溪湖区、本溪满族自治县、平山区、桓仁满族自治县)

定西市(岷县、通渭县、渭源县、临洮县、陇西县、安定区、漳县)

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淄博市(张店区、高青县、周村区、博山区、淄川区、沂源县、临淄区、桓台县)

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鸡西市(虎林市、鸡东县、麻山区、密山市、城子河区、梨树区、鸡冠区、滴道区、恒山区)

梅州市(兴宁市、大埔县、梅江区、平远县、蕉岭县、丰顺县、梅县区、五华县)

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石家庄市(藁城区、辛集市、井陉县、灵寿县、鹿泉区、赞皇县、深泽县、长安区、栾城区、赵县、井陉矿区、平山县、桥西区、新乐市、无极县、新华区、行唐县、元氏县、裕华区、晋州市、正定县、高邑县)

商洛市(镇安县、洛南县、山阳县、柞水县、商州区、丹凤县、商南县)

新乡市(卫滨区、获嘉县、长垣市、新乡县、原阳县、牧野区、延津县、卫辉市、封丘县、辉县市、凤泉区、红旗区)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。