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阿拉善盟(阿拉善右旗、阿拉善左旗、额济纳旗)

吉林市(桦甸市、永吉县、船营区、舒兰市、昌邑区、磐石市、丰满区、龙潭区、蛟河市)

池州市(石台县、东至县、贵池区、青阳县)

沧州市(河间市、沧县、新华区、运河区、东光县、吴桥县、海兴县、孟村回族自治县、盐山县、任丘市、黄骅市、南皮县、泊头市、青县、肃宁县、献县)  临夏回族自治州(康乐县、东乡族自治县、临夏市、永靖县、广河县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、和政县、临夏县)

广州市(花都区、黄埔区、白云区、从化区、增城区、海珠区、荔湾区、天河区、南沙区、越秀区、番禺区)

南宁市(横州市、马山县、邕宁区、江南区、隆安县、武鸣区、良庆区、上林县、青秀区、兴宁区、宾阳县、西乡塘区)

百色市(乐业县、那坡县、西林县、隆林各族自治县、田林县、田阳区、田东县、靖西市、凌云县、德保县、平果市、右江区)福州市(福清市、台江区、晋安区、连江县、长乐区、平潭县、罗源县、仓山区、马尾区、闽清县、鼓楼区、永泰县、闽侯县)

石家庄市(行唐县、辛集市、深泽县、高邑县、灵寿县、正定县、桥西区、栾城区、藁城区、新华区、平山县、新乐市、无极县、井陉矿区、长安区、裕华区、元氏县、鹿泉区、赞皇县、晋州市、井陉县、赵县)  大庆市(大同区、肇州县、红岗区、肇源县、让胡路区、萨尔图区、龙凤区、林甸县、杜尔伯特蒙古族自治县)

郴州市(桂东县、桂阳县、资兴市、安仁县、宜章县、永兴县、临武县、汝城县、嘉禾县、北湖区、苏仙区)

盘锦市(兴隆台区、双台子区、盘山县、大洼区)

宝鸡市(凤翔区、千阳县、岐山县、凤县、扶风县、陇县、眉县、麟游县、陈仓区、渭滨区、金台区、太白县)

阿坝藏族羌族自治州(若尔盖县、壤塘县、茂县、理县、阿坝县、马尔康市、汶川县、小金县、红原县、九寨沟县、黑水县、金川县、松潘县)

昌吉回族自治州(昌吉市、玛纳斯县、木垒哈萨克自治县、呼图壁县、阜康市、奇台县、吉木萨尔县)

长治市(屯留区、上党区、长子县、壶关县、武乡县、黎城县、平顺县、沁县、潞州区、沁源县、潞城区、襄垣县)

珠海市(斗门区、金湾区、香洲区)

济源市

齐齐哈尔市(依安县、龙江县、甘南县、克东县、龙沙区、昂昂溪区、铁锋区、泰来县、碾子山区、富裕县、拜泉县、建华区、梅里斯达斡尔族区、讷河市、克山县、富拉尔基区)

黄南藏族自治州(河南蒙古族自治县、尖扎县、泽库县、同仁市)

临汾市(翼城县、浮山县、霍州市、吉县、安泽县、隰县、永和县、侯马市、曲沃县、古县、洪洞县、尧都区、汾西县、襄汾县、大宁县、蒲县、乡宁县)

汕尾市(陆河县、海丰县、陆丰市、城区)

凉山彝族自治州(会东县、美姑县、西昌市、金阳县、会理市、德昌县、普格县、布拖县、盐源县、喜德县、宁南县、木里藏族自治县、雷波县、越西县、冕宁县、甘洛县、昭觉县)

黑河市(爱辉区、嫩江市、逊克县、孙吴县、五大连池市、北安市)

合肥市(蜀山区、瑶海区、庐江县、长丰县、肥东县、肥西县、包河区、巢湖市、庐阳区)

青岛市(崂山区、市北区、市南区、胶州市、黄岛区、平度市、李沧区、城阳区、即墨区、莱西市)

天津市(滨海新区、蓟州区、河北区、津南区、宁河区、宝坻区、北辰区、河东区、西青区、南开区、河西区、武清区、红桥区、东丽区、和平区、静海区)

哈尔滨市(尚志市、宾县、阿城区、松北区、依兰县、道外区、香坊区、延寿县、木兰县、双城区、五常市、通河县、平房区、巴彦县、南岗区、方正县、道里区、呼兰区)

果洛藏族自治州(久治县、玛多县、班玛县、甘德县、达日县、玛沁县)

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东莞市

鹤壁市(山城区、鹤山区、淇县、淇滨区、浚县)

益阳市(资阳区、沅江市、南县、安化县、桃江县、赫山区)

临沧市(凤庆县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、沧源佤族自治县、永德县、镇康县、耿马傣族佤族自治县、云县、临翔区)  银川市(西夏区、贺兰县、灵武市、永宁县、兴庆区、金凤区)

榆林市(吴堡县、府谷县、米脂县、子洲县、佳县、靖边县、横山区、榆阳区、清涧县、神木市、定边县、绥德县)

马鞍山市(博望区、雨山区、当涂县、和县、花山区、含山县)

资阳市(雁江区、安岳县、乐至县)成都市(彭州市、金堂县、锦江区、大邑县、都江堰市、新都区、蒲江县、青羊区、简阳市、新津区、金牛区、双流区、青白江区、武侯区、郫都区、龙泉驿区、崇州市、邛崃市、温江区、成华区)

塔城地区(塔城市、乌苏市、裕民县、沙湾市、和布克赛尔蒙古自治县、额敏县、托里县)  吉安市(峡江县、遂川县、井冈山市、泰和县、永丰县、万安县、永新县、新干县、青原区、吉安县、吉州区、安福县、吉水县)

泰安市(泰山区、新泰市、东平县、岱岳区、肥城市、宁阳县)

三亚市(海棠区、天涯区、吉阳区、崖州区)

常德市(桃源县、临澧县、鼎城区、汉寿县、石门县、津市市、安乡县、武陵区、澧县)和田地区(于田县、策勒县、和田市、墨玉县、民丰县、和田县、洛浦县、皮山县)

大连市(长海县、沙河口区、甘井子区、金州区、庄河市、中山区、旅顺口区、瓦房店市、西岗区、普兰店区)

自贡市(大安区、沿滩区、贡井区、自流井区、荣县、富顺县)

包头市(青山区、达尔罕茂明安联合旗、白云鄂博矿区、东河区、土默特右旗、昆都仑区、九原区、固阳县、石拐区)

萍乡市(芦溪县、莲花县、上栗县、安源区、湘东区)

岳阳市(汨罗市、岳阳楼区、岳阳县、临湘市、君山区、湘阴县、华容县、平江县、云溪区)

连云港市(灌南县、东海县、灌云县、赣榆区、连云区、海州区)

七台河市(茄子河区、桃山区、新兴区、勃利县)

太原市(阳曲县、迎泽区、尖草坪区、清徐县、杏花岭区、小店区、万柏林区、古交市、娄烦县、晋源区)

南通市(如皋市、海安市、通州区、如东县、启东市、海门区、崇川区)

绍兴市(上虞区、诸暨市、柯桥区、越城区、嵊州市、新昌县)

牡丹江市(绥芬河市、西安区、海林市、东安区、阳明区、爱民区、东宁市、林口县、宁安市、穆棱市)

襄阳市(樊城区、南漳县、老河口市、襄城区、保康县、襄州区、枣阳市、宜城市、谷城县)

汕头市(濠江区、金平区、澄海区、潮阳区、潮南区、龙湖区、南澳县)

邯郸市(成安县、磁县、永年区、临漳县、馆陶县、魏县、武安市、复兴区、鸡泽县、曲周县、邱县、丛台区、大名县、肥乡区、峰峰矿区、邯山区、广平县、涉县)

德宏傣族景颇族自治州(芒市、盈江县、瑞丽市、陇川县、梁河县)

佛山市(三水区、高明区、南海区、禅城区、顺德区)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。