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维修服务环保包装材料，绿色维修：使用可降解或回收的包装材料，减少对环境的影响，体现绿色维修理念。
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美满生活，从开始”观看中心致力于打造优质家电售后品牌。我们坚信的努力，将会为美满的生活添砖加瓦。美满生活，离不开卓越的产品和无忧的售后服务。经过十几年的坚持不懈的努力，我们在写下了无数售后辉煌的篇章。满意的售后服务离不开热诚优质的服务。“质量至上，服务用户”，这是我们售后永恒不变的售后观念。客户的满意，是我们的更终目标。一直以来，我们在产品、服务的质量不断提升，不遗余力。“有问必复、有诉必应，从优从速”是我们对观看中心的一贯要求，我们对自己严格管理和不断进步的要求造就了优秀的服务团队。我们坚信，有要求，有追求，才会有成绩；有要求，有追求，客户才会满意；我们更加坚信，美满生活，从开始。
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全国服务区域：
香港特别行政区
岳阳市(湘阴县、岳阳楼区、岳阳县、君山区、华容县、临湘市、云溪区、平江县、汨罗市)
龙岩市(新罗区、永定区、武平县、长汀县、漳平市、上杭县、连城县)
来宾市(合山市、金秀瑶族自治县、象州县、兴宾区、武宣县、忻城县)
鹤壁市(山城区、鹤山区、浚县、淇滨区、淇县)
抚顺市(抚顺县、新抚区、望花区、新宾满族自治县、顺城区、清原满族自治县、东洲区)
南京市(栖霞区、高淳区、六合区、江宁区、鼓楼区、雨花台区、建邺区、溧水区、浦口区、玄武区、秦淮区)
焦作市(孟州市、马村区、沁阳市、解放区、武陟县、修武县、博爱县、中站区、温县、山阳区)
呼和浩特市(和林格尔县、新城区、土默特左旗、玉泉区、回民区、武川县、清水河县、赛罕区、托克托县)
张家界市(慈利县、武陵源区、永定区、桑植县)
广西壮族自治区
石河子市(铁门关市、双河市、新星市、白杨市、图木舒克市、胡杨河市、可克达拉市、五家渠市、阿拉尔市、北屯市、昆玉市)
淄博市(高青县、桓台县、淄川区、沂源县、张店区、临淄区、博山区、周村区)
徐州市(铜山区、新沂市、贾汪区、云龙区、鼓楼区、睢宁县、邳州市、沛县、丰县、泉山区)
永州市(宁远县、蓝山县、冷水滩区、江华瑶族自治县、新田县、道县、江永县、祁阳市、零陵区、双牌县、东安县)
黔南布依族苗族自治州(贵定县、惠水县、三都水族自治县、长顺县、荔波县、都匀市、龙里县、瓮安县、平塘县、独山县、福泉市、罗甸县)
潍坊市(临朐县、昌乐县、诸城市、高密市、奎文区、寒亭区、坊子区、青州市、昌邑市、潍城区、安丘市、寿光市)
朝阳市(喀喇沁左翼蒙古族自治县、龙城区、建平县、朝阳县、凌源市、双塔区、北票市)
柳州市(城中区、鹿寨县、融安县、三江侗族自治县、柳南区、柳城县、柳江区、鱼峰区、柳北区、融水苗族自治县)
商洛市(洛南县、山阳县、商州区、丹凤县、镇安县、商南县、柞水县)
德宏傣族景颇族自治州(瑞丽市、盈江县、梁河县、陇川县、芒市)
临汾市(古县、乡宁县、尧都区、曲沃县、大宁县、吉县、襄汾县、侯马市、隰县、翼城县、浮山县、安泽县、永和县、洪洞县、霍州市、蒲县、汾西县)
贺州市(平桂区、昭平县、富川瑶族自治县、八步区、钟山县)
新余市(渝水区、分宜县)
济源市
吉林市(永吉县、昌邑区、丰满区、船营区、磐石市、龙潭区、蛟河市、舒兰市、桦甸市)
河池市(宜州区、罗城仫佬族自治县、大化瑶族自治县、东兰县、金城江区、都安瑶族自治县、凤山县、巴马瑶族自治县、环江毛南族自治县、南丹县、天峨县)
黔西南布依族苗族自治州(兴义市、安龙县、兴仁市、贞丰县、册亨县、普安县、晴隆县、望谟县)
内蒙古自治区
鸡西市(城子河区、虎林市、梨树区、麻山区、滴道区、鸡冠区、恒山区、鸡东县、密山市)
泉州市(丰泽区、德化县、鲤城区、南安市、晋江市、永春县、安溪县、洛江区、泉港区、惠安县、金门县、石狮市)
西安市(高陵区、碑林区、阎良区、鄠邑区、未央区、莲湖区、周至县、新城区、雁塔区、长安区、临潼区、灞桥区、蓝田县)
长治市(沁县、上党区、潞城区、襄垣县、黎城县、沁源县、屯留区、潞州区、长子县、武乡县、壶关县、平顺县)
临夏回族自治州(积石山保安族东乡族撒拉族自治县、临夏县、广河县、临夏市、永靖县、东乡族自治县、康乐县、和政县)
重庆市(酉阳土家族苗族自治县、武隆区、沙坪坝区、九龙坡区、垫江县、荣昌区、璧山区、巴南区、奉节县、秀山土家族苗族自治县、梁平区、云阳县、江津区、涪陵区、万州区、綦江区、渝中区、巫山县、北碚区、铜梁区、合川区、永川区、彭水苗族土家族自治县、南岸区、潼南区、江北区、渝北区、大渡口区、忠县、开州区、大足区、丰都县、长寿区、城口县、黔江区、巫溪县、南川区、石柱土家族自治县)
西双版纳傣族自治州(勐海县、勐腊县、景洪市)
东营市(广饶县、东营区、利津县、河口区、垦利区)
银川市(灵武市、金凤区、永宁县、贺兰县、兴庆区、西夏区)
眉山市(仁寿县、彭山区、洪雅县、青神县、丹棱县、东坡区)
石嘴山市(惠农区、大武口区、平罗县)
江门市(江海区、开平市、鹤山市、蓬江区、台山市、恩平市、新会区)
巴音郭楞蒙古自治州(轮台县、若羌县、尉犁县、库尔勒市、且末县、和硕县、焉耆回族自治县、和静县、博湖县)
吐鲁番市(托克逊县、高昌区、鄯善县)
秦皇岛市(北戴河区、昌黎县、青龙满族自治县、山海关区、卢龙县、抚宁区、海港区)
韶关市(南雄市、始兴县、浈江区、曲江区、乐昌市、仁化县、翁源县、新丰县、武江区、乳源瑶族自治县)
佳木斯市(东风区、向阳区、桦川县、抚远市、桦南县、前进区、郊区、汤原县、富锦市、同江市)
海口市(龙华区、秀英区、美兰区、琼山区)
宁德市(霞浦县、福鼎市、蕉城区、寿宁县、柘荣县、古田县、周宁县、福安市、屏南县)
台州市(三门县、温岭市、仙居县、天台县、路桥区、临海市、椒江区、玉环市、黄岩区)
唐山市(迁安市、遵化市、丰润区、乐亭县、古冶区、路北区、滦州市、曹妃甸区、开平区、迁西县、滦南县、玉田县、丰南区、路南区)
临沂市(郯城县、兰陵县、罗庄区、兰山区、沂南县、临沭县、蒙阴县、费县、莒南县、沂水县、平邑县、河东区)
汕头市(澄海区、龙湖区、濠江区、潮南区、金平区、南澳县、潮阳区)
锡林郭勒盟(多伦县、二连浩特市、东乌珠穆沁旗、镶黄旗、阿巴嘎旗、正蓝旗、锡林浩特市、西乌珠穆沁旗、苏尼特左旗、正镶白旗、太仆寺旗、苏尼特右旗)
长春市(德惠市、宽城区、九台区、榆树市、绿园区、公主岭市、南关区、农安县、二道区、双阳区、朝阳区)
平顶山市(舞钢市、石龙区、汝州市、湛河区、卫东区、鲁山县、新华区、宝丰县、郏县、叶县)
温州市(龙港市、乐清市、洞头区、永嘉县、平阳县、龙湾区、瑞安市、文成县、苍南县、泰顺县、鹿城区、瓯海区)
阿克苏地区(新和县、阿瓦提县、柯坪县、沙雅县、温宿县、阿克苏市、拜城县、乌什县、库车市)
防城港市(港口区、防城区、东兴市、上思县)
昌都市(边坝县、江达县、贡觉县、洛隆县、芒康县、卡若区、八宿县、左贡县、丁青县、类乌齐县、察雅县)
玉林市(兴业县、容县、陆川县、博白县、北流市、福绵区、玉州区)
平凉市(灵台县、崇信县、静宁县、华亭市、庄浪县、崆峒区、泾川县)
北京市(昌平区、房山区、海淀区、石景山区、通州区、西城区、朝阳区、顺义区、门头沟区、东城区、平谷区、密云区、延庆区、丰台区、怀柔区、大兴区)
钦州市(钦北区、浦北县、灵山县、钦南区)
海东市(平安区、民和回族土族自治县、化隆回族自治县、乐都区、循化撒拉族自治县、互助土族自治县)
济宁市(曲阜市、泗水县、邹城市、任城区、梁山县、兖州区、微山县、嘉祥县、金乡县、汶上县、鱼台县)
包头市(白云鄂博矿区、达尔罕茂明安联合旗、石拐区、青山区、固阳县、昆都仑区、九原区、土默特右旗、东河区)
惠州市(龙门县、惠城区、惠阳区、博罗县、惠东县)
自贡市(大安区、沿滩区、自流井区、贡井区、富顺县、荣县)
六安市(霍山县、叶集区、舒城县、金安区、裕安区、金寨县、霍邱县)
宿州市(埇桥区、砀山县、灵璧县、泗县、萧县)
商丘市(睢县、宁陵县、永城市、柘城县、梁园区、睢阳区、虞城县、夏邑县、民权县)
呼伦贝尔市(莫力达瓦达斡尔族自治旗、扎兰屯市、鄂温克族自治旗、阿荣旗、新巴尔虎左旗、陈巴尔虎旗、额尔古纳市、海拉尔区、新巴尔虎右旗、扎赉诺尔区、根河市、鄂伦春自治旗、满洲里市、牙克石市)
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萍乡市(莲花县、芦溪县、上栗县、湘东区、安源区)
阳泉市(平定县、郊区、盂县、城区、矿区)
深圳市(福田区、坪山区、龙华区、宝安区、盐田区、罗湖区、南山区、龙岗区、光明区)
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克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿克陶县、阿图什市、阿合奇县、乌恰县)
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南平市(延平区、邵武市、顺昌县、武夷山市、光泽县、建阳区、浦城县、建瓯市、政和县、松溪县)
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鹰潭市(贵溪市、月湖区、余江区)
铜川市(耀州区、印台区、宜君县、王益区)
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白银市(会宁县、白银区、景泰县、靖远县、平川区)
北海市(合浦县、海城区、银海区、铁山港区)
松原市(扶余市、长岭县、乾安县、宁江区、前郭尔罗斯蒙古族自治县)
乌鲁木齐市(水磨沟区、达坂城区、米东区、乌鲁木齐县、头屯河区、新市区、沙依巴克区、天山区)
成都市(武侯区、青白江区、温江区、成华区、蒲江县、锦江区、金牛区、崇州市、青羊区、邛崃市、金堂县、新津区、简阳市、彭州市、龙泉驿区、都江堰市、大邑县、双流区、郫都区、新都区)
盘锦市(盘山县、兴隆台区、双台子区、大洼区)
无锡市(惠山区、梁溪区、宜兴市、江阴市、新吴区、锡山区、滨湖区)
玉树藏族自治州(曲麻莱县、称多县、囊谦县、杂多县、玉树市、治多县)
榆林市(府谷县、米脂县、神木市、佳县、吴堡县、靖边县、横山区、绥德县、定边县、子洲县、清涧县、榆阳区)
汉中市(镇巴县、南郑区、洋县、勉县、西乡县、城固县、略阳县、佛坪县、汉台区、宁强县、留坝县)
吴忠市(盐池县、青铜峡市、红寺堡区、利通区、同心县)
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昌吉回族自治州(呼图壁县、吉木萨尔县、木垒哈萨克自治县、昌吉市、玛纳斯县、阜康市、奇台县)
重要信息点评
1、国家统计局数据显示，3月份CPI环比下降0.4%，同比下降0.1%；PPI环比下降0.4%，同比下降2.5%。
2、2025年一季度社会融资规模增量累计为15.18万亿元，比上年同期多2.37万亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加9.7万亿元，同比多增5862亿元；对实体经济发放的外币贷款折合人民币减少967亿元，同比多减2490亿元；委托贷款增加55亿元，同比多增1050亿元；信托贷款增加531亿元，同比少增1452亿元；未贴现的银行承兑汇票增加5300亿元，同比少增202亿元；企业债券净融资5251亿元，同比少4729亿元；政府债券净融资3.87万亿元，同比多2.52万亿元；非金融企业境内股票融资962亿元，同比多199亿元。
3、美国3月CPI同比增长2.4%，较上月2.8%水平显著回落，创半年低位，低于市场预估的2.6%；3月CPI环比意外下降0.1%，大幅低于市场预估（增长0.1%），前值为增长0.2%。CPI数据发布后，交易员加大了对美联储在年底前降息整整一个百分点的押注，市场几乎完全定价美联储6月降息。但有华尔街人士警告称，如果关税政策全面实施，美国通胀可能将面临巨大的上行压力。
4、美国政府将对数十个国家暂停征收对等关税90天，维持最低关税税率为10%。交易员大幅削减了此前对美联储5月开始降息的押注，认为美国从6月开始降息的可能性比5月大得多，预计到今年年底，美联储将总共降息四次。
5、美国海关与边境保护局发布公告称，智能手机、路由器以及部分电脑和笔记本等产品将不再被纳入此前针对中国进口商品实施的125%所谓“对等关税”范围内。根据最新政策，若符合美国《协调关税税则》中所列明的分类号码的产品，将可获得“对等关税”豁免，其中包括智能手机、路由器、部分计算机设备及电子零部件等关键技术产品。
6、欧盟委员会发言人表示，欧盟和中国已同意研究为中国制造的电动汽车设定最低价格，以取消欧盟于2024年征收的关税。欧盟发言人表示，欧盟贸易专员塞夫科维奇在过去24小时内与中国商务部长王文涛进行了交谈，双方同意研究设定最低价格。
7、美联储会议纪要显示，多数与会者表示通胀可能更加持久；如果通胀上升而增长疲软，“委员会可能面临艰难的权衡”；所有与会者认为考虑到经济前景的不确定性明显，维持利率不变是适当的。官员预计今年关税将导致通货膨胀率上升，几乎所有与会者认为通胀风险偏向上行，而就业风险则偏向下行。
8、欧盟执委会主席冯德莱恩表示，欧盟同意将原定于4月15日针对美国关税的反制措施暂停90天。她表示，进一步反制措施的准备工作仍在继续，如果谈判不能令人满意，将采取反制措施。
9、国务院关税税则委员会公告称，自4月12日起，调整《国务院关税税则委员会关于调整对原产于美国的进口商品加征关税措施的公告》（税委会公告2025年第5号）规定的加征关税税率，由84%提高至125%。鉴于在目前关税水平下，美国输华商品已无市场接受可能性，如果美方后续对中国输美商品继续加征关税，中方将不予理会。
10、中央汇金称将持续加大增持ETF规模和力度，并首次提出类“平准基金”定位。央行同步宣布，将通过再贷款向汇金提供充足资金支持。同时，金融监管总局上调保险公司权益投资比例，加大对资本市场和实体经济的支持力度。国务院国资委亦表态称，将全力支持推动中央企业及其控股上市公司主动作为，不断加大增持回购力度。另据全国社会保障基金理事会消息，全国社会保障基金理事会近日已主动增持国内股票，近期将继续增持。
市场影响因素
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
上周央行OMO投放4742亿，同时到期7634亿，共计净回笼2892亿。此外，4月MLF到期量为1000亿。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
生产数据方面，上周高炉开工率继续上行，同时水泥沥青开工率回升。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
地产数据方面，土拍面积有所下滑背景下溢价率小幅回落，同时商品房成交面积下行，二手房价格走弱，地产数据表现一般。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
汽车销量方面，25年3月汽车批发及零售销量同比增速分别为8.31%及11.18%，汽车销量维持较高水平。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
进出口数据方面，上周出口运价继续回升，同时韩国4月前十日出口数据有所回升。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
价格数据方面，农产品价格上周回落。其中，蔬菜水果价格下行，同时猪肉价格降至20.84元。纤维方面价格有所回落。贸易战加剧带动价格整体走弱。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
PPI影响因素方面，工业品指数上周有所下行，其中煤炭及玻璃价格走平，其余则有所回落。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日；期货涨跌幅以结算价作为计算标准。
期货价格方面，上周各类期货价格有所上行，其中石油跌幅最大，黄金涨幅最大。ICE布油收于64.59美元，跌1.51%，COMEX黄金收于3254.9美元，涨7.23%。
上周美元指数下行314.99BP，通胀低于预期叠加贸易战反复使得美元信用走弱，美元有所下行。在此背景下人民币上周升值153个基点，日元升值347.90个基点。
市场回顾
一、基金市场
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
基金申报与发行方面，上周共计申报基金44支，其中普通混合型基金7支，债券类基金（4支）少于股票类基金（32支），FOF基金申报1支。发行一边，上周基金共计发行204.69亿，其中股票型基金发行规模有所回升。
二、股票市场
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
A股表现来看，上周主要板块有所下行，其中科创50跌0.63%，跌幅最小；创业板跌6.73%，跌幅最大。美国继续上调对华关税使得市场风险偏好下行，在此背景下A股有所下行。偏股基金指数跌1.44%。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
A股各风格指数中，高PB指数跌1.88%，表现最好；小盘指数跌5.10%，表现最差。市场风格大盘成长占优。
数据来源：Wind，中加基金，行业分类为申万一级．时间截至2025年4月11日。
行业方面，上周31个申万一级行业中4个上涨，27个下跌。其中，美国大幅上调关税背景下出口占比较高的行业受损更为严重，其中电力设备、通信及机械设备分别跌8.09%至6.78%不等，跌幅最大。另一方面，内需板块及供应链安全板块则相对占优，其中农林牧渔、商贸零售、国防军工及食品饮料分别涨3.28%至0.20%不等，涨幅最大。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
港股方面，恒生指数跌8.47%，恒生科技指数跌7.77%。美国对华贸易对抗升级背景下港股表现较差。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
美股方面，上周大幅回升，其中，纳斯达克指数涨7.29%，表现最好；小盘600涨0.76%，表现最差。美国贸易战暂缓提升风险偏好，在此背景下美股有所回升。需要注意的是，随着美国政策再次通过关税手段进行新一轮贸易战，全球经济均会面临一定影响，关注美国高利率背景下能否实现经济软着陆。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
其他海外市场方面，台湾市场跌8.31%，表现最差；越南市场涨0.97%，表现最好。发达市场较新兴市场表现占优。
二、债券市场
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
上周货币市场利率有所下行，DR007一月均值降至1.86，资金面较此前更为宽松。
数据来源：Wind，中加基金，时间截至2025年4月11日。
债券融资方面，上周政府债净融资额-4205.50亿，暂停大额净发行；企业债净融资额1099.65亿，较此前有所回升。上周债券净发行量有所下降。
数据来源：Wind，中加基金，时间截至2025年4月11日；分位数为过去5年分位数。
债券市场方面，上周主要债券中，信用债有所下行，其中1YAA+下行9BP，下行幅度最大。同时利率债短端下行大于长端，其中1Y及3Y国债下行9BP，下行幅度最大。美国关税升级带动经济预期走弱，在此背景下债券利率有所下行。往后看，虽然美国关税政策对国内出口形成一定压制，但国内财政政策发力也有望带动经济企稳回升，后续债市走势仍取决于国内经济基本面。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日；分位数为过去5年分位数。
期限利差方面，上周利差大体走阔，30年国债利率降至1.86，大部分券种期限利差维持较低分位数区间。
数据来源：Wind，中加基金，截至2025年4月11日；信用利差为信用债与相同期限国开债之间的利差；分位数为过去5年分位数。
信用利差方面，上周信用债下行幅度更大使得利差走收窄。历史来看，部分信用债利差分位数进入偏低区间。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
同业存单方面，上周发行利率有所下行，其中发行规模最多的1Y股份银行下行12BP，为1.77%；1Y国有银行下行11BP，为1.75%。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
美债方面，上周利率大幅上行，其中7Y上行48BP，上行幅度最大；3M上行6BP，上行幅度最小。一方面，美国暂停对等关税使得衰退预期有所扭转，同时美国关税反复使得美元信用受损，资金大幅流出美债市场，在此背景下美债利率大幅上行。同时，随着关税政策大面积落地，后续关注国际政治环境扰动下美国经济能否平稳落地。
资产配置观点
国内通胀降幅收窄，美国通胀大幅走弱
上周，国内公布3月通胀及金融数据，其中CPI同比由2月的-0.7%回升至-0.1%，虽然仍在负增长区间但降幅有所收窄。金融数据方面，人民币贷款新增3.64万亿，高于市场预期的2.93万亿，同时M2同比增长7%，符合市场预期。整体看，我国经济仍处于筑底回升阶段。往后看，虽然近期中美贸易摩擦使得市场担心出口下行导致经济压力过大，但中长期维度来看货币及财政政策进一步发力确定性较强，并有望带动居民信心回升及经济企稳。不过这一过程需要一定时间，期间宏观数据仍会面临一定波动。海外方面，美国通胀数据大幅走弱，由2月的2.8%下降至2.4%，显示通胀明显降温。后续随着本轮关税大幅上调，通胀可能会受到进一步冲击，不过随着经济走弱可能会呈现一定的先升后降，后续关注美国经济能否平稳落地。降息预期方面，虽然通胀走弱，但贸易战升级背景下市场降息预期也有所走弱，5月的降息预期由33%降至19%。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
股票市场观点
五年分位数角度，目前A股估值处于偏低水平。
近期万得全A预测PE14.95倍，处于59%分位水平，股权溢价率3.92%，处于95%分位水平。市场估值分位数位于中性区间。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
分行业看，预测PE约四分之一行业高于过去5年估值中位数，PB方面约三分之一行业高于过去5年估值中位数，电子、计算机、军工估值相对较高。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日；分位数为过去5年。
往后看，随着市场开始观测政策落地的实际效果，配置方向上关注：
1、以旧换新、设备更新等政策发力的家电、汽车等内需方向。
2、贸易战升级利好的自主可控及供应链安全方向。
债券市场观点
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
中短期看，关税对国内经济形成一定压制，短期内债券利率预计会出现一定幅度的下行，但由于此前市场降息预期较为充分，叠加潜在的财政发力刺激消费等政策，预计债市会出现一定的先下后上。拉长周期来看，虽然对于利率上行的终点判断难度较大，但不论是居民端风险偏好下行带来的配置压力还是政府加杠杆需要的货币政策支持都会带动利率趋势性下行，在此背景下一方面可以逢低进行加仓，尤其关注长端利率、信用债、转债等波动率更高的品种。
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